投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 前驱体材料业务高速增长 2025H1营收3.42亿元(同比增长24.86%) 销量215.6吨(同比增长31.4%) 毛利率50.4%(同比提升1.9pct) [2] - 特气业务稳健增长 2025H1营收7.49亿元(同比增长4.59%) 销量5854吨(同比增长13.5%) 但毛利率同比下降11.2pct至35.3% [2] - 光刻胶业务取得突破 ArF光刻胶持续稳定供应 配套稀释剂产品收入翻倍增长 [3] - 费用控制成效显著 2025H1销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.3pct/1.4pct/2.1pct/1.1pct [2] - 高比例现金分红 半年度拟每10股派1.8元 合计1.24亿元 分红比例达59.9% [3] 财务表现 - 2025H1营收12.29亿元(同比增长9.48%) 归母净利润2.08亿元(同比增长16.30%) 扣非净利润1.62亿元(同比增长18.39%) [1] - 2025Q2单季营收6.02亿元(同比减少1.91% 环比减少4.12%) 归母净利润1.12亿元(同比增长16.23% 环比增长17.47%) [1] - 盈利预测持续向好 预计2025-2027年归母净利润分别为3.49/4.38/5.35亿元 对应增长率28.96%/25.27%/22.32% [3][5] - 盈利能力指标改善 预计ROE(摊薄)从2024年7.97%提升至2027年11.87% [5][12] 业务转型进展 - 成功实现从单一MO源产品向综合型电子材料供应商转型 产品覆盖前驱体/电子特气/光刻胶 应用领域扩展至IC/LCD/LED/新能源等多行业 [3] - 前驱体产品实现全品类覆盖 包括硅前驱体/金属前驱体/高K前驱体/低K前驱体 并导入国内领先芯片制造企业量产制程 [2] - 新特气产品表现亮眼 ARC/三氟化硼等产品抓住IC段需求机遇 收入同比增长超60% [2] 估值指标 - 当前总市值248.13亿元 对应2025年预测PE为71倍 PB为6.7倍 [5][6][13] - 估值水平逐年优化 预计2025-2027年PE从71倍降至46倍 PB从6.7倍降至5.5倍 [5][13] - 股价相对表现优异 近1年绝对收益72.43% 相对收益37.73% [8]