报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃处于震荡摸底阶段，供应有回升预期但需求改善有限，去库程度或有限；纯碱短期反弹但持续性存疑，中长期产能过剩预期不变，仅出口有一定支撑[1][2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾和走势研判 - 核心矛盾：玻璃前期点火产量有回升预期，成本端有扰动，低价下基本面改善有限，真实需求未好转，后续产量或小幅回升，四季度去库有限，也可能冷修；纯碱9月大厂检修影响供应但未超预期，高产量背景下检修影响有限，库存充足，低价下供应端检修或被放大，叠加情绪和成本因素短期反弹但持续性存疑，中长期过剩预期不变，重碱刚需偏弱，仅出口有支撑；现实层面玻璃上中游库存待消化，纯碱产能扩张未结束，仍处供需过剩预期[1][2][3] - 近端交易逻辑：玻璃产业链全亏损，阶段性点火和冷修起伏，供应端反馈慢，需求偏弱；纯碱9月大厂检修影响产量，高库存和高产量预期压制绝对价格，低价下玻纯价格受成本和市场情绪影响[3][5] - 价格及价差走势研判：玻璃近端交易成本和情绪，基本面需求偏弱，供应冷修和点火并存，反馈慢，中游库存高，供需双弱格局维持；纯碱受高产量压制，价格弹性有限，低估值下绝对价格有一定支撑[8][9] - 关注要点：关注玻璃是否有预期外冷修和产业政策变化，观察后续旺季成色和上中游库存情况，以及成本逻辑，低价下成本支撑会显现但无法构成独立驱动[12] - 价格数据：玻璃现货价格多数地区持平，部分地区有涨跌，如浙江上涨20元/吨，沙河小板下跌4元/吨；玻璃盘面价格部分合约上涨，如05合约涨2元，涨幅0.2%，09合约涨13元，涨幅1.26%；纯碱现货价格多数地区持平，沙河下跌3元/吨；纯碱盘面价格部分合约上涨，如05合约涨1元，涨幅0.09%，09合约涨7元，涨幅0.64%[13][14][15] 本周重要信息及下周关注事件 - 利多信息：玻璃价格低冷修预期存在，关注湖北石油焦改气进度，低价下成本端有支撑，纯碱有大厂检修预期影响产量[17][18] - 利空信息：未提及 - 下周关注事件：未提及 盘面解读 - 单边走势和资金动向：玻纯基本面改善有限，玻璃终端需求弱，中游库存去化不够，厂家库存高，上中游库存压力大，产业链亏损但需求现实和预期不乐观；纯碱处于过剩共识，价格弹性有限[21] - 基差月差结构：玻璃近端现实边际改善有限，跟随商品情绪波动，远端核心在需求预期；纯碱整体保持C结构，产业矛盾累积，远期过剩格局不变[29][30] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：玻璃全产业链亏损，成本有扰动但基本面改善有限；纯碱氨碱法（山东）现金流成本在1290 - 1300元/吨附近，联碱法（华中为主）现金成本在1240元/吨附近[46] - 进出口分析：1 - 8月浮法玻璃月均净出口7.7万吨，约占表需1.8%；纯碱月均净出口保持高位，占表需7.2%左右，比例提升，8月出口28.47万吨，1 - 8月累计出口199.71万吨（累计同比 + 45.84%），累计净出口183万吨（累计同比 + 36%）[56] 供需及库存 - 供应端及推演 - 玻璃供应：前期点火产线释放产量，浮法玻璃日熔位于14.3万吨附近，处于历史低位，低价下点火与冷修并存，关注湖北产线情况[66] - 纯碱供应：当前纯碱日产有波动，中长期供应压力不变，9月大厂检修阶段性影响产量，未超市场预期[70] - 需求端及推演 - 玻璃需求：部分上游厂库转移至中游，下游实际需求待考验，上中游现货压力尚存，下游订单未好转，终端刚需采购为主[76] - 纯碱需求：浮法和光伏玻璃日熔低位，纯碱刚需持续偏弱，光伏玻璃价格提涨，库存中性偏高[85] - 库存分析：玻璃全国浮法玻璃样本企业总库6985.7万重箱，环比 - 92.4万重箱，环比 - 1.3%，同比 + 14.69%，折库存天数32天，较上期 - 0.7天；纯碱厂家总库存188.88万吨，环比上期 - 4.23万吨，轻碱库存99.71万吨，环比上期 - 0.73万吨，重碱库存89.17万吨，环比上期 - 3.5万吨，纯碱交割库57.94万吨（ + 0.24万吨），厂家 + 交割库合计库存246.82万吨（ - 3.99万吨）[92]