投资评级与目标 - 高盛对苹果公司维持买入评级 给予12个月目标价279美元 上行空间为6.4% [1] - 高盛预计苹果F4Q25营收与每股收益均将超市场共识 [1] F4Q25业绩预测 - 预计第四季度营收达1035亿美元 同比增长9% 高于市场共识的1018亿美元 [1] - 预计第四季度每股收益为1.81美元 高于市场共识的1.77美元 [1] - 预计毛利率为46.5% 包含11亿美元关税成本 [1] 分业务板块表现 - iPhone业务预计营收508亿美元 同比增长10% 超市场共识的498亿美元 销量同比增长3% 平均售价同比增长7% [1] - Mac业务预计营收86.81亿美元 同比增长12% 但平均售价同比下降1% [2] - iPad业务预计营收69.3亿美元 同比持平 [2] - 服务业务预计营收282亿美元 同比增长13% 与市场共识持平 [2] 服务业务驱动因素 - App Store支出增速放缓至10% 但iCloud+ TAC AppleCare+ Apple Pay等订阅服务持续增长 [2] - TAC广告业务预计2024-2029年复合增长率达9% [2] - Apple TV+月费将于2025年8月从9.99美元涨至12.99美元 [2] 未来增长动力与产品管线 - iPhone 18折叠屏机型预计2026年9月推出 采用2nm A20芯片和无折痕设计 [3] - Mac领域计划2025年下半年推出搭载M4 Ultra芯片的Mac Pro 2026-2027年推出OLED MacBook Pro [3] - iPad领域2025年10月将发布M5 iPad Pro 2026年3-4月推出12代基础款iPad [3] - 2026-2027年将推出Smart Glasses 2028年发布Vision Pro 2代 [3] 对关键争议的回应 - iPhone 17需求强于前代 交付周期 生产计划及渠道数据提供支撑 [3] - iPhone 17基础款机型销量超预期不会显著影响产品利润率 因全系列取消了128GB存储版本实现隐性涨价 [3] - 第三方支付对App Store冲击有限 用户偏好无缝体验 苹果通过服务品类扩张对冲风险 [4] - 智能手机长期相关性无需担忧 全球庞大装机量及苹果持续创新保障其地位 [4]