亚太及A股市场整体表现 - 亚太主要股指多数下挫，日经225指数下跌1.74%至51497.2点，韩国综合指数下跌2.37%至4121.74点，澳洲标普200指数下跌0.78%至8813.7点 [1] - A股主要股指全线走低，沪指跌0.41%报3960.19点，深证成指跌1.71%报13175.22点，创业板指跌1.96%报3134.09点，北证50指数跌2.45% [2] - 沪深北三市合计成交额19386亿元，较此前一日减少1945亿元，场内超3600只个股下跌 [2] 行业板块表现 - 银行板块逆市拉升，厦门银行涨近6%，招商银行、工商银行等涨约3%，行业三季度营收和归母净利润分别同比增长0.9%和1.5% [3] - 半导体板块下挫，佰维存储跌超9%，德明利、江波龙等跌超5% [2] - 医药板块走低，常山药业尾盘20%跌停 [2] - 智能电网概念强势拉升，中能电气20%涨停，新天科技涨近12%，神马电力、闽东电力等涨停 [8] 主题投资概念 - 两岸融合概念爆发，海峡创新20%涨停，漳州发展、福建金森、平潭发展等均涨停，平潭发展近9个交易日斩获8个涨停板，累计涨近130% [4][5][7] - 短剧游戏概念活跃，粤传媒连续3日涨停，吉视传媒斩获两连板 [2] 电网投资与前景 - 国家电网1-9月完成固定资产投资超4200亿元，同比增长8.1%，预计全年投资规模将首次突破6500亿元 [10] - 特高压有望迎来新一轮设备招标高峰，藏东南—粤港澳工程已开工，蒙西—京津冀已核准 [10] - 预计“十五五”期间风光装机量将至少新增10亿千瓦，年均新增约2亿千瓦，电网整体投资保持高景气 [11]

智能电网板块市场表现 - 智能电网概念股强势拉升，中能电气20%涨停，新天科技涨超14%，三变科技、摩恩电气、神马电力、闽东电力等均涨停 [1] 国家电网投资规模 - 今年1—9月，国家电网完成固定资产投资超4200亿元，同比增长8.1% [1] - 预计今年全年国家电网投资规模将首次突破6500亿元 [1] 特高压工程建设与规划 - 今年以来陇东-山东、哈密-重庆、宁夏-湖南等特高压直流工程投运，大同-天津南、烟台-威海特高压交流等重大项目开工建设 [1] - 藏东南-粤港澳特高压工程于9月开工，蒙西-京津冀工程于6月核准 [1] - 预期自今年底开始多个特高压项目有望进入核准和设备招标阶段 [1] 主网设备招标与供应商表现 - 国家电网近期发布第5批变电设备招标，超高压一次设备招标量延续高增 [1] - 今年已公示前4批国网变电设备招标中，平高电气、特变电工、思源电气等公司中标金额可达40%以上 [1] “十五五”期间能源投资展望 - “十五五”期间风光装机量将至少新增10亿千瓦，年均新增2亿千瓦左右 [2] - 煤电灵活性改造、储能配套和需求响应等灵活性调节资源将迎来快速发展 [2] - 预计“十五五”电网整体投资保持高景气，重点方向包括配电网和特高压 [2]

涨停板封单资金概况 - 11月3日共有25只股票涨停板封单资金超过1亿元 [1] - 特变电工封单金额最高，达5.06亿元，三七互娱、平潭发展、威高血净、宝色股份、海陆重工封单金额均超2亿元，依次为3.73亿元、3.69亿元、2.63亿元、2.41亿元、2.33亿元 [1] - 从收盘涨停板封单量看，盈新发展、平潭发展、吉视传媒排名前三，封单量分别为50.85万手、47.37万手、40.67万手 [1] 连续涨停个股表现 - ST中迪实现12连板，*ST宝鹰、ST新华锦实现6连板，合富中国完成5连板 [1] - ST复华、ST华鹏、*ST建艺收获3个连续涨停 [1] 特变电工具体分析 - 公司前三季度实现营收729.9亿元，同比增长0.8%，归母净利润54.8亿元，同比增长27.6% [1] - 输变电产业方面，截至10月，公司已获得国家电网输变电设备订单52.3亿元，特高压订单3.97亿元，其中输变电中标金额同比增长41% [1] - 中金公司认为特高压设备招标有望加速，公司作为核心设备龙头有望受益，同时公司上半年国际市场签约订单同比增长80% [2] 热点板块及龙头股 - 钍基熔盐堆板块多股涨停，包括兰石重装、国机通用、中核科技、特变电工、宝色股份、海陆重工等 [3] - 兰石重装是国内核电用板式热交换器主要供应商，市场占有率国内第一，在高温气冷堆、钍基熔盐堆等四代核电领域有技术储备 [3] - 海陆重工的非能动余热排出系统、熔盐换热器等产品应用于钍基熔盐堆项目，并与中国科学院合作研发实验堆安全专设设备 [4] - 宝色股份在2018年交付了中科院上海应物所钍基熔盐堆综合仿真实验平台项目关键设备主容器和堆内支撑装置 [5] 海南板块个股 - 海南板块涨停个股包括洲际油气、欣龙控股、海马汽车、罗牛山等 [5] - 海马汽车在氢能汽车领域实现从光伏发电到氢能汽车运营的全产业链探索，并依托海南自贸港优势推进绿色转型 [5] - 罗牛山是海南省规模最大、配套产业体系最完备的畜牧业龙头企业，也是最大的"菜篮子"工程基地 [6] 网络游戏板块 - 网络游戏板块涨停个股包括三七互娱、东方明珠、ST华通等 [7] - 三七互娱主要聚焦网络游戏研发、发行和运营 [7] - 东方明珠AI技术应用深化，在智慧广电、文旅及电商领域推进数字化转型，并与Mini Max等企业合作探索数字人及云游戏业务 [8] 龙虎榜资金动向 - 11月3日龙虎榜有6只股票净买入额超过1亿元，包括太极实业、航天智装、神州信息、航天科技、美瑞新材、洲际油气，净买入额依次为3.3亿元、3.28亿元、3.26亿元、2.73亿元、1.4亿元、1.19亿元 [9] - 在机构专用席位交易个股中，亚太药业、航天智装、航天科技机构净买入额居前，分别为1.06亿元、6942.41万元、6004.65万元 [9]

政策核心方向 - 以碳达峰碳中和为牵引，增强绿色发展动能，明确“十五五”规划方向 [2] - 积极稳妥推进碳达峰，实施碳排放总量和强度双控制度 [1][3] - 加快建设新型能源体系，持续提高新能源供给比重，构建新型电力系统 [4] 具体政策举措 - 深入实施节能降碳改造，推动煤炭和石油消费达峰 [1][3] - 完善碳排放统计核算体系，实施地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹等政策 [1][3] - 政策设计与2027年全国碳市场覆盖工业主要排放行业的目标形成协同，配合强制绿电消费、零碳园区等政策 [3] - 坚持风光水核等多能并举，统筹就地消纳和外送，促进清洁能源高质量发展 [4] - 加强化石能源清洁高效利用，推进煤电改造升级和散煤替代 [4] - 坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点，综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府经济促进行为 [5] 行业影响与投资机会 - 零碳园区建设将带动园区能源系统改造、节能改造服务需求，相关供能节能综合服务商将受益 [3] - 钢铁、水泥、化工等高耗能行业的节能降碳转向行动将带来巨大技术改造市场，能效提升及碳捕捉利用与封存相关技术设备商、工程服务商将显著受益 [3] - 政策着力新型电力系统建设，智能电网、特高压、储能将受益，新兴储能作为关键支撑和主要增量将迎来快速发展 [4] - 政策的提及验证反内卷已上升至战略高度，将助力风光储、锂电等行业加速推进供给侧改革，摆脱低价竞争恶性循环 [5] - 推动氢能和核聚变成为新的经济增长点，氢能重点聚焦绿氢制取、安全储运和应用场景拓展，核聚变技术预计在规划期内有望逐步突破并加速产业化 [5] 投资策略主线 - 能源基础设施升级主线：储能作为新型电力系统的关键支撑和主要增量将迎来快速发展 [6] - 节能降碳主线：零碳园区建设与传统行业节能改造利好相关服务商及光伏、锂电产业链 [6] - 反内卷主线：反内卷持续深化有利于光伏、锂电相关过剩产能出清，产业链盈利能力修复 [6] - 前瞻产业主线：氢能与核聚变等前瞻产业趋势将带动材料、设备等细分环节的快速发展 [6]

核心观点 - 海内外AIDC（人工智能数据中心）需求共振推动电网投资增长，电力设备行业景气度持续向上 [3] - 国内电网投资保持快速增长，2025年前8个月电网工程投资总额达3796亿元，同比增长14.0% [3] - 海外市场受AI需求拉动，变压器出口表现强劲，2025年1-8月出口额53.38亿美元，同比增长38.0% [4] - 工控行业处于周期底部，盈利逐步修复，头部企业份额有望提升，行业拐点或将到来 [5] 电力设备行业分析 国内电网投资 - 2025年前8个月电网工程投资总额3796亿元，同比增长14.0%，主要受益于新能源装机容量上升 [3] - 国网前4批次输变电一次设备招标金额681.79亿元，同比增长22.9%，已超去年全年招标金额 [13] - 特高压建设持续推进，2025年上半年实现"三核准三投运"，下半年有望加速推进新项目 [20] - 南网主网一次设备招标增速超预期，2025年前2批次招标额44.61亿元，同比增125.9% [28] 海外市场表现 - 变压器出口保持高速增长，2025年1-8月出口额53.38亿美元，同比增长38.0% [4][33] - 美国市场表现突出，累计出口额4.89亿美元，占总出口额9.2% [33] - 全球电网投资预计2025年将首次超过4000亿美元，比十年前高出20% [34][36] AIDC驱动因素 - 海内外AI大厂资本开支大幅增长，海外四大厂商2025年合计资本开支预计3363.73亿美元，同比增长54.82% [52] - 国内三大厂商2025年合计资本开支预计257.57亿美元，同比增长79.53% [52] - AI服务器功耗显著提升，GB200架构功耗达2700W，推动数据中心供电系统升级 [58][60] - 数据中心冗余要求提高，A级数据中心多采用2N架构，增加电力设备需求 [64][66] 业绩表现 - 2025Q2电力设备板块营收增长稳健，特高压板块表现突出，思源电气单季度利润同比增长61.53% [73] - 一次升压变环节明阳电气、金盘科技单季度利润增速均超20% [73] - 电表板块受招标价格下降影响业绩承压，信息化板块部分公司利润出现下滑 [73] 工控行业分析 行业需求状况 - 2025Q2工控整体市场规模684.6亿元，同比降1.1%，OEM市场同比增1.7%，项目型市场同比降2.7% [83] - OEM市场中机床、电池、物流、工业机器人等实现正增长，传统行业呈现弱复苏态势 [83][88] - 工业企业利润2025年8月同比增长21.5%，产能利用率2025Q3为74.0% [98] 公司业绩表现 - 工控板块2025H1营收934.19亿元，同比增长13.6%，25Q2营收502.83亿元，同比增长15.32% [101] - 行业从被动去库向主动补库过渡，头部企业份额有望进一步提升 [5][90] 周期判断 - 工控行业处于第7轮周期初期，OEM市场增速已高于项目型市场，主动补库周期有望到来 [90][97] - PMI新订单指标在荣枯线附近波动，存货指标处于较低位置，后续需观察政策刺激效果 [92]

新一代电网建设加速 - 国家电网与南方电网2024年总投资额达8250亿元人民币，创历史新高 [1] - 特高压工程投资额为1120亿元，同比增长34% [5] - 藏粤直流超级工程单项目投资额超过532亿元 [5] 核心驱动因素与市场需求 - 2025年中国新能源装机占比目标为40%，推动配电网智能化改造 [5] - 智能配电设备市场规模年增长率超过18% [5] - 特高压设备需求占比已提升至35%，核心设备市场规模超2100亿元，国产化率突破90% [5] - 2025年全球新能源并网配套电力电子变压器市场规模将达48亿元，年复合增长率25% [10] 关键技术突破与应用 - 电力电子变压器是新一代电网的"心脏"，采用碳化硅器件效率可达98%以上，体积重量比传统变压器减少一半 [3][8] - 国内企业已突破10kV/2MVA级产业化技术，国产化率超过85%，成本较2020年下降30% [8] - AI数据中心爆发推动对电力电子变压器的需求，年增长率达30% [8] - 2025年全球AI数据中心用固态变压器市场规模在中国将达29亿元，2030年预计增至74亿元 [8] 产业链各环节投资机会 - 特高压领域：换流阀、GIS组合电器需求随1120亿投资增长，龙头企业订单饱满 [10] - 配网智能化领域：智能配电设备市场年增18%以上 [5][10] - 电源设备领域：2023年全球电源市场规模突破3500亿美元，2025年预计超4500亿美元，复合增长率近12% [8] - 清洁电力转换设备在2024-2030年复合增速达23.8% [8] - 5G基站2024年将超450万座，单站电源价值量比4G提升60% [10] - "东数西算"工程配套电源投资超过150亿元 [10] 市场表现验证 - 智能配电龙头正泰电器年内涨幅超过55% [1][10] - 特高压设备主力国电南瑞年内涨幅达48% [1][10] - 电力电子变压器先锋新特电气年内收益为39% [1][10] - 电网设备板块指数自4月起沿短期均线呈现单边上涨趋势，成交量温和放大 [7]

行业与公司概述 * 纪要涉及的行业为电力设备行业 包括电网设备 特高压 配网 工控等细分领域[1] * 纪要重点提及的公司包括思源电器 平高电器 中国西电 许继电气 三星医疗 三鑫医疗 华明装备 国电南瑞 四方股份 东方电子 汇川技术 信捷技术等[9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][20] 全球电网设备市场需求与机遇 * 欧洲电网面临大规模升级 欧盟计划在2030年前投入5840亿欧元进行电网改造 其中三分之一用于输电改造 三分之二用于配电改造[2] * 欧洲配电设备普遍陈旧 使用时间约40年 需要彻底升级 主网方面除了老旧设备更新 还需新建线路以出口充足电源[2] * 西班牙提出69亿欧元的线路改造资金需求和87亿欧元的储能贷款申请 德国 意大利 罗马尼亚 波兰和奥地利也有类似投资计划[2] * 北美数据中心建设景气度高 推动变压器和开关尤其是关式断路器需求 但美国市场供给紧缺 罐段和变压器供不应求[3] * 北美数据中心选址偏僻且倾向自建电站 以降低用电成本[3] 国内特高压项目进展与展望 * 国内特高压项目核准开工加速 今年前三季度核准了两直一交项目 即蒙西 津京冀直流项目及藏东南水电外送交流项目[4] * 预计四季度将核准一直四交 包括陕西到河南交流项目 以及达拉特蒙西 浙江环网等多个交流项目[5] * 全年预计核准3至5条特高压线路 比去年2至3条有所增加 明年预计会核准三条直流特高压线路[5] * 特高压订单交付方面 今年因去年四季度提前透支部分量 今年交付量相对较少 但预计2026年起量显著提升[1][5] 国内配网投资趋势与竞争格局 * 国内配网投资力度预计在十五五期间进一步提速 从2027年开始加强[6] * 农网存在大量补强投资空间 其县域单向辐射性网络结构可靠性低 需要加强台区互联 并启动台区变压器扩容[6] * 配网自动化水平提升空间广阔 目前全国范围内不到50% 目标是2030年达到80-90% 农网智能终端覆盖率不到15% 但承载大量分布式光伏 亟待提高[6] * 区域联采实施后 头部企业毛利率下降约10个百分点 但市场份额显著提升 小企业难以盈利 中长期看对头部企业利好[6] * 区域联采对相关公司业绩影响主要在明年显现[6] 工控行业需求情况 * 9月份工控行业主要公司订单持续快速增长 部分头部企业订单增速较7-8月份进一步提速 下游需求领域广泛[1][7][8] * 汇川技术通用自动化订单9月份进一步提速 从4月份的大个位数增长逐步提升到9月份超过30%的增长[20] * 信捷技术订单保持快速增长 从4月份到9月份维持20%以上的月度增速[20] 重点公司业务动态与业绩预期 思源电器 * 海外业务占比约40% 重点布局工业 新能源及配网市场 重点产品中压设备体量快速提升已破亿[9] * 西欧市场进一步发力 美国数据中心业务进展顺利 预计明年净利润增速约30% 估值为24倍[9] 平高电器 * 百万伏特高压GIS交付预计从明年起量 目前交流特高压百万伏在手订单充沛 明年预计交付20个间隔 同比增长50%[10] * 今年主网补强带来的330 550主网环节表现好于预期 全年交付量明显提升 预计明年净利润增速约20% 估值为17倍[10] 中国西电 * 通过穿透式管理显著提升毛利率 整体毛利率提升超过两个百分点 销售费率同比下降近一个点[11] * 今年特高压交付额约30-40亿 明年将恢复并增加新签订单的交付 预计净利润增速约20% 估值为25倍[11] 许继电气 * 特高压换流阀与控保交付预计从明年起量 在手订单超过30亿 今年收入8亿 预计明年翻倍至17亿以上[12] * 智能变配电和智能中央供用电板块毛利率均提高3个百分点以上 预计净利润增速约20% 估值约18倍多[12] 三星医疗 * 海外电表订单优于行业 首次突破美国市场 配单速度明显加快 在南美 欧洲等地订单同比翻倍以上增长[13] * 规划未来2-3年海外配单体量与用单相当 每年复合增长率超过50%[13] 其他公司 * 三鑫医疗在华中 华北地区市占率显著提升 配网业务量同比增长60% 预计明年净利润增速约10% 估值约13倍多[14] * 华明装备规划未来3至4年内海外收入占比达到40%至50% 年均复合增速预计25% 预计明年净利润增速约15% 估值约24倍[15] * 国电南瑞调增今年业绩指引 整体收入增速预计14%-15% 能源低碳板块收入增速超30% 智能电网板块收入增速近15%[16] * 四方股份国内主网保护自动化中标好于预期 国际业务快速增长 预计明年净利润增速约15% 估值略超19倍[17] * 东方电子配网区域联采市占率显著提升 上半年中标金额达4亿元 预计明年净利润增速约15% 估值约18倍[18][19]

行业与公司 * 电力设备行业[1] * 特高压[1] * 配网投资[1] * 电网智能化[1] * 工控行业[3] * 思源电器[3] * 平高电气[11] * 西电[12] * 中国西电[13] * 许继电气[15] * 三星医疗[16] * 华民装备[17] * 国电南瑞[18] * 四方股份[19] * 东方电子[22] * 汇川技术[23] * 信捷电气[23] 核心观点与论据 欧美市场需求高景气 * 欧洲电网改造投资总额为5,840亿欧元 其中1/3用于输电 2/3用于配电[3] * 德国 意大利 罗马尼亚 波兰和奥地利等国计划推出储能补贴[3] * 北美数据中心建设推动变压器和开关设备需求 但电网建设滞后导致承建方倾向于自建变电站[4] * 北美市场罐式断路器与变压器供给非常紧缺[4] 国内特高压项目加速 * 2025年下半年合同量预计比上半年更多 2026年订单量将超过2025年[5] * 今年上半年核准了"两直一交"项目 下半年预计核准"两直四交"[5] * 今年合同量比去年有明显提升 明年的交付量预计会比今年更高[5] 国内配网投资与智能化 * 国内配网投资增速基本保持个位数增长 今年约为15%[6] * 农配网上智能终端覆盖率不到15%[6] * 2025年电网智能化投资同比增长60%[7] * 配网订单通常在3个季度到一年左右确收 今年降价的配网订单将在2026年确收[7] 工控行业回暖 * 工控行业订单自6月份开始明显回暖[8] * 汇川技术通用自动化订单4月和5月均为高个位数增长 6月达到15% 7月和8月则超过20%[23] * 信捷电气订单增速从6月至8月每个月都超过20个百分点[23] 公司业绩与预期 * 思源电器高端市场占比约40% 预计今年净利润增速约30% 估值28倍左右[3] * 平高电气高压板块订单增速达23% 国际订单增速约20% 预计全年业绩增速20-25% 估值16倍左右[11] * 中国西电上半年整体毛利率提高近两个百分点 销售费率下降0.6个百分点[12][13] * 许继电气特高压换流阀和控保收入预计为8亿元 在手订单超过30亿元[15] * 三星医疗海外配网业务同比增速124%[16] * 华民装备规划3~4年后海外收入占比达到40%~50% 对应年均增速30%~40%[17] * 国电南瑞调增收入指引至14%~15% 能源低碳板块全年收入增速超过30%[18] * 四方股份主网数据链增长15% 保护自动化中标增速非常高 3P集招中标金额增长60%[19] * 东方电子上半年中标金额达到4亿元 预计今年业绩增速15%至20%[22] 其他重要内容 * 欧洲配电设施已使用约40年 需要彻底升级改造[3] * 荷兰需要新建输电线路以将充足的本国电源出口到邻国[3] * 从2025年起 欧洲对低压变压器和特高压等设备的需求将显著增加[3] * 区域联采对主要公司业绩影响显著[2] * 当前业绩可能是近几年的最低点[7] * 四方股份新数据中心业务正在快速落地 典型项目产品价值量约为5,000万元 综合毛利率在30%至40%之间[21] * 汇川技术锂电 工程机械 物流机械 3C设备 机床 有色金属 石油化工等领域需求良好[23]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为"推荐" [10] 报告核心观点 - 电力设备与新能源板块本周表现强劲，上涨7.39%，排名申万一级行业首位，其中太阳能指数涨幅达14.51%，锂电池指数上涨9.27% [3] - 新能源汽车市场保持高增长态势，8月新势力车企交付数据亮眼，零跑汽车交付57,066辆创历史新高，蔚来汽车交付31,305辆环比增长49%，比亚迪单月交付373,626辆保持市场领先 [4][13] - 光伏行业迎来政策利好，两部门联合印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》，明确要求依法治理低价竞争，推动光伏领域高质量发展，目标年均营收增速5%以上 [5][37] - 特高压建设取得重大进展，金上—湖北±800千伏特高压直流工程正式投运，具备400万千瓦输电能力，年输送电量约400亿千瓦时 [6][56] - 固态电池等前沿技术获国家重点专项支持，全固态电池技术被列入重点研发计划 [25] 新能源汽车板块 - 8月新势力车企交付量表现突出：零跑汽车交付57,066辆（同比+88.3%），蔚来汽车交付31,305辆（同比+55.2%），小鹏汽车交付37,709辆（同比+168.7%），比亚迪交付373,626辆（同比+0.1%） [4][13] - 累计交付数据：零跑1-8月交付超32万辆，比亚迪1-8月累计交付286.4万辆 [4][13] - 锂电池材料价格总体稳定：NCM523正极材料价格11.35万元/吨（周环比-0.53%），电池级碳酸锂价格7.48万元/吨（周环比-6.15%），隔膜与电解液价格持平 [27] - 投资主线聚焦三条：长期竞争格局优化环节（宁德时代、恩捷股份等）、4680技术升级产业链（科达利、容百科技等）、固态电池等新技术（厦钨新能、天奈科技等） [26] 新能源发电板块 - 光伏产业链价格企稳回升：多晶硅致密料价格48元/kg（周环比+4.35%），N型182mm硅片价格1.25元/片（周环比持平），TOPCon组件价格0.69元/W（周环比+0.73%） [45][46] - 政策推动行业供给侧改革：要求依法治理低价竞争，引导有序产能布局，实施组件质量管理，强化金融政策联动 [5][37] - 投资关注四大方向：硅料头部企业（通威股份、大全能源等）、新技术与出海（爱旭股份、钧达股份等）、逆变器环节（阳光电源、德业股份等）、北美市场高盈利标的（阿特斯、阳光电源等） [41] - 风电与储能同步推荐：海风管桩（海力风电、东方电缆等）、大兆瓦零部件（崇德科技等）、储能三大场景（阳光电源、德业股份等） [42][43][44] 电力设备及工控板块 - 特高压建设加速：国家电网2025年第三次特高压招标金额13亿元，特变电工中标3.97亿元占比30.5%，国电南瑞中标7601万元 [56][59] - 投资主线明确：电力设备出海（金盘科技、明阳电气等）、配网智能化（国电南瑞、四方股份等）、特高压建设（平高电气、许继电气等） [60][61] - 工控与机器人领域聚焦三条思路：Tesla供应链（鸣志电器、三花智控等）、国产降本供应链（中大力德、鼎智科技等）、内资工控企业（汇川技术、禾川科技等） [62][63] 板块行情与重点公司 - 子行业表现分化：太阳能指数上涨14.51%，锂电池指数上涨9.27%，储能指数上涨0.94%，风电指数上涨0.31%，新能源汽车指数下跌0.64% [3][69] - 重点公司推荐包括：宁德时代（2025E PE 22倍）、科达利（2025E PE 20倍）、大金重工（2025E PE 25倍）、德业股份（2025E PE 19倍）等 [7] - 个股涨幅领先：先导智能（+51.51%）、亿纬锂能（+36.39%）、阳光电源（+35.52%） [69][71]

**行业与公司** 电力设备行业 涉及特高压 配网 欧洲及北美电力市场 以及多家上市公司如平高电气 中国西电 许继电气 思源电气 三星医疗 华铭装备 国电南瑞 四方股份 东方电子等[1][2] **核心观点与论据** **特高压项目加速发展** - 2025年下半年特高压核准进度加快 预计核准两条直流和四条交流线路 较上半年一条交流线路显著增加[2][3] - 陕西到河南直流项目9月核准 南江到川渝直流项目10-11月核准12月开工 总投资超300亿元[1][2] - 2025年交流线路核准数量预计4-5条 较2024年2-3条明显提升 但2024年第四季度交付透支部分2025年交付量 2026年交付量将显著增长[4] - 平高电气特高压百万伏GIS交付量2026年起大幅增加 2025年预计交付12-13个间隔 2026年预计20个间隔 增长约50%[11] - 中国西电2024年特高压交付近60亿元 2025年上半年交付20亿元 全年预期30-40亿元 2026年继续增长[12] - 许继电气特高压产品（换流阀和控保）2026年交付量大幅增加 在手订单超30亿元 2025年收入预计8亿元 2026年有望达17亿元 同比增长超一倍[13] - 国电南瑞特高压订单总额超70亿元[18] **配网行业竞争格局与投资聚焦** - 区域联采导致招标价格下降 对头部企业毛利率造成约10个百分点下行压力 但提升许继电气 三星医疗 东方电子等企业市占率[5] - 2025年配网投资预算增速约5% 聚焦智能化 老旧设备替换及节能改造 电网智能化投资同比增加60% 农配台区智能终端覆盖率不足15% 需提升感知设备覆盖率[5][6] - 东方电子通过区域联采市占率提升 一二次环网箱等产品去年收入占比10% 2025年上半年中标金额达4亿元（去年全年不到4亿元）[23] - 四方股份切入国网业务概率增加 上半年南网配电框架招标中标金额超1亿元[20] **欧洲电力市场改造需求** - 欧盟计划投入5840亿欧元用于电网改造 其中1/3用于输电 2/3用于配电[7] - 西班牙提出69亿欧元用于变压器更换 87亿欧元用于储能投资 德国 意大利等国推出储能补贴[7] - 欧洲投资聚焦陈旧设施升级（如法国 捷克 西班牙 荷兰）和主网投资（变压器更新 线缆更换 新建输电线路）[7] - 欧洲对低压变压器和特高压设备需求增加 中国制造变压器在转换效率和功率密度方面具优势[8] **北美及全球市场需求** - 北美数据中心建设推动变压器开关需求 供给紧张为国内企业带来机遇[8][9] - 思源电气在北美对接数据中心基建总包商 在欧洲 中东 亚非拉扩张中压和储能产品品类[15] - 三星医疗智能电表切入美国市场 获2.1亿元框架项目 海外配网订单同比增124%[16] - 华铭装备海外收入占比提升 欧洲占50% 亚洲占30%以上 沙特和美国市场潜力大[17] **企业订单与业绩表现** - 工控行业订单2025年6月开始回暖 汇川技术6月订单增速提速至15% 7-8月达20%以上 信捷科技6-8月订单增速保持20%以上[10][24] - 平高电气2025年上半年新签订单增速约15% 高压板块国际订单增速达23% 净利润增速预计25%[11] - 中国西电通过成本管理提升毛利率2.4个百分点 销售费率同比下降0.6个百分点 净利润增速预计25%[12] - 许继电气智能变配电板块毛利率提升3.8个百分点 受益产品结构优化 减值冲回进一步提振业绩[13][14] - 思源电气预计2025年净利润增速约30%[15] - 三星医疗预计2025年净利润增速10-15%[16] - 华铭装备预计2025年净利润增速约15%[17] - 国电南瑞2025年收入增速从12.3%调升至14-15% 能源低碳板块收入增速超30% 净利润预计增10%[18] - 四方股份2025年上半年主网输变电订单增15% 国网集采中标金额增60% 配网订单增20% 净利润预计显著增长[19][22] - 东方电子预计2025年净利润增速15-20%[23] **其他重要内容** - 欧洲电网投资包括实现邻国统一调度 如荷兰新建输电线路出口电力至邻国[7] - 四方股份数据中心相关业务快速落地 典型项目价值约5000万元 综合毛利率30-40%[22] - 东方电子拓展非电网市场 包括用电自动化（关口计量 高压互感器）和输变电自动化（发电 新能源集控）[23]