公司及行业 * 公司为中国核电股份有限公司（简称“中国核电”）[1] * 行业涉及核电、新能源（风电、光伏）发电行业[1][4][5] 核心观点与论据 财务业绩表现 * 2025年前三季度公司实现营业收入616亿元，同比增长8.16%[4] * 2025年前三季度归母净利润80亿元，同比下降10.42%[4] * 2025年第三季度单季营收207亿元，同比增长5.7%；归母净利润23.4亿元，同比下降两位数[1] * 综合电价约为0.3867元/千瓦时，同比下降0.0246元/千瓦时（下降6.85%）[4] 核电业务表现 * 前三季度核电上网电量累计1412亿千瓦时，同比增长11.44%[4] * 核电项目实现归母净利润74亿元，同比增长2.81%[4] * 核电归母净利润增速低于营收增速，主要原因为核电电价下降、营业成本及所得税费用增加[4] * 营业成本增加具体包括：核燃料成本增加9.48亿元、折旧费用增加8.13亿元、乏燃料处置基金增加1.4亿元[5] * 所得税费用增加主要因福清核电利润总额增加15.19亿元，导致所得税费用增加5.23亿元，且福清6号机组所得税由免征转为减半征收[5] * 前三季度核电市场化交易电量超1000亿度，占比约71%，市场化电价约0.3938元/度，同比下降0.025元/度[7] * 浙江、福建、海南三省核电市场化交易电量大幅上升，但绝大部分参考核准电价结算，平均电价0.3992元/度，与核定价接近[7][8] * 江苏核电市场化电量235亿度，占比65.41%，平均电价0.3758元/度，同比下降0.068元/度，对公司整体影响可控[8] 新能源业务表现 * 前三季度新能源上网电量累计328亿千瓦时，同比增长34.82%[4] * 新能源项目实现营业收入115.5亿元，同比增加20.12亿元；归母净利润5.35亿元，同比减少11.35亿元，下降67.96%[5] * 新能源归母净利润大幅下降原因包括：新增并网项目受限电限价新政影响处于微利或微亏状态；存量项目脱离税收优惠期，企业所得税率接近25%；中核汇能公司层面少数股东损益占比从年初7.74%升至43.85%；中国核电在中核汇能的持股比例由70%下降至62.7%[5][6] * 1-8月新能源市场化交易电量194亿度，占比66%，市场化电价0.2822元/千瓦时，同比下降0.0032元/千瓦时；其中风电平均电价0.2681元/千瓦时，光伏平均电价0.2930元/千瓦时[8][9] * 截至三季度末，累计回收国补31.32亿元，好于去年[27] * 原“十四五”末（2025年）新能源装机目标3000万千瓦已提前完成，但受行业经济效益下滑影响，未来发展规划将适度下调[20] 项目进展与装机规划 * 截至9月30日，公司控股在运机组26台，装机容量2500万千瓦；在建和核准待开工机组19台，装机容量2185.9万千瓦；核电总装机容量4685.9万千瓦[9] * 在建机组预计在未来5-6年内陆续商运，其中漳州2号机组预计2025年底具备商运条件[9] * “十五五”期间核电审批节奏预计维持每年6-10台（平均约8台）的规模，新发布的《原子能法》明确积极安全有序发展核电[47][48] 政策影响分析 * 新增值税政策调整对在运26台核电机组无影响[10] * 对在建19台机组的影响主要在商运后体现：商运后6-10年，增值税返还比例由70%降至50%，预计每台机组每年影响归母净利润约2000万元；商运后11-15年，返还比例由55%降至0，预计每台机组每年影响归母净利润约5600万元；单台机组全生命周期总计影响归母净利润约4亿元，主要影响体现在2030年（十六五）以后，对十五五期间经营基本无影响[10][11] * 2025年10月31日后新核准的核电项目不再享受增值税返还[11] * 陆上风电增值税即征即退政策取消，预计影响中核汇能年净利润约6000万元，影响中国核电归母净利润约2200-2250万元[12] 公司应对措施与未来展望 * 为应对电价下行压力，公司推行“新三化战略”：集约化（提升人员效率，如大修人员工作量翻倍）、标准化（推行标准化2.0）、数字化（提升效率降低成本）[39][40] * 通过技术改造提升老机组功率（每台提升几万千瓦，总计几十万千瓦）、降低厂用电率、开展核能供汽（提升热效率至60%-80%）等措施提升效益[40][41][42] * 联合其他核电集团争取政策支持，如推动核电纳入绿电范畴以获得额外收入[42] * 中核汇能单独上市是长期方向，但受行业环境影响推进速度不会太快[42] * 预计未来核电仅会少量电量参与现货市场，不会大量参与，主要考虑核安全、燃料资源有效利用、设备寿命及环保因素[51][52][53] * 判断江苏省市场化电价进一步大幅下跌空间有限，可能已至底部阶段[18] * 其他省份（浙江、福建、海南）核电市场化电价风险较小，因其交易机制多与核准电价挂钩[24][31][32] * 明后年将处于资本开支高峰期，因在建项目集中[25][26] 其他重要内容 * 2025年公司计划进行16次核电机组大修，截至三季度末已完成12次，3次进行中，1次未开始[30] * 核电项目股东结构多元化，地方国企、民营企业及其他无核电开发资质的央企可能参与小股比投资[48] * 核电在电力消纳方面具有一定优势，部分出口型企业为规避碳关税倾向采购绿电（如核电）[38]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [9] 核心观点 - 公司短期业绩承压主要受非经常性税收及资源偏弱等短期因素影响，但长期价值依然稳固 [2][13] - 核电业务电量稳增但税费问题限制单季业绩表现，新能源业务受市场化电价下降及股比稀释影响利润大幅下滑 [2][13] - 公司绿核项目储备雄厚，丰富项目资源储备保障远期增长空间 [13] 业绩表现 - 2025年三季度归母净利润23.36亿元，同比下降23.45%；前三季度归母净利润80.02亿元，同比下降10.42% [2][6] - 2025年三季度营业收入206.62亿元，同比增长5.72% [6] - 前三季度核电业务归母净利润同比增长2.81%，但单季度增速由正转负，上半年控股核电子公司净利润同比增长10.72% [2] - 前三季度新能源业务贡献归母净利润同比下降67.96%，较上半年58.45%的降幅有所扩大 [2][13] 核电业务分析 - 2025年前三季度控股核电机组发电量1510.08亿千瓦时，同比增长11.33%；单三季度发电量511.47亿千瓦时，同比增长10.03% [13] - 前三季度核电业务营收增速为5.56%，略低于上半年核电子公司6.96%的营收增速 [13] - 盈利下滑主因系增值税退返结算节奏问题（三季度其他收益5.84亿元，同比下降24.19%）及所得税增加影响 [2][13] 新能源业务分析 - 截至2025年9月30日，新能源控股在运装机容量3348.47万千瓦，同比增长38.67%（风电1049.13万千瓦，光伏2299.34万千瓦） [13] - 2025年前三季度控股新能源机组发电量333.56亿千瓦时，同比增长34.77%（风电143.62亿千瓦时，光伏189.95亿千瓦时） [13] - 单三季度新能源发电量114.41亿千瓦时，同比增长32.91%，增速环比回落主因区域风光资源偏弱 [13] - 前三季度新能源业务营收增速21.09%，低于电量增速，且较上半年24.23%的增速下滑 [13] 项目储备与增长前景 - 截至2025年9月30日，控股在建及核准待建核电机组19台，装机容量2185.90万千瓦 [13] - 新能源控股在建装机738.78万千瓦（风电194.64万千瓦，光伏544.13万千瓦） [13] - 预计2025-2027年EPS分别为0.46元、0.51元、0.56元，对应PE分别为20.54倍、18.72倍、16.88倍 [13] 财务数据 - 当前股价9.51元，每股净资产5.62元，总股本205.68亿股 [10] - 预测2025年归母净利润95.22亿元，2026年104.51亿元，2027年115.86亿元 [17]

每经头条（nbdtoutiao）——多地出现"负电价"，既然卖电"不挣钱"，为何电厂不愿停机？ （记者 胡玲） 每经AI快讯，金开新能（SH 600821，收盘价：5.58元）10月31日晚间发布公告称，截至公告日，公司 及子公司提供的实际担保余额约为152.69亿元（不含本次），其中，上市公司为子公司提供的实际担保 金额为3.5亿元，相关数额分别占上市公司最近一期经审计归母净资产的164.28%和3.77%，公司无逾期 担保事项。 2024年1至12月份，金开新能的营业收入构成为：新能源发电占比94.88%，其他业务占比5.12%。 截至发稿，金开新能市值为111亿元。 ...

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，"十五五"期间新能源装机或持续增长。该行认为十五五 期间进一步提升灵活性和清洁化是煤电发展的主要方向。水电方面，考虑来水具备均值回归属性，水电 电价相对其他电源具备优势，而成本端以折旧、财务费用为主，该行认为水电盈利稳健，现金流充裕， 红利属性突出，具备长期配置价值。另建议密切关注核聚变领域积极进展对产业链的催化。非电领域可 再生能源替代驱动绿色氢氨醇、生物燃料进入放量阶段，十五五期间绿色氢氨醇、生物燃料有望进入放 量阶段。 中国银河证券主要观点如下： 新能源装机持续增长，消纳、电价或迎向好趋势 《建议》提出"持续提高新能源供给比重，推进化石能源安全可靠有序替代"，该行预计十五五、十六五 期间年均新增新能源装机至少达到1.8亿千瓦，新能源装机的持续增长仍是较为确定的趋势。在此基础 上，消纳和电价压力作为十四五期间压制新能源行业发展的主要因素，在十五五期间或将迎来改善：1) 消纳：随着火电、储能等的灵活性进一步释放，电网建设持续推进，绿电需求进一步被激发，以及绿电 直连等新模式落地，新能源消纳或有望迎来向上拐点。2)电价：一方面，136号文的出台通过机制电 量、机制电 ...

证券代码：601222 证券简称：林洋能源 公告编号：临 2025-62 江苏林洋能源股份有限公司 2025 年第三季度主要经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 江苏林洋能源股份有限公司（以下简称"公司"）2025年第三季度新能源电 站发电业务主要经营数据如下： 注：上述部分数据可能存在尾差，系计算时四舍五入造成。 三、经营数据相关说明 1、平均上网电价由脱硫标杆电价和可再生能源补贴价格组成。部分参与电 力市场化交易的平均上网电价，由电力市场化交易规则形成的结算电价和可再生 能源补贴价格组成。 二、截至2025年9月底新能源电站累计发电情况 | 地区 | 电站类型 | 装机容量 | 发电量 | 上网电量 | 结算电量 | 平均上网电价 （元/千瓦时，含 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | （MW） | （万千瓦时） | （万千瓦时） | （万千瓦时） | | | | | | | | | 税） | 地区 电站类型 装机容量 （MW） 发电 ...

证券代码：600653 证券简称：申华控股 编号：临 2025—35 号 辽宁申华控股股份有限公司 况，剔除上述因素后，本期在市场及主机厂双重压力下，努力控本增效，维持了 利润水平的 总体稳定。 1、汽车销售：2025 年 1-9 月，公司实现合并口径宝马品牌销售 9587 辆，同比增长 22%。 此前，宝马集团公布了 2025 年 1-9 月销量，数据显示中国市场 2025 年前三季度累计交付近 46.5 万辆，同比下滑 11.2%。前三季度，国内传统汽车品牌经销商遭遇严峻市场困境，销量 下滑、库存新高、现金流加剧、利润率萎缩等现象频发，在此背景下，公司贯彻既定战略要 求，通过提升服务质量，大力发展新媒体，狠抓精细化管理等措施，整体经营质量得到显著 提升，多家下属门店排名区域前列。后续，公司也将继续根据市场情况及时调整销售策略， 全力争取更好的经营业绩。 2、汽车文化产业园：三季度，渭南汽博园积极开展招商引资，新增落地乘用车汽车品 牌 2 家，累计落地品牌达 35 家；商用车市场新增招商品牌 3 个，累计入驻品牌 29 个；招商 洽谈配套业态项目 1 家并达成初步合作意向。开封汽博园在维持运营的情况下，继续 ...

广东宝丽华新能源股份有限公司（以下简称"公司"）于近日披露，经第十届董事会第六次会议审议通 过，《广东宝丽华新能源股份有限公司章程》（2025年修订版）已正式发布。此次章程修订明确了公司 战略定位、治理架构及运营规范，注册资本为21.76亿元，股份总数达21.76亿股，全部为人民币普通 股。 公司明确规定股东以其认购股份为限承担责任，董事会下设审计委员会履行监事会职权，保障中小投资 者权益。 公司治理架构升级 章程完善了法人治理结构，明确董事会由9名董事组成，设董事长1名及职工代表董事1名。董事会下设 审计委员会（3名成员，含2名独立董事）、战略发展委员会等专门委员会，其中审计委员会负责审核财 务信息、监督内外部审计工作。 战略定位与业务布局 在决策机制方面，对外担保、财务资助等重大事项需经股东会审议，单笔担保额超过最近一期经审计净 资产10%的交易应提交股东会表决，强化风险管控。 章程显示，公司以"立足能源电力主业，拓展金融投资领域，构建绿色崛起格局，实现科学持续发展"为 核心经营宗旨。主营业务涵盖洁净煤燃烧技术发电、可再生能源发电、新能源电力生产销售开发，同时 涉足房屋建筑、公路桥梁等基础设施工程，以及新 ...

证券代码：600925 证券简称：苏能股份 公告编号：2025-046 江苏徐矿能源股份有限公司 2025 年前三季度主要经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号——行业信息披露》附 件《第二号——煤炭》要求，江苏徐矿能源股份有限公司（以下简称"公司"） 特此披露 2025 年前三季度经营数据。 | 指标 | 2025 | 年 1~9 | 月 | 年 2024 | 月 1~9 | | 增减幅（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1.煤炭业务 | | | | | | | | | 商品煤产量（万吨） | | 1,281.07 | | | 1,258.10 | | 1.83 | | 商品煤销量（万吨） | | 1,282.05 | | | 1,211.36 | | 5.84 | | 商品煤销售收入（万元） | | 410,859.89 | | | 552,483.22 | | -25. ...

每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：董秘你好，通过公司三季报了解到公司经营很好，报 表中提到的应收账款23亿多请问都是哪些方面造成的，全部是新能源电费补贴欠款还是有其他项目的欠 款？再有今年会有哪些项目可以并网发电产生效益？还有委托管理费年初到本报告期为什么只有600多 万？请告知。 银星能源（000862.SZ）10月28日在投资者互动平台表示，公司期末应收账款23亿主要为应收新能源补 贴款。截止目前，太阳山一二期"以大代小"项目已顺利并网发电，未来将会产生一定的增量收益。公司 与宁夏能源签署的《托管协议》于5月1日起生效，托管管理费按期确认收入。 （记者 胡玲） ...

展望未来，中绿电将以"提质增效"与"新质生产力"为核心主线，持续深耕新能源发电主业，同时结合资 本市场环境与自身战略，择机开展股权再融资，引入优质资源与资金支持。在产业协同与技术创新的双 轮驱动下，中绿电将进一步提升市值管理效能，在实现价值创造与财务稳健的同时，为我国能源结构转 型与"双碳"目标达成贡献更多央企力量。 在"双碳"目标引领与"十四五"规划纵深推进的关键节点，中国绿发旗下新能源专业管理平台——天津中 绿电投资股份有限公司(简称"中绿电")提前超额完成"十四五"发展目标，如期兑现重组三年盈利承诺， 凭借产业协同与技术创新双轮驱动，在新能源赛道上持续书写高质量发展新篇章。此外，公司近期也通 过中期分红等方式积极回馈股东，响应监管号召，践行市值管理要求，彰显央企责任担当。 从行业发展环境来看，在行业竞争加剧、电力市场化改革加速推进的背景下，中绿电凭借差异化竞争优 势持续探索推动自身高质量发展。一方面，公司依托控股股东中国绿发的多元化产业布局，创新探 索"新能源+文旅"、"新能源+酒店"协同模式，与地方政府建立深度合作，显著提升区域化布局与规模化 资源获取能力;另一方面，公司坚持科技赋能，控股股东研发的自 ...