宏观政策 - 国常会部署提振消费专项行动 系统清理不合理消费限制 优化以旧换新政策 同时强调规范新能源汽车产业非理性竞争现象[1] - 特朗普解雇鲍威尔传闻引发市场波动 美债黄金比特币上涨 美股美元短线下跌 后特朗普否认但仍保留"正当理由"可能性[4] 新能源汽车 - 特斯拉宣布六座豪华SUV Model Y L将于秋季交付 推动股价单日上涨3.5% 市值达10361亿美元[2] - 国常会要求综合施策规范新能源汽车产业竞争秩序 推动高质量发展[1] 人工智能与科技 - 黄仁勋指出中国AI在模型和应用层取得显著突破 特别提及与小米汽车深度合作[3] - 北京经开区推出最高3000万元6G产业资金支持 机构预计将加速空天地一体化布局[11] 电力与能源 - 全国电力负荷首破15亿千瓦 机构认为火电显现成长属性 水电核电保持高股息价值[9] - 中国eVTOL企业时的科技获中东350架订单 价值10亿美元 机构预计商业化量产将加速[10] 上市公司动态 - 品茗科技上半年净利润预增231.79%-302.89%至2800-3400万元 天德钰净利增50.89%至1.52亿元[12] - 华源控股拟回购2000-4000万元股份 而亚信安全股东拟减持不超3%股份[12] 机构观点 - 平安证券建议配置科技成长板块 财信证券关注反内卷方向 东方证券认为大金融仍有配置价值[6][7][8] - 西南证券看好电力板块多元机会 国泰海通强调eVTOL制造环节技术壁垒[9][10] 海外市场 - 美股三大指数小幅上涨 纳指创新高 但阿斯麦Q2收入超预期后股价暴跌8% 热门中概股多数下跌[12]

核心观点 - 山东、广东、蒙东 136 号文细则陆续出台，存量项目盈利保障程度更高、收益预期相对明确，增量项目未来盈利能力或存在分化，看好具备区域和成本优势的企业 [3] - 全国层面绿电直连政策落地，从用户侧看有助于满足绿电消费、溯源需求并降低用电成本，从发电侧看有助于拓宽绿电消纳方式并稳定收益预期 [4] 136 号文细则情况 存量项目 - 机制电量方面，山东参考省外新能源非市场化率适度优化、广东申报比例上限不高于 90%，保障力度强于蒙东（带补贴的集中式风、光分别为 35%、43%） [3] - 机制电价方面，山东、蒙东明确为燃煤基准价，广东暂未明确 [3] - 执行期限方面，山东、蒙东明确为全生命周期合理利用小时数剩余小时数（或项目投产满 20 年） [3] 增量项目 - 机制电量方面，山东、广东明确机制电量申报上限分别为 80%、90%，蒙东暂不安排，预计新能源消纳能力更强的省份将设置更高比例 [3] - 机制电价方面，山东首次竞价不高于上年度结算均价，竞价下限参考先进电站造价水平折算度电成本确定，成本领先企业有优势 [3] - 执行期限方面，山东参照同类项目回收初始投资的平均期限确定，广东明确海风项目为 14 年、其他新能源项目为 12 年 [3] 绿电直连政策情况 用户侧 - 有助于满足终端用户尤其是出口型企业的绿电消费、溯源需求，可助力企业降低用电成本，是绿电直连模式在全国范围的推广 [4] - 考虑输配电费占比高且绿电直连遵循“就近就地消纳”原则，预计用户直连部分输配电成本相较网电输配电价将节约 [4] 发电侧 - 有助于拓宽绿电尤其是新能源的消纳方式，可改变过去依赖大电网的单一消纳模式 [4] - 政策明确签订多年期购电协议，有助于稳定相关新能源项目的电价预期 [4] 4 月用电及发电情况 用电量 - 4 月全社会用电量 7721 亿千瓦时，同比增长 4.7%，增速较 3 月放缓 0.1pct [5] - 一产/二产/三产/居民生活用电量分别为 110/5285/1390/936 亿千瓦时，同比分别增长 13.8%/3.0%/9.0%/7.0% [6] - 新业态用电保持高速增长，4 月信息传输/软件和信息技术服务业、互联网和相关服务、充换电服务业用电量同比分别增长 15.1%、27.8%、44.3%，增速较一季度分别提高 1.4pct、2.1pct、2.0pct [6] 发电量 - 4 月规上工业发电量 7111 亿千瓦时，同比增长 0.9%，增速比 3 月份放缓 0.9pct [6] - 4 月规上工业火电降幅持平，水电由增转降，核电增速放缓，风光增速加快，水电发电量下降与流域来水分化有关 [6] - 4 月规上火电/水电/核电/风电/太阳能发电量同比分别 -2.3%/ -6.5%/ +12.4%/ +12.7%/ +16.7%，增速较 3 月变化分别为 0.0pct/ -16.0pct/ -10.6pct/ +4.5pct/ +7.8pct [6] 投资建议 火电 - 煤炭价格仍低位运行，截至 2025/6/3，秦皇岛港 5500 大卡动力煤平仓价跌至 610 元/吨，年初至今均价为 688 元/吨，同比下降 189 元/吨或 22%，有望对冲 25 年长协电价下降影响，建议关注电价下调幅度小、市场煤占比高的企业 [1][6] 水核 - 目前利率仍处低位，水核配置价值突出 [1][6] 新能源发电 - 电价改革、促绿电消费等政策持续推出护航行业健康可持续发展，建议把握拐点性机会 [1][6]