报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期甲醇预计高位震荡，上下方空间有限 宏观层面特朗普发布协议信息降低地缘冲突概率，沃什提名美联储主席致宏观情绪偏弱，国际能源价格偏强支撑甲醇下方；基本面甲醇供需格局短期偏弱，港口库存高位运行压制价格上方空间 [2][3][4] - 估值上MTO基本面弱，生产利润被压缩，2300 - 2350元/吨为基本面压力位，甲醇反弹MTO产生负反馈概率提升；甲醇下方估值参考河南地区煤头装置现金流成本线，成本端在2000 - 2050元/吨附近形成支撑 [4] - 策略方面单边短期高位震荡，05上方压力2350 - 2400元/吨，05下方支撑2150 - 2180元/吨；5 - 9月差或呈正套格局；MA与PP价差处于震荡格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周甲醇总结 - 供应：本周（20260123 - 0129）中国甲醇产量2037735吨，较上周增加28820吨，装置产能利用率91.21%，环比涨1.43%；下周预计产量207.71万吨左右，产能利用率92.98%左右，因计划恢复涉及产能多于检修及减产涉及产能，产量和利用率或上涨 [4] - 需求：烯烃方面宁波富德MTO装置负荷提升，MTO行业开工稍有上涨；传统下游中，二甲醚新乡心连心装置下周存停车预期，产能利用率或下降；冰醋酸下周暂无计划内检修，产能利用率预计窄幅提升；甲醛心兴化学、固始环宇等装置存停车检修预期，山东联亿等装置存继续降负可能，产能利用率或下降；氯化物下周期暂无明确装置停车计划，有装置存重启预期，产能利用率或继续抬升 [4] - 库存：截至2026年1月28日11：30，中国甲醇样本生产企业库存42.41万吨，较上期降1.42万吨，环比降3.24%；样本企业订单待发26.57万吨，较上期增2.74万吨，环比增11.50%；截止2026年1月28日，中国甲醇港口样本库存量147.21万吨，较上期+1.46万吨，环比+1.00%，累库主要在华东地区，华南和福建地区库存去库 [4] 价格及价差 - 展示了甲醇基差、月差（1 - 5月差、5 - 9月差）、仓单数量、国内现货价格（内蒙古、河南、鲁南地区、太仓进口）、国际现货价格（中国CFR、东南亚CFR、鹿特丹FOB）、港口内地价差（太仓 - 河北、太仓 - 川渝、太仓 - 河南、太仓 - 鲁南）的历史数据图表 [7][11][16][19] 供应 - 甲醇产量及开工率：展示了中国、西北地区甲醇产量，中国、国外甲醇产能利用率的历史数据图表 [25] - 甲醇产量—分工艺：展示了焦炉气制甲醇、煤单醇、天然气制甲醇、煤联醇产量的历史数据图表 [27] - 甲醇开工率—分地区：展示了西北、西南、华东、华中地区甲醇产能利用率的历史数据图表 [31] - 甲醇进口相关：展示了中国甲醇进口数量合计、进口成本、到港量、进口利润的历史数据图表 [35] - 甲醇成本：展示了内蒙古、山东煤制甲醇，河北焦炉气制甲醇，重庆天然气制甲醇生产成本的历史数据图表 [39] - 甲醇利润：展示了山东煤制甲醇、河北焦炉气制甲醇、重庆天然气制甲醇生产毛利的历史数据图表 [42] 需求 - 甲醇下游开工率：展示了甲醇制烯烃、二甲醚、甲醛、冰醋酸、MTBE、MTBE外销工厂产能利用率的历史数据图表 [47] - 甲醇下游 - MTBE：未提及具体内容，仅为标题 [53] - 甲醇下游利润（MTO）：展示了华东地区、山东甲醇制烯烃生产毛利的历史数据图表 [55] - 甲醇下游利润：展示了山东甲醛、MTBE异构醚化、江苏冰醋酸生产毛利的历史数据图表 [59] - MTO分地区采购量—分地区：展示了中国、华东、西北、华中地区甲醇制烯烃生产企业采购量的历史数据图表 [63] - 甲醇传统下游原料采购量—分地区：展示了中国、华北、华东、西南地区甲醇传统下游厂家原料采购量的历史数据图表 [68] - 传统下游甲醇原料库存—分地区：展示了中国、西北、山东、华南地区甲醇传统下游厂家原料库存的历史数据图表 [73] 库存 - 甲醇工厂库存：展示了中国、华东、西北、内蒙古地区甲醇厂内库存的历史数据图表 [78] - 甲醇港口库存：展示了中国、江苏、浙江、广东地区甲醇港口库存的历史数据图表 [83]

核心观点 - 甲醇价格短期预计震荡偏强 主要受伊朗地缘扰动导致进口减量预期支撑 但下游烯烃利润压缩带来的需求负反馈限制了价格涨幅[1][5] 供应分析 - 国内供应维持高位 煤制甲醇装置开工率高 检修较少 天然气制装置季节性停车后预计1月下旬陆续重启 内地供应压力导致内地价格偏弱[2] - 海外供应大幅缩减 伊朗主要装置自11月底起陆续停车 目前仅Kharg 66万吨、Bushehr 165万吨和Fanavaran PC 100万吨装置运行 日产维持低位 12月以来伊朗发运量持续回落[2] - 非伊装置也存在部分停车检修 预计国内一季度进口将明显减少 进口压力缓解[2] 需求分析 - 传统需求处于季节性淡季 终端需求弱导致下游主动备货意愿不强 多以刚需补库为主 内地市场情绪转淡[3] - 烯烃需求表现偏弱 富德MTO装置继续停车计划月底重启 近期甲醇价格反弹导致MTO利润明显压缩 引发部分装置停车降负预期 如城志MTO装置降负 兴兴和斯尔邦MTO装置存在停车计划[3] - 烯烃需求占甲醇总需求近一半以上 其减少对甲醇需求减量影响明显 是限制甲醇价格涨幅的主要因素[3] 库存状况 - 港口库存开始去库 12月以来库存逐渐下降 主要因进口减量开始兑现以及节后烯烃企业补库 当前港口库存同比仍偏高 但在一季度进口明显减少且沿海MTO装置无超预期检修的情况下 港口库存预计将持续去库[4] - 内地企业库存自12月中旬以来持续累库 主要因国内产量维持高位而传统需求采购意愿下降 供增需减 但当前绝对库存水平仍偏低 库存矛盾不大 预计春节后需求回归[4] 后市驱动与展望 - 短期价格驱动在于伊朗地缘扰动带来的进口减量预期支撑 地缘影响短期结束可能性小[1][5] - 下游负反馈是主要压制因素 甲醇价格反弹后MTO利润压缩明显 导致装置存在停车降负预期[1][3][5] - 一季度进口预计大幅减少 若地缘持续发酵导致伊朗装置回归不及预期 进口将维持减量 港口库存有持续去库预期[4][5] - 市场需重点关注地缘事件的进一步发酵以及沿海MTO装置的动态[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期甲醇最大矛盾是持货意愿改善，新持货意愿下港口库存高但可流通库存不多，卸港慢使港口成存量博弈市场，货权集中致港口基差上涨，叠加内地需求旺盛缓解港口压力；时间拉长港口矛盾逐渐缓解，到港慢使累库斜率拉长、高供应压力减轻，05合约逐渐去库；内地联泓投产后贸易商看涨，久泰检修带来高光时刻，久泰恢复后内地转弱，但拉长周期内地供需偏健康；甲醇作为中间品需考虑上下游估值，从煤炭和烯烃下游看估值低位，甲醇上涨天花板有限；去库预期下甲醇难创新低，但受上下游影响上涨高度有限，应关注新装置投产带来的需求增量 [1][33] - 甲醇未来博弈点包括伊朗回归后的累库预期（继续高发运）、华谊投产带来的巨大需求增量、上下游继续被压使甲醇上天花板有限 [1][35] 根据相关目录分别进行总结 2025年行情回顾 - 一季度行情偏震荡，纽约时报伊朗能源危机文章引爆国内情绪，盘面价格和港口纸货基差走强，MTO端兴兴停车使甲醇价格冲高回落；节后内地季节性累库，价格走低，沿海烯烃采买和春检计划使价格止跌反弹；甲醇主要矛盾是伊朗恢复时间，内地MTO外采和下游开工恢复支撑底部价格；一季度末伊朗装置回归，发运量恢复，多头故事结束，上下游跌幅使甲醇估值高，盘面开始交易弱预期 [7] - 二季度价格受宏观扰动大，美国关税政策改变和伊朗地缘冲突爆发使甲醇估值随上下游下跌，中美经贸高层会谈后市场情绪好转，甲醇补涨；以色列对伊朗突袭使中东地缘政治风险升温，甲醇因市场对伊朗供应量担忧和原油暴涨抬高估值，冲突后价格快速下跌是“地缘溢价消退”，非基本面转弱，下游需求有韧性，不宜过分看空 [8] - 三季度伊朗地缘冲突降温但战争阴影仍存，伊朗低库存发运使装船加速，国内反内卷情绪降温使成本端价格下降，甲醇价格震荡走低中有脉冲式反弹；海外进口高使港口库存达历史高位，港口大幅累库，内地在mto外采下偏强，港口理论倒流窗口持续打开；9月市场对伊朗发运预期不确定，若伊朗停车四季度价格有支撑，呈窄幅震荡 [9] - 四季度伊朗停车前进口量超预期，发运量达历史高位，港口基差持续下跌，库存加速累库使基差承压；1 - 5月差受四季度伊朗发运前期偏快影响，下跌后反弹 [12] 2026年甲醇供需格局展望 供给端装置投产情况 - 2025年国内甲醇新增项目体量尚可，多数配有下游装置，产业链延伸利于提高抗风险能力，投产工艺以焦炉气为主，前三季度新增投产三套装置，上游投产670万；2026年全年投产计划产能555万吨，中煤榆林与内蒙古卓正产能大但配套下游，实际外售量有限 [15] - 2025年境外新增投产340万吨，分别为马来西亚175万吨/年的Sarawak和伊朗165万吨/年Apadana；2026年关注伊朗165万吨/年的Denapetro(DPC)装置 [18] - 2024年四季度海外寒潮使伊朗部分装置停车，港口基差走强，2025年一季度伊朗装船量月均21万左右，进口量下滑40%，一季度末装置大面积开车，4月初发运恢复正常；二季度宏观扰动增加，伊以冲突使伊朗甲醇装置基本停止2 - 3周，6月装船量锐减；三季度伊朗地缘冲突降温，低库存发运使装船加速，月均96万，非伊进口也有增量；12月伊朗装置停车，盘面大幅反弹，甲醇进入存量博弈 [21][23] 需求端装置投产情况 - 2025年一季度我国MTO装置新增投产一套内蒙古宝丰，山东联泓延期至12月；2026年有一套广西华谊MTO预计5月投产，宝丰下游产品多且有外采缺口，山东联泓二期MTO下游配套20万吨EVA、20万吨PO [26][27] - 2025年一季度下游加权开工率同比历年均值处相对高位，受内地MTO需求带动；MTBE增量明显，出口订单和新增投产多、成本低支撑高开工率；二季度受夏季检修影响，开工率尚可支撑甲醇价格；三季度传统下游开工率走弱，但需求有韧性，增量体现在醋酸和MTBE需求，内地企业库存健康 [28] - 2025年新增下游需求格局尚可，增速较2024年放缓，依靠存量和新增投产对甲醇有一定支撑，新增下游涉及BDO、醋酸等，BDO和醋酸新增产能占比最大，四季度下游投产不弱，联泓MTO与凯越乙醇新增投产推动甲醇需求增长，2026年内地供需格局不弱 [31] 供需平衡表与观点 平衡表 - 短期甲醇矛盾在于持货意愿改善，新持货意愿下港口虽库存高但可流通库存不多，卸港慢使港口成存量博弈市场，货权集中使基差上涨，内地需求旺盛缓解港口压力；时间拉长港口矛盾缓解，到港慢使累库斜率拉长，高供应压力减轻，05合约逐渐去库；内地联泓投产后贸易商看涨，久泰检修带来高光，久泰恢复后内地转弱，但长期内地供需偏健康；甲醇受上下游估值影响，上涨天花板有限；去库预期下甲醇难创新低，上涨高度有限，应关注新装置投产需求增量 [33] 策略观点 - 甲醇未来博弈点包括伊朗回归后的累库预期（继续高发运）、华谊投产带来的巨大需求增量、上下游继续被压使甲醇上天花板有限 [35]

价格表现 - 甲醇2601合约收跌2.47%，报收2055元/吨，刷新2023年5月以来新低 [2] - 太仓市场现货价格最低触及2060元/吨，接近2023年6月12日创下的近5年低点2022.5元/吨 [4] - 甲醇市场均价为1975元/吨，较上一工作日下调2元/吨，跌幅0.10% [7] - 内蒙古新奥甲醇拍卖全部流拍，起拍价为1980元/吨 [7] 供应端分析 - 国内甲醇周度产量攀升至196.52万吨，处于近期相对高位 [8] - 中国甲醇装置产能利用率升至87.79%，环比上升1.36个百分点 [8] - 预计到本月底甲醇周度产量有望再次突破200万吨 [8] - 10月中国甲醇进口实际卸货154.74万吨，较9月增加12.05万吨 [13] - 11月甲醇进口预估高达150-160万吨 [13] 需求端分析 - 传统下游综合开工率为46.5%，环比下降0.51个百分点，同比下降3.11个百分点 [15] - 冰醋酸开工率降至69.91%，甲烷氯化物开工率在63.54% [15] - 丙烯价格年内下跌820元/吨，跌幅11.79%；乙烯价格下跌1336元/吨，跌幅17.56% [15] - 乙烯单月进口量攀升至28万吨以上，去年同期约为17万吨 [15] - 甲醇外采型MTO企业亏损情况突出，MTO对甲醇需求减量预期增强 [15] 库存状况 - 中国甲醇港口样本库存量达154.36万吨，较上期增加5.65万吨，环比上升3.80% [18] - 下周显性外轮卸货量仍偏高，港口甲醇库存或窄幅累积 [18] 机构观点与展望 - 混沌天成期货评估甲醇下方成本支撑在2000元，短期转偏空观点 [22] - 光大期货指出若煤炭端价格进一步走弱，需警惕甲醇价格继续下行风险 [22] - 中信建投期货预计2026年甲醇价格或区间运行，一季度有企稳预期 [24] - 2026年国内甲醇新增产能增速为4.3%，海外伊朗进口量或仍偏充裕 [25] - 融达期货认为短期内甲醇市场将维持供需宽松格局，价格可能在低位区间震荡 [25] - 兴业期货指出下周产量预计增长至200万吨，在到港量减少之前价格将延续震荡 [26]

甲醇库存情况 - 中国甲醇港口库存总量55.19万吨，较上期增加1.45万吨 [1] - 华东地区去库1.29万吨，华南地区累库2.74万吨 [1] 甲醇供需动态 - 西北甲醇企业签单量1.86万吨，环比减少4.32万吨 [2] - 样本企业订单待发23.78万吨，较上期减少1.19万吨 [2] - 国内甲醇综合利润维持高位，加权开工负荷持续上升 [2] - 国际甲醇（除中国）产量108.0万吨，环比减少1.69万吨 [2] - 国际甲醇装置产能利用率75.67%，环比下降1.18个百分点 [2] 机构观点 五矿期货 - 国内供应回升，进口逐步走高，需求端传统需求转淡，供需格局转弱 [3] - 甲醇产业链利润集中在生产企业，后续利润或向下游转移 [3] - 原油等能源价格回落打压市场情绪，建议单边逢高空配 [3] 宁证期货 - 成本端煤炭价格预期较稳，甲醇利润尚可，开工预期高位运行 [4] - 下游需求下降，港口库存窄幅累库，华南地区库存积累明显 [4] - 预计甲醇09合约短期震荡偏弱，上方压力2265一线 [4]