报告行业投资评级 - 甲醇走势评级为看涨 [1] 报告的核心观点 - 内地甲醇价格韧性较高，原因包括在产装置满负荷无增产空间、厂内库存低位且厂家无主动建库行为、部分厂家推迟检修计划，行情走弱时检修回归会支撑现货价格 [79] - 甲醇远期供需格局有望持续收紧，因内蒙某甲醇大厂烯烃装置年底投产及西南广西华谊烯烃装置待投产，未来甲醇商品量有收缩预期 [79] 根据相关目录分别进行总结 调研背景及目的 - 美伊战争使内地与港口甲醇强弱关系逆转，05 合约转向内地定价，因中东甲醇供给缺口大，港口甲醇供需依赖进口，内外价差走高使港口甲醇有转出口行为，且 MTO 装置利润仍优，甲醇期货由内地定价逻辑短期难改 [12][14] - 内蒙古是内地甲醇重镇，产能占全国约 25%，贸易活跃，走访当地部分甲醇生产企业及贸易商，梳理分析一手调研信息，为投资者提供前瞻信息和投资思路 [17] 调研核心结论 - 内蒙甲醇生产企业负荷接近极限，几无增产空间，内地甲醇供给弹性低，价格增长对供给刺激小 [18] - 内蒙甲醇生产企业库存普遍偏低，厂家随行就市，以产定销 [22] - 甲醇厂家检修弹性较高，利润影响检修时间，后期内地降价初期会有检修集中释放，提高价格韧性 [25] - 远期内蒙甲醇商品量将更紧张，影响区域内厂家报价和销售策略 [26] - 传统甲醇贸易商生存空间受压缩，对期货工具兴趣高 [27][28] - 绿醇发展处于起步期，国内应用少，主要出口欧洲做船燃，产能无瓶颈，景气回升待需求放量 [29] 调研详细情况 某大型 CTO 企业 - 产能甲醇约 180 万吨/年，配套烯烃约 60 万吨/年 [30] - 甲醇开工率接近极限，烯烃满负荷，少量精醇不持续外售，今年无检修，集团其他工厂轮检 [31] - 2027 年预计投产新 CTO 装置 [32] - 甲醇装置除检修不降负荷，外售量通过烯烃装置负荷调节 [33] - 甲醇竞拍销售，定价参考本地大型外售工厂与下游招标价，聚烯烃 70%长协、30%竞拍 [34] - 库存偏低，主动管理库存 [35] - 聚烯烃部分套保，甲醇不参与期货 [36] 某大型甲醇生产企业 - 产能甲醇约 120 万吨/年，下游配套装置长停 [38] - 甲醇开工率接近最高，因能耗双控受限，原定 5 月检修推迟，催化剂一年一换 [39] - 煤炭全部外采，原料库存偏高 [40] - 长约 50%，竞拍销售，定价参考转单价格及鲁北招标价，战后有出口资质，后期拟尝试出口 [41] - 库存偏低 [42] - 甲醇期货参与度高，含套保、套利等 [43] 某甲醇贸易公司 - 原为甲醇生产企业销售公司，后转型贸易，原生产装置重启概率低 [44] - 货来自两个工厂长约，月贸易量 1.5 万吨左右，贸易以转单为主，下游压款严重、价格竞争激烈 [45] - 西北协会模式转变为高频拍卖模式，贸易商利润依赖行情预判，常规贸易利润薄，多数贸易商缩量 [46] - 均衡采买长约货源，未来拓展纯碱、尿素贸易，仍涉足甲醇贸易 [47] 某小型甲醇生产企业 - 产能甲醇约 10 万吨/年，采用煤联醇工艺 [48] - 甲醇满产，计划 5 月检修，行情好则推迟 [49] - 甲醇用煤 80%外采 [50] - 全部线下出价，一周一次，客户为贸易商，要求一周内提货 80% [51] - 库存偏低 [52] - 不参与期货 [53] 某大型 CTO 企业 - 产能甲醇约 300 万吨/年，配套烯烃约 60 万吨/年 [54] - 甲醇与烯烃装置均满产，今年无检修计划，二期甲醇装置每天向烯烃装置运约 2,000 吨甲醇 [55] - 甲醇用煤靠外采 [56] - 装置除非利润特别差才考虑停产，近几年未出现 [57] - 长约 60%，前期超卖及装置短停影响散单装货，预计 5 月好转，甲醇不接受新客户，提货期长且超期无仓储费 [58] - 无现货库存 [59] 某小型甲醇生产企业 - 产能甲醇约 30 万吨/年，含灰醇约 20 万吨/年、绿醇约 10 万吨/年，下游配套装置长停 [60] - 绿醇和灰醇共用产线，以产灰醇为主，10 月预计大检 40 天，大检 2 年/次、小检 1 年/次 [61] - 绿醇采用生物质工艺，原料为废弃轮胎和沙柳，开工率 20%-30%，用于船燃出口欧洲，成本 4,000 元/吨以上，国家有补贴但未申请 [62] - 全部散单销售，客户稳定，拍卖和线下出价兼有，以产定销 [63] - 库存很低 [64] 某中型甲醇生产企业 - 产能甲醇约 60 万吨/年 [65] - 甲醇满产，今年无检修计划，检修周期约一年半一次大修，持续一个月左右 [66] - 企业有煤炭作燃料煤，原料煤外采 [68] - 长约占比 80%，终端客户为主，线下定价，每周一次 [69] - 库存很低，不主动调整库存 [70] - 不参与期货 [71] 某小型甲醇生产企业 - 产能甲醇约 10 万吨/年，采用焦炉气制甲醇联醇工艺 [72] - 满产，计划 6 月检修 15 天，一年一检，时间根据焦化综合利润权衡 [73] - 外采煤炭，来源多样 [74] - 终端客户为主，流向山东，客户稳定，每周线下定价，以产定销，先款后货 [75] - 库存偏低，很少主动建库 [76] - 无环保问题 [77] - 企业不直接参与期货，集团有甲醇交割库 [78] 总结与展望 - 内地甲醇价格韧性高，因装置满负荷、库存低位、检修可调节 [79] - 甲醇远期供需格局有望收紧，因多地烯烃装置投产，甲醇商品量或收缩 [79]