行业总体格局与趋势 - 2025年新能源电力累计装机规模首次超过火电，成为第一大电源类型，但新能源电量占比仅为16.7%，与装机占比形成显著差距[1] - 2025年末全电源累计装机达38.9亿千瓦，其中新能源是新增装机主力，占比达80.2%[1] - 2026年行业装机格局将呈现新特征：火电因前期集中核准迎来投产增长潮，水电、核电新增容量有限，新能源新增装机从高位回归理性[1] 供需与消纳挑战 - 宏观经济与新兴电力需求将推动全社会用电量增长，但解决新能源消纳问题成为行业需求端核心任务[1] - 当前新能源消纳面临特高压建设滞后、辅助服务资源不足的困境，其中西北新能源基地外送能力不足问题尤为突出[1] - 新型储能装机规模快速增长，容量电价机制完善将进一步推动储能发展[1] 电力市场化与电价 - 电力市场化改革深化下，2026年行业供需格局趋松，市场化交易电价存在回落风险[2] - 火电容量电价上调提升了其对能量电价下调的容忍度，其盈利逻辑转向容量、能量与辅助服务收益并重[2] - 新能源存量项目价格政策延续性好，收益确定；增量项目机制电价由竞价形成，充分反映区域供需，非机制电量电价大概率更低，绿电交易或成为新能源企业重要选择[2] 企业经营与信用表现 - 电力生产企业整体毛利率逐年提升，债务结构稳健，偿债能力增强，但不同电源企业业绩分化显著[2] - 火电企业盈利修复带动行业整体表现，而新能源企业盈利能力则逐年回落[2] - 火电企业的公用事业属性愈发凸显，信用分析逻辑从“电量规模效应”转向“容量规模效应”[2] - 新能源企业虽面临量价下行双重挑战，但利润安全垫坚实，整体信用质量未发生实质性弱化[2]