报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告核心观点 - 电子布供需共振延续，价格中枢有望持续上行，公司普通电子布盈利弹性有望继续释放，特种电子布有望实现突破，叠加粗纱竞争优势稳固 [1] 根据相关目录分别进行总结 Q2 盈利加速上行 - 2026年H1实现营收111.59亿元（yoy+22.50%），归母净利29.33亿元（yoy+73.87%），扣非净利29.08亿元（yoy+70.93%） [1] - 2026年Q2实现营收58.77亿元（yoy+26.93%，qoq+11.27%），归母净利16.66亿元（yoy+74.17%，qoq+31.49%），基本符合预期（16.5亿） [1] - 2026年Q2毛利率44.4%，环比+4.8pct，Q2扣非净利率27.8%，环比+3.6pct，电子布价格加速上涨推动盈利加速上行 [2] - 2026H1电子布销量5.44亿米、同比+12%，根据卓创资讯，7628电子布Q2均价6.73元/米，同比/环比分别上涨64%/30% [2] - Q2公司淮安10万吨电子纱项目点火，公司织布产能逐步释放，产品结构优化，进一步提升了盈利弹性 [2] - 2026H1粗纱及制品销量170.04万吨，同比+8%，根据卓创资讯，Q2单季2400tex无碱缠绕直接纱均价约3,763元/吨，同比/环比+0.3%/+3.1% [2] 资本开支加速，中期分红比例提升 - 2026H1经营活动现金流净额24.24亿元，同比+68.2%，与盈利同比增速基本相当 [3] - 2026H1购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金21.54亿元，同比+560%，其中Q2单季15.99亿元，同比+1209%，反映淮安电子纱/布及粗纱基地技改等资本开支项目投入节奏加快 [3] - 二季度末存货周转天数为96天，同比减少20天/较一季度末减少2天，反映公司除电子布供给紧缺、库存低位外，整体库存也延续下降趋势 [3] - 二季度末资产负债率39.9%，同比下降0.1pct、环比提升0.9pct，在资本开支快速增长的背景下总体保持稳定 [3] - 中期每10股派现3.30元，对应分红总额13.20亿元，同比+94%，占H1归母净利润的45.0%，较上年同期提升4.7pct，股东回报进一步提高 [3] 电子布景气持续上行，普通布结构升级+特种布拓展形成新增长点 - 电子布供给约束具有持续性，行业供给面临电子纱池窑与织机的双重约束，近期新增产能集中投放后可能再次进入供给空窗期 [4] - AI服务器、汽车智能化及电子产品升级推动PCB层数、面积和材料规格提升，带动单机电子布用量增长，电子布需求总量增长和结构升级有望延续，行业供给紧缺的状况下具备较强的顺价能力 [4] - 公司扩产电子布聚焦于优化产品结构，提升薄布/超薄布/极薄布产品占比，同时持续推进LDK/L-CTE等特种电子布的产品开发和客户认证，有望形成新增长点 [4] - 公司拟实施桐乡基地粗纱生产线冷修技改项目，产能将由18万吨/年提升为20万吨/年，引入智能制造新技术/新装备，有望推动粗纱进一步降本 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司26-28年归母净利润为74亿元、108亿元和118亿元 [5] - 考虑可比公司27年Wind一致预期PE均值18.6x，以及公司风电等高附加值产品及电子布收入占比更高，AI相关高性能电子布产品领域有望实现突破，给予公司27年21.4xPE（维持较可比公司15%的溢价），对应目标价为57.74元（前目标价73.93元，基于27年27.4xPE），维持“买入”评级 [5] - 经营预测指标：2026E营业收入26,887百万，归属母公司净利润7,408百万，EPS 1.85元，PE 22.38倍 [9] - 经营预测指标：2027E营业收入32,607百万，归属母公司净利润10,802百万，EPS 2.70元，PE 15.35倍 [9] - 经营预测指标：2028E营业收入34,959百万，归属母公司净利润11,809百万，EPS 2.95元，PE 14.04倍 [9]