行业投资评级 - 行业评级为“看好”（维持） [8] 核心观点 - **政策驱动价格改革与算电协同**：2026年3月《政府工作报告》再度强调“稳步推进公用事业和公共服务价格改革”及“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程”[8]。报告认为，全国统一电力市场体系的建设是必然方向，未来电能量、调节、容量、环境等多维价值将在市场中充分体现，火电、水电等可调节电源及可再生能源有望受益[8]。“算电协同”既能发挥电力资源优势，又能缓解新能源消纳压力，且随着Token出海放大数据中心用电需求及AIDC项目绿电消费比例要求（2026年不低于80%），电力资源将成为AI产业重要竞争要素[8] - **地缘冲突推高天然气价格中枢**：受伊朗冲突影响，海外天然气价格暴涨，卡塔尔已停止LNG生产且恢复需数周至数月[8]。报告认为供应链扰动难以忽略，2026年天然气价格中枢或将高于市场预期[8] - **板块表现强势，实物资产价值重估**：本周（2026/3/2~2026/3/6）申万公用事业指数上涨3.4%，跑赢沪深300指数4.5个百分点，跑赢万得全A指数5.7个百分点[8]。报告认为公用事业板块是值得配置的优质资产，受益于国际秩序重构下的低位实物资产价值重估[8] - **投资逻辑**：1）低利率及长期资金入市趋势下，红利资产值得长期配置；2）为服务高比例新能源消纳，需推动电力市场化价格改革以支撑新型电力系统建设，未来电力市场将对电力的各项属性（电能量、调节、容量、环境价值等）给予充分定价[8] 投资建议与标的 - **总体建议**：看好公用事业板块 [8] - **火电**：2026年各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场全面铺开，火电商业模式改善初见端倪（时间价值抬升、对煤价敏感性减弱），预计行业分红能力与意愿均有望提升[8]。推荐标的：建投能源(买入)、华电国际(买入)、国电电力(买入)、华能国际(买入)、皖能电力(买入)；相关标的：豫能控股(未评级)[8] - **燃气**：全球秩序重构及地缘冲突背景下，天然气价格中枢或超预期，国内上游气源资产有望受益[8]。相关标的：首华燃气(未评级)、新天然气(未评级)[8] - **水电**：商业模式简单优秀，度电成本最低，建议逢低布局优质流域大水电[8]。相关标的：长江电力(未评级)、国投电力(未评级)、桂冠电力(未评级)、川投能源(未评级)、华能水电(未评级)[8] - **核电**：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过[8]。相关标的：中国广核(未评级)[8] - **风光**：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头[8]。相关标的：龙源电力(未评级)[8] 行业动态跟踪 - **电价**： - 广东：本周（2026/02/28~2026/03/06）日前现货均价312元/兆瓦时，同比下跌45元/兆瓦时（-12.6%）；1Q26至今均价297元/兆瓦时，同比下跌29元/兆瓦时（-8.9%）[11] - 江苏：本周（2026/02/27~2026/03/05）日前现货均价283元/兆瓦时，周环比上涨25元/兆瓦时（+9.9%）[11] - 山西：本周（2026/02/28~2026/03/06）日前现货均价420元/兆瓦时，同比下跌39元/兆瓦时（-8.5%）；1Q26至今均价228元/兆瓦时，同比下跌76元/兆瓦时（-25.0%）[13] - **动力煤**： - 港口煤价：截至2026年3月6日，秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价743元/吨，周环比下跌8元/吨（-1.1%），同比上涨62元/吨（+9.1%）[16] - 进口煤价与运费：广州港Q5500印尼煤库提价855元/吨，周环比上涨3元/吨（+0.3%）；秦皇岛-广州海运煤炭运价指数周环比上涨3.0元/吨（+7.6%）[18] - 库存：截至2026年3月7日，秦皇岛港煤炭库存575万吨，周环比增加63万吨（+12.3%）；全国25省电厂煤炭库存11475万吨，周环比减少432万吨（-3.6%）[26] - **天然气**： - 海外价格：截至2026年3月6日，荷兰TTF天然气期货价53.4欧元/兆瓦时，周环比暴涨21.4欧元/兆瓦时（+67.0%）；美国NYMEX天然气期货价3.2美元/百万英热，周环比上涨0.3美元/百万英热（+11.4%）[35] - 国内价格：中国LNG出厂价4346元/吨，周环比上涨692元/吨（+18.9%）；中国进口天然气现货到岸价16美元/百万英热，周环比上涨6美元/百万英热（+60.9%）[37] - **水文**：截至2026年3月7日，1Q26以来三峡平均出库流量8048立方米/秒，同比增加1.1%；本周（2026/03/01~2026/03/07）三峡平均入库流量同比下跌5.3%，平均出库流量同比上涨7.3%[40] 上周行情回顾 - **行业表现**：本周申万公用事业指数上涨3.4%，跑赢沪深300指数4.5个百分点，跑赢万得全A指数5.7个百分点[48]。年初至今，公用事业指数上涨11.6%[49] - **子板块表现**：本周水电板块涨幅最大（+4.7%），其次为火电（+3.4%）、燃气（+2.5%）、光伏（+2.1%）、风电（+1.9%）[50]。年初至今，光伏子板块涨幅最大（+26.0%）[51] - **个股表现**： - A股涨幅前五：特瑞斯(+43.5%)、水发燃气(+26.3%)、桂冠电力(+23.2%)、凯添燃气(+22.3%)、豫能控股(+19.0%)[53] - A股跌幅前五：ST金鸿(-14.5%)、梅雁吉祥(-7.9%)、拓日新能(-7.6%)、露笑科技(-6.4%)、中泰股份(-6.4%)[53]

文章核心观点 - 移动储能车作为一条正在成型的小众赛道，已有多路玩家低调布局，其应用正从应急备用场景向常态化、商业化服务延伸，并展现出向高能量密度、模块化、智能化发展的趋势，有望成为新型电力系统中的柔性节点和关键补充 [4][5][7][8][25] 行业格局与主要玩家 - 移动储能车市场横跨储能与专用车领域，目前处于群雄并起阶段，产品差异明显，商业模式多样，场景覆盖广泛，头部企业尚未形成绝对垄断 [8][9] - 赛道主要玩家可分为四类：1) 电池厂商向下延伸（如国轩高科、欣旺达、卫蓝新能源），核心优势是掌握电芯技术与成本控制；2) 电力设备央企（如国电南瑞、国能信控），深刻理解电网需求并引领技术示范；3) 专业集成商与创新企业（如赢科数能、清安能源、华衢能源），聚焦细分场景，定制化能力强，商业模式灵活；4) 特种车/专用车制造商（如永强汽车），具备成熟的整车制造和底盘改装能力 [10][12] 商业化落地与规模化运营 - 移动储能车已在多个场景实现规模化落地，并从应急向常态化服务延伸 [12] - **商业化运营案例**：赢科数能已有70台Turtle M系列移动储能车在横店落地，替代柴油发电为剧组供电，夜间低谷电充电（约0.35元/度）替代柴油发电（约2.5元/度），电费节省超60% [13]；百川畅银已投入运营338台移动供热车，形成规模化运营能力 [13]；国轩高科旗下易佳电投放运营数量已达1000台，覆盖30城并出口海外，该公司预测未来市场规模可达10万台 [13] - **电网企业应用案例**：南方电网在深圳投用零碳排储能车，国家电网在河南、山西等地部署多台移动储能车，用于高速服务区应急充电与保电 [14] - **项目招标案例**：西安城投移动储能车采购项目由领充新能源以约950万元中标；咸阳川庆鑫源发布2500万元招标，引入移动储能供电服务 [14] 产品形态与技术特点 - 市场上的移动储能车根据容量和设计，主要分为四种产品形态 [15] - **兆瓦级超大容量型（1 MWh~2+MWh）**：如欣旺达2MWh“欣纪元”、清安能源3.135 MWh移动储能车、大为弘德2MWh移动储能车，能量密度高，通常采用液冷技术，可替代柴油发电机作为主力电源 [15] - 欣旺达“欣纪元”车载能量2MWh，配置800kW PCS及2把120kW快充枪，快充功率最高达240kW，采用一体式结构使车身较常见车型缩短3.4米以上 [15] - 与同尺寸下配置500kW电池组、60kW功率的移动储能车相比，“欣纪元”容量提升300%，最大充电功率提升220% [17] - 与柴油发电机相比，“欣纪元”运行成本降低15%-20%，功率提升1.3倍 [17] - 大为弘德2MWh移动储能车型单次发电成本仅2000元，相比传统柴油发电车单次7000元的成本，节约近70% [17] - **模块化/可扩展型的中高容量型（289kWh~1MWh）**：如赢科数能289~1157KWh的Turtle M系列、国能信控XK-500kW/516kWh产品 [17] - **智能移动充电型（100kWh~200kWh）**：如国轩高科第三代智能移动储能充电车（电量198.95kWh，输出功率DC 120KW）、时代聚能Energy Tank 100 Ultra、电猫新能105kWh移动储能充电车，主要应用于社区、停车场、高速救援等场景，解决充电焦虑 [19] - **其他特种功能型产品**：如百川畅银的移动储能供热车，采用罐式集装箱半挂车，最大蓄热量为25GJ，利用相变蓄热原理进行热能存储与释放 [21] 行业发展趋势 - **趋势一：应用场景泛化**：从应急保电渗透至高价值商业领域，如工商业替代、影视拍摄、移动供热，经济性已获验证，正加速替代柴油发电机 [22] - **趋势二：产品技术进阶**：向高能量密度、液冷温控、模块化设计跃迁，以提升经济性与环境适应性，并通过标准化电池箱降低全生命周期成本 [23] - **趋势三：角色深度融合**：有望成为分布式储能的重要补充，参与削峰填谷及车网互动（V2G），在源网互动中支撑电网稳定性与新能源消纳 [24] - **趋势四：商业模式创新**：从单一产品销售转向“硬件+运营+数据”的综合服务，例如采用租赁、灵活调度模式降低用户门槛 [25] - 随着技术降本和电力市场改革深化，移动储能车正从悄悄布局迈向爆发前夜 [25]

文章核心观点 文章认为，2026年是中国新型储能产业发展的关键分水岭，行业正从政策驱动和规模扩张阶段，全面转向市场化运营、价值兑现和高质量发展新阶段[3]。行业的核心驱动力、商业模式、竞争焦点和技术路径均发生深刻变化，企业需围绕“运营能力”、“场景创新”和“技术跃迁”构建长期竞争优势[3][8][15]。 2025年行业回顾：七大变化与三大确定性 七大变化 - **系统定位变化**：储能在电力系统中的角色从新能源的“配套设施”转向支撑电网运行的“系统刚需”和“能源生态关键节点”[3] - **驱动因素变化**：行业告别依赖政策托底的“固定收益”时代，转向市场化运营收益驱动，从“规模优先”迈入“体系建设”阶段[3] - **商业模式变化**：“储能+”模式成为清晰商业实践，价值通过系统协同放大，从短期套利转向“长时+多元收益”的复合模型[3] - **热点场景变化**：市场焦点向光储充协同、工商业柴发替代及配电网台区治理等纵深细分领域延伸[3][4] - **技术路线变化**：技术呈现“百花齐放”态势，从锂电池主导拓展至钠离子电池、液流电池等长时储能技术的场景化探索[4] - **客户需求变化**：客户评估维度从价格单维比拼，升级为对全生命周期投资回报率、并网调度能力及可复制商业模型的全方位综合评估[4] - **企业能力变化**：竞争重点从“拼规模”转向“拼价值”，企业需具备“懂技术、懂市场、懂交易”的综合能力，合作升级为系统间协同[4] 三大确定性 - **储能价值不变**：作为新型电力系统的“关键调节资源”，其支撑新能源消纳、保障电网安全、转移能源时空价值的本质未变[7] - **市场核心诉求不变**：无论环境如何变化，市场对储能“安全、稳定、可持续价值”的核心需求始终不变[8] - **绿色低碳趋势不变**：助力企业零碳转型、构建“源网荷储”一体化绿色能源系统始终是行业发展的根本动力[8] 2026年行业展望：三大发展维度 一、运营为王 - **电力市场化深化**：电力现货市场全面接入、虚拟电厂实操化，储能将更深入参与现货交易和辅助服务，成为微电网的“调节中枢”[8][11] - **运维技术升级**：基于海量数据的主动安全与预测性维护技术成为标配，以提升系统全生命周期可靠性与运维效率[8] - **存量资产技改市场爆发**：早期电站设备老化及安全规范强制要求，催生巨大存量电站技改与焕新市场，通过更换高效设备、升级系统让“老资产”焕发“新收益”[12] - **零碳园区规模化落地**：具备高耗能特征的重工、制造类企业将成为零碳园区（微电网）从概念走向落地的核心参与者[12] - **运营能力成核心壁垒**：真正的竞争差距体现在策略生成、回测、收益归因及风险预测等算法与数据驱动的精细化运营能力[17] 二、场景制胜与技术演进 - **关键市场变量**：国内取消强制配储，市场逻辑彻底从“政策强制”转向“市场需求与经济性驱动”；电网承载力成为项目上马的硬约束[16][19] - **主流技术趋势**： - **构网型储能**：从“技术选项”变为并网前置条件或商业标配，以提供虚拟惯量、短路容量等电网支撑能力[13][17][18] - **长时储能**：4-8小时系统加速突破并迈向规模化应用，以满足新能源消纳和保供电的差异化需求[11][13][18] - **大容量电芯**：电芯容量向500/600Ah+跨越，推动系统集成方式、能量密度和度电成本的整体优化[11][18] - **高确定性爆发场景**： - **AI数据中心配套储能**：因算力需求井喷，AIDC配套储能迎来确定性爆发，对供电可靠性要求近乎“零容忍”[11][16][27] - **电网侧独立储能**：收益机制转向“容量补偿+现货价差+辅助服务”多元模型，商业模型更稳固[11][13] - **源网荷储一体化/微电网**：以工业园区为载体的“绿电直连”、微电网项目进入规模化发展初期[11][13][16] - **配网侧台区储能**：为解决配电网末梢电能质量、过载等问题而快速起量[11][25] 三、工商业储能突围 - **核心商业模式**：需走通“售储（光）一体化”模式，并以“保底收益+增量收益分成”等创新运营机制构建可持续盈利能力[25] - **收益逻辑重塑**：传统“短时套利”模式承压，新阶段关键词是“长时放电、多元收益、精细运营”，通过参与现货、辅助服务、虚拟电厂等构建复合收益模型[26] - **与电力交易深度绑定**：工商业储能与虚拟电厂、售电交易形成深度利益绑定，通过虚拟电厂聚合参与现货和调频市场有望迎来爆发式增长[31][32] - **关键技术跃迁**： - **跨系统协同调度**：基于智能EMS实现光储充一体化等多场景快速能量调度与协同[21] - **构网型PCS技术下沉**：具备弱电网支撑能力的构网型PCS技术加快向工商业储能产品迁移[21] - **大电芯产品迭代**：加快以587Ah、628Ah等大容量电芯为核心的工商业储能系统迭代，对冲成本压力[22] - **产品与场景创新**：推出适配弱电网的构网型PCS、台区分相治理专用储能一体机、微网协调控制器等，以应对细分场景需求[24]

合作背景与战略契合 - 碧澄能源与英国章鱼能源历时约七个月谈判后成立合资公司碧桐能源 合作源于双方在战略、资源与愿景上的高度契合 [1] - 碧澄能源深耕中国国内市场 拥有规模化的清洁能源资产和本地化运营经验 章鱼能源则拥有在英国及欧洲复杂电力市场中经过验证的技术解决方案 [1] - 双方均判断用户侧的能源管理与交易将成为未来关键战场 [1] 数据安全与合规框架 - 碧桐能源核心原则为中国境内业务的数据、系统、运维和安全体系全部在境内闭环运行 [2] - 公司将严格遵循中国数据安全和能源行业相关法律法规 坚持数据分类分级和“最小必要”原则 加强访问权限控制和审计管理 [2] - 对于算法优化与技术协作中可能涉及的跨境数据流动 整体思路是尽可能减少非必要跨境数据流动 将通过脱敏处理等技术手段降低原始数据直接流动 [2] - 面向中国市场的新增研发成果与相关知识产权 按合资协议约定归属合资公司并在境内管理 确保核心能力沉淀在本土团队与本土体系 [2] 技术路线与本土化策略 - 公司技术路线强调完全本土化 而非简单将海外平台搬入中国 以适应中国电力市场规则复杂度高、区域差异大的特点 [1] - 技术策略将“因省施策、动态调整” 针对不同省份的电力供需、市场规则、交易品种和调度机制差异进行快速迭代优化 [3] - 公司拟以虚拟电厂为载体 对中国分散型工商业负荷进行聚合建模与分层控制 形成可调容量与响应曲线 [3][4] - 通过参与需求响应、辅助服务等市场机制 将用户侧灵活性转化为可量化、可交易的市场化产品 [4] 业务模式与市场机遇 - 虚拟电厂业务模式一方面能帮助工商业用户降低综合用能成本 另一方面可在电网高峰或局部拥塞时段提供负荷侧支撑 提升电网运行韧性 [4] - 公司业务布局呼应了当前电力市场化改革的政策风口 特别是国家近期推动新能源全面参与电力市场 支持新能源生产和消费融合发展的方向 [3] - 章鱼能源在分布式能源聚合、优化与实时交易领域的技术积累 为碧桐能源相关业务布局提供了支撑 [3]

合资公司成立与战略定位 - 碧澄能源与英国章鱼能源(Octopus Energy)成立的合资公司“碧桐能源”首次对外披露关键进展[1] - 合资公司聚焦于电力交易与智慧能源服务[1] - 双方从初步接触到正式签约历时约七个月，合作基于战略、资源与愿景的高度契合[2] 本土化技术路线与数据安全框架 - 合资公司采用完全本土化的技术路线，而非简单引入海外平台，以应对中国电力市场规则复杂、区域差异大的特点[2] - 核心原则是确保中国境内业务的数据、系统、运维和安全体系全部在境内闭环运行[2] - 数据治理严格遵循中国法律法规，坚持数据分类分级和“最小必要”原则，加强访问权限控制和审计管理[2] - 尽可能减少非必要跨境数据流动，通过技术手段（如脱敏处理）降低原始数据直接流动[3] - 面向中国市场的新增研发成果与相关知识产权归属合资公司并在境内管理，确保核心能力沉淀于本土[3] 技术策略与市场适应性 - 技术路线将“因省施策、动态调整”，针对不同省份的电力供需、市场规则、交易品种和调度机制差异进行快速迭代优化[3] - 技术发展规划呼应了当前国家推动新能源全面参与电力市场、支持新能源生产和消费融合发展的政策风口[3] - 章鱼能源在分布式能源聚合、优化与实时交易领域的技术积累为合资公司业务布局提供了支撑[4] 业务模式与市场机会 - 针对中国分散型工商业负荷规模分散、行为多样、调节潜力未充分释放的特点，合资公司拟以虚拟电厂为载体进行业务布局[4] - 计划对用户侧可调负荷、分布式电源与储能等资源进行聚合建模与分层控制，形成可调容量与响应曲线[4] - 通过参与需求响应、辅助服务等市场机制，将用户侧灵活性转化为可量化、可交易的市场化产品[5] - 该模式旨在帮助工商业用户降低综合用能成本，并在电网高峰或局部拥塞时段提供负荷侧支撑，提升电网运行韧性[5]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾后电力板块有望盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价有望稳中小幅上涨，电煤长协履约率或上升，电力运营商业绩有望改善；随着上游气价回落和国内天然气消费量恢复增长，城燃业务有望毛差稳定和售气量高增，贸易商可增厚利润空间 [5][85][87] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至2月27日收盘公用事业板块上涨5.7%优于大盘，沪深300上涨1.1%到4710.65；涨跌幅前三行业为钢铁、有色金属、基础化工，后三为传媒、商贸零售、食品饮料 [13] - 截至2月27日收盘电力板块本周上涨5.52%，燃气板块上涨7.16%；各子行业中火力发电、电能综合服务、光伏发电涨幅居前 [15] - 截至2月27日收盘电力板块主要公司涨跌幅前三为南网能源、福能股份、晋控电力，后三为中国核电、长江电力、三峡能源；燃气板块主要公司涨跌幅前三为新天然气、水发燃气、九丰能源，后三为佛燃能源、大众公用、蓝天燃气 [19] 电力行业数据跟踪 - 动力煤价格：2月秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价680元/吨，月环比下跌4元/吨；截至2月27日秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价739元/吨，周环比上涨27元/吨；产地动力煤价格有涨有跌；海外动力煤价格部分上涨，广州港印尼煤和澳洲煤库提价周环比上涨 [23][25] - 动力煤库存及电厂日耗：截至2月27日秦皇岛港煤炭库存508万吨，周环比增加9万吨；截至2月26日内陆17省煤炭库存8573.8万吨，周环比下降2.31%，电厂日耗323.7万吨，周环比上升29.74%，可用天数26.5天，较上周下降8.7天；沿海8省煤炭库存3402.3万吨，周环比上升2.85%，电厂日耗157.5万吨，周环比上升32.24%，可用天数21.6天，较上周下降6.2天 [31][33] - 水电来水情况：截至2月27日三峡出库流量7220立方米/秒，同比下降15.26%，周环比上升1.98% [46] - 重点电力市场交易电价：广东电力日前现货市场周度均价274.91元/MWh，周环比上升31.37%，周同比下降29.3%；实时现货市场周度均价308.87元/MWh，周环比上升27.85%，周同比下降24.2%；山西电力日前现货市场周度均价156.10元/MWh，周环比上升88.84%，周同比下降62.3%；实时现货市场周度均价113.90元/MWh，周环比上升13.77%，周同比下降71.3%；山东电力日前现货市场周度均价301.17元/MWh，周环比上升200.85%，周同比上升33.4%；实时现货市场周度均价302.04元/MWh，周环比上升215.69%，周同比上升19.0% [53][60][61] 天然气行业数据跟踪 - 国内外天然气价格：截至2月27日上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数3608元/吨，同比下降21.07%，环比下降4.02%；2025年12月国内LNG进口平均价格490.97美元/吨，同比下降14.99%，环比上升2.80%；截至2月26日中国进口LNG到岸价10.42美元/百万英热，同比下降25.13%，环比下降2.85%；欧洲TTF、中国DES、美国HH现货价格周环比均下跌 [59][62] - 欧盟天然气供需及库存：2026年第5周欧盟天然气供应量61.9亿方，同比上升13.4%，周环比上升1.4%，其中LNG供应量29.2亿方，周环比上升1.8%，进口管道气32.7亿方，同比上升9.7%，周环比上升1.1%；2026年1 - 5周累计供应量305.8亿方，同比上升11.6%；第5周库存量468.76亿方，同比下降22.22%，周环比下降9.89%，截至2月25日库存水平30.2%；第5周消费量113.3亿方，周环比上升2.1%，同比上升26.0%，1 - 5周累计消费量559.4亿方，同比上升12.0% [65][68][70] - 国内天然气供需情况：2025年12月国内天然气表观消费量385.70亿方，同比上升1.9%，1 - 12月累计4265.50亿方，累计同比上升0.1%；产量229.80亿方，同比上升5.4%，1 - 12月累计2618.90亿方，累计同比上升6.3%；LNG进口量848.00万吨，同比上升18.8%，环比上升22.2%，1 - 12月累计6843.00万吨，累计同比下降10.7%；PNG进口量497.00万吨，同比上升12.7%，环比下降0.8%，1 - 12月累计5943.00万吨，累计同比上升8.0% [73][74] 本周行业新闻 - 电力行业相关新闻：春节期间河南、河北等多地电力市场出现零/负电价，暴露出电力系统向高比例新能源转型面临供需错配与机制重塑挑战 [79] - 天然气行业相关新闻：中石油管道气2月全国月度均价2.335元/立方米，旨在完善市场化交易机制；三部门发布“十五五”能源资源勘探开发利用进口税收优惠政策，加强国内油气勘探开发，支持天然气进口利用 [86] 本周重要公告 - 甘肃能源收到民勤双茨科200万千瓦风电项目核准批复，该项目装机容量达公司2025年末已发电控股装机容量的10%以上，存在投资建设、进度、收益等风险 [84] 投资建议和估值表 - 电力：建议关注全国性煤电龙头国电电力、华能国际等；区域龙头皖能电力、新集能源等；水电运营商长江电力、国投电力等；煤电设备制造商东方电气；灵活性改造技术类公司华光环能、青达环保等 [85][87] - 天然气：建议关注新奥股份、广汇能源 [87] - 给出公用事业行业主要公司估值表，包括火电、水电、核电、绿电、其他、天然气等板块公司的收盘价、归母净利润、EPS、PE等数据 [88]

行业趋势与政策 - 2025年中国电力供应主体将逐渐转变为新能源 为构建新型能源体系奠定坚实基础 [1] - 全国统一电力市场顶层设计出台 电力市场化改革进入全国一盘棋、系统化推进的新阶段 [1] - 市场规则将从“分层割裂”走向“全国协同” 推动电力的能量、调节、环境等多维价值在市场中被“显性化” [1] 相关投资产品 - 电网ETF（561380）跟踪恒生A股电网设备指数（HSCAUPG） 该指数覆盖中国A股市场中涉及电网设备相关领域的上市公司 [1] - 指数成分股主要集中在电力传输、配电系统及相关服务领域 具有鲜明的行业代表性和专业聚焦特征 [1] - 指数行业配置以制造业为主 辅以信息技术与科研服务等 [1]

抽水蓄能电站功能定位与盈利模式演变 - 抽水蓄能电站的功能定位已超越传统的“削峰填谷”单一服务，还可提供调频、备用等辅助服务 [2] - 其盈利模式正从单一的政策托底，向“电量电价+容量电价+辅助服务”等复合收益模式演变 [2] 公司战略与发展方向 - 公司坚持电力市场化改革方向 [2] - 公司积极探索研究虚拟电厂、可调节负荷等新型经营主体发展机遇 [2] - 公司致力于打造区域能源综合服务商新标杆 [2]

行业动态与市场进入 - 英国最大电力供应商章鱼能源与中国碧澄能源成立合资公司，正式进军中国虚拟电厂、电力聚合与市场化交易市场[1] - 章鱼能源的入局被视为可能为国内市场带来新活力的“鲶鱼”，引发行业对中国电力市场进入“深水区”的讨论[1] 中国电力市场环境特点 - 中国电力市场正从快速增长阶段进入充满复杂博弈的“深水区”，全国统一电力市场建设推进，波动成为常态[1][3] - 市场特点包括：跨省跨区交易壁垒有待打破、新能源大规模接入带来平衡难题、各地调度习惯与政策环境复杂、市场主体多元化[3] - 市场呈现明显的渐进式、区域性特征，例如广东与山西的现货市场规则不同，江苏与浙江的需求侧响应机制各有侧重[4] - 政策框架每年都在细化，市场仍处在从“计划电”向“市场电”的快速演进过程中[4] 国际企业面临的挑战与能力要求 - 章鱼能源拥有自主研发的AI平台Kraken，在全球管理着数千万能源账户，在运营降本、电网调峰等方面有成熟经验[4] - 然而，中国电力市场与欧美成熟市场的底层逻辑存在显著差异，欧美市场规则稳定、交易行为标准化，而中国市场快速演进、区域性差异大[4] - 在中国市场成功的关键并非仅是算法与平台，更考验企业对电力系统运行逻辑的深度理解及在本地市场的适应能力[4] - 外来者面临深层次的融入挑战，需要理解地方细则、调度习惯、与地方国企建立信任，并摸索“明文规定之外”的可行路径[6] 本土企业的实践与成长路径 - 以固德威慧电科技为代表的本土公司，其自主研发的智慧能源WE平台是在国内150多个省市的复杂市场中，跟随电改节奏一步步实践出来的[7] - 平台迭代与中国电力市场化改革的关键节点同频共振：在2021年电价市场化改革后，解决了分布式资产价值精确计量问题，实现电费结算自动对账[9] - 2023年工商业储能爆发时，公司推出电费自动化结算与功率因数智能调节，帮助客户管理收益，并实现了首家百兆瓦级客户全量接入[9] - 公司在安徽广德进行深度实践，帮助广德交投从缺乏交易经验到成功运营虚拟电厂，在2024年安徽省需求侧响应中首次实战响应达成率达102%，后续十数次省间互济、削峰填谷达成率稳定在95%-105%之间[9] - 本土实践者的能力是在中国电力市场的每一次波动中练就的“水性”，对市场潮汐节奏有更细密的体察[10][11] 市场未来展望与竞争格局 - 中国电力市场的未来发展既需要国际经验，也离不开本土智慧；既需要技术突破，更考验运营功力[11] - 国际与本土的相遇更可能是互补与共进的开始[11] - 最终的胜出者或许不是算法最强者，而是最理解中国脉络、最善于与本土生态共舞的探索者[11]

新能源ETF市场表现 - 截至2026年2月25日，新能源ETF(516160)上涨2.24%，成交2.01亿元，盘中换手率为2.88% [1] - 其跟踪的中证新能源指数成分股表现强势，其中厦门钨业上涨8.33%，天华新能上涨7.61%，中矿资源上涨7.32% [1] 政策与行业动态 - 国务院办公厅于2月11日发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，标志着电力市场化改革进入全国系统化推进新阶段 [1] - 该顶层设计被机构认为将加速新型电力系统建设，尤其利好电网自动化、输变电设备等细分领域 [1] - 2025年全国新增发电装机容量同比增长26.07%，电源与电网投资结构持续优化，为新能源消纳提供支撑 [1] 上游原材料与成本趋势 - 2月25日碳酸锂期货主力合约盘中一度涨近6%，延续节后强势 [2] - 瑞银大幅上调锂辉石、碳酸锂价格预测，并判断全球锂市场已步入第三次价格超级周期 [2] - 瑞银报告指出，当前单一电池总成本已降至每千瓦时55美元，较2020年下降近50%，且制造成本每年仍保持约10%的降幅 [2] 下游需求与市场展望 - 瑞银认为，中国低廉的电池成本将助力中国车企到2030年将全球市场占比提升至35%左右 [2] - 银河证券研报展望春节后，随着复产复工推进及北京车展临近，车企将进入上半年旗舰新品发布周期，市场供给密集有望带动需求回暖，新能源渗透率有望触底反弹 [2] 指数与产品构成 - 新能源ETF紧密跟踪中证新能源指数，该指数选取涉及可再生能源生产、应用、存储及交互设备等业务的上市公司证券 [3] - 指数前十大权重股包括宁德时代、阳光电源、特变电工、华友钴业、隆基绿能、亿纬锂能、赣锋锂业、中国核电、先导智能、金风科技 [3]