报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际油料方面，美豆受中美和谈预期及产区天气影响反弹，但后续天气影响或缓解；美国新作大豆优良率下调，种植进度顺利；美豆压榨绩效创新高，库存或上升；南美大豆出口势头将延续至年底 [2][3] - 国际油脂方面，北美豆油若生柴补贴政策通过，供需将由宽松转紧张；三季度全球棕榈油供给预期回升，四季度后价格或反弹；全球油脂消费预期走弱，供给增加，价格压力上升 [4][7] - 国内油料方面，外盘美豆震荡，内盘近月强势远月跟涨；进口大豆买船加快，后续到港或有缺口；国内豆粕供应压力在基差，需求有中性支撑；菜粕盘面反弹，关注供应恢复情况；策略上建议逢低远月多配 [8][9][10] - 国内油脂方面，关注10月EPA听证会政策及产区累库情况；棕榈油库存压力持续，预计年内低点在三季度；豆油库存压力上升；菜油供给预期降低，库存或自高位回落；策略上棕榈油关注远月多头机会 [11][12][13] 各部分总结 国际油料 - 全球大豆，美豆因中美和谈预期及产区天气反弹，未来两周受高温少雨影响，月度预估或缓解 [2] - 美国大豆，新作优良率为68%，低于预期，主要因西南部高温；开花率62%，结荚率26%，种植进度顺利 [2] - 美豆压榨，6月压榨绩效创同期新高，受国内豆油消费增长驱动，库存降至62万吨 [3] - 美豆出口，市场预估同比降低800万吨左右，即使压榨上调300万吨，结转库存仍可能上升 [3] - 南美大豆，整体供应使出口势头延续至年底，下半年三国出口预期5200万吨，同比增加1500万吨 [3] 国际油脂 - 北美豆油，若生柴补贴政策通过，需求增加，供需或由宽松转紧张，价格上涨或使消费国转向棕榈油 [4][7] - 全球棕榈油，三季度供给预期回升，价格博弈趋弱；2026年继续增产，印尼增120万吨，马来或微降；四季度后价格或反弹 [7] - 总体油脂，全球消费预期走弱，生物柴油消费支持有限；供给增加，价格压力上升；菜油存在区域价差 [7] 国内油料 - 盘面回顾，外盘美豆震荡，内盘近月强势远月跟涨 [8] - 供需分析，进口大豆买船加快，后续到港或有缺口；国内豆粕供应压力在基差，需求有中性支撑；菜粕盘面反弹，关注供应恢复情况 [8][9] - 后市展望，外盘关注中国采购与美豆产区天气；内盘豆系走正套逻辑，菜系表现偏强；远月供需缺口是布局重点 [9][10] - 策略观点，逢低远月多配 [10] 国内油脂 - 盘面回顾，关注10月EPA听证会相关政策及产区累库情况 [11] - 供需分析，棕榈油库存压力持续，预计年内低点在三季度；豆油库存压力上升；菜油供给预期降低，库存或自高位回落 [11][12] - 后市展望，国内植物油供应宽裕，消费端难有增量；三季度油脂库存维持高位，品种间强弱或切换；棕榈油预计维持偏弱，四季度估值回升 [12] - 策略观点，棕榈油关注远月多头机会 [13]