投资评级 - 维持"买入"评级 [8][10] 核心财务表现 - 2025H1营业收入55.0亿美元，同比增长13.1% [2][5] - 2025H1经调整净利润1.6亿美元，同比增长147.1% [2][5] - 2025H1经调整EBITDA为4.4亿美元，同比增长24.2% [5] - 预计2025/2026/2027年经调整净利润分别为3.4亿/5.5亿/8.6亿美元，对应PE为34.8X/21.8X/13.9X [10][11] 分区域业务表现 东南亚市场 - 业务量同比增长57.9%至32.3亿件，市场份额提升5.4个百分点至32.8% [10] - 单票收入0.61美元，单票成本0.50美元，同比分别下降0.13美元和0.10美元 [10] - 单票经调整EBIT同比提升0.007美元至0.073美元，经调整EBIT同比增长74.0%至1.6亿美元 [10] - 受益于TikTok等跨境电商平台扩张，通过性价比策略驱动份额增长 [2][10] 中国市场 - 业务量同比增长20.0%至106.0亿件，市场份额微增0.1个百分点至11.1% [10] - 单票收入0.30美元，单票成本0.28美元，同比均下降0.04美元 [10] - 单票经调整EBIT同比下降0.006美元至0.001美元，经调整EBIT同比下降78.3%至0.1亿美元 [10] - 受价格竞争影响盈利承压，但"反内卷"趋势有望推动下半年利润修复 [2][10] 新市场 - 业务量同比增长21.7%至1.7亿件，市场份额提升0.1个百分点至6.2% [10] - 单票收入2.18美元，单票成本1.92美元，同比均提升0.04美元 [10] - EBITDA首次转正至0.02亿美元，单票经调整EBIT同比改善0.059美元至-0.106美元 [10] - 与TikTok、Mercado Libre等平台合作深化，业务结构持续优化 [2][10] 未来展望 - 东南亚市场量本利模型强化，盈利弹性有望持续释放 [2][10] - 中国市场快递价格逐步修复，预计驱动下半年业绩改善 [2][10] - 新市场合作伙伴拓展加速，经调整净利润转正在即 [2][10] - 全球化本土网络策略深化，持续把握电商出海红利 [10]