核心观点 - 后续政策性金融工具推出可能使信贷表现趋于稳定并持续走强 [1] - 5月M1增速回暖主要因去年"资金防空转"政策的低基数效应及房地产销售边际回暖带动资金注入企业端 [1][7] - 5月M1同比回升0.8个百分点至2.3%，超过市场预期值1.8% [7] - 5月30城商品房成交面积同比降幅收窄8.8个百分点至-3.3%，居民中长期贷款新增746亿元，同比多增232亿元 [7] 信贷表现 - 5月新增信贷6200亿，同比少增3300亿，拖累主要源于企业中长贷 [11] - 企业中长期贷款连续两个月同比少增超1500亿元，与PPI同比降幅扩大及企业预期不确定性相关 [8] - 5月PPI同比降幅扩大至-3.3%，可能预示企业投资计划进一步削减 [8] - 5月PMI中的企业生产经营预期指数为53.5，处于2024年10月以来的较低水平 [8] 社会融资规模 - 5月新增社融22871亿，同比多增2248亿，主要源于政府债券 [12] - 政府债券新增14633亿，同比多增2367亿，但同比增量较4月的10666亿收窄 [9] - 社融存量同比从2024年底的8.0%升至8.7%，主因政府债净融资"前置" [9] - 后续政府债净融资基数保持高位，社融增速或趋于平稳 [9] 货币供应与存款 - 5月M2同比下行0.1个百分点至7.9%，新口径M1同比上行0.8个百分点至2.3% [15] - 居民存款新增4700亿，同比多增500亿，企业存款减少4176亿，同比少减3824亿 [15] - 财政存款新增8800亿，同比多增1167亿，非银存款新增11900亿，同比多增300亿 [15] 货币政策展望 - 6月以来央行通过买断式逆回购保证流动性充裕，加大对市场呵护力度 [2] - 后续新型政策性金融工具可能发挥稳定经济效果，特别是补充项目资本金以保持社融、M2增长同经济目标匹配 [2]

制造业PMI数据 - 4月制造业PMI为49%，比上月下降1.5个百分点，在连续2个月扩张后落入荣枯线以下 [1] - 生产经营活动预期指数为52.1%，仍位于扩张区间 [1] - 食品及酒饮料精制茶、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于58%及以上较高景气区间 [1] 生产端分析 - 生产指数为49.8%，较上月下降2.8个百分点 [3] - 装备制造业、高技术制造业、基础原材料行业和消费品制造业四大行业生产指数较上月都有下降 [3] - 大、中、小企业的生产指数较上月都有一定下降 [3] 需求端分析 - 新订单指数为49.2%，比上月下降2.6个百分点 [4] - 新出口订单指数为44.7%，较上月下降4.3个百分点 [4] - 外部经贸环境变化导致对美出口大幅下行，带动外需放缓 [3] 价格走势 - 原材料购进价格指数为47%，较上月下降2.8个百分点，连续2个月下降 [4] - 产成品出厂价格指数为44.8%，较上月下降3.1个百分点 [4] 政策应对 - 将加紧实施更加积极有为的宏观经济政策，显著加大政府公共产品投资力度 [3] - 国家发改委将推出稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措，包括支持就业、稳定外贸、促进消费等五方面内容 [5] - 加快实施提振消费专项行动，用好今年国家层面5万亿元投资资金 [5]