报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油产地短期缺乏强劲驱动，国际需求端难有进一步刺激，美豆油难以实质好转压制国际油脂价格，马来库存虽10月大概率见拐点但年末产地库存难大幅去化，价格或下探至8200 - 8400区间，向上打开空间需期待B50落地和四季度产量意外 [3] - 豆油美豆油在政策落地前累库趋势使价格跟随原油等波动，处于下行通道，国内豆油多配但无独立上行驱动，需关注中美贸易结果及出口持续性 [5] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油市场担忧马来四季度产量大，缺乏有效需求驱动和供给故事，棕榈油01合约周跌4.01%，关注8200 - 8400一线支撑 [2] - 豆油巴西产情良好，供给环境下难以独立驱动，跟随油脂板块震荡偏弱，但出口需求及去库进程使其在油脂品种间偏强运行，豆油01合约周跌0.71% [2] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 马来今年产情及雨水偏好，四季度产量或超去年同期，年末库存或达200万吨附近，供给端需额外减产刺激；印尼10月产量或低于500万吨但累库趋势难扭转，市场对其库存猜测使其实际库存失去交易意义 [3] - 销区方面，印度CPO远期进口利润上行刺激买船有价格托底作用但无额外利多；美豆油生柴性价比下滑且开工率难提前好转，年末累库压力大，反弹尚早；欧洲生柴利润和备货情绪好但对原料需求提振有上限 [3] - 美豆油难好转压制国际油脂价格，马来10月库存大概率见拐点但年末产地库存难大幅去化，价格或下探至8200 - 8400区间，向上打开空间需期待B50落地和四季度产量意外 [3] 豆油 - 美豆油生柴性价比支撑位随原油价格下移，中美大豆采购协议进展、SRE再次分配问题使RVO公布延迟，政策落地前美豆油累库趋势使其价格跟随原油等波动，处于下行通道 [4][5] - 巴西大豆播种进度形势偏好，新一季产量前景积极，25/26年全球大豆大供给格局限制国际豆系向上驱动；国内豆油至1月到港无缺口，出口需求使其可能月度去库至明年三月，多配但无独立上行驱动，需关注中美贸易结果及出口持续性 [5] 盘面基本行情数据 - 棕榈油主连开盘价9110元/吨，最高价9150元/吨，最低价8720元/吨，收盘价8764元/吨，涨跌幅 -4.01%；成交量2620557手，成交变动 -21105手，持仓量392995手，持仓变动43304手 [8] - 豆油主连开盘价8192元/吨，最高价8258元/吨，最低价8020元/吨，收盘价8128元/吨，涨跌幅 -0.71%；成交量2641662手，成交变动51471手，持仓量493021手，持仓变动 -4567手 [8] - 菜油主连开盘价9767元/吨，最高价9785元/吨，最低价9379元/吨，收盘价9422元/吨，涨跌幅 -3.12%；成交量2345011手，成交变动78228手，持仓量220738手，持仓变动 -30322手 [8] - 马棕主连开盘价4435林吉特/吨，最高价4446林吉特/吨，最低价4198林吉特/吨，收盘价4205林吉特/吨，涨跌幅 -4.86% [8] - CBOT豆油主连开盘价50.62美分/磅，最高价50.94美分/磅，最低价48.56美分/磅，收盘价48.62美分/磅，涨跌幅 -3.32% [8] - 菜豆01价差本周收盘1294元/吨，上周收盘1567元/吨，涨跌幅 -17.42%；豆棕01价差本周收盘3636元/吨，上周收盘 -928元/吨，涨跌幅31.47%；棕榈油15价差本周收盘 -50元/吨，上周收盘18元/吨，涨跌幅 -377.78%；豆油15价差本周收盘170元/吨，上周收盘178元/吨，涨跌幅 -4.49%；菜油15价差本周收盘2818元/吨，上周收盘384元/吨，涨跌幅 -26.82% [8] - 棕榈油仓单本周0手，上周600手，变化值 -600手；豆油仓单本周27644手，上周27344手，变化值300手；菜油仓单本周7540手，上周7540手，变化值0手 [8] 油脂基本面核心 - 马来四季度产量或超去年同期，10月库存仍高；印尼三季度后库存有望高于2023年水平，印马价差反弹；北苏果串价格本周持稳，印尼精炼利润大幅回落后震荡 [10][13] - ITS显示马来西亚10月1 - 25日棕榈油出口量为1283814吨，较上月同期减少0.36%；POGO价差回落 [13] - 马来和印尼周度降雨情况含两周预测；印度棕榈油进口利润高于豆油低于葵油，豆棕CNF价差走强 [15][16] - 棕榈油（华南）对01基差 -140，豆油(江苏)基差上涨 [16] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减40万吨，四大油脂进口量累计减70万吨 [18]