| | | | | 纯 碱 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/12/9 | | 2025/12/15 2025/12/16 周度变化 日度变化 | | | | 2025/12/9 | | 2025/12/15 2025/12/16 周度变化 日度变化 | | | | 沙河重碱 1120.0 | 1130.0 | 1140.0 | 20.0 | 10.0 | SA05合 约 | 1186.0 | 1156.0 | 1170.0 | -16.0 | 14.0 | | 华中重碱 1120.0 | 1120.0 | 1130.0 | 10.0 | 10.0 | SA01合约 | 1125.0 | 1123.0 | 1133.0 | 8.0 | 10.0 | | 华南重碱 1350.0 | 1350.0 | 1350.0 | 0.0 | 0.0 | SA09合约 | 1241.0 | 1208.0 | 1221.0 | -20.0 | 13.0 | | 青 海 850.0 | ...

1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 河北鑫利4.8mm（折5mm） 2022 2023 2024 2025 (600) (400) (200) 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 华北玻璃生产利润（气） 2020 2021 2022 2023 2024 2025 967 984 967 990 940 935 1016 1092 900 950 1000 1050 1100 1150 1200 1250 1300 沙河德金 沙河安全 沙河低价 湖北低价 12合约 01合约 05合约 09合约 玻璃价格结构 今日(12/12） 昨日(12/11） 一周前(12/5） 一月前(11/12） (500) 0 500 1,000 1,500 华南玻璃利润（气） 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 玻璃：河北低价大板 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 100 200 ...

南华期货玻璃纯碱产业周报 ——预期博弈 寿佳露（投资咨询资格证号：Z0020569） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年12月14日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 当前影响玻璃纯碱走势的核心矛盾有以下几点： 1、12月-春节前仍有部分玻璃产线冷修等待兑现，或影响远月定价和市场预期。此外，政策对供应的扰动尚 不能排除，关注明年供应预期的变化。 2、近月01仍将跟随现实（交割逻辑），仓单博弈为主，或在12月下旬逐步明朗。纯碱则以成本定价为主，虽 然供应端偶有降负，但新产能待投，产量也仍在中高位置，没有趋势性减产的情况下纯碱估值难以有向上弹 性，且随着玻璃冷修预期再起，纯碱刚需有下滑的预期。 3、现实层面，无论供应预期如何变化，目前玻璃中游的高库存需要被消化；新产能已经上路，纯碱尚无法脱 离供需过剩的一致预期。 ∗ 近端交易逻辑 玻璃：近端冷修基本兑现，当前日熔下滑至15.5万吨附近，12月供应扰动尚在，日熔仍有进一步下滑的预 期，等待12月冷修兑现程度。近月01合约逐步走向交割，博弈的是仓单，或12月下旬逐步明朗。基本面，中 游高库存以及需求淡季抑制现货价格，观察后续现货 ...

陈逸 （联系人） 0755-23375125 cheny40@wkqh.cn 交易咨询号：Z0023202 供需弱平衡状态， 高库存制约涨势 玻璃周报 从业资格号：F03137504 郎志杰（黑色建材组） 从业资格号：F3030112 2025/12/13 产业链示意图 上游 天然碱矿 （天然碱法） 原盐、石灰石 （氨碱法） 原盐、合成氨 （联碱法） 燃料：动力煤、 天然气 中游 轻碱 重碱 氯化铵 下游 日用玻璃 洗涤剂 食品行业 无机盐 平板玻璃 农用氮肥 房地产——约88% 汽车——约6% 光伏——约1% 其他 目录 03 利润及成本 周度评估及策略推荐 周度要点小结 价格：截至2025/12/13，浮法玻璃现货市场报价1040元/吨，环比-30元/吨；玻璃主力合约收盘报935元/吨，环比-59元/吨；基差105元/吨， 环比上周+29元/吨。 成本利润：截至2025/12/13，以天然气为燃料生产浮法玻璃的周均利润为-196.42元/吨，环比+26.58元/吨；河南LNG市场低端价4400元/吨， 环比+250元/吨。以煤炭为燃料生产浮法玻璃的周均利润为6.51元/吨，环比-0.01元/吨；以石油焦为 ...

报告行业投资评级 - 多数品种持谨慎看空或空头延续观点 ，涉及原油、LPG、L、PP、PVC、天然气、沥青、玻璃、纯碱等品种 ；部分品种谨慎追空 ，如PX/PTA、尿素 ；乙二醇、甲醇偏空 [1][3][6] 报告的核心观点 - 各品种受成本、供需、库存等因素影响 ，走势分化 ，多数品种面临价格下行压力 ，部分品种存在短期供需偏紧但远月累库预期等情况 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 原油隔夜国际油价承压回落 ，WTI下降1.73% ，Brent下降1.49% ，SC下降0.70% [7][8] - LPG 12月10日 ，PG主力合约收于4232元/吨 ，环比下降1.01% [13] - L L05收盘价环比下降0.6% [17] - PP PP01收盘价环比上升0.2% [21] - PVC V01收盘价环比下降1.2% [24] - PTA TA05收盘价环比上升66元/吨 [27] - MEG EG05收盘价环比下降103元/吨 [30] - 甲醇 MA01收盘价环比下降1.70% [33] - 尿素 UR01收盘价环比下降15元/吨 [37] - LNG 12月10日 ，NG主力合约收于4.595美元/百万英热 ，环比上升0.46% [43] - 沥青 12月11日 ，BU主力合约收于2945元/吨 ，环比上升0.79% [47] - 玻璃 FG01收盘价环比下降0.8% [51] - 纯碱 SA01收盘价环比上升0.8% [55] 基本逻辑 原油 - 过剩格局未变 ，淡季供给过剩 ，全球原油库存加速累库 ，美国原油及成品油库存均累库 ，油价下行压力较大 ；关注美国页岩油产量变化 、俄乌以及南美地缘进展 [1][9] LPG - 成本端原油震荡调整且大趋势向下 ，成本端拖累 ；炼厂开工回升 ，商品量上升 ，下游化工需求有韧性但MTBE调油需求下降 ；港口与厂内库存环比上升 [1][14] L - 成本支撑转弱 ，主力移仓换月 ，盘面维持升水结构 ；国内开工季节性回升 ，月内到港资源充足 ，供给端整体依旧充足 ；棚膜旺季逐步见顶 ，农膜开工率加速下滑 ；企业库存窄幅增加 ，后市仍面临去库压力 [1][19] PP - 仓单增加 ，PDH装置检修意愿不足 ，库存高位承压 ；12月需求端逐步进入淡季 ，停车比例下滑 ，后市检修计划不足 ，产业链仍面临较高的去库压力 ；OPEC+仍处于增产周期 ，油价中期仍面临继续下跌风险 [1][23] PVC - 盘面贴水现货 ，高开工低利润博弈 ；上中游库存高位持稳 ，冬季氯碱企业检修力度不足 ，印度美金报价下跌 ，内外需求处于季节性淡季 ，供需过剩矛盾尚难缓解 ；近期氯碱齐跌 ，企业综合毛利持续压缩 ，西北自备电石法装置已亏现金流 [1][26] PX/PTA - PTA加工费整体偏低 ，装置检修力度较大 ，供应端压力有所缓解 ；下游需求相对较好但预期走弱 ，织造订单持续下行 ；成本端支撑弱化 ；短期供需偏紧 ，12月存累库预期 [3] 乙二醇 - 国内乙二醇装置整体开工负荷下降 ，海外装置整体也略有降负 ；下游需求相对较好但预期走弱 ；12月存累库预期 ；乙二醇估值偏低 ，但缺乏向上驱动 ，短期跟随成本波动 [3] 甲醇 - 太仓现货止跌 ，港口库存环比加速去化 ；煤制利润相对较好 ，国内甲醇装置开工负荷提升至同期高位 ，关注内地装置秋季检修计划及西南地区气制甲醇季节性降负落地情况 ；海外装置降负 ，伊朗季节性 “限气” 逐步兑现 ；12月到港量初步估计为130万吨左右 ，供应端压力尚存 ；需求端周度变动不大 ；成本端支撑走弱 [3] 尿素 - 山东地区小颗粒尿素现货企稳 ，尿素日产量高达19.25万吨 ，预计到12月中旬 ，随着部分气头企业陆续停产检修 ，供应端压力预期缓解 ；需求端短期相对较好但持续性一般 ，冬季淡储利多有限 ，复合肥 、三聚氰胺开工提升 ，尿素及化肥出口相对较好 ；社库略有去化但仍处同期高位 [3] 天然气 - 气价升至高位 ，上方压力上升 ；供给端欧洲逐渐禁止俄气购买 ，缺口主要通过美国LNG补齐 ；需求端气温转凉 ，美国极寒天气提振取暖需求 ，加上AI刺激电力需求 ，美国天然气发电上升 ，国内进入全面供暖季节 ，天然气消费旺季开启 ，需求端存支撑 [6] 沥青 - 成本端油价走势偏弱 ，南美地缘近期不确定性上升 ，成本端偏空 ；沥青供需整体偏宽松 ，产量增速显著高于需求增速 ，需求端进入淡季 ，出货量下降明显 ；当前裂解价差以及BU - FU价差逐渐回归正常水平 ，但仍有一定压缩空间 [6] 玻璃 - 仓单增加 ，产业预期偏弱 ；周内华东一条产业复产点火 ，日熔量维持在15.5万吨 ，下周华南一条产线存放水预期 ，暂无点火产线 ；各工艺利润均有修复 ，煤制及石油焦利润转正 ，供给难以出现超预期缩量 ；地产价格量价均处于调整周期 ，深加工订单维持在同期低位 ，需求持续偏弱 ；供需双弱格局下 ，厂库高位缓慢去化 ，但上中游绝对库存依旧偏高 [6][53] 纯碱 - 期现小幅涨价 ，基差走弱 ，仓单维持高位 ，产业套保施压 ；厂库高位五连降 ，但仍处于同期高位 ；下周计划检修企业较少 ，月底远兴二期280万吨装置存投产计划 ，供给维持宽松格局 ；浮法玻璃冷修预期增加 ，光伏 + 浮法日熔量维持在24.4万吨 ，需求支撑不足 [6][57] 策略推荐 原油 - 中长期OPEC+扩产压价 ，油价进入低价格区间 ，关注非OPEC+地区产量变化 ；技术与短周期走势偏弱 ；空单继续持有 ，SC关注【430 - 440】 [11] LPG - 中长期从供需角度看上游原油供大于求 ，中枢预计会继续下移 ，液化气价格仍有压缩空间 ；技术与短周期走势偏弱 ；空单继续持有 ，PG关注【4050 - 4150】 [15] L - 空单部分止盈 ；中长期仍处于高投产周期 ，等待反弹偏空 ，L关注【6400 - 6550】 [19] PP - 空单部分止盈 ；中长期仍处于高投产周期 ，等待反弹偏空 ；套利方面 ，多PP加工费或空MTO05 ，PP关注【6100 - 6250】 ，丙烯关注【5600 - 5750】 [23] PVC - 短期驱动不足 ，观望为主 ；中长期做多仍需等待库存持续去化 ，V关注【4200 - 4350】 [26] PX/PTA - 01承压运行 ，但底部有支撑 ；关注05逢低布局多单机会 ，或1 - 5反套 ，TA关注【4580 - 4670】 [29] 乙二醇 - 低位震荡 ，关注反弹布空机会 ，EG关注【3540 - 3630】 [32] 甲醇 - 01谨慎看空 ，关注05低多机会 ，MA01关注【2011 - 2075】 [36] 尿素 - 弱现实强预期 ，空单谨持 ，UR关注【1620 - 1650】 [40] LNG - 北半球进入冬季 ，消费旺季需求端存在支撑 ，但气价升至近年来高位 ，供给端相对充足 ，气价承压下行 ，NG关注【4.021 - 4.406】 [45] 沥青 - 南美地缘缓和叠加油价走弱 ，空单继续持有 ，BU关注【2850 - 2950】 [49] 玻璃 - 短期均线压制 ，偏空 ；中长期地产仍处于调整周期 ，等待反弹空 ，FG关注【930 - 980】 [53] 纯碱 - 均线压制 ，产业逢高套保 ；中长期供给承压 ，等待反弹空 ，SA关注【1080 - 1130】 [57]

玻璃纯碱早报 | | | | | | | | | 研究中心能化团队 | | 2025/12/12 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 玻 璃 | | | | | | | | | | | | | 2025/12/4 2025/12/10 2025/12/11 周度变化 日度变化 | | | | | | | | | 2025/12/4 2025/12/10 2025/12/11 周度变化 日度变化 | | | | 沙河安全 | 1044.0 | 1002.0 | 1002.0 | -42.0 | 0.0 | FG05合约 | 1131.0 | 1062.0 | 1053.0 | -78.0 | -9.0 | | 5mm大 板 | | | | | | | | | | | | | 沙河长城 | 1019.0 | 984.0 | 984.0 | -35.0 | 0.0 | FG01合约 | 1010.0 | 964.0 | 956.0 | -54.0 | -8.0 | | 5mm大板 | | | ...

黑色建材日报 2025-12-11 郎志杰 从业资格号：F3030112 交易咨询号：Z0023202 0755-23375125 langzj@wkqh.cn 万林新 从业资格号：F03133967 0755-23375162 wanlx@wkqh.cn 赵 航 从业资格号：F03133652 0755-23375155 zhao3@wkqh.cn 黑色建材组 陈张滢 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 【行情资讯】 螺纹钢主力合约下午收盘价为 3117 元/吨, 较上一交易日涨 38 元/吨（1.234%）。当日注册仓单 40679 吨, 环比增加 4858 吨。主力合约持仓量为 151.4218 万手，环比减少 79529 手。现货市场方面, 螺纹钢天津汇 总价格为 3180 元/吨, 环比增加 20/吨; 上海汇总价格为 3280 元/吨, 环比增加 20 元/吨。 热轧板卷主力 合约收盘价为 3282 元/吨, 较上一交易日涨 30 元/吨（0.922%）。 当日注册仓单 109014 吨, 环比减少 4718 吨。 ...

纯碱产业：中上游库存继续去化；远兴二期投料 玻璃纯碱早报 | | | | | | | | | 研究中心能化团队 | | 2025/12/11 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 玻 璃 | | | | | | | | | | | | | 2025/12/3 2025/12/9 2025/12/10 周度变化 日度变化 | | | | | | | 2025/12/3 | | 2025/12/9 2025/12/10 周度变化 日度变化 | | | | 沙河安全 | 1061.0 | 1044.0 | 1002.0 | -59.0 | -42.0 | FG05合约 | 1125.0 | 1076.0 | 1062.0 | -63.0 | -14.0 | | 5mm大 板 | | | | | | | | | | | | | 沙河长城 | 1036.0 | 1010.0 | 984.0 | -52.0 | -26.0 | FG01合约 | 1020.0 | 984.0 | 964.0 | -56 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 玻璃 - 价格方面：沙河安全5mm大板12月2日价格1061.0，12月8日1044.0，12月9日1044.0，周度降17.0，日度无变化；沙河长城5mm大板12月2日1044.0，12月8日1019.0，12月9日1010.0，周度降34.0，日度降9.0等[2] - 合约及价差方面：FG05合约12月2日1145.0，12月8日1112.0，12月9日1076.0，周度降69.0，日度降36.0；FG1 - 5价差12月2日 - 111.0，12月8日 - 110.0，12月9日 - 92.0，周度升19.0，日度升18.0等[2] - 基差及利润方面：01河北基差12月2日2.0，12月8日4.0，12月9日18.0，周度升16.0，日度升14.0；华北燃煤利润12月2日109.4，12月8日94.3，12月9日91.8，周度降17.6，日度降2.5等[2] - 产销情况：沙河工厂产销转弱，贸易商低价1002左右，出货一般，期现出货较好；湖北省内工厂1010左右，成交尚可；湖北中游期现01 - 30，成交一般；玻璃产销沙河89，湖北79，华东90，华南109[2] 纯碱 - 价格方面：沙河重碱12月2日1160.0，12月8日1120.0，12月9日1120.0，周度降40.0，日度无变化；华中重碱12月2日1170.0，12月8日1130.0，12月9日1120.0，周度降50.0，日度降10.0等[2] - 合约及价差方面：SA05合约12月2日1244.0，12月8日1199.0，12月9日1186.0，周度降58.0，日度降13.0；SA月差01 - 05，12月2日 - 61.0，12月8日 - 66.0，12月9日 - 61.0，周度无变化，日度升5.0[2] - 基差及利润方面：SA01沙河基差12月2日 - 23.0，12月8日 - 13.0，12月9日 - 5.0，周度升18.0，日度升8.0；华北氨碱利润12月2日 - 288.7，12月8日 - 298.4，12月9日 - 282.1，周度升6.6，日度升16.4等[2] - 产业情况：重碱河北交割库现货报价在1100左右，送到沙河1120左右；中上游库存继续去化；远兴二期投料[2]

1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 河北鑫利4.8mm（折5mm） 2022 2023 2024 2025 (600) (400) (200) 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 华北玻璃生产利润（气） 2020 2021 2022 2023 2024 2025 1006 1044 1006 1040 1012 1002 1112 1169 900 950 1000 1050 1100 1150 1200 1250 1300 1350 沙河德金 沙河安全 沙河低价 湖北低价 12合约 01合约 05合约 09合约 玻璃价格结构 今日(12/8） 昨日(12/5） 一周前(12/1） 一月前(11/10） (500) 0 500 1,000 1,500 华南玻璃利润（气） 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 玻璃：河北低价大板 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 ...