电网投资整体态势 - 一季度我国电网投资呈现“双高增长”态势，国家电网完成固定资产投资近1300亿元，同比增长约37%，南方电网完成固定资产投资384.5亿元，同比增长49.5%，两大电网投资总规模达1674.5亿元 [2] - 国家电网计划“十五五”期间固定资产投资总额达4万亿元，南方电网投资规模将向万亿元迈进，预计带动上下游产业链投资达2万亿元，叠加两网投资，我国电网建设正式迈入年均投资近万亿元的新阶段 [5][6] 重点工程与投资方向 - 国家电网将“十五五”规划纲要明确的109项重大工程作为重要抓手，加快推进特高压、电力互济、抽水蓄能等建设，一季度攀西特高压交流、皖鄂直流背靠背等工程开工，37座抽水蓄能电站加紧施工，在运在建抽水蓄能装机规模超9400万千瓦 [3] - 国家电网一季度完成配电网投资568亿元，占各级电网投资比重达55%，完成新能源接网工程投资超100亿元，同比增长超50% [3] - 南方电网聚焦藏粤直流、三山岛海上柔直、抽水蓄能等重点工程，其中藏粤直流工程一季度完成投资较原计划翻一倍，海南—广东电力灵活互济工程超前取得核准 [3] - 投资方向将聚焦特高压、智能配网、新型储能、算电协同等配套设施，全面构建“源网荷储”一体化的新型电力系统 [6] 招标采购与产业链带动 - 国家电网一季度固定资产投资带动产业链上下游投资超2500亿元 [2] - 特高压领域当前“三交一直”工程进入核准开工阶段，尚未开展设备招标，后续有望迎来新一轮招标高峰 [4] - 主网领域，2026年国家电网输变电设备已开启两次招标，第二批主要设备招标量同比增长明显 [4] - 电表领域，今年已开启两次招标，合计近4920万只，接近2025年全年水平，专项招标单价实现修复 [4] - 南方电网一季度全网累计招标采购规模达784亿元，物资、施工招标金额同比增加25% [4] - 产业链上市公司如金冠电气、国安达等积极参与特高压工程招标，金利华电气等加快产能扩建 [6] 新兴增长点：算电协同 - 今年政府工作报告首次提及“算电协同”，成为电网投资新亮点 [4] - 国家电网加大新能源接网投资，助力绿色电力供给 [4] - 南方电网500千伏马场输变电工程在贵州贵安新区提前3个月投产，显著增强当地数据中心集群供电保障能力 [4] - 兴业证券指出，算电协同正成为新质生产力的重要一环，依托我国电力成本优势，将大幅提升我国AI产业的差异化竞争力 [4] 全球机遇与出海前景 - 全球电网投资迈入景气周期，欧洲已提出电网一揽子计划预计撬动1.2万亿欧元投资，美国三大电网推出共计750亿美元升级改造计划 [6] - 我国海关总署数据显示，今年1-2月电力设备累计出口金额达161.06亿元，同比增长33.69%，变压器、电表、电缆等细分产品出口表现亮眼 [6] - 我国电网设备产业链具备覆盖全电压等级、技术领先、性价比突出等优势，头部厂商积极布局出海战略，加入欧美地区认证体系 [6] - 中金公司、中航证券等机构持续看好全球电力投资大周期，认为国内企业海外布局加码，盈利弹性有望持续释放 [6]

文章核心观点 - AI时代算力需求与新能源消纳压力共同驱动电力系统重构，催生“算电协同”与“新型电力系统”建设，开启一轮由政策与技术双轮驱动的确定性电力投资大周期 [1][2][3] - “十五五”期间国家电网投资规模计划达4万亿元，较“十四五”的2.85万亿元增长约40%，投资强度创历史性突破 [1][9][14] - 本轮周期的本质是从传统电网扩张转向“新型电力系统重构”，价值重心从主网向配电侧、用户侧及电力电子与系统集成环节转移，形成“新微笑曲线” [2][3][29] - 能够提供整体解决方案、掌握核心电力电子技术并具备数字化能力的企业，将成为AI时代电力基础设施的“新卖铲人” [2][3] 周期定位分析：电力投资为何进入“确定性”的新一轮大周期 - **投资强度历史性突破**：“十五五”国家电网规划投资4万亿元，较“十四五”增长40%，年均投资从5700亿元提升至8000亿元 [9][14][15] - **需求驱动双向奔赴**： - 新能源装机占比已达47.3%，消纳压力倒逼电网升级 [9] - AI产业快速发展，全球数据中心用电量预计从2024年的415 TWh增长至2030年的945 TWh，增幅128% [1][24] - **结构升级质变点**：电网从传统基建转向新型电力系统，技术壁垒显著抬升，从“设备制造”走向“系统能力” [9][12] - **政策顶层设计背书**：2025年12月《关于促进电网高质量发展的指导意见》明确2030年初步建成新型电网平台 [15] - **周期持续性**：特高压工程建设周期3-5年，配电网改造持续整个“十五五”，本轮景气周期至少延续至2030年 [12] 产业链全景图谱：新型电力系统如何重构产业价值链 - **价值迁移**：价值从集中式主网向分布式配电网和用户侧转移，驱动因素包括分布式能源发展、电力市场化改革和用户需求升级 [2][32][36] - **能力升级**：竞争从硬件能力升级为“设备+软件+数据”的系统综合能力，涵盖系统集成、智能算法、数据挖掘与决策支持 [2][38] - **维度扩展**：产业从单一空间维度扩展至“空间+时间+系统”的多维协同，分别对应特高压、储能和智能调度系统 [40] - **新微笑曲线**： - **价值提升环节**：中游的系统集成、电力电子（如功率半导体、逆变器） [29][30][31] - **价值爆发环节**：下游的用户侧交易、配电网、储能及数据中心 [29][30][31] - **核心变化**：数字电网成为高价值环节，从“电气设备”转向“电力+IT+软件”，调度系统、虚拟电厂、数据平台价值凸显 [29] 三大赛道深度解析 特高压设备 - **定位与作用**：作为“电力高速公路”和系统“骨架”，解决能源空间错配问题，实现“西电东送、北电南供” [3][16][42] - **技术经济性**：±800kV直流输电距离超2000公里，线路损耗较500kV降低50%以上；1000kV交流输送能力是500kV的4-5倍 [16][44] - **产业链利润分布**：利润高度集中，换流阀占成本30-40%，继电保护及控制系统占35-45%，换流变压器占28-38% [45][49] 1. **代表公司分析**： - **国电南瑞**：电网二次设备绝对龙头，调度系统市占率超70%，提供换流阀、控制保护系统 [47] - **平高电气**：特高压GIS市占率约40%，2025年前三季度营收84.36亿元，净利润9.82亿元 [47] - **许继电气**：特高压直流换流阀龙头，柔性直流技术全球第一梯队 [48] - **中国西电**：特高压国家队，国网特高压招标份额稳居第一 [48] 智能配电网 - **定位与作用**：作为“神经系统”，承担“最后一公里”精准配电，正从“无源单向”向“有源双向”转型，以消纳分布式新能源和应对新型负荷 [3][17][51] - **核心驱动**： - 分布式光伏、风电大规模接入及电动汽车、数据中心等新型负荷激增 [51] - 配电网智能化率仅5.44%（截至2024年），提升空间巨大 [51] - “十五五”期间年均投资额或达3800亿元 [51] - **政策支持**：2024年3月及2025年12月，国家部委相继印发文件，指导并明确加大配电网投资 [51] 1. **代表公司分析**： - **国电南瑞**：配电自动化主站、终端龙头，国网南网双核心供应商 [55] - **东方电子**：电力自动化全产业链龙头，配用电、调度系统稳居第一梯队 [55] - **许继电气**：配网自动化、一二次融合技术领先，国网招标份额靠前 [57] - **良信股份**：低压电器行业重要企业，2025年前三季度营收35.07亿元 [55] 储能系统 - **定位与作用**：作为“调节器”，通过能量时移解决新能源发电的时间错配与波动性问题，已从“可选配置”变为“刚需基础设施” [3][19][58] - **市场数据**： - 2025年底中国新型储能装机达144.7GW，同比增长85% [59] - 2025年中国储能锂电池出货量630GWh，同比增幅85%，全球市场占比超90% [19] - 储能系统造价在2024年下降25-44% [59] - **商业模式**：电力现货市场、辅助服务市场、容量补偿机制、容量租赁等多模式发展，独立/共享储能占比达46% [60] - **竞争格局变化**：产业从“卖电池”逻辑向“卖系统”逻辑演进，系统集成商话语权提升，阳光电源市场份额已提升至30%左右 [62] 1. **代表公司分析**： - **阳光电源**：储能系统集成龙头，2025年上半年储能系统营收178亿元，占比40.89% [62][63] - **宁德时代**：储能电池龙头，2025年储能系统营收624亿元，同比增长8.99% [62][63] - **比亚迪**：动力及储能电池装机总量超230GWh（截至2025年10月），同比增长55% [63] - **亿纬锂能**：2025年储能出货预计75-80GWh，同比增长近60% [63]

报告行业投资评级 - 行业评级为“领先大市”，且评级变动为“维持” [2] 报告核心观点 - 电网投资处于高景气周期，国家电网和南方电网的固定资产投资在2026年初同比大幅增长，带动全产业链协同发展 [6] - “十五五”开局之年，政府工作报告提出电力建设、算力协同等任务，结合两大电网的大规模投资计划，政策与实物投资共同发力 [6] - 建议关注特高压设备、配电网设备制造商，以及对海外市场出口份额领先的电网设备制造商 [6] 行业表现与市场比较 - 截至报告发布前12个月，电网设备行业指数涨幅为68.92%，远超沪深300指数16.54%的涨幅 [4] - 近1个月和3个月，电网设备行业指数分别上涨8.98%和29.24%，同样显著跑赢沪深300指数 [4] 电网投资核心数据 - **国家电网投资**：2026年1-2月，国家电网固定资产投资累计完成757亿元，同比增长80.6% [6] - **南方电网投资**：2026年1-2月，南方电网完成固定资产投资250.8亿元，同比增长95.3% [6] - **国家电网细分领域投资**：截至3月初，国家电网的电网生产技改和配网基建项目已开工16万项，完成投资337.3亿元，同比增长超过150% [6] - **南方电网年度计划**：南方电网统筹安排2026年全年固定资产投资1800亿元，并确保一季度完成投资超350亿元 [6] 重点工程项目进展 - **国家电网项目**：在建工程包括“八交四直”特高压工程、37座抽水蓄能电站，以及35千伏至750千伏输变电工程，均按计划推进 [6] - **南方电网项目**：藏粤直流工程、广州天河棠下柔直工程、阳江三山岛海上风电柔直输电工程，以及惠州中洞、肇庆浪江抽水蓄能电站等重点工程正在稳步推进 [6] 产业链带动效应 - **南方电网采购与供应**：今年以来，南方电网物资、施工招标金额同比增加30%，领用电能表、计量终端等设备超100万只 [6] - **南方电网供应链**：2026年前两月，南方电网累计完成项目物资供应121亿元，同比增加57%，有效带动电工装备制造等产业链上下游 [6] 历史投资趋势参考 - 报告通过多张图表展示了中国电网基本建设投资完成额、新增220千伏及以上线路长度、变电设备容量以及电源建设投资的历史累计值与同比变化趋势 [8][11][12][13] - 图表亦展示了变压器出口金额与数量的历史趋势，以及发电新增设备容量（特别是太阳能发电）的增长情况 [16][17][20][23]

行业与公司概述 * **涉及的行业**：电力设备行业，具体涵盖特高压、主网、配网、变压器、数据中心（AIDC）电力设备等细分领域[1] * **涉及的公司**：思源电气、平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞、特变电工、金盘科技、华明装备、大连电瓷、三星医疗、东方电子、安靠智电、SST晶寰科技、四方股份、三鑫医疗等[1][2][7][10][11] 核心观点与论据 国内电网投资与建设 * 2026年1月国家电网固定资产投资308亿元，同比增长35%[1][2] * 2026年1月至2月10日，国网生产技改与配网基建合计投资125亿元，同比增长120%以上[2] * 预计2026年全年国网固定资产投资增速接近10%（大个位数），年中存在调增空间[1][2] * 2026年特高压核准进入饱和期，直流特高压预计“保3条争4条”，交流特高压预计约4条[1][3] * “十五五”期间，特高压年均核准预计维持直流3-4条、交流4条以上的高景气，投资年均复合增速预计为10-15%[1][5] * 2026年非特高压主网（不含特高压及配套主网）的基建投资增速预计在20%以上[1][6] * 配网环节受2025年订单价格回暖驱动，业绩预计在2026年下半年确收回升[1][7] 海外市场需求与机遇 * 美国规划建设史上最大规模的765千伏交流超高压电网，合计投资约750亿美元，将挤占全球变压器产能，加剧数据中心（AIDC）的供需缺口[1][8] * 2025年四季度，外资龙头数据中心订单同比大幅增长：伊顿北美数据中心订单同比增长200%，施耐德数据中心订单同比增长100%以上，GE全年数据中心订单同比增长200%以上，验证北美AIDC建设显著放量[1][9] * 美国主网建设将锁定网内企业（如ABB、西门子、施耐德、GE、伊顿等）产能，间接提升大陆变压器企业获取美国数据中心订单的机会[8][9] * 沙特电力公司高压与超高压变压器中期合计需求约7,000台，2025年已招标1,200台，计划分7年交付[10] * 欧洲主配网设备进入更换周期，需求旺盛，但门槛较高[11] 重点公司业绩与估值预期 * **思源电气**：2026年净利润增速预计约35%，市盈率约42倍[2][10] * **平高电气**：2026年净利润增速预计约20%，市盈率约24倍[2][7] * **许继电气**：2026年直流特高压设备收入预计同比翻倍，净利润增速预计约15%，市盈率约25倍[2][7] * **特变电工**：2026年净利润增速预计接近20%，市盈率接近23倍[7][10] * **金盘科技**：2026年净利润增速预计约25%，估值约56倍[10] * **华明装备**：2026年净利润增速预计约16%，估值约40倍[10][11] * **大连电瓷**：2026年净利润增速预计接近20%，估值约24倍[11] 其他重要内容 项目与订单进展 * 2026年2月，交流特高压“达拉特—蒙西”已核准，预计4月开工[3] * 直流特高压“库布齐—上海”于2026年2月启动换流站可研与勘察设计招标[3] * 2026年2月，国网启动2026年特高压第一批设备招标，并带动“豫干”、“湘岳”等省间互济项目推进[6] * 国电南瑞特高压在手订单接近百亿元[7] * 特变电工在2025年底实现柔直换流阀在国网招标体系内突破并中标[7] * 特变电工在沙特2025年1,200台变压器招标中中标700台[10] * 大连电瓷已取得欧洲（如意大利）订单，规模约1亿元人民币左右[11] * 三鑫医疗在荷兰获得超过9亿元人民币的蜕变订单[11] 市场结构与影响机制 * 美国超高压电网建设对变压器需求体量大，以国内750千伏为参照，单座新建变电站一般需6-9台变压器，单台中标价约2100-2200万元[8] * 2025年美国主变压器缺货幅度约30%，配变压器缺货约10%，随着超高压电网开建，缺货程度预计进一步加重[8] * 出海主线分化：思源电气、金盘科技等深耕北美AIDC；华明装备、特变电工受益沙特长周期需求；大连电瓷突破欧洲绝缘子缺口市场[1][10][11]

行业投资评级 - **看好**：预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 [7] 报告核心观点 - 2026年《政府工作报告》延续并强化了绿色转型战略，为“十五五”开局之年的新能源行业发展指明了方向，提出大力发展绿色低碳经济，并首次将“算电协同”写入报告，行业迎来新的发展机遇 [2][3] - 报告明确要加快智能电网建设、扩大绿电应用、培育氢能与绿色燃料等新增长点，相关细分领域将受益于明确的政策支持与投资驱动，进入快速发展或商业化加速阶段 [3][4][5][9] 根据相关目录分别进行总结 《报告》延续绿色转型战略 大力发展绿色低碳经济 - 2026年作为“十五五”开局之年，政府工作报告延续了“十四五”时期的绿色转型战略，并提出更高质量的发展目标 [3] - 报告明确要大力发展绿色低碳经济，积极稳妥推进碳达峰碳中和，深入推进零碳园区和工厂建设，培育氢能、绿色燃料等新增长点 [3] - 报告着力构建新型电力系统，加快智能电网建设，发展新型储能，扩大绿电应用 [3] 《报告》提出加快智能电网建设 “算电协同”首次写入 - 国家电网“十五五”期间有4万亿元投资计划，特高压、柔性直流输电等重大工程建设将加速推进，2026年超长期特别国债重点支持能源电力设施更新 [4] - 随着新能源发电占比持续提升，电网对新能源的承载能力面临更高要求，智能电网、特高压、柔性直流输电等电网设备将迎来快速发展阶段 [4] - “算电协同”首次被写入国务院政府工作报告，成为新基建工程的一部分 [4] - 2025年，国家能源局通知将“算力负荷”列为第四类可调度资源 [4] - AI算力爆发式增长对电网提出新挑战，数据中心单机柜功率已从传统的6kW提升至240kW，单座超大型AI算力中心峰值功耗可达数百兆瓦，相当于一座中小城市的用电负荷 [4] - 数据中心正从“用电大户”转变为“电力系统的核心调节资源”，通过虚拟电厂参与电网辅助服务市场，实现“以算调电、以电优算”的协同发展模式，这将提升对智能配电设备、储能系统、能源管理系统等电网设备的需求 [4] 《报告》提出扩大绿电应用 光伏和风电行业有望延续快速发展 - 光伏和风电行业在“十五五”期间有望延续快速发展 [5] - 2025年，国内光伏新增装机规模约252.87吉瓦，同比增长39.5%，产业链价格逐步企稳，行业整体盈利质量改善 [5] - 2025年，国内风电新增装机130吉瓦，同比增长49.9%，陆上风电是装机主力，海上风电稳步推进 [5] - 国家能源局明确，“十五五”新能源装机比重将超过50%，成为电力装机主体，到2030年新能源发电量占比达到30%左右 [5] - 2026年及“十五五”期间，光伏和风电应用场景将不断拓展，分布式光伏、光伏建筑一体化、海上风电、深远海风电等领域将迎来快速发展 [5][8] 《报告》提出培育氢能、绿色燃料等新增长点 商业化应用加速 - 政府工作报告明确提出设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点 [9] - 国家能源局将绿氢作为解决新能源消纳难题的关键路径，推动可再生能源制氢氨醇等非电利用规模跃升 [9] - 《氢能产业发展中长期规划（2026-2035年）》提出，到2030年形成较为完备的氢能产业技术创新体系、清洁能源制氢及供应体系；到2035年形成氢能产业体系，构建多元氢能应用生态 [9] - 中国氢能产业联盟预测，到2027年，我国绿氢制造成本将下降至15元/公斤以下，接近灰氢成本水平，商业化临界点临近 [10] - 2025年我国氢燃料电池系统功率密度突破7kW/L，电解槽效率持续提升，技术突破推动绿氢成本快速下降 [10] 投资建议 - **电力设备**：电网投资增加和算电协同发展推进有望带来关键设备需求爆发，建议关注特高压、智能电网、电力自动化等领域的龙头企业 [11] - **光伏与风电**：建议布局光伏高效技术和龙头整合机会，重点关注多晶硅龙头、组件龙头及技术领先企业；风电行业建议关注盈利修复弹性最大的整机龙头企业及海风产业链核心标的 [11] - **氢能与绿色燃料**：有望受益于绿氢产业爆发式增长和成本下降带来的商业化机遇，建议关注电解槽、燃料电池等核心设备企业和绿氢生产与储运企业 [11]

文章核心观点 - 全球电网设备行业正迎来由AI算力电力缺口、中美政策共振、能源安全需求及地缘冲突等多重因素驱动的高景气周期，成为资金青睐的兼具防御与成长属性的确定性投资主线 [5][6][9][12] 电网设备持续走强的驱动因素 - **AI缺电成刚需**：AI产业高速发展带动电力需求刚性增长，数据中心用电增速显著高于全社会用电水平，北美电力变压器供应缺口达30%，头部数据中心电力设备订单排期延长，电网升级成为AI时代的刚性需求 [10] - **政策与海外需求共振**：中国国家电网“十五五”固定资产投资预计达4万亿元，重点投向特高压、智能配网与新能源并网；美国三大区域电网运营商近期获批共计750亿美元的输电扩容项目；2025年至2030年，全球电网投资规模预计将达到12万亿美元 [11] - **能源安全与电网升级**：能源安全战略加速新能源装机，风光发电的波动性对电网承载与调度提出更高要求，电网扩容与智能化升级需求迫切 [13] - **地缘冲突下的资金偏好**：中东等地缘冲突加剧市场波动，资金向业绩确定、需求刚性的板块集中，电网设备因其防御与成长属性成为避险优选 [12] 电网设备细分领域投资机会 - **特高压**：作为解决电力供需错位的关键，是“西电东送”和新能源基地外送的核心。国家电网计划“十五五”期间投运15回特高压直流工程，跨省区输电能力提升35%，将带动换流阀、GIS组合电器、特高压变压器等高技术壁垒核心设备的需求 [14][15] - **智能电网**：随着AI、大数据技术渗透，智能电网成为必然趋势。国家要求到2027年实现电力供需智能预测和电网状态智能诊断，将推动智能电表、配电自动化设备、虚拟电厂相关装备的需求，预计2030年智能电表市场规模突破800亿元 [16] - **传统设备升级**：中国大量电力设备已接近或超过设计寿命，仅配电变压器的存量替换市场规模就超过2000亿元。环保与能效标准提高，倒逼高效节能变压器、环保型开关设备等产品升级换代 [17] 产业链投资逻辑 - 投资机会核心围绕 **“需求爆发 + 国产替代 + 出海放量”** 三大逻辑展开 [19] - **上游**：IGBT、碳化硅模块等核心零部件国产替代加速，降低进口依赖，提升盈利稳定性 [19] - **中游制造**：发电设备、特高压设备、智能电网核心设备等领域技术壁垒和行业集中度高，头部企业CR5超过60%，议价能力强，能充分享受行业增长红利 [19] - **下游**：国家电网、南方电网的采购是基本盘，同时海外电力基建需求爆发，东南亚、中东、欧美等市场成为新增长极，中国企业出海订单持续高增 [20] - 整体产业链呈现 **“两头强、中间稳”** 格局，上游核心零部件和下游龙头设备企业最值得关注 [20] 重点企业关注逻辑 - **出海红利（变压器与发电设备）**： - 思源电气：2025年前三季度海外收入同比增长72.7%，GIS与变电设备竞争力突出 [22] - 特变电工：全球变压器产能领先，2025年中国变压器出口同比增长近36% [22] - 金盘科技：干式变压器具全球优势，深度配套数据中心与新能源场景 [23] - 伊戈尔：移相变压器、中压直流方案能力突出，受益北美AI数据中心需求 [24] - 安靠智电：GIL设备领先，覆盖新能源大基地与城市数据中心送出场景 [25] - 东方电气：传统设备升级与新能源并举的发电设备龙头 [26] - **国内行业龙头或赛道稀缺标的**： - 平高电气：高压开关、特高压GIS龙头，市占率领先 [28] - 中国西电：输变电全产业链布局，特高压主设备市占率领先，海外拓展顺利 [28] - 许继电气：柔性直流换流阀、直流控保系统优势显著，受益特高压与柔直工程建设 [29]

行业回顾与展望 - 2025年A股红利风格板块整体表现不佳 [1][2] - 2025年全社会用电量达10.37万亿千瓦时，同比增长5.0% [1][2] - 预计“十五五”期间将呈现“宽电量、紧电力”的电力供需格局，综合电价有望企稳 [1][2] 火电行业分析 - 2025年北方火电单位盈利整体同比向好，东南沿海火电单位盈利承压 [3] - 2026年江苏、浙江年度长协电价同比分别下降68.26元/兆瓦时和67.54元/兆瓦时 [3] - 容量电价基本能够覆盖煤电固定成本，折旧到期后有望贡献稳定盈利，红利属性有望强化 [3] 水电行业分析 - 2025年主要水电上市公司经营稳健 [3] - 2024年下半年起，水电股息率与国债收益率的息差走阔 [3] - 2025年初至今水电净息差均值较2023年5月至2024年4月区间均值扩大71个基点 [3] - 低利率环境下，水电资产作为稳定盈利品种具备长期配置价值 [3] 核电行业分析 - 2026年广东取消核电变动成本补偿机制以冲抵市场化电价下跌影响，核电电价止跌 [3] - 江苏电价下跌预计侵蚀中国核电2026年净利润约8.0亿元 [3] - 天然铀价格上涨至90美元/磅时，核电毛利率下降约1.7个百分点，但对运营商影响可控 [3] - 政策首次提及核电低碳价值 [3] 绿电行业分析 - 136号文推动新能源全面入市，辅以场外价差结算机制，绿电收入端政策不确定性落地 [4] - 从机制电价竞价结果看，高价主要集中在东部及西南省份，三北地区机制电价较低 [4] - 风电电价整体高于光伏电价 [4] - 风电增值税补贴退坡，政策底已现 [4] 电网设备行业分析 - 国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，特高压规划有望再创新高 [5] - 2025年国内电网投资分化：国网输变电设备集采919.52亿元（同比+25.2%），特高压设备集采220.63亿元（同比-15.6%），电能表集采93.13亿元（同比-54.2%） [5] - 一次设备出口金额同比保持高增长：液体变压器出口445.20亿元（同比+48.6%），高压开关出口384.27亿元（同比+31.5%） [5] 投资机会与受益标的 - 关注火电、风电、国内特高压和设备出海机会 [6] - 火电受益标的包括华能国际、华电国际、华润电力、大唐发电、建投能源、国电电力、内蒙华电、江苏国信、申能股份、皖能电力、浙能电力等 [6] - 水电受益标的包括长江电力、华能水电、国投电力、川投能源等 [6] - 核电受益标的包括中国核电、中国广核、中广核电力等 [6] - 绿电受益标的包括龙源电力、中国电力、大唐新能源、中广核新能源、江苏新能、浙江新能、中闽能源、三峡能源等 [6] - 电网设备受益标的包括平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞、四方股份、华明装备、思源电气、金盘科技、三星医疗、海兴电力等 [6]

公司股价与交易情况 - 2026年02月12日，公司股价上涨5.18%，报收15.22元/股，成交额25.50亿元，换手率为3.35%，总市值达到780.16亿元 [2] 公司高管与组织变动 - 2026年01月21日，公司董事马玎、沈志翔及副总经理余明星因工作原因辞职 [3] - 2026年01月23日，董事会决议将现有营销中心拆分为营销中心与国际营销中心，并调整子公司投资计划 [3] - 公司确认生产经营正常，但其滚动市盈率为68.18，高于行业均值 [3] 公司经营与产能状况 - 西安智慧产业园于2025年10月投产，设计年产值超过100亿元，覆盖特高压设备制造 [4] - 截至2025年第三季度，公司在手订单约84亿元，合同负债为50.66亿元，同比增长29% [4] 行业政策与前景 - 有研报指出，“十五五”期间全国电网投资规模可能达到4.1万亿元以上，年均增速预计在5%-6% [5] - 新型电力系统建设持续推进，可能为电力设备制造商带来发展机遇 [5]

中国电力规模与增长 - 2025年全社会用电量累计达到10.4万亿千瓦时，同比增长5%，首次突破10万亿关口 [2] - 2025年用电量相当于美国的两倍多，并高于欧盟、俄罗斯、印度和日本四经济体总和 [2] - 全球用电总量中，中国占比约三分之一，稳居世界第一 [5] 用电量结构分析 - 第一产业用电量1494亿千瓦时，同比增长9.9%，反映农村现代化步伐加快 [6] - 第二产业用电量66366亿千瓦时，同比增长3.7%，是支撑制造业的用电大户 [8] - 第三产业用电量19942亿千瓦时，同比增长8.2%，增速高于第二产业，反映服务业权重提升 [8] - 城乡居民生活用电量15880亿千瓦时，同比增长6.3%，受空调、电动车及家用电器拉动 [8] 电力结构绿色转型 - 2025年底发电装机容量超过38亿千瓦，其中非化石能源占比达到60% [11] - 清洁能源发电总量在规模以上工业发电中占35.2%，同比提高2.1个百分点 [11] - 水电、核电、风电和太阳能等合计发电3.4万亿千瓦时，同比增长8.8% [11] - 非化石能源消费占比提高到约21%，超过石油成为第二大能源类型 [11] - 西电东送能力提升到3.6亿千瓦以上，通过高压线路输送西部风光资源 [11] 电力出口与全球影响力 - 2025年计划跨境输电约200亿千瓦时，已有16个国家接入中国电力网络 [12] - 跨境输电中绿电占比超过90%，帮助周边国家减少对化石燃料依赖 [12] - 新加坡80%的进口电力来自中国，泰国和越南各占跨境输电量的28%-31%，巴基斯坦16%的电力需求靠中国提供 [12] - 越南电力进口28%依赖中国，老挝和缅甸占比分别达28%和10%，马来西亚18%、印尼13%、尼泊尔12% [15] - 跨境电力网络通过16条110千伏及以上互联输电线路实现，覆盖东南亚、南亚及部分东北亚地区 [13] 电力设备与技术输出 - 2025年前三季度电力设备出口额突破240亿美元 [17] - 风电机组出口增长48.7%，对欧盟出口暴涨65.9% [17] - 特高压设备全球市占率超过70%，光伏逆变器占全球市场六成以上 [17] - 中国企业境外直接投资项目中，以太阳能和风电为主的新能源发电项目数量占比保持在50%以上 [19] 未来展望与规划 - 机构预测“十五五”期间全社会用电量年均增速在4.2%至5.6%之间 [21] - 若GDP年均增长5%，用电量增速约为5.5%，到2030年用电量有望突破13万亿千瓦时 [21] - 未来风电太阳能装机力争达到36亿千瓦，电气化率达到35% [23] - 新型电力系统构建将扩展现货市场，并升级储能设施和智能电网以确保供电稳定 [23]

板块行情 - 电力设备与新能源板块本周（20260202-20260206）上涨2.20%，涨跌幅排名第3，表现强于上证指数 [1][53][65] - 子行业中，锂电池指数涨幅最大，本周上涨4.47%，太阳能指数上涨3.43%，储能指数上涨0.49%，风力发电指数上涨0.31% [1][55][65] - 子行业中，新能源汽车指数下跌0.18%，核电指数下跌0.31%，工控自动化指数下跌1.69%，跌幅最大 [1][55][65] 新能源汽车 - 2026年1月，多数主流新能源车企交付量实现同比正增长，市场势头强劲 [2][66] - 极氪汽车1月交付23，852辆，同比激增99.7%；蔚来汽车交付27，182辆，同比增长96.1%；小米汽车交付超39，000辆，同比增长70.3% [2][66] - 比亚迪1月交付210，051辆，继续保持市场领先地位 [2][66] - 部分车企1月交付量环比下滑，小鹏汽车交付20，011辆，同比下滑34.1%；理想汽车交付27，668辆，同比下滑7.5%；比亚迪交付量环比下滑50.0% [10][13][15][74][77][79] - 第三届中国全固态电池创新发展高峰论坛于2月7-8日召开，围绕关键材料、电芯创新、AI赋能等议题展开讨论 [2][19][66][83] - 投资建议关注三条主线：4680大圆柱技术迭代带动产业链升级（如科达利、斯莱克、高镍正极材料企业）[22][86]；固态电池等新技术带来的高弹性机会（如厦钨新能、中一科技）[22][86] 新能源发电（光伏） - 光伏行业协会预测，“十五五”期间全球光伏年均新增装机量有望达到725~870GW，保持高位增长 [3][23][67][87] - 国内市场“十五五”期间年均新增装机量预计维持在238~287GW的高位，但增长逻辑转向高质量发展 [3][24][67][88] - 2026年4月1日起将全面取消光伏产品出口退税，行业将迈入完全市场竞争新阶段 [3][26][67][90] - 产业链价格方面，本周N型电池片价格持稳，183N、210RN与210N尺寸均价维持在0.45元/瓦 [26][91]；TOPCon组件国内均价为0.739元/瓦 [26][91]；硅片环节价格继续下移，N型182mm硅片价格环比下降7.41% [51][115] - 投资建议关注五条主线：硅料环节产能出清 [27][91]；铜浆导入、BC及TOPCon技术进步 [30][94]；受益光储高景气的逆变器环节 [30][94]；北美市场复苏 [31][95]；盈利率先反转的金刚线环节 [32][96] 风电 - 行业交易核心回归需求景气度驱动，近期项目推进节奏加快，基本面呈现积极变化 [32][96] - 投资建议关注：海风产业链的管桩（如海力风电）、海缆（如东方电缆）及深远海相关标的 [33][97]；具备全球竞争力的零部件和主机厂（如大金重工、明阳智能、金风科技）[33][97]；大兆瓦关键零部件 [34][98] 储能 - 储能需求向上，投资机会存在于包括工商业侧储能在内的三大应用场景 [35][99] - 工商业侧储能重点推荐苏文电能、金冠电气等公司 [36][100] 电力设备及工控 - 2025年国网特高压设备第五批招标结果公示，总金额17亿元，涉及119个标包 [4][37][68][101] - 中国西电中标金额5.42亿元，占比31.08%，排名第一；特变电工中标3.02亿元，占比17.29%，排名第二；平高电气中标2.22亿元，占比12.75%，排名第三 [37][101] - “十五五”首个重大电网项目——蒙电入沪配套过江工程获国家发改委核准，该项目新建过江隧道12.2公里，是目前世界上设计输送容量最大、GIL安装规模最大的电力隧道工程 [4][38][39][68][102][103] - 投资建议关注两条主线：电力设备出海趋势，推荐变压器等一次设备（如金盘科技、明阳电气）[40][104]；配网侧智能化、数字化投资占比提升，推荐国电南瑞、四方股份等 [40][104] - 人形机器人产业化初期，投资思路包括确定性高的Tesla供应链（如鸣志电器、三花智控）[42][106]以及具备量产性价比的国产供应链（如中大力德、鼎智科技）[42][106] 商业航天 - 国内首个“一箭36星”卫星测发技术厂房通过验收，为天兵科技天龙三号火箭的规模化发射奠定基础 [5][42][69][106] - 天龙三号大型液体运载火箭近地轨道运载能力达17至22吨，性能比肩SpaceX猎鹰9号，计划未来实现每年60次以上高频发射 [43][107] - 投资建议关注航空航天紧固件、电源系统、轻量化壳体、换热器等相关供应链公司（如飞沃科技、钧达股份、旭升集团、双良节能）[44][108] 行业数据与公司动态 - 锂电池材料价格：2026年2月16日，电池级碳酸锂价格13.45万元/吨，环比下降16.20%；NCM811正极材料价格19.9万元/吨，环比下降4.78%；磷酸铁锂电解液价格3.1万元/吨，环比下降6.06% [45][109] - 光伏产业链价格：N型182mm硅片价格1.25元/片，环比下降7.41%；TOPCon电池片（182mm）价格0.45元/瓦，环比持平 [51][115] - 公司公告：TCL中环子公司与爱旭股份签署专利许可协议，授权费用总计17亿元 [57][121]；通光线缆子公司预中标国家电网项目，金额1.08亿元 [58][122]；苏文电能设立产业基金，聚焦智慧检测等领域投资 [58][122]