报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱维持震荡走势，玻璃处于供需双弱状态，节奏难把握，纯碱估值弹性有限，价格或窄幅震荡 [1][2] - 05 合约的玻璃纯碱临近交割前多为预期，基本面缺乏明确驱动 [7] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 玻璃供需双弱，冷修和点火预期并存，需求现实和预期疲弱，价格上涨或下跌都会影响冷修和点火预期，春节后需求回归可博弈 [2] - 纯碱估值过剩，跟随成本，价格上下变动需特定条件，短期难实现，或窄幅震荡 [2] - 玻璃中游高库存待消化，纯碱产量有上升空间，产能扩张未结束，处于供需过剩预期 [2] 交易逻辑 - 近端：玻璃大部分冷修兑现，日熔下滑，中游高库存和需求淡季压制现货；纯碱跟随成本波动，新产能提产，高库存和高产量预期压制价格，但中游低价补库和宏观预期下期现正反馈有空间 [3] - 远端：关注玻璃冷修和点火预期兑现程度，以及需求证伪情况，玻璃需求预期不乐观，冷修或价格低迷影响纯碱需求，2026 年玻璃和纯碱产业链成本或抬升 [3][5] 交易型策略建议 - 趋势研判：玻璃需求弱，有冷修和点火预期，中游高库存，供需双弱；纯碱高产量压制，价格弹性有限 [7] - 策略建议：05 合约玻璃纯碱临近交割前多为预期，基本面缺乏明确驱动 [7] 基础数据概览 - 玻璃现货价格：各厂家和各区域价格大多持平 [10] - 玻璃盘面价格/月差：05 合约涨 1.52%，09 合约涨 1.03%，01 合约跌 0.96%，各月差有不同变化 [10] - 玻璃日度产销情况：不同地区产销率有波动 [11][12] - 纯碱现货价格/价差：各地区重碱和轻碱价格大多持平，沙河重碱市场价下跌 19 元 [12] - 纯碱盘面价格/月差：05 合约跌 1.57%，09 合约跌 1.57%，01 合约跌 1.15%，各月差有不同变化 [13] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多：一季度部分玻璃产线冷修预期待兑现 [13] - 利空：沙河玻璃有点火预期，玻璃中游高库存，远月需求预期无弹性，阿拉善二期新产能提负，玻璃冷修影响纯碱刚需 [14] 下周重要事件关注 - 关注产业政策指示，玻璃产销、现货价格及纯碱现货成交情况 [17] - 市场或对供给端政策有预期，盘面上涨时玻璃和纯碱期现正反馈有空间 [16] 盘面解读 单边走势和资金动向 - 玻璃主力 05 合约预期不明，供需双弱，近端现货压力大，远月有供应减产和成本抬升预期，但需求不明 [18] 基差月差结构 - 玻璃 5 - 9 价差震荡，供需预期不明，资金观望 [27] - 纯碱保持 C 结构，新产能投放使产业矛盾累积，远期格局或变差 [28] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 玻璃：天然气产线亏损，石油焦和煤制气产线小幅盈利或盈亏边缘 [43] - 纯碱：氨碱法（山东）现金流成本 1200 - 1210 元/吨，联碱法（华中）现金成本 1080 - 1090 元/吨 [43] 进出口分析 - 玻璃：浮法玻璃月均净出口 6 - 8 万吨，占表需 1.4%，部分玻璃制品出口良好 [50] - 纯碱：月均净出口 18 - 21 万吨，占表需 5.8%，比重提升，12 月出口超 23 万吨 [50] 供需及库存 供应端及推演 - 玻璃：日熔下滑至 15 万吨下方，春节前后有冷修和点火产线待兑现，节奏看价格 [56] - 纯碱：日产上升至 11 万吨 +，阿拉善二期部分产线已点火并出品 [61] 需求端及推演 - 玻璃：中游高库存，现货压力大，深加工样本企业订单天数和原片持有天数有变化，2025 年累计表需下滑 7.8%，终端需求弱，淡季补库有限 [63] - 纯碱：刚需稳中偏弱，中下游低价补库，浮法和光伏玻璃日熔下滑，光伏玻璃库存高位小幅下滑，2025 年累计表需 - 0.2% [72][73] 库存分析 - 玻璃：全国浮法玻璃样本企业总库存 5306.4 万重箱，环比 + 0.95%，同比 - 11.77%，折库存天数 23.1 天，上游部分库存转移至中游 [80] - 纯碱：库存 158.11 万吨，环比 + 3.69 万吨，厂库 + 交割库库存合计 190.39 万吨，环比 + 3.02 万吨，上游库存高位波动 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃中期震荡市，上半年震荡偏弱，下半年或偏强，单边震荡偏弱，跨期和跨品种暂不参与，后期若交易通胀预期因素玻璃或更强 [2] - 纯碱中期震荡市，单边仍有压力，跨期和跨品种暂不参与，后期若交易通胀预期因素玻璃或更强，节奏跟随玻璃但波动率低于玻璃 [3] 根据相关目录分别进行总结 玻璃供应 - 周内江苏两条浮法产线计划外放水，涉及产能1200吨，截至2月5日国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共296条（19.95万吨/日），其中在产211条，冷修停产85条，全国浮法玻璃日产量14.98万吨，较29日降0.79% [2] - 2025年已冷修产线总计日熔量21330吨/日，已点火产线总计日熔量15010吨/日，潜在新点火产线总计日熔量14490吨/日，未来潜在老线复产总计日熔量9370吨，潜在冷修产线总计日熔量9420吨/日 [6][7][8][9][10] - 当前在产产能14.9万吨/日左右，2021年产能高峰17.8万吨/日，当期供应保持稳定，四季度末到一季度易减产 [11][12] 玻璃需求 - 截至2026年1月15日，全国深加工样本企业订单天数均值9.3天，环比增7.9%，同比增86.4%，临近春节加工厂多数进入赶工期，订单可执行天数略有增加，集中在10天附近，家装以低金额散单为主 [2] 玻璃库存 - 截至2月5日，全国浮法玻璃样本企业总库存5306.4万重箱，环比增50万重箱，环比增0.95%，同比降11.77%，折库存天数23.1天，较上期增0.3天 [2] - 华北地区企业库存延续下降趋势，降幅收窄，华中市场企业间出货存异，华东整体库存环比上涨，华南区域多数企业出货一般，区域整体库存环比小幅增加 [2] - 临近春节，现货市场成交变化不大，库存小幅波动，沙河厂家库存大大下降，湖北库存略偏高但小幅下降，大部分地区以尾单为主，春节前库存波动预计不大，当前库存偏高，处于历史同期偏高位置 [29][30] 玻璃价格与利润 - 大部分地区价格稳定，变化不大，沙河1000 - 1020元/吨左右，华中湖北地区1080 - 1120元/吨左右，华东江浙地区部分大厂1160 - 1260元/吨左右 [15][16][17][18] - 基差走强，因期货价格下跌 [19] - 石油焦利润45元/吨左右，天然气与煤炭燃料利润 - 168、 - 68元/吨左右，实际利润因厂家装置和区域差异有很大不同 [21][25] 光伏玻璃价格与利润、产能与库存 - 价格与利润方面，近期市场成交走弱，预计延续，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5 - 11元/平方米，环比持平，3.2mm镀膜主流订单价格17.5 - 18.0元/平方米，环比降1.39% [36][38] - 产能与库存方面，近期市场成交走弱，预计后期库存或季节性攀升，全国光伏玻璃在产生产线共计398条，日熔量合计87300吨/日，环比持平，同比降1.68%，从历史情况看二季度后光伏市场或好转，库存或下降，截至本周四样本库存天数约34.18天，环比降1.20%，较上周降幅收窄4.51个百分点 [39][41][43][47] 纯碱供应及检修 - 部分大型装置检修带动供应下降，本周纯碱产量77.43万吨，环比降0.88万吨，跌幅1.12%，综合产能利用率83.25%，上周84.19%，环比降0.94% [3] - 列举了山东海化、安徽德邦等多家纯碱厂家的检修情况 [51] 纯碱库存 - 截至2月5日，国内纯碱厂家总库存158.11万吨，较上周四增加3.69万吨，涨幅2.39%，其中轻质纯碱83.5万吨，环比增加0.69万吨，重质纯碱74.61万吨，环比增加3万吨，去年同期库存量为187.88万吨，同比下降29.77吨，跌幅15.85% [3][56] 纯碱价格、利润 - 沙河地区低位价格1130元/吨，市场价格小幅波动，北方地区部分厂家轻碱及部分重碱价格下降50 - 100元/吨，市场价变化不大，沙河、湖北名义价格1130 - 1250元/吨左右 [63][65] - 期货下跌基差走强 [66] - 华东（除山东）联碱利润 - 29元/吨，华北地区氨碱法利润 - 88元/吨 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃震荡偏多思路对待，玻璃指数参考1010 - 1160；纯碱逢高偏空思路，纯碱指数参考1120 - 1270 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 价格 - 截止1月30日，华北地区5mm浮法玻璃市场价为1080元/吨，环比12月底 + 60元/吨，华中地区5mm浮法玻璃市场价为1020元/吨，环比12月底 + 20元/吨，主流市场玻璃价格偏强运行 [13] 供应 - 冷修落地后，1月份浮法玻璃产量下滑为主，下旬新产线点火产量有所上升；后续供应变化取决于价格对冷修预期的影响，价格下行有冷修预期，价格回升供应或上升 [19] 需求 - 2025年12月房地产竣工和销售同比处偏低或低位水平，终端需求差对玻璃拖累大；12月汽车产量329.6万辆、销量37.2万辆，环比分别下滑23.56万辆、15.68万辆，汽车端对玻璃需求下滑 [23][26] - 年底赶工需求环比走弱，终端需求承压；1月玻璃供应下滑刺激中下游补库，表需尚可；今年过年晚，节后下游复工快但地产竣工承压，需求恢复高度有限，且中游库存高抑制投机需求，预计节后表需较弱 [30] 库存 - 1月玻璃厂库存去化，中游库存持续上升；春节放假需求下滑，玻璃厂库存将上升，叠加中游库存高，对节后现货价格有一定利空影响并抑制投机需求 [34] 利润和成本 - 以天然气、煤炭、石油焦为燃料的玻璃成本变化不大，现货价格走强，三种生产方法的玻璃利润涨跌互现；天然气燃料玻璃利润从 - 186.4元/吨升至 - 155.12元/吨；煤炭燃料玻璃利润从 - 21.88元/吨跌至 - 68.5元/吨；石油焦燃料玻璃利润从 - 7.21元/吨升至1.07元/吨 [38] 基差和月差 - 截至1月30日，玻璃05基差 - 36，环比12月底 + 51；玻璃5 - 9合约价差 - 111，环比12月底 - 7；现货价格偏强，盘面震荡，基差走强，月差走弱；基差处历年同期低位，月差呈contango结构，市场对远月供需格局较乐观 [42] 纯碱 价格 - 截止12月31日，青海轻质纯碱市场价为880元/吨，环比12月底 - 10元/吨；青海重质纯碱市场价为1164元/吨，环比12月底 + 42元/吨，主流市场轻碱价格偏弱、重碱价格偏强运行 [48] 供应 - 1月碱厂检修结束，纯碱产量恢复至高位，今年1季度有新产能投产，长期供给压力大；当前供应高位对价格有较强下行驱动，价格对碱厂检修意愿影响大，预计2月产量维持高位 [52] 需求 - 1月浮法玻璃冷修产量下滑，光伏玻璃产量略有下滑，重碱需求走弱，轻碱需求稳定；2月需关注浮法玻璃价格对供应的影响；因纯碱价格低，玻璃厂用量提升，对纯碱需求有一定利多影响 [58] 进出口 - 2025年12月纯碱进口数量为3473吨，环比增加3221吨；出口23.28万吨，环比增加4.34万吨；国内供需宽松，出口成重要销售渠道，预计后续出口量维持高位缓解累库压力 [62] 库存 - 节前下游补库，玻璃吨耗纯碱量增加，虽产量高位但碱厂累库幅度不大；2月供应高位，预计碱厂库存进一步累积，对价格有下行驱动 [65] 成本 - 1月纯碱成本持稳运行，碱厂供应集中度高、议价能力强、产量把控好，华东地区轻碱联产法成本支撑在1210附近 [69] 利润 - 纯碱价格偏强，成本持稳，钢联显示碱厂利润偏弱；华北地区氨碱法轻碱毛利从 - 57.4元/吨降至 - 100.35元/吨，重碱毛利从 - 137.4元/吨降至 - 160.35元/吨；华东地区联碱法轻碱毛利从 - 28.5元/吨降至 - 34.5元/吨，重碱从 - 88.5元/吨降至 - 94.5元/吨 [72] 基差和月差 - 截至1月30日，纯碱05合约基差 - 40，环比12月底 + 47；纯碱5 - 9合约价差 - 62，环比12月底 + 3；现货价格偏强，盘面震荡，基差和月差走强；基差处历年同期低位，月差呈contango结构，市场对远月供需格局较乐观 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃月报 1月玻璃市场供稳需弱，下游加工企业刚需采购，备货意愿不强，企业库存普遍较低，华北、华中等地局部去库较好，西北等地库存累积，去库持续性不足，日熔量处历史低位且后续有产线冷修及改造计划，但缺乏需求回暖或政策利好支撑，市场上涨动力不足，预计短期市场延续震荡整理态势，主力合约参考区间980 - 1250元/吨[12][13] 纯碱月报 1月市场转入窄幅震荡整理阶段，价格趋稳，供应端新产能释放使供给增加，需求端仅部分企业节前适度补库，下游采购以刚需为主，市场交投清淡，重碱需求偏弱，浮法与光伏玻璃日熔量低位，供需结构宽松，市场弱稳震荡，春节期间玻璃需求预计平稳，但缺乏向上驱动，预计纯碱价格延续弱势运行，主力合约参考区间1123 - 1300元/吨[56][57] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 玻璃月报 - 价格：截至2026/02/05，浮法玻璃现货报价1020元/吨环比持平，主力合约收盘报1088元/吨环比 +1元/吨，基差 -68元/吨环比 -1元/吨[12][17] - 成本利润：天然气燃料周均利润 -167.97元/吨环比 -12.85元/吨，煤炭燃料周均利润 -67.92元/吨环比 +0.58元/吨，石油焦燃料周均利润43.93元/吨环比 +42.86元/吨[12][26][29] - 供给：全国浮法玻璃周度产量105.58万吨环比 -0.12万吨，开工产线211条环比 -2条，开工率71.86%[12][33] - 需求：下游深加工订单6.35日环比 -2.95日，Low - e玻璃开工率41.20%环比 -2.40%；2025年1 - 12月商品房累计销售面积88101.37万㎡同比 -8.70%，12月单月销售面积9399.63万㎡同比 -16.57%；12月汽车产销分别为329.60/327.22万辆同比 -2.09%/-6.20%，1 - 12月累计完成3453.10/3440.00万辆[12][36][39] - 库存：全国浮法玻璃厂内库存5306.4万重箱环比 +50.00万重箱，沙河地区厂内库存157.68万重箱环比 -3.44万重箱[12][46] 纯碱月报 - 价格：截至2026/02/05，沙河重碱现货报价1149元/吨环比 -35元/吨，主力合约收盘报1209元/吨环比 -15元/吨，基差 -60元/吨环比 -20元/吨[56][61] - 成本利润：氨碱法周均利润 -160.8元/吨环比 -0.45元/吨，联碱法周均利润 -97元/吨环比 -2.5元/吨；秦皇岛到港动力煤700元/吨环比 +2元/吨，河南LNG市场低端价3950元/吨环比 +50元/吨，西北地区原盐价格215元/吨环比持平，山东合成氨价格2109元/吨环比 -59元/吨[56][71][74] - 供给：纯碱周度产量77.43万吨环比 -0.88万吨，产能利用率83.25%；重碱产量41.4万吨环比 -0.71万吨，轻碱产量36.03万吨环比 -0.17万吨[56][81][84] - 需求：全国浮法玻璃周度产量105.58万吨环比 -0.12万吨，开工产线211条环比 -2条，开工率71.86%；纯碱12月表观消费量达295万吨[56][87] - 库存：纯碱厂内库存158.11万吨环比 +3.69万吨，库存可用天数13.11日环比 +0.31日；重碱厂内库存74.61万吨环比 +3.00万吨，轻碱厂内库存83.5万吨环比 +0.69万吨[56][91][94] 期现市场 玻璃月报 - 基差：截至2026/02/05，基差 -68元/吨环比 -1元/吨[17] - 月间价差：01 - 05价差为159元/吨（+5），05 - 09价差为 -104元/吨（+0），09 - 01价差为 -55元/吨（-5），持仓量达159.17万手[20] 纯碱月报 - 基差：截至2026/02/05，基差 -60元/吨环比 -20元/吨[61] - 月间价差：01 - 05价差为99元/吨（+5），05 - 09价差为 -63元/吨（-3），09 - 01价差为 -36元/吨（-2），持仓量达159.17万手[64] 利润及成本 玻璃月报 - 天然气燃料：周均利润 -167.97元/吨环比 -12.85元/吨，河南LNG市场低端价3950元/吨环比 +50元/吨[26] - 煤炭燃料：周均利润 -67.92元/吨环比 +0.58元/吨[29] - 石油焦燃料：周均利润43.93元/吨环比 +42.86元/吨[29] 纯碱月报 - 利润：氨碱法周均利润 -160.8元/吨环比 -0.45元/吨，联碱法周均利润 -97元/吨环比 -2.5元/吨[71] - 原料成本：秦皇岛到港动力煤700元/吨环比 +2元/吨，河南LNG市场低端价3950元/吨环比 +50元/吨，西北地区原盐价格215元/吨环比持平，山东合成氨价格2109元/吨环比 -59元/吨[74][77] 供给及需求 玻璃月报 - 供给：全国浮法玻璃周度产量105.58万吨环比 -0.12万吨，开工产线211条环比 -2条，开工率71.86%[33] - 需求：下游深加工订单6.35日环比 -2.95日，Low - e玻璃开工率41.20%环比 -2.40%；2025年1 - 12月商品房累计销售面积88101.37万㎡同比 -8.70%，12月单月销售面积9399.63万㎡同比 -16.57%；12月汽车产销分别为329.60/327.22万辆同比 -2.09%/-6.20%，1 - 12月累计完成3453.10/3440.00万辆[36][39][42] 纯碱月报 - 供给：纯碱周度产量77.43万吨环比 -0.88万吨，产能利用率83.25%；重碱产量41.4万吨环比 -0.71万吨，轻碱产量36.03万吨环比 -0.17万吨[81][84] - 需求：全国浮法玻璃周度产量105.58万吨环比 -0.12万吨，开工产线211条环比 -2条，开工率71.86%；纯碱12月表观消费量达295万吨[87] 库存 玻璃月报 全国浮法玻璃厂内库存5306.4万重箱环比 +50.00万重箱，沙河地区厂内库存157.68万重箱环比 -3.44万重箱[46] 纯碱月报 纯碱厂内库存158.11万吨环比 +3.69万吨，库存可用天数13.11日环比 +0.31日；重碱厂内库存74.61万吨环比 +3.00万吨，轻碱厂内库存83.5万吨环比 +0.69万吨[91][94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱市场价格节前冲高后承压回落，下游补库动力减弱、库存压力显现，盘面再度走弱，反映市场对远期供需预期偏空 [4] - 供应端高开工、产能释放，供应压力大，需求端玻璃走弱、光伏一般，开工下滑，重碱需求疲软；库存端持续累库、高位运行，累库趋势未改 [4] - 行业整体仍处亏损状态，成本端无明显支撑，价格下行空间主要受库存与需求预期压制 [4] - 主力资金正逐步移仓换月至远月合约，市场对近月价格缺乏信心。节前资金减仓、交割月博弈，波动加大 [4] 根据相关目录分别进行总结 纯碱行情研判 - 本周纯碱市场在节前情绪扰动后回归基本面逻辑，供强需弱格局未改，库存持续累积，市场缺乏持续性驱动 [4] - 主力合约已进入“高库存 + 低需求 + 远月贴水”的典型弱市结构，短期反弹空间受限 [3][4] - 主力合约 SA2605 于 2 月 5 日收盘报 1209 元/吨，跌 1.65%，市场情绪由节前补库预期驱动转向供需宽松现实主导 [4] - 预计盘面震荡偏弱，区间 1190 - 1230 元/吨，节前难有趋势性行情 [3] 供给方面 - 2 月 5 日行业综合产能利用率为 83.25%，虽较 1 月高点回落，但仍在高位运行 [4] - 内蒙古博源银根 100 万吨/年新产能已释放，行业总产能突破 4000 万吨，叠加徐州丰成、湖南冷水江等企业计划复产，供应端无实质性收缩预期 [4] 需求方面 - 重碱需求受浮法玻璃（产能利用率 75.57%）与光伏玻璃（66.31%）拖累，新增产线复产预期未兑现 [4] - 轻碱虽受益于碳酸锂行业高开工率保持稳定，但难以支撑整体市场 [4] - 春节临近，下游企业陆续停工，节前补库动力明显减弱 [4] 库存方面 - 截至 2 月 5 日，全国纯碱厂家总库存为 158.11 万吨，较 2 月 2 日的 156.04 万吨增加 2.07 万吨，环比增长 1.33%，且较去年同期增长 6.41% [4] - 库存结构中，轻质纯碱占比 52.8%，重质纯碱占比 47.2%，轻重碱库存压力均较为突出 [4] - 节前物流受限，预计春节期间厂库将延续累库态势 [4] 利润方面 - 纯碱生产成本仍处高位，行业整体处于深度亏损状态 [4] - 动力煤价格震荡上行，叠加矿盐成本稳定，生产成本支撑增强，但行业长期亏损抑制主动减产意愿，成本线成为价格下行的重要支撑 [4] - 氨碱法理论利润仍为负值，联碱法利润亦处于低位，行业整体深陷亏损状态 [4]

报告行业投资评级 - 短期震荡 [1] 报告的核心观点 - 纯碱核心矛盾是供强需弱致库存持续累积，行业供需错配格局未改善，库存增加施压盘面，虽短期受反内卷情绪和能源价格上涨有一定支撑，但临近春节下游放假停车，节前需求或进一步走弱，短期盘面或震荡运行，需注意后期转弱可能，要关注下游需求、宏观政策和市场情绪变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场：纯碱主力低开低走，日内震荡偏弱，120分钟布林带走紧口喇叭，短线震荡信号，盘中短线压力关注布林带中轨附近，支撑关注布林带下轨附近，成交量较昨日减47834手，持仓量较昨日增7849手，日内最高1205，最低1184，收盘1190，较昨结算价跌22元/吨，跌幅1.82% [1] - 现货市场：弱稳震荡，企业装置运行稳定，个别企业产量窄幅提升，供应维持高位徘徊，下游需求表现一般，采购积极性不佳，保持随用随采刚需为主 [1] - 基差：华北重碱现货价格1250，基差60元/吨 [1] 基本面数据 - 供应方面：截止2月5日，国内纯碱产量77.43万吨，环比下降0.88万吨，跌幅1.12%，轻碱产量36.03万吨，环比下降0.17万吨，重碱产量41.40万吨，环比下降0.71万吨，综合产能利用率83.25%，上周84.19%，环比下降0.94%，氨碱产能利用率88.21%，环比下降0.78%，联产产能利用率77.23%，环比增加2.58%，16家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率86.47%，环比下降1.85% [2] - 库存方面：国内纯碱厂家总库存158.11万吨，较周一增加2.07万吨，涨幅1.33%，轻碱83.5吨，环比下降0.25万吨，重碱74.61万吨，环比增加2.32万吨，较上周四增加3.69万吨，涨幅2.39%，轻碱83.5万吨，环比增加0.69万吨，重碱74.61万吨，环比增加3万吨，去年同期库存量为187.88万吨，同比下降29.77吨，跌幅15.85% [2] - 需求方面：纯碱企业出货量73.74万吨，环比下降2.98%，纯碱整体出货率为95.23%，环比 -1.82%，下游以低价刚需补库为主，采购积极性不佳 [3] - 利润方面：联碱法理论利润（双吨）为 -29元/吨，环比下降2.5元/吨，氨碱法理论利润 -88.8元/吨，环比下降0.45元/吨，周内原料端矿盐价格稳定，动力煤价格震荡上移，成本略有增加 [3] 主要逻辑总结 - 关注下游需求、宏观政策和市场情绪变化，短期盘面或震荡运行，注意后期转弱可能 [4]

玻璃市场分析 - 1月玻璃期货主力合约2605宽幅震荡，收于1056元/吨，环比下跌31元/吨 [2] - 1月全国浮法玻璃现货市场均价1090元/吨，环比下跌39元/吨，跌幅3.45% [2] - 1月玻璃产量预计468.27万吨，环比下降2.48%，平均日产量15.11万吨，环比下降3840吨，产能利用率75.64%，环比下降1.8个百分点 [2] - 1月浮法玻璃理论消费量487.35万吨，环比下降6.68% [2] - 1月底样本企业库存5274.58万重箱，环比减少412.02万重箱，降幅7.25%，但同比增加938.94万重箱，增幅21.66% [2] - 市场核心博弈在于供应收缩与需求疲软，供应端产线冷修持续推进，库存阶段性去化，需求端受下游赶工、外贸及节前备货等因素支撑 [3][4] 纯碱市场分析 - 1月纯碱期货主力合约2605探底后震荡反弹，收于1204元/吨，环比小幅下跌5元/吨 [4] - 1月国内纯碱产量78.31万吨，环比增加1.14万吨，涨幅1.47%，其中轻质碱36.20万吨，重质碱42.11万吨 [4] - 下游需求方面，预计浮法玻璃周产量105.7万吨，光伏玻璃在产产能60.87万吨 [4] - 截至1月29日，国内纯碱厂家总库存154.42万吨，环比增加2.30万吨，涨幅1.52%，但同比下降30.09万吨，跌幅16.31% [4] - 纯碱市场基本面矛盾突出，产量增加，库存高位运行，供应过剩格局未变，下游需求以刚需采购为主，浮法玻璃进入淡季，仅光伏玻璃需求有韧性 [5] 市场策略观点 - 玻璃期货后市展望为震荡 [6] - 纯碱期货后市展望为震荡 [6] - 报告未推荐跨品种及跨期套利策略 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 玻璃市场情况 价格变动 - 沙河安全5mm大板价格从2026年1月23日的976.0涨至1月30日的1002.0，周度变化26.0，日度变化9.0 [1] - 沙河长城5mm大板价格从967.0涨至993.0，周度变化26.0，日度无变化 [1] - 沙河5mm大板低价从959.0涨至989.0，周度变化30.0，日度无变化 [1] - 武汉长利5mm大板价格从1030.0涨至1070.0，周度变化40.0，日度无变化 [1] - 湖北大板低价从990.0涨至1070.0，周度变化80.0，日度变化40.0 [1] - 山东5mm大板价格维持1070.0不变 [1] - 华南低价5mm大板价格维持1200.0不变 [1] 合约价格及价差 - FG05合约价格从1064.0到1087.0再到1056.0，周度变化 -8.0，日度变化 -31.0 [1] - FG09合约价格从1170.0到1189.0再到1167.0，周度变化 -3.0，日度变化 -22.0 [1] - FG 5 - 9价差从 -106.0到 -102.0再到 -111.0，周度变化 -5.0，日度变化 -9.0 [1] 基差与利润 - 05河北基差从 -105.0到 -98.0再到 -67.0，周度变化38.0，日度变化31.0 [1] - 05湖北基差从 -74.0到 -57.0再到14.0，周度变化88.0，日度变化71.0 [1] - 华北燃煤利润从74.8到96.0再到100.2，周度变化25.4，日度变化4.2 [1] - 华北燃煤成本从884.2到893.0再到888.8，周度变化4.6，日度变化 -4.2 [1] - 华南天然气利润维持 -308.1不变 [1] - 华北天然气利润从 -383.6到 -359.9再到 -355.7，周度变化27.9，日度变化4.2 [1] - 05FG盘面天然气利润从 -292.8到 -275.3再到 -302.1，周度变化 -9.3，日度变化 -26.8 [1] - 09FG盘面天然气利润从 -200.1到 -185.3再到 -204.1，周度变化 -4.1，日度变化 -18.9 [1] 产销情况 - 沙河玻璃产销率为102，湖北为75，华东为81，华南为95 [2] 纯碱市场情况 价格变动 - 沙河重碱价格从1160.0到1180.0再回到1160.0，周度无变化，日度变化 -20.0 [1] - 华中重碱价格从1160.0到1190.0再到1170.0，周度变化10.0，日度变化 -20.0 [1] - 华南重碱价格维持1350.0不变 [1] - 青海重碱价格从850.0到880.0再到860.0，周度变化10.0，日度变化 -20.0 [1] - 华北轻碱价格从1120.0到1120.0再到1110.0，周度变化 -10.0，日度变化 -10.0 [1] - 华中轻碱价格从1120.0到1120.0再到1110.0，周度变化 -10.0，日度变化 -10.0 [1] 合约价格及价差 - SA05合约价格从1198.0到1224.0再到1204.0，周度变化6.0，日度变化 -20.0 [1] - SA01合约价格从1296.0到1308.0再到1299.0，周度变化3.0，日度变化 -9.0 [1] - SA09合约价格从1261.0到1281.0再到1266.0，周度变化5.0，日度变化 -15.0 [1] - SA01沙河基差从 -136.0到 -128.0再到 -139.0，周度变化 -3.0，日度变化 -11.0 [1] - SA月差01 - 05从98.0到84.0再到95.0，周度变化 -3.0，日度变化11.0 [1] 利润与成本 - 华北氨碱利润从 -200.7到 -175.1再到 -195.1，周度变化5.5，日度变化 -20.0 [1] - 华北氨碱成本从1330.7到1335.1再到1335.1，周度变化4.5，日度无变化 [1] - 华北联碱利润从 -278.1到 -227.0再到 -247.0，周度变化31.1，日度变化 -20.0 [1] 现货与产业情况 - 重碱河北交割库现货报价在1140左右，送到沙河1160左右 [1] - 纯碱产业中上游库存小幅下行 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前玻璃纯碱走势核心矛盾在于玻璃供需双弱、纯碱估值弹性有限且过剩，近端玻璃关注冷修和点火预期变化、纯碱跟随成本波动，远端关注供应预期、需求证伪和成本逻辑，05合约玻璃纯碱临近交割前多为预期博弈但基本面缺乏明确驱动 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 玻璃供需双弱，价格上涨刺激点火、下跌或触发更多冷修，远月可博弈春节后需求回归 [1] - 纯碱估值弹性有限，过剩状态下跟随成本，价格涨跌需特定条件，短期窄幅震荡 [1] - 玻璃中游高库存待消化，纯碱产量有上升空间、产能扩张未结束，处于供需过剩预期 [2] 近端交易逻辑 - 玻璃近端大部分冷修兑现，日熔下滑，基本面受中游库存和需求淡季压制，盘面上涨有期现正反馈但持续短 [3] - 纯碱跟随成本波动，新产能出产品，高库存和高产量预期压制价格，中游低价补库，有期现正反馈空间 [3] 远端交易预期 - 关注玻璃冷修和点火预期兑现程度，部分预期随价格波动 [3] - 玻璃需求预期不乐观，春节后需求回归可博弈，冷修或价格低迷影响纯碱需求和情绪 [5] - 2026年玻璃产线煤改气和湖北石油焦改气抬升成本，纯碱需关注煤和原盐价格 [5] 交易型策略建议 - 玻璃需求弱、有冷修和点火预期、中游高库存，纯碱高产量压制、价格弹性有限 [7] - 05合约玻璃纯碱临近交割前多为预期博弈，基本面缺乏明确驱动 [7] 基础数据概览 - 玻璃现货价格部分有涨跌，盘面价格多数下跌，月差和基差有变化，日度产销有波动 [10][11] - 纯碱现货价格部分有涨跌，盘面价格多数下跌，月差和基差有变化 [12][13] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：春节前部分玻璃产线冷修预期待兑现 [13] - 利空信息：沙河玻璃有点火预期，玻璃中游高库存、现货压力大、远月需求弹性不足，阿拉善二期新产能提负、玻璃冷修影响纯碱刚需 [14] 下周重要事件关注 - 关注产业政策是否有明确指示 [17] - 关注玻璃产销、现货价格及纯碱现货成交情况 [17] - 市场或对供给端政策有预期，盘面上涨时玻璃和纯碱期现正反馈仍有空间 [16] 盘面解读 单边走势和资金动向 - 玻璃主力05合约预期不明，供需双弱，近端现货压力大、中游高库存，远月有供应减产和成本抬升预期但需求不明 [18] 基差月差结构 - 玻璃5 - 9价差震荡，供需预期不明，资金观望 [27] - 纯碱保持C结构，新产能投放使产业矛盾累积，远期格局或变差 [28] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 玻璃天然气产线亏损，石油焦和煤制气产线小幅盈利或盈亏边缘 [45] - 纯碱氨碱法（山东）现金流成本1200 - 1210元/吨，联碱法（华中为主）现金成本1080 - 1090元/吨 [45] 进出口分析 - 玻璃浮法月均净出口6 - 8万吨，占表需1.4%，部分玻璃制品出口良好 [51] - 纯碱月均净出口18 - 21万吨，占表需5.8%，比重提升，12月出口超23万吨 [51] 供需及库存 供应端及推演 - 玻璃日熔下滑至15万吨附近，春节前有冷修和点火产线待兑现，节奏看价格 [57] - 纯碱日产上升至11万吨 +，阿拉善二期部分产线已点火并出品 [61] 需求端及推演 - 玻璃中游高库存，现货压力大，深加工企业订单天数和原片持有天数有变化，2025年累计表需下滑7.8%，终端需求弱 [65] - 纯碱刚需稳中偏弱，中下游低价补库，浮法和光伏玻璃日熔合计23.8万吨，光伏玻璃库存高位下滑，2025年累计表需 - 0.2% [76] 库存分析 - 玻璃全国样本企业总库存5260.4万重箱，环比 - 1.15%，同比 + 21.33%，折库存天数22.8天，上游部分库存转移至中游 [83] - 纯碱库存154.42万吨，环比 + 2.30万吨，厂库 + 交割库库存合计187.37万吨，环比 - 1.98万吨，上游库存高位波动 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃行业 随着春节临近，下游加工厂收尾，市场需求平淡，交易活跃度下降，采购以刚需为主且备货接近尾声；供应上有一条产线复产点火，无冷修安排，产能稳定；需求受春节影响增量有限；市场缺乏驱动因素，观望情绪浓，厂家多稳价出货、降库；预计短期内浮法玻璃市场延续震荡走势，主力合约参考区间1000 - 1175元/吨[12][13] 纯碱行业 供应维持宽松，江苏华昌等装置恢复运行，新增产能释放，供应呈增长趋势；需求平淡，下游刚需采购，仅少数企业节前补货，观望情绪浓，订单增量有限；当前市场供需结构宽松，下游采购谨慎，价格缺乏上行驱动；预计短期内市场延续弱稳震荡走势，主力合约参考区间1160 - 1270元/吨[56][57] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 玻璃 - 价格：截至2026/01/30，现货报价1020元/吨，环比+10元/吨；主力合约收盘报1087元/吨，环比+30元/吨；基差 - 67元/吨，环比 - 20元/吨[12][17] - 成本利润：天然气燃料周均利润 - 155.12元/吨，环比+3.57元/吨；煤炭燃料周均利润 - 68.5元/吨，环比 - 3.39元/吨；石油焦燃料周均利润1.07元/吨，环比+2.85元/吨[12][26][29] - 供给：周度产量105.70万吨，环比持平，开工产线213条，环比+1条，开工率71.86%[12][33] - 需求：2025年1 - 12月商品房累计销售面积88101.37万㎡，同比 - 8.70%；12月单月销售面积9399.63万㎡，同比 - 16.57%；12月汽车产销分别为329.60/327.22万辆，同比 - 2.09%/-6.20%；1 - 12月累计完成3453.10/3440.00万辆[12][39][42] - 库存：全国厂内库存5256.4万重箱，环比 - 65.18万重箱；沙河地区厂内库存161.12万重箱，环比 - 27.36万重箱[12][46] 纯碱 - 价格：截至2026/01/30，沙河重碱现货报价1184元/吨，环比+34元/吨；主力合约收盘报1224元/吨，环比+39元/吨；基差 - 40元/吨，环比 - 5元/吨[56][61] - 成本利润：氨碱法周均利润 - 160.35元/吨，环比+7.95元/吨；联碱法周均利润 - 94.5元/吨，环比+13.5元/吨；秦皇岛到港动力煤696元/吨，环比+3元/吨；河南LNG市场低端价3900元/吨，环比+50元/吨[56][71][74] - 供给：周度产量78.31万吨，环比+1.14万吨，产能利用率84.19%；重碱产量42.11万吨，环比+0.82万吨；轻碱产量36.2万吨，环比+0.32万吨[56][81][84] - 需求：全国浮法玻璃周度产量105.70万吨，环比持平，开工产线213条，环比+1条，开工率71.86%；纯碱12月表观消费量达295万吨[56][87] - 库存：厂内库存154.42万吨，环比+2.30万吨；库存可用天数12.8日，环比+0.19日；重碱厂内库存71.61万吨，环比+1.94万吨；轻碱厂内库存82.81万吨，环比+0.36万吨[56][91][94] 期现市场 玻璃 - 基差：截至2026/01/30，基差 - 67元/吨，环比 - 20元/吨[17] - 月间价差：01 - 05价差为161元/吨（+2），05 - 09价差为 - 107元/吨（ - 2），09 - 01价差为 - 54元/吨（+0），持仓量达158.67万手[20] 纯碱 - 基差：截至2026/01/30，基差 - 40元/吨，环比 - 5元/吨[61] - 月间价差：01 - 05价差为93元/吨（ - 7），05 - 09价差为 - 61元/吨（+1），09 - 01价差为 - 32元/吨（+6），持仓量达158.67万手[64] 利润及成本 玻璃 - 天然气燃料：周均利润 - 155.12元/吨，环比+3.57元/吨；河南LNG市场低端价3900元/吨，环比+50元/吨[26] - 煤炭燃料：周均利润 - 68.5元/吨，环比 - 3.39元/吨[29] - 石油焦燃料：周均利润1.07元/吨，环比+2.85元/吨[29] 纯碱 - 氨碱法：周均利润 - 160.35元/吨，环比+7.95元/吨[71] - 联碱法：周均利润 - 94.5元/吨，环比+13.5元/吨[71] - 原料成本：秦皇岛到港动力煤696元/吨，环比+3元/吨；河南LNG市场低端价3900元/吨，环比+50元/吨；西北地区原盐价格215元/吨，环比持平；山东合成氨价格2168元/吨，环比 - 112元/吨[74][77] 供给及需求 玻璃 - 供给：截至2026/01/30，周度产量105.70万吨，环比持平，开工产线213条，环比+1条，开工率71.86%[33] - 需求：下游深加工订单9.3日，环比+0.70日；Low - e玻璃开工率43.60%，环比 - 0.50%；2025年1 - 12月商品房累计销售面积88101.37万㎡，同比 - 8.70%；12月单月销售面积9399.63万㎡，同比 - 16.57%；12月汽车产销分别为329.60/327.22万辆，同比 - 2.09%/-6.20%；1 - 12月累计完成3453.10/3440.00万辆[36][39][42] 纯碱 - 供给：截至2026/01/30，周度产量78.31万吨，环比+1.14万吨，产能利用率84.19%；重碱产量42.11万吨，环比+0.82万吨；轻碱产量36.2万吨，环比+0.32万吨[81][84] - 需求：全国浮法玻璃周度产量105.70万吨，环比持平，开工产线213条，环比+1条，开工率71.86%；纯碱12月表观消费量达295万吨[87] 库存 玻璃 截至2026/01/30，全国厂内库存5256.4万重箱，环比 - 65.18万重箱；沙河地区厂内库存161.12万重箱，环比 - 27.36万重箱[46] 纯碱 截至2026/01/30，厂内库存154.42万吨，环比+2.30万吨；库存可用天数12.8日，环比+0.19日；重碱厂内库存71.61万吨，环比+1.94万吨；轻碱厂内库存82.81万吨，环比+0.36万吨[91][94]