裘翔｜中信证券首席A股策略师 S1010518080002 策略聚焦｜两个关键时点 年内还有两个关键时点：一是4月初外部风险落地后带来的交易性机会，二是年中中美经济和政策周期同频后带来的 配置性机会。第一个关键时点是4月初外部风险落地。这些外部风险包括了美国优先贸易政策备忘录调查结果公布以 及"对等关税"的加征方式和范围明朗；从风险落地后的进攻方向上看，经过3月大幅调整且后期有催化的科技主题， 因其弱宏观关联和强产业催化，预计会成为4~5月最好的方向；从资金面来看，增量资金或来自前期高切低回补、仓 位回补以及部分追逐港股的趋势资金回流。第二个关键时点是年中中美经济和政策周期再次同频。我们预计二季度美 国经济走弱叠加关税压力加大，可能会催生2013年以来中国出现的第四轮总量经济刺激，美国也会推动减税以及降 息；在此之后，预计中美经济和政策周期将迎来2021年后的首次同步共振上行，这有利于打开内需叙事的向上空 间，解除中国核心资产的估值压制，并且随着更多传统核心资产走出业绩拐点，市场将迎来2021年以来最重要的一 次风格切换。 风险因素：中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策力度、实施效果及经济复苏不及预期； ...