核心观点 - 新型电力系统构建过程中，“安全保供”及“低碳转型”成为政策优先目标，核心电源供给边际收缩，电价有望重新进入上行周期[4] - 电力产业链的盈利再分配，调节性资产有望获得持续超额收益[4] 各电源类型投资策略 火电 - 供给边际收缩，电价有望重新进入上行周期[4] - 从基荷电源转向调节性支撑性电源的定调下，电价改革传导叠加容量电价提升，周期性弱化有望驱动估值重构[4] 水电 - 受益于电价上行，具备区位优势的大水电强者恒强[4] 核电 - 回归稳定属性，关注增长持续性[4] 风光 - 风电优于光伏，多能互补优于单一电源[4] - 静待困境反转[4]