行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 油价加速上行带来的成本压力，将驱动东南亚地区的电摩托及电动自行车加速对传统燃油摩托车的渗透 [1][3][6] - 在东南亚市场前瞻性布局了工厂、渠道及品牌的中国两轮车制造商有望受益 [1][6] 行业市场与机遇 - 东南亚摩托车市场规模庞大但电摩渗透率低，增量空间可观 [6] - 2025年东南亚国家联盟（ASEAN）九国摩托车总销量约1500万辆 [6] - 2023年越南电动摩托车渗透率为10%，而印尼、泰国、马来西亚、菲律宾的渗透率均在低个位数 [6] - 未来电摩渗透率提升的驱动力包括：各地区市场禁摩令推进、补贴政策完善，以及高位油价带来的成本驱动 [6] 重点公司分析 爱玛科技 (603529.SH) - **海外布局**：公司在印尼和越南的生产工厂均已投产 [6] - **技术能力**：公司在多项关键零部件领域具备研发和/或制造能力，并拥有行业领先的电池系统集成与适配能力 [6] - **品牌与营销**：在Facebook、TikTok、Instagram等海外主流平台开展社媒运营，并结合印尼开斋节等消费旺季开展终端营销活动 [6] - **产品本地化**：2025年上半年，在印尼市场结合当地偏好、法规与路况，完成多款车型认证并实现量产交付 [6] - **国内新品**：2026年推出新国标电动自行车A30 PLUS Air，主打都市极简设计和安全舒享驾乘体验 [6] - **顺应新趋势**：2026年3月推出全新元宇宙PONY系列产品，主打元力驾控、趣玩与守护，响应新一代消费者的情绪消费及个性化表达需求 [6] 雅迪控股 (1585.HK) - **越南工厂**：2026年3月1日，越南北宁省智能制造工厂一期项目正式竣工投产，一期投资额超1亿美元，设计年产能100万辆 [6] - **越南市场发布**：在竣工仪式上同步发布针对越南市场的旗舰电动摩托车雅迪Osta，并与Grab越南签署战略合作协议，共同推动电摩在网约车领域的普及 [6] - **印尼工厂**：2024年5月，在印尼启动投资1.5亿美元的新工厂建设，计划于2026年建成，届时年产能达300万辆 [6] - **国内新品**：2026年3月21日-22日，在深圳举办科技嘉年华，正式发布冠能白鲨Ⅱ、冠能星舰Ⅱ、冠能i7三款旗舰新品，覆盖年轻用户多元出行场景 [6] - **产品智能化**：新品配备Yadea OS智能系统、iRide便捷控车、方舟安全科技等智能功能，提升用户体验 [6] 相关公司盈利预测与估值 - **爱玛科技**：2026年3月23日收盘价31.11元，Wind一致预期2025/2026/2027年EPS分别为2.73/3.17/3.70元，对应PE为11.4/9.8/8.4倍 [7] - **雅迪控股**：2026年3月23日收盘价12.00港元，Wind一致预期2025/2026/2027年EPS分别为0.95/1.08/1.21港元，对应PE为11.1/9.8/8.7倍 [7] - **两公司平均值**：2025/2026/2027年预期EPS平均值为1.8/2.1/2.5元，对应平均PE为11.3/9.8/8.6倍 [7]