行业投资评级 - 看好，维持 [5] 核心观点 - 2026年1-5月电网投资高增，为全年增长奠定基础 [20] - 特高压领域招标快速起量，后续项目储备丰富，行业景气度高 [21][24][27] - 主网（输变电）投资上半年节奏偏慢，但预计全年趋势稳健 [37] - 配网投资保持稳定增长，且招标价格显著修复，有望提升企业毛利率 [49][51] - 电表招标量已从低谷修复，但交付仍承压，中标金额提升预示后续业绩将阶段性修复 [55][62] 特高压与主网 - **总体投资**：2026年1-5月，我国电网基本建设投资总额达2309亿元，同比增长13.19% [20] - **特高压招标放量**：2026年前三批次特高压设备招标总额达292.6亿元，同比2025年同期增长超6倍；特高压材料招标144亿元，同比下降21%；整体招标金额436.6亿元，同比增长97.7% [24] - **特高压项目支撑**：2026年上半年招标规模由攀西特高压、烟威登州、达拉特-蒙西、浙江环网、渝黔、湘粤、皖鄂、闽赣、鲁苏等柔直背靠背以及陕西-河南直流特高压等项目支撑 [24] - **后续项目储备**：目前处于可研阶段且尚未核准的直流项目达8条；交流方面，预计2026年内仍有蒙西扩建、长治-南阳、赣江-赣南、川渝特高压加强工程等有望招标 [27] - **企业中标额增长**：2026年上半年，中国西电、国电南瑞、特变电工、平高电气、许继电气等核心企业的特高压中标额已全面超过2025年全年水平 [28] - **市场份额集中**：在换流阀、组合电器等核心设备领域，市场份额依旧集中在国电南瑞、许继电气、特变电工、中国西电、平高电气、山东电工等头部企业 [32] - **主网（输变电）招标情况**：2026年前三批次输变电设备招标金额达487亿元，同比下降10%；若计入青藏铁路电气化外电配套工程的两个额外批次（14.8亿元），则常规批次招标金额达501.5亿元，同比下降7.2%；输变电材料招标金额209.5亿元，同比下降10.6% [37] - **主网全年展望**：输变电设备上半年501.5亿元招标额占2025年全年的54.5%，材料招标额占比48.2%，预计全年可保持稳健趋势 [37] - **重点公司订单**：在特高压招标支撑下，2026年上半年重点公司国网订单普遍同比高增，例如中国西电合计订单同比增长129%，许继电气合计订单同比增长267% [43] 配用电 - **配网投资稳定**：2026年上半年国网配网合计公示金额1554亿元，同比增长13% [49] - **区域增长分化**：华北、西北、华中等区域保持较高增长；权重省份中山东下降较多，江苏、浙江保持高速增长 [49] - **招标价格修复**：2026年上半年，国网配网10kV变压器采购单价回升至220.86元/kVA，较2025年的168.81元/kVA显著提升；一二次融合柱上断路器采购单价回升至2.31万元/套，较2025年的1.93万元/套有所提升 [52][53] - **电表招标量修复**：因2025年第三批流标导致招标量大幅减少，2026年上半年进行补招，需求总量已得到修复 [55] - **电表价格变化**：2026年专项公开招标（补招）的A、B、C、D表单价较2025年第二批次分别提升19.5%、17.3%、20.0%、59.1%，但随后2026年第一批次招标价格又有所回落 [60] - **电表企业中标额提升**：主要电表公司2026年第一批次中标金额普遍较2025年同期批次有显著提升，例如三星医疗从1.91亿元增至2.39亿元，许继电气从5.27亿元增至5.15亿元 [63]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 核心观点 - 可再生能源“十五五”规划落地，光伏能耗标准有望优化产能 [1] - 光伏行业仍处于价格磨底和产能出清阶段，短期盈利承压，后续需重点关注产能出清节奏 [1] - 2026上半年储能市场呈现价格回升、招标放量、机制完善的积极态势 [2] - 特高压进入订单确认加速期，头部集中效应凸显 [3] 光伏 - **本周价格与供需**：光伏产业链价格整体继续下行，多晶硅、硅片环节受高库存及终端需求疲弱影响，市场成交活跃度下降，供需矛盾尚未明显缓解 [1]。n型复投料平均成交价为3.20万元/吨，环比下滑1.54%；n型颗粒硅平均成交价为3.10万元/吨，环比下滑2.21% [9]。电池片环节价格小幅调整，组件端集中式项目逐步释放，排产有所提升，但终端需求支撑不足，价格仍存在下行压力 [1]。TOPCon组件实际交付价格，集中式项目约落在每瓦0.65-0.73元人民币，分布式项目约落在每瓦0.70-0.76元人民币 [10] - **行业判断**：多晶硅、硅料、硅片环节仍处于供需弱平衡状态，终端需求恢复不足，产业链库存压力尚未明显缓解 [11]。全产业链利润持续受到压缩 [11] - **政策影响**：三项光伏能效强标正式稿发布并将于2027年实施 [1]。《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》正式版标准提高，以3级标准为例，三氯氢硅法、硅烷流化床法的能耗标准分别从征求意见稿的6.4kgce/kg、5.0kgce/kg提高到6.3kgce/kg、4.6kgce/kg [10]。能耗标准进一步收紧，将推动高耗能产能退出及企业技术升级 [1] - **投资建议**：当前光伏产业链仍处于价格磨底阶段，短期盈利承压，但行业供给出清持续，建议关注有望加速行业供给出清的BC新技术 [11] 风电 - **政策规划**：可再生能源发展“十五五”规划发布，明确提出2030年海上风电累计装机规模达到100GW以上，并提出“十五五”期间全国海上风电新增开工规模100GW左右 [12] - **海外动态**：苏格兰政府批准Caledonia海上风电项目离岸许可，英国差价合约第八轮分配机制中具备竞标资格的海上风电总规模已增至约17.4GW [12]。挪威METCentre正成为全球浮式海上风电创新重要平台 [13] - **项目进展**：寰泰能源签约哈萨克斯坦1GW风电项目合作备忘录 [13]。东方风电塞尔维亚维特罗300兆瓦风电项目首台机组下线 [14]。远景能源为澳洲矿业巨头供应首批7.8 MW风电机组已发运 [14]。天顺风能斩获2+2艘原油轮批量订单 [14]。大金重工与希腊船东签署3+1艘散货船建造合同，总金额折合人民币约21亿元 [15][16] - **投资建议**：国内海风有望加速，同时风电出海趋势明确 [1]。关注整机及整机出海、海风及出海、2026年整机毛利率修复等方向的相关标的 [16] 储能 - **价格与市场**：2026上半年储能市场价格企稳回升，各类集装箱系统价格上涨均超10% [17]。1小时、2小时、3小时、4小时锂电储能系统平均报价分别为0.968元/Wh、0.637元/Wh、0.600元/Wh、0.522元/Wh [17]。储能系统价格在一季度延续上升势头，二季度上涨趋势明显放缓，整体趋于稳定 [17] - **招标与规模**：2026上半年国内储能EPC招标、中标标段共计730条，规模合计93.81GW/266.62GWh [19]。其中，6月的招中标规模均突破了月度历史最高，比去年同期上升111.65% [19]。内蒙古又一批独立储能项目实施主体确定，涉及项目6个，总规模1.6GW/6.4GWh [18] - **政策机制**：国家发改委、国家能源局印发《可再生能源发展“十五五”规划》，明确完善新型储能容量电价机制 [21]。规划提出，2030年全国风电光伏（含源侧配建储能）平均置信出力达到8% [21]。“十五五”期间新增可再生能源可靠顶峰发电能力3亿千瓦以上 [21] - **投资建议**：国内大储迎来经济性奇点后需求非线性增长，美国数据中心用电激增带动大储需求 [22]。建议关注大储以及海外户储预期修复 [22]。大储板块核心公司2026年PE约16-20倍 [22] 氢能 - **政策目标**：国家能源局发文开展村镇微能网试点，积极发展和利用绿色氢氨醇等绿色燃料 [23]。《可再生能源发展“十五五”规划》指出，到2030年全国可再生能源制氢规模200万吨 [26] - **产业生态**：2026年《财富》中国500强排行榜中，共有57家企业涉足氢能相关业务，涵盖全产业链环节 [24][25] - **项目进展**：内蒙古8万吨绿氨项目获备案，总投资9.056亿元，计划2026年10月开工 [27] - **投资建议**：IMO减排目标与欧洲碳税推动全球船运行业绿色转型，绿色甲醇前景可观 [28]。氢能产业发展态势良好，要素保障体系加速构建，建议重点关注制氢、储运以及氢能应用等环节 [28] 电网设备 - **招标订单**：国网2026年第三批特高压及输变电设备招标结果落地，合计中标金额逾63亿元 [3]。中国西电子公司合计中标约41.29亿元，相当于其2025年营收的17% [29]。平高电气合计中标约18.18亿元 [29]。长高电气、宏盛华源、特锐德等公司同步斩获订单 [29] - **出海表现**：2026年上半年常州变压器出口同比增长超过60% [30]。上海工业级变压器等五大类产品上半年出口增长71.8% [30] - **投资建议**：特高压主网架建设进入订单密集确认期，头部企业业绩弹性有望在2026下半年—2027年逐步释放 [29]。出海是电网设备板块最强中期逻辑之一 [30]。报告列举了特高压、一次升压设备、配网电表及AIDC电力设备等多个环节的相关标的 [31][32] 电动车 - **企业动态**：特斯拉26Q2实现营收282.36亿美元，同比+26%；GAAP净利润11.14亿美元，同比-5% [33]。FSD付费用户达到148万，Q2净增约20万，订阅ARR约7.9亿美元 [33]。小鹏汽车发布TuringViT高效视觉编码器 [34]。上汽Robotaxi量产定制车项目启动，将是上海首款高级别自动驾驶前装量产定制车 [35]。埃安计划推出全新车系，首款车型定位中大型纯电轿车 [37] - **政策与标准**：工信部表示将持续实施新一轮汽车等行业稳增长工作方案 [36]。《新能源汽车维修作业安全要求》国家标准于8月1日起实施 [38] - **产业链价格观察**：7月23日电池级碳酸锂价格14.7-15.1万元/吨 [44]。方形磷酸铁锂动力电芯价格0.3-0.4元/Wh [47]。锂电消费税落地，9月起内销锂电征收2%消费税，2027年升至4% [47] 人形机器人 - **产业资本化**：智元创新启动赴港上市流程，国内头部机器人企业资本化进程进一步提速 [39] - **技术与应用**：WAIC展示显示，行业竞争重心转向稳定作业、规模交付和商业化落地 [40]。触觉与视觉融合成为提升灵巧操作能力的重要方向 [42]。Foundation Future Industries与AMD合作开发新一代人形机器人 [40] - **投资建议**：2026年人形机器人行业进入较大规模量产年度 [43]。建议关注新技术边际变化的赛道、主业扎实且转型积极的头部企业、新进入核心生态或获得新订单的个股 [43]。报告推荐关注价值量高且具备技术壁垒的关键零部件 [43]