反内卷政策驱动7月PPI环比读数改善，但同比读数与前值持平（-3.6%）、改善幅度略低于市场预期，我们 认为核心因素有二：一是"大宗商品价格上涨"到"相关上游原材料行业工业品出厂价"传导不畅，二是"上游 原材料行业价格改善"到"中下游行业价格"传导不畅。该现象可能表明，下游需求不足、企业定价力仍然偏 弱，即便投入成本重拾升势，销售价格也难以上涨，进一步凸显需求侧政策加码呵护的必要性。当前出口 链行业将面临"供给侧反内卷政策落地效果"和"需求侧出口下行压力"的双向影响，从7月的表现来看，反内 卷政策虽拉动光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造等行业价格跌幅收窄，但价格改善有限，并且其 他"非政策受益型"的中下游出口链行业价格仍然受到国际贸易形势的不利影响，故"需求侧出口下行压力"仍 然主导着本月相关行业的PPI走势。向后看，年内PPI同比读数的底部（2025年6月与7月）虽然大概率已经 确认，但后续PPI回升弹性和持久性仍然取决于两重因素：一是国际原油价格的走势，二是内需端逆周期政 策的配合程度。在黑色系商品价格稳步改善、国际原油价格无显著下跌风险的假设下，我们预测2025Q3、 Q4的PPI同比将达到-2.9% ...