**行业与公司** 磷化工行业 涉及上游磷矿资源开采及下游磷肥等产品制造 产业链兼具资源品与加工制造属性[2] **核心观点与论据** **上游资源端特征** - 全球磷资源集中于摩洛哥 但主要供给来自中国 俄罗斯 美国 沙特和摩洛哥为新兴增量端[4][8] - 中国磷矿资源集中在贵州 湖北 云南 四川四省 受地方政策 环保治理及长江保护政策影响供给[9] - 各省发展特点差异显著：湖北稳健不外溢资源 云南就地加工并出口周边 四川外输为主 贵州因限产政策收缩[10][11] **下游产品与需求属性** - 磷化工产品具农资属性 需求淡旺季特征明显 近年出现"淡季不淡 旺季不旺"现象[5] - 磷肥市场完成低浓度向高浓度升级 以一铵 二铵为主 生产需配套磷矿 合成氨 硫磺[12] - 国内外磷肥价差显著：一铵与二铵价差超1000元 二铵因国企占比高波动小 一铵因民企分散波动大[16] **政策与贸易影响** - 出口实行配额制 限制出口时间和价格 影响企业盈利[15] - 磷矿贸易占比低但下游产品贸易占比高 印度等资源匮乏国依赖进口[6] - 环保政策严格执行 磷石膏处理成本拉大企业差距 大型企业成本敏感度低[18] **其他重要内容** **产业链关键约束因素** - 硫资源供应紧张：硫磺为主流增量路径 定价受全球炼化政策影响 需求增长致价格高位[17] - 一体化布局企业成定价主力 边际供需变化显著影响行业[13] - 磷肥需求受种植面积提升和保供要求微幅增长 但使用效率已进入平稳区间[14] **行业格局特征** - 头部企业集中度高 国企占比大 政策执行效率快[15] - 新兴供给国未无序扩张 供给增速可控 市场格局稳定[8] - 磷石膏治理要求省份差异大 或推动行业格局优化[18]

报告核心观点 报告对A股截至2025年7月25日的估值进行分析，并对各行业中观景气进行跟踪，展示了不同指数、板块和行业的估值分位情况，以及各行业近期价格、销量、产量等指标的变化情况，反映了各行业的发展态势[2][3]。 各部分内容总结 A股本周估值（截至2025年7月25日） - 指数及板块估值比较：中证A股整体PE为20.2倍，处于历史82%分位；上证50指数PE为11.4倍，处于历史59%分位；中证500指数PE为30.7倍，处于历史56%分位；创业板指数PE为34.8倍，处于历史20%分位；中证1000指数PE为41.3倍，处于历史60%分位；国证2000指数PE为54.3倍，处于历史71%分位；科创50指数PE为146.2倍，处于历史100%分位；北证50指数PE为68.4倍，处于历史95%分位；创业板指数相对于沪深300的PE为2.6倍，处于历史9%分位[2]。 - 行业估值比较：PE估值在历史85%分位以上的行业有房地产、钢铁、建筑材料、电力设备（光伏设备）、国防军工、航空机场、轻工制造、化学制药、计算机（IT服务、软件开发）；PB估值在历史85%分位以上的行业为乘用车；PE\PB均在历史15%分位以下的行业是航运港口[2]。 行业中观景气跟踪 - **新能源**：光伏“反内卷”政策推进，期货现货价格共振上涨，上游多晶硅期货价涨15.2%，中游硅片价涨10.5%，下游电池片价涨3.6%；电池方面，钴、镍、锂等现货价均上涨；2025年1 - 6月风电新增装机累计同比维持98.9%高增，光伏新增装机累计同比大增107.1%[2]。 - **金融**：2025年1 - 6月险企各类保费收入累计同比增长5.3%，增速较前5个月提升1.5个百分点，预定利率有望于Q3再次下调[3]。 - **地产链**：钢铁螺纹钢现货价涨5.4%，期货价涨6.6%，铁矿石价格涨1.7%，7月中旬全国日产粗钢量环比涨1.8%，日产钢材量环比涨2.4%；建材方面，水泥价格指数下跌1.5%，玻璃现货价涨9.9%，期货价涨24.1%[3]。 - **消费**：猪肉生猪（外三元）全国均价下跌0.8%，猪肉批发均价上涨1.0%；2025年7月中旬白酒批发价格指数环比与上旬持平，飞天茅台原装批发参考价下跌0.5%；农产品玉米价格上涨0.1%，小麦价格上涨0.2%[3]。 - **中游制造**：2025年6月挖掘机销量同比增长13.3%，增速较前5个月均提升11.2个百分点，其中国内销量同比增长6.2%，出口量同比增长19.3%[3]。 - **科技TMT**：2025年1 - 6月光通信模块出口金额累计同比下降11.2%，降幅较前5个月扩大4.3个百分点；出口均价同比下降22.4%，降幅较前5个月收窄0.1个百分点[3]。 - **周期**：有色金属中贵金属COMEX金价下跌0.5%，COMEX银价下跌0.3%，工业金属LME铝下跌0.3%等，稀土镨钕氧化物价格上涨6.3%；原油布伦特原油期货收盘价下跌1.2%；煤炭秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价上涨1.7%，焦煤价格上涨9.5%；交运波罗的海干散货运费指数BDI上涨10.0%，中国出口集装箱运价指数下跌3.2%[3]。