行业投资评级 - 看好，维持 [5] 核心观点 - 2026年1-5月电网投资高增，为全年增长奠定基础 [20] - 特高压领域招标快速起量，后续项目储备丰富，行业景气度高 [21][24][27] - 主网（输变电）投资上半年节奏偏慢，但预计全年趋势稳健 [37] - 配网投资保持稳定增长，且招标价格显著修复，有望提升企业毛利率 [49][51] - 电表招标量已从低谷修复，但交付仍承压，中标金额提升预示后续业绩将阶段性修复 [55][62] 特高压与主网 - **总体投资**：2026年1-5月，我国电网基本建设投资总额达2309亿元，同比增长13.19% [20] - **特高压招标放量**：2026年前三批次特高压设备招标总额达292.6亿元，同比2025年同期增长超6倍；特高压材料招标144亿元，同比下降21%；整体招标金额436.6亿元，同比增长97.7% [24] - **特高压项目支撑**：2026年上半年招标规模由攀西特高压、烟威登州、达拉特-蒙西、浙江环网、渝黔、湘粤、皖鄂、闽赣、鲁苏等柔直背靠背以及陕西-河南直流特高压等项目支撑 [24] - **后续项目储备**：目前处于可研阶段且尚未核准的直流项目达8条；交流方面，预计2026年内仍有蒙西扩建、长治-南阳、赣江-赣南、川渝特高压加强工程等有望招标 [27] - **企业中标额增长**：2026年上半年，中国西电、国电南瑞、特变电工、平高电气、许继电气等核心企业的特高压中标额已全面超过2025年全年水平 [28] - **市场份额集中**：在换流阀、组合电器等核心设备领域，市场份额依旧集中在国电南瑞、许继电气、特变电工、中国西电、平高电气、山东电工等头部企业 [32] - **主网（输变电）招标情况**：2026年前三批次输变电设备招标金额达487亿元，同比下降10%；若计入青藏铁路电气化外电配套工程的两个额外批次（14.8亿元），则常规批次招标金额达501.5亿元，同比下降7.2%；输变电材料招标金额209.5亿元，同比下降10.6% [37] - **主网全年展望**：输变电设备上半年501.5亿元招标额占2025年全年的54.5%，材料招标额占比48.2%，预计全年可保持稳健趋势 [37] - **重点公司订单**：在特高压招标支撑下，2026年上半年重点公司国网订单普遍同比高增，例如中国西电合计订单同比增长129%，许继电气合计订单同比增长267% [43] 配用电 - **配网投资稳定**：2026年上半年国网配网合计公示金额1554亿元，同比增长13% [49] - **区域增长分化**：华北、西北、华中等区域保持较高增长；权重省份中山东下降较多，江苏、浙江保持高速增长 [49] - **招标价格修复**：2026年上半年，国网配网10kV变压器采购单价回升至220.86元/kVA，较2025年的168.81元/kVA显著提升；一二次融合柱上断路器采购单价回升至2.31万元/套，较2025年的1.93万元/套有所提升 [52][53] - **电表招标量修复**：因2025年第三批流标导致招标量大幅减少，2026年上半年进行补招，需求总量已得到修复 [55] - **电表价格变化**：2026年专项公开招标（补招）的A、B、C、D表单价较2025年第二批次分别提升19.5%、17.3%、20.0%、59.1%，但随后2026年第一批次招标价格又有所回落 [60] - **电表企业中标额提升**：主要电表公司2026年第一批次中标金额普遍较2025年同期批次有显著提升，例如三星医疗从1.91亿元增至2.39亿元，许继电气从5.27亿元增至5.15亿元 [63]