格隆汇9月16日｜据中国摩托车商会，8月，我国摩托车行业产量环比微增、销量环比小幅回落，产销量 同比小幅增长；其中，外贸出口持续保持良好增长势头，为当月市场稳定运行提供了有力支撑。从1-8 月累计情况来看，行业运行韧性持续显现，休闲娱乐大排量摩托车延续增长势头，成为拉动消费的重要 增长点；同时，外贸出口继续保持增长，推动行业整体稳定发展。8月，全行业完成燃油摩托车产销 159.06万辆和156.35万辆，产量环比增长0.37%，销量环比下降2.18%，同比增长11.24%和12.04%；电动 摩托车产销29.00万辆和28.53万辆，产销量环比增长1.30%和2.03%，同比下降14.60%和17.44%。8月共 产销摩托车188.06万辆和184.88万辆，产量环比增长0.51%，销量环比下降1.55%，同比增长6.28%和 6.19%。 ...

2024年中国摩托车产业整体表现 - 全年摩托车出口量达1449.89万辆 同比大幅增长27.01%创历史峰值 [1] - 国内市场产销量突破1990万辆 扭转2023年下滑态势实现强劲复苏 [1] 产业转型与技术创新 - 电动摩托车市场份额突破30% 休闲娱乐类车型销量同比增长超40% [3] - 智能化交互系统搭载率显著提升 产业向电动化、智能化、网联化与休闲化转型 [3] - 氢燃料摩托车和固态电池等前沿技术研发取得突破 [7] 供应链与制造优势 - 中小排量燃油摩托车制造规模与成本控制保持全球领先 [3] - 核心零部件配套半径缩短至"1小时产业圈"形成高效产业集群 [3] - 电池能量密度和充电效率等新能源关键技术指标达到国际先进水平 [3] 国际市场拓展与风险管理 - 头部企业通过海外建厂和技术合作深化全球化布局 [7] - 关键原材料储备周期延长 多元化采购渠道建设成效显著 [7] - 供应链风险管理机制持续完善 [7] 产品属性演变 - 使用场景从单一代步工具扩展为满足日常生产生活的重要工具 [4] - 文化赋能实现从工具到符号的价值蜕变 [4] - 产品融入多元化出行生态体系 [3] 全球市场格局 - 全球市场规模稳步增长 区域分化和电动化主导增长动能 [6] - 需求分层呈现三类市场反映不同细分特征 [6] - 美国、日本和印度等主要国家市场呈现差异化发展特征 [6]

限售股解禁情况 - 8月28日解禁15.12万股股权激励限售股份，占总股本0.02% [1] - 最近一年累计解禁550.62万股，占总股本0.63% [1] - 解禁后剩余限售股2148.75万股，占总股本2.47% [1] - 本次解禁涉及中高层管理人员及核心技术业务人员，锁定期39个月 [2] - 以当前股价估算解禁市值约573.65万元 [2] 财务表现 - 2025年中报主营收入130.31亿元，同比增长23.04% [3] - 归母净利润12.13亿元，同比增长27.56% [3] - 扣非净利润11.83亿元，同比增长32.44% [3] - 第二季度单季收入67.98亿元，同比增长20.59% [3] - 第二季度归母净利润6.08亿元，同比增长30.08% [3] - 第二季度扣非净利润5.91亿元，同比增长33.33% [3] - 毛利率19.25%，负债率60.93% [3] - 财务费用-8713.56万元，投资收益2975.75万元 [3] 主营业务 - 主要从事电动自行车、电动轻便摩托车及电动摩托车的研发、生产与销售 [3]

政府政策与激励计划 - 巴基斯坦总理府推出国家新能源交通工具激励计划 通过政策引导和补贴激励促进新能源汽车及电动摩托车市场发展 [1] - 政府集中采购一批电动三轮摩托车 结合就业发展计划向符合条件的报名者提供运营车辆 [1] - 推出针对购买电动摩托车的低息贷款计划 [1] - 政府加大招商引资力度 推动建设循环经济产业园区实现电动汽车和电动摩托车电池的有序回收循环利用 [2] - 鼓励在加油站和城市公共设施普及自助充电设备 扩大使用范围并缓解续航焦虑 [2] 市场发展现状与机遇 - 巴基斯坦拥有超过2500万人口 目前传统摩托车保有量达2200万辆 新能源交通工具激励计划将创造巨大市场机遇 [1] - 到2030年有望实现超过30%的电动车辆普及率 [1] - 多个电动摩托车国际品牌近一年陆续进入巴基斯坦市场 [1] - 多款插电型混合动力汽车在巴基斯坦上市并取得不错销量 [2] - 中国汽车品牌的纯电动车型在外观、参数、内饰等方面显著升级 受到当地消费者喜爱 [2] 产品优势与本地化策略 - 电动摩托车具有充电费用较低、维护保养更简单等优势 速度和续航里程适宜城市使用场景 [1] - 企业根据本地市场特点推出多用途电动三轮摩托车 [1] - 巴基斯坦积极发展水能等新能源发电 电力供应变得更加稳定且价格优惠 新能源汽车将利用这一优势加速普及 [2] 宏观经济效益 - 巴基斯坦燃油进口占比超过20% 随着新能源车普及将逐步减少对进口燃油产品的依赖 [2] - 新能源车推广将缓解城市空气污染问题并加快实现碳中和目标 [2]

行业分析 - 内销市场受益于新强标政策加速低质低价产品出清和以旧换新政策延续，2025年中国两轮电动车销量有望达5200万台（同比+4.0%）[3][27] - 外销市场受东南亚多国"油改电"补贴和越南河内"禁摩"政策推动，2024年中国电动两轮车出口额达58.18亿美元（同比+27.6%），亚洲出口占比提升至30.9%（+3.8pct）[3][38] - 行业集中度持续提升，2025H1国内电动两轮车CR5达70.8%，雅迪和爱玛内销份额分别为26.3%和20.0%[34] 公司业务分析 - 产品端实现电动自行车和电动摩托车全价格段覆盖，高端新品Q7和A7Plus售价上探至5000元以上，电动三轮车业务2024年收入达19.52亿元（同比+36.07%）[4][50][61] - 智能化布局位居行业第二梯队，构建"人-车-机-盔-云-APP"多端协同生态体系，差异化聚焦女性客群（2024年女性用户占比达42.7%）[46][52] - 渠道端以经销为主（收入占比超90%），全球拥有超1900家经销商和超3万个门店，海外业务覆盖50余个国家，印尼市场已建立百余家门店[4][69] 财务表现 - 2025Q1营收达62.32亿元（同比+25.82%），毛利率提升至19.63%（同比+1.59pct），归母净利润达6.05亿元（同比+25.12%）[14][18][20] - 2024年营收216.06亿元（同比+2.71%），归母净利润19.88亿元（同比+5.68%），净利率达9.31%[14][20] - 预计2025-2027年归母净利润分别为26.16/31.36/36.92亿元，对应EPS为3.01/3.61/4.25元[5][6] 产能与生产 - 国内拥有8个已建成和4个建设中的生产基地，海外印尼基地已投产，越南产能稳步推进[4][70] - 通过数智化手段降本增效，2024年新增多条自动化产线，引入工业4.0技术和焊接机器人提升生产效率[4][72] 发展历程 - 1999年从自行车制造起步，2004年进军电动两轮车行业，2021年在上交所上市，2024年全球化布局加速，印尼工厂投产且产品销往50余个国家[11][12] - 2022-2023年产量突破1000万辆，终端门店数量突破3万个，2025年全球11大生产基地布局完成[12]

行业背景与政策驱动 - 越南摩托车保有量超过7700万辆 被称为摩托车王国 环保压力和政策推动加速绿色交通转型 [1] - 河内PM2.5年均值达47微克/立方米 超国家标准近两倍 空气污染造成数十亿美元健康成本 [1] - 越南承诺2030年温室气体减排8% 交通领域成为减排重点 燃油摩托车淘汰是核心举措 [1] 政府政策与实施路径 - 河内分阶段禁摩: 2026年7月起1号内环路内禁燃油摩托 2028年扩展至二环内 2030年三环内全面推行清洁交通 [2] - 胡志明市聚焦网约车电动化 2028年实现100%电动化 岘港和海防等城市协同推进全国绿色交通网络 [2] - 政策采用核心区先行和分领域推进策略 为技术适配和市场培育留出缓冲期 [2] 市场表现与品牌竞争 - 2025年前5个月电动摩托车订单量暴涨两倍 市场呈现井喷态势 [2] - 本土品牌VinFast 2024年销售电动摩托车9.74万辆 其中四季度销售5.31万辆 [2] - Pega和DatBike等本土品牌深耕中端市场 推出适配乡村路况的耐用车型 [2] 中国品牌布局与产品策略 - 雅迪2025年前5个月电摩销量同比大涨36.8% 北江省第二工厂年产能达200万辆 [3] - 爱玛针对越南多山和湿热路况 推出动力强劲的防水车型 [3] 消费端激励措施 - 胡志明市推出以旧换电计划 提供购置税减免 低息贷款和注册费补贴 [3] - 河内拟出资推动45万辆燃油摩托更换为电动车型 补贴额几乎覆盖全部转换成本 [3] - 企业层面VinFast以油换电活动两天售出近千辆电动车 其中60%享受以旧换新政策 [3] - 雅迪通过赠送充电设备和优化售后网络吸引用户 [3] 成本经济性分析 - 电动摩托车售价比燃油车高20%至30% 但长期成本优势显著 3-4年可抵消购车差价 [3] 基础设施挑战 - 截至2024年底越南公共充电站仅5000余个 主要集中在大中城市 农村地区几乎空白 [4] - 河内和胡志明市充电站分布不均衡 电池回收体系不完善存在二次污染风险 [4] 应对措施与解决方案 - 越南国家电力公司计划5年内投资1万亿越南盾建设5000个充电站 [4] - VinFast试点换电模式 用户可快速更换满电电池解决充电耗时问题 [4] - 政府着手制定电池回收法规明确各方责任 金融机构推出贷款方案降低购车门槛 [4] 转型成效与行业影响 - 2024年河内部分时段PM2.5浓度同比下降10%至15% 电动摩托集中区域噪声下降5-10分贝 [4] - 政策引导加市场培育模式激活电动化生态 既履行减排承诺又培育新经济增长点 [5] - 越南转型实践成为发展中国家绿色交通参考样本 有望在绿色交通革命中实现弯道超车 [5]

股价表现 - 春风动力股价报280 76元 较前一交易日下跌5 17元 跌幅1 81% [1] - 开盘价为285 95元 最高触及285 95元 最低下探278 20元 [1] - 成交量为20583手 成交金额5 78亿元 [1] 公司业务 - 公司属于交运设备行业 主要从事全地形车、摩托车及后市场用品的研发、生产和销售 [1] - 产品包括四轮全地形车、两轮摩托车、电动摩托车等 [1] 机构持仓 - 二季度社保基金新进持有197 94万股 占流通股比例1 3% [1] - 在社保基金新进个股中 公司持股比例排名第五位 [1] 资金流向 - 8月18日主力资金净流出4503 76万元 占流通市值0 11% [1] - 近五个交易日主力资金累计净流出1 65亿元 占流通市值0 39% [1]

股价表现 - 最新股价为13.03元，较前一交易日上涨1.56% [1] - 盘中最高触及13.19元，最低12.85元 [1] - 成交额0.75亿元 [1] 主营业务 - 主营业务为电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车等产品的研发、生产和销售 [1] - 产品涵盖简易款、豪华款、锂电款、特种车等多个系列 [1] 公司动态 - 已完成工商变更登记手续，并取得无锡市数据局换发的《营业执照》 [1] - 此次变更主要涉及经营范围的调整 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出380.12万元 [1] - 近五日主力资金累计净流出1121.34万元 [1]

东南亚与中国两轮车市场格局 - 印度、印尼、越南摩托车保有量分别为2.21亿辆、1.12亿辆和4500万辆，越南平均每2人拥有一辆摩托车[2] - 中国电动自行车2024年保有量达3.5亿辆（平均每4人一辆），摩托车保有量1.23亿辆（全球第二，平均11人一辆）[2] - 中国摩托车产业曾占全球产能60%，年产量超2000万辆，现全球头部品牌为本田（1940万辆）、Hero Motor（590万辆）、雅马哈（460万辆）等[2][3] 禁摩令政策影响 - 1985-2019年全国185个城市实施禁摩令，核心原因为事故死亡率高（2024年摩托车事故死亡16532人，占机动车事故死亡28.7%）、污染排放及治安问题[9] - 禁摩令推动电动自行车市场爆发：2002年销量达159万辆（2000年仅29万辆），2003年增至400万辆[9][13] - 2004年《道路交通安全法》将电动自行车划归非机动车类别，彻底扫清政策障碍[13] 电动自行车产业发展历程 - 绿源（1997年）、新日（1999年）最早入局，2005年新日以21万辆销量成为行业第一[10][12][15] - 明星代言模式加速市场渗透：新日2006年签约成龙后2007年产销110万辆，爱玛2009年斥资3000万请周杰伦代言后2010年销量达220万台[15] - 行业销量2013年达峰值3695万辆，2010-2018年年销量均超3000万辆[17] 智能化转型与新国标机遇 - 小牛电动2015年推出高端智能电动车（单价超4000元），15天众筹7200万元[18] - 2019年新国标实施推动行业技术升级，九号公司借势推出智能电动自行车产品[21][23] - 新国标要求最高车速、制动性能、整车质量等指标达标，加速淘汰落后产能[21] 九号公司智能电动自行车业务表现 - 营收从2020年4.32亿增长至2025年上半年68.23亿（占比58.11%），销量从21-29万台增至超200万台[25][26] - 销售点位从2020年700个扩张至2025年超8700个，毛利率从18.26%提升至23.71%[25][26] - 2024年以72.11亿营收成行业第三，毛利率30.62%远超同行15-20%水平[27] 头部企业竞争格局变化 - 2024年九号与小牛营收增速达70.39%和23.98%，雅迪和新日分别下跌18.77%和14.49%[30] - 2024年营收排名：雅迪282.36亿、爱玛216.06亿、九号72.11亿、绿源51.6亿、新日35.11亿、小牛32.88亿[29] - 新日营收从2020年50.68亿降至2024年35.11亿，减少15.57亿元[29] 政策与出海新机遇 - 2025年以旧换新政策推动电动自行车销量月均环比增长113.5%，上半年收旧换新846.5万辆（为2024年6.1倍）[31] - 2025年9月新国标要求续航提升、支持北斗/GPS定位、OTA升级等功能，利好智能电动自行车品牌[31] - 2025年7月取消摩托车通行限制，雅迪已在东南亚年销430万台电摩，九号、小牛加速出海布局[31][32]

东南亚与中国两轮车市场格局 - 印度、印尼、越南摩托车保有量分别为2.21亿辆、1.12亿辆和4500万辆 越南平均每2人拥有一辆摩托车 [1] - 中国电动自行车2024年保有量达3.5亿辆 平均每4人拥有一辆 摩托车保有量1.23亿辆居全球第二 平均每11人拥有一辆 [1] 中国摩托车产业兴衰历程 - 上世纪90年代至2005年中国摩托车年产量超2000万辆 占全球产能60% 嘉陵、宗申等品牌崛起 [2] - 当前全球摩托车销量前四被本田(1940万辆)、Hero Motor(590万辆)、雅马哈(460万辆)、TVS Motor(370万辆)占据 仅雅迪以430万辆电动摩托车销量跻身TOP5 [3] 禁摩令政策影响 - 1985年北京首推禁摩令 2007年广州全面禁摩 2019年覆盖185个城市 [9] - 禁摩主因包括事故死亡率高(2024年摩托车事故死亡16532人 占机动车事故死亡28.7%)、污染排放和治安问题 [10][11][12] - 政策推动电动自行车市场爆发 销量从2000年29万辆跃升至2003年400万辆 [13] 电动自行车品牌发展历程 - 绿源倪捷1997年生产首批电动自行车 新日张崇舜1999年成立公司 2001年产销近2万辆 [15][17] - 2003年非典疫情加速需求 2004年《道路交通安全法》明确电动自行车非机动车属性 [17] - 爱玛张剑2004年入局 雅迪2005年从摩托车转型电动自行车 当年营收达数千万元 [18] 行业营销模式演进 - 绿源首创街头巡展模式 单次活动售出300台 [19] - 新日2006年签约成龙代言 2007年产销110万辆 相当于行业第二三四名总和 [19] - 爱玛2009年投入3000万请周杰伦代言 2010年销量达220万台 [19] 市场销售规模变化 - 行业销量2013年达峰值3695万辆 2014-2018年维持超3000万辆水平 [21] - 新国标2019年实施推动换新潮 2025年上半年以旧换新销量月均环比增长113.5% 收旧换新总量846.5万辆为2024年6.1倍 [39] 智能化转型与竞争格局 - 小牛电动2015年推出首款智能电动车N1 售价超4000元 15天众筹7200万元 [23] - 九号公司2019年切入市场 凭借防摔、防丢、防起火技术优势 毛利率达30.62%超行业15-20%水平 [30][35] - 2024年头部企业营收：雅迪282.36亿元、爱玛216.06亿元、九号72.11亿元、小牛32.88亿元 [37] 渠道扩张与业绩增长 - 九号公司销售点位从2020年700个扩张至2025年8700个 同期营收从4.32亿元增至68.23亿元 [32][33] - 小牛电动门店增长缓慢 2021年底3300家至2025年6月4304家 2022-2024年营收停滞在31-33亿元 [36] 政策与市场新机遇 - 2025年7月取消主城区摩托车限行 简化跨省牌证办理 [40] - 2025年9月新国标要求支持北斗/GPS定位、OTA升级、芯片级加密 加速淘汰落后产能 [39] - 雅迪在东南亚年销430万辆电动摩托车 九号、小牛加速出海 OMO X等新品牌切入印尼市场 [41]