投资评级 - 报告将朗新科技的投资评级下调至“增持” [3][5] 核心观点 - 公司2025年实现扭亏为盈，但第四季度因计提约1.3亿元资产减值损失压制了全年业绩表现 [1][2] - 各业务板块营收变化符合预期，能源数智化业务出海及开拓电力运营业务带来边际变化，运营服务作为第二增长曲线已初步成型 [2] - 电力交易及充电桩聚合平台持续高速扩容，有望成为公司未来业绩增长的主要引擎 [3] - 公司聚焦远期成长，预计将投入高研发成本，导致短期业绩承压，因此报告下调了其未来两年的盈利预测 [3] 财务业绩总结 - **2025年整体业绩**：实现营业收入45.17亿元，同比增长0.84%；实现归母净利润1.05亿元，同比扭亏为盈（2024年为-2.5亿元）；扣非归母净利润为7,917.83万元，同比增长128.48% [1] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入20.71亿元，同比增长16.33%；归母净利润为-0.01亿元，亏损同比收窄 [1] - **分业务板块营收**： - 能源数智化业务营收21.07亿元，同比下降1.88% [2] - 能源互联网业务营收19.77亿元，同比增长9.56% [2] - 互联网电视业务营收4.33亿元，同比下降17.94%，因剥离低毛利率机顶盒业务后毛利率提升3.23个百分点至45.62% [2] - **盈利预测调整**：报告下调2026-2027年归母净利润预测至4.23亿元和5.01亿元（前值为6.12亿元和7.85亿元），新增2028年预测为5.41亿元 [3] - **估值指标**：基于2026年3月31日股价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为40倍、34倍和31倍 [3][4] 业务发展与增长动力 - **能源数智化业务出海**：承建的津巴布韦国家电网营销系统已全面上线，并在非洲、美洲、南亚等区域持续获取新客户，海外布局稳步推进 [2] - **开拓运营型业务**：公司计划加大投入，拓展能源与生活服务类的联营及自营运营业务，目标三年内在海外市场再造生活缴费、聚合充电等规模化运营业务 [2] - **构建源荷双侧运营能力**：电力交易数智化服务从售电侧向发售一体化延伸，业务规模快速增长，服务范围覆盖全国十余省份 [2] - **充电桩聚合平台“新电途”**：2025年注册用户数突破2,700万，同比增长50%；连接充电桩运营商超6,600家，接入充电设备超240万，合作覆盖国内90%以上主流新能源车企，平台年度累计充电量增长约30% [3] - **电力交易领域规划**：2026年将继续推动“九功”AI交易智能体深度应用，目标实现业务规模5倍以上增长，并深度参与智能微电网和零碳园区建设与运营 [3] 财务预测与关键比率 - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为50.26亿元、56.20亿元、63.14亿元，增长率分别为11.28%、11.82%、12.36% [4] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025年的41.5%稳步提升至2028年的45.5%；归母净利润率预计从2025年的2.3%提升至2026-2028年的8.4%-8.9%区间 [12] - **回报率指标**：预计摊薄净资产收益率（ROE）将从2025年的1.55%提升至2028年的6.91% [4][12] - **费用率预测**：预计2026-2028年销售费用率稳定在17%，管理费用率稳定在9%，研发费用率稳定在12% [13]