电价改革政策核心 - 2026年3月1日即将落地的电价改革，核心调整针对企业端的市场化交易，而非居民用电[1] - 居民生活用电、农业用电、公益性机构用电维持原有计价规则不变，民生用电的兜底保障未变动[3] - 改革初衷是优化电力资源配置，鼓励错峰用电以缓解电网高峰压力，同时让居民享受市场化红利[10] 居民用电计价规则 - 居民用电继续执行“阶梯电价”与“自愿选择峰谷电价”的双轨模式[3] - 阶梯电价按年度用电量分三档：第一档为年用电量2160度及以下（月均不超过180度），执行最低基础电价；第二档为年用电量2161度到4200度，每度电加价约0.05元；第三档为年用电量超过4200度，加价幅度更高[4] - 全国绝大多数地区居民第一档电价维持在0.5到0.6元每度，能覆盖80%普通家庭的日常用电量[3] - 针对人口多的家庭有政策倾斜：常住人口达5人及以上可申请每月增加100度的阶梯电量基数；人口满7人及以上可选择执行合表电价，全天统一电价[10] 峰谷电价与省钱机制 - 峰谷电价是此次居民省钱的关键，通过错峰用电可实现显著节省[6] - 各地将一天24小时分为高峰时段（如早8点到晚10点）和低谷时段（如晚10点到次日早8点，部分地区新增中午11点到下午2点），低谷时段电价大幅降低[6] - 以多数地区为例，第一档峰段电价约为0.59元每度，谷段电价约为0.3元每度，一度电差价接近0.3元；大功率电器多的家庭，差价可达0.4到0.6元[6] - 通过将大功率电器（如电动汽车充电桩、电热水器、中央空调等）使用时间调整至低谷时段，居民可节省电费[8] - 开通峰谷电价可通过“网上国网”APP一键免费申请，当天生效[8] 错峰用电节省金额测算 - 对于月用电量约800度、拥有多台大功率电器的家庭，未开通峰谷电价时，每月电费为472元（800度×0.59元/度）；开通并将600度电移至谷段后，每月电费降至298元（600度×0.3元/度 + 200度×0.59元/度），单月节省174元，年节省可达2088元，即使扣除日常刚需用电，年省1800元完全可行[7] - 对于普通三口之家，月用电300度，若将一半电量移至谷段，每月可节省40到50元，年节省可达五六百元[7] 具体错峰用电策略 - 电热水器：睡前关掉，在低谷时段提前加热，利用保温状态减少耗电[8] - 洗衣机、烘干机：使用夜间模式在睡前启动[8] - 新能源汽车：在晚上10点后充电，充满一次可省十几元，月省可达数百元[8] - 空调、地暖：设置定时，在低谷时段调低温度保温，高峰时段正常使用[8] - 电饭煲、电蒸锅：预约在低谷时段工作[8]

电价体系变革的驱动因素 - 电费上涨是极端天气、消费升级、能源转型和市场化改革等多重因素叠加的结果[8] - 国家电力系统正在“双碳”目标下进行一场涉及发电、输电、配电和用电全环节的根本性重构[1] 电价市场化改革的核心机制 - 电价体系正从“政府定价”转向“市场定价”，价格根据供需关系实时波动，类似于机票定价模式[4] - 自2024年起，国家对煤电实行“电量电价+容量电价”的两部制电价政策[4] - 新能源上网电量正全面进入电力市场，改变了过去享受固定补贴和保障性收购的模式[4] - 2025年《中华人民共和国价格法》迎来首次重大修订，为电力价格改革提供法律保障，政府定价焦点从“定价格水平”转向“定价格机制”[6] 分时电价与需求侧管理 - 国家正运用“分时电价”作为价格杠杆，引导全社会进行“削峰填谷”[4] - 多个省份已将中午时段（例如11-14点）从用电高峰调整为“低谷”或“深谷”电价时段[4] - 山东省构建了“尖峰、高峰、平段、低谷、深谷”五段式电价，价差巨大，深谷时段电价可低至每度电0.25元，而尖峰时段电价可高达每度电1.2元[4] - 阶梯电价制度是引发居民电费账单显著变化的重要因素[2] 对用户的影响与应对策略 - 居民电费上涨的直接推手是家庭中不断增加的“大胃王”高耗能电器[2] - 改革赋予用户通过选择权来降低支出的能力，用户需从被动用电者转变为主动的“用能管理者”[6] - 对于“昼伏夜出”、夜间用电占比高的居民用户，主动申请“居民峰谷电价”可能非常划算[6] - 对于工商业用户，通过将生产计划向低谷时段调整，能显著降低用电成本[6] - 调整用电习惯可有效应对，例如将洗衣、充电安排在深夜，将空调温度从24℃调高至26℃（每调高1℃可节能约6%）[8]

能源电力领域绿色发展 - 能源电力领域作为实现双碳目标的主战场 绿色发展步伐不断加快 [1] - 市场价格作为资源价值体现的核心和资源配置的指针 有效激发绿色转型活力 [1] - 需要完善适应转型要求的电价机制 发挥价格牵引作用促进经济发展模式转变 [1] 电价改革进展 - 五年来电价改革持续提速加力 不断完善发输配用各环节价格机制 [2] - 煤电全面放开发电上网电价 建立煤电容量+电量电价机制 推动煤电向调节支撑性电源转型 [2] - 新能源实现从平价上网到竞价上网转变 以市场化方式支撑发展规划目标 [2] - 第三监管周期电网输配电价改革优化电价结构 构建新能源就近消纳价格机制 [2] - 建立工商业用户顺价方式形成电价的市场化机制 完善分时电价机制发挥杠杆作用 [2] 发电环节改革方向 - 需完善推动电源结构持续优化的价格信号 优化竞价限制设置并合理设定竞价上下限 [3] - 对水电核电等固定成本高电源 可构建差价合约机制 [3] - 对煤电气电新型储能等 可采用容量电价补偿+市场电量竞争电价两部制机制 [3] - 需构建新型容量市场机制 以竞争方式形成资源发展价格信号 [3] 电网环节改革方向 - 需健全适应清洁资源经济高效利用的输配电价机制 [4] - 推动两部制或单一容量制跨省跨区价格机制落地 支撑区域协同绿色转型 [4] - 以容量+电量或单一容量输电价格机制减少清洁资源消纳阻碍 [4] - 完善输配电核价机制 探索单位电量资产比转向单位电源装机容量和最大负荷平均值资产比约束机制 [4] - 将电网替代型储能纳入输配电价核价范围 服务清洁资源大规模开发利用 [4] 用电环节改革方向 - 需激发用电价格引导低碳消费的杠杆作用 [4] - 制定对标先进能耗碳耗标准的重点产业行业阶梯电价政策 系统优化执行标准 [4] - 优化居民用电价格机制 精细设计分时电价政策 灵活优化时段划分与浮动比例 [4] 配套政策需求 - 需强化可再生能源消纳责任落实 挖掘绿电绿证在供应链采购和绿色消费的应用场景 [5] - 同步推进碳市场建设 通过价格传导作用促进协同节能降碳 [5] - 加快碳市场行业扩围进度 逐步缩小免费配额供给 准确反映碳要素环境价值 [6] - 通过电力市场传导碳价 利用电力行业覆盖广优势实现价格效用最大化 [6]

核心观点 - 山东、广东、蒙东 136 号文细则陆续出台，存量项目盈利保障程度更高、收益预期相对明确，增量项目未来盈利能力或存在分化，看好具备区域和成本优势的企业 [3] - 全国层面绿电直连政策落地，从用户侧看有助于满足绿电消费、溯源需求并降低用电成本，从发电侧看有助于拓宽绿电消纳方式并稳定收益预期 [4] 136 号文细则情况 存量项目 - 机制电量方面，山东参考省外新能源非市场化率适度优化、广东申报比例上限不高于 90%，保障力度强于蒙东（带补贴的集中式风、光分别为 35%、43%） [3] - 机制电价方面，山东、蒙东明确为燃煤基准价，广东暂未明确 [3] - 执行期限方面，山东、蒙东明确为全生命周期合理利用小时数剩余小时数（或项目投产满 20 年） [3] 增量项目 - 机制电量方面，山东、广东明确机制电量申报上限分别为 80%、90%，蒙东暂不安排，预计新能源消纳能力更强的省份将设置更高比例 [3] - 机制电价方面，山东首次竞价不高于上年度结算均价，竞价下限参考先进电站造价水平折算度电成本确定，成本领先企业有优势 [3] - 执行期限方面，山东参照同类项目回收初始投资的平均期限确定，广东明确海风项目为 14 年、其他新能源项目为 12 年 [3] 绿电直连政策情况 用户侧 - 有助于满足终端用户尤其是出口型企业的绿电消费、溯源需求，可助力企业降低用电成本，是绿电直连模式在全国范围的推广 [4] - 考虑输配电费占比高且绿电直连遵循“就近就地消纳”原则，预计用户直连部分输配电成本相较网电输配电价将节约 [4] 发电侧 - 有助于拓宽绿电尤其是新能源的消纳方式，可改变过去依赖大电网的单一消纳模式 [4] - 政策明确签订多年期购电协议，有助于稳定相关新能源项目的电价预期 [4] 4 月用电及发电情况 用电量 - 4 月全社会用电量 7721 亿千瓦时，同比增长 4.7%，增速较 3 月放缓 0.1pct [5] - 一产/二产/三产/居民生活用电量分别为 110/5285/1390/936 亿千瓦时，同比分别增长 13.8%/3.0%/9.0%/7.0% [6] - 新业态用电保持高速增长，4 月信息传输/软件和信息技术服务业、互联网和相关服务、充换电服务业用电量同比分别增长 15.1%、27.8%、44.3%，增速较一季度分别提高 1.4pct、2.1pct、2.0pct [6] 发电量 - 4 月规上工业发电量 7111 亿千瓦时，同比增长 0.9%，增速比 3 月份放缓 0.9pct [6] - 4 月规上工业火电降幅持平，水电由增转降，核电增速放缓，风光增速加快，水电发电量下降与流域来水分化有关 [6] - 4 月规上火电/水电/核电/风电/太阳能发电量同比分别 -2.3%/ -6.5%/ +12.4%/ +12.7%/ +16.7%，增速较 3 月变化分别为 0.0pct/ -16.0pct/ -10.6pct/ +4.5pct/ +7.8pct [6] 投资建议 火电 - 煤炭价格仍低位运行，截至 2025/6/3，秦皇岛港 5500 大卡动力煤平仓价跌至 610 元/吨，年初至今均价为 688 元/吨，同比下降 189 元/吨或 22%，有望对冲 25 年长协电价下降影响，建议关注电价下调幅度小、市场煤占比高的企业 [1][6] 水核 - 目前利率仍处低位，水核配置价值突出 [1][6] 新能源发电 - 电价改革、促绿电消费等政策持续推出护航行业健康可持续发展，建议把握拐点性机会 [1][6]