投资评级 - 报告对圣农发展的投资评级为“优于大市” [2][9][21] 核心观点 - 公司全渠道策略成效显现，2025年第三季度营业收入达58.49亿元，环比增长23.36%，同比增长18.77% [3][12] - 2025年前三季度归母净利润为11.59亿元，同比大幅增长202.82%，但第三季度单季盈利为7.63亿元，同比下滑10.64%，环比下滑67.40%，主要受白羽肉鸡行情回落影响 [3][12] - 公司作为国内白羽肉鸡一体化自养龙头，中长期有望保持成本优势并受益于行业景气修复 [6][21] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入147.06亿元，同比增长6.86% [3][12] - 2025年前三季度销售毛利率为12.17%，同比提升1.86个百分点，销售净利率为7.97%，同比提升5.30个百分点 [5][14] - 前三季度经营性现金流净额30.86亿元，同比增长37.71%，占营业收入比例为20.99% [5][19] 业务运营分析 - 家禽饲养板块2025年第三季度销售量43.52万吨，同比增长16.27%，收入40.90亿元，同比增长12.64%，销售均价为9.40元/公斤 [4] - 深加工肉制品板块第三季度销量15.19万吨，同比增长52.82%，收入28.85亿元，同比增长36.73%，销售均价为18.99元/公斤 [4] - 前三季度C端零售渠道收入同比增长超过30%，出口业务表现亮眼，7月和8月收入同比增速分别超过100%和90% [4] 成本费用与运营效率 - 2025年前三季度三项费用率（销售、管理、财务）合计为6.44%，同比基本持平，其中财务费用率下降0.30个百分点至0.66% [5][14] - 公司自有种源“901+”性能提升，内部使用占比逐步提高，叠加管理精细化，推动前三季度造肉成本同比下行 [3][12] - 资产周转方面，2025年前三季度存货天数为61天，同比下降10%，但应收账款周转天数为25天，同比上升37% [5][19] 未来盈利预测 - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为13.8亿元、12.1亿元和14.8亿元 [6][21] - 对应2025-2027年每股收益预测分别为1.1元、1.0元和1.2元 [6][21] - 预计2025年营业收入为209.06亿元，同比增长12.5% [7]

投资评级 - 报告对圣农发展的投资评级为“优于大市” [2][8][23] 核心观点 - 报告核心观点认为圣农发展全渠道策略成效显现，2025年第三季度收入实现同比增长近20%，但受白羽肉鸡行情回落影响，盈利同环比下降明显 [3] - 公司作为国内白羽肉鸡一体化自养龙头，中长期有望保持成本优势并受益于白羽肉鸡板块景气修复 [23] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营业收入为147.06亿元，同比增长6.86% [3] - 2025年第三季度营业收入为58.49亿元，环比增长23.36%，同比增长18.77% [3] - 2025年前三季度归母净利润为11.59亿元，同比增长202.82% [3] - 2025年第三季度归母净利润为7.63亿元，环比下降67.40%，同比下降10.64% [3] 业务运营分析 - 2025年第三季度家禽饲养板块销售量43.52万吨，同比增长16.27%，收入40.90亿元，同比增长12.64%，销售均价9.40元/kg，同比下降3.12% [4] - 2025年第三季度深加工肉制品板块销量15.19万吨，同比增长52.82%，收入28.85亿元，同比增长36.73%，销售均价18.99元/kg，同比下降10.53% [4] - 前三季度C端零售渠道收入同比增长超30% [4] - 出口业务表现亮眼，7月和8月收入同比增速分别高达100%以上和90%以上 [4] 盈利能力与费用 - 2025年前三季度销售毛利率为12.17%，同比提升1.86个百分点 [5] - 2025年前三季度销售净利率为7.97%，同比提升5.30个百分点 [5] - 前三季度销售费用率3.52%（同比+0.13pct），管理费用率2.26%（同比+0.13pct），财务费用率0.66%（同比-0.30pct） [5] - 三项费用率合计6.44%，同比微降0.04个百分点，整体维持平稳 [5] 现金流与运营效率 - 2025年前三季度经营性现金流净额为30.86亿元，同比增长37.71% [5] - 经营性现金流净额占营业收入比例为20.99%，同比提升4.70个百分点 [5] - 销售商品提供劳务收到的现金占营业收入比例为108.45%，同比提升4.29个百分点 [5] - 2025年前三季度存货天数为61天，同比下降10% [5] - 应收账款周转天数为25天，同比上升37% [5] 未来盈利预测 - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为13.8亿元、12.1亿元、14.8亿元 [23] - 对应2025-2027年每股收益预测分别为1.1元、1.0元、1.2元 [23] - 预测2025年营业收入为209.06亿元，同比增长12.5% [7] - 预测2025年归母净利润同比增长89.9% [7]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [5][21] 核心财务表现 - 2025H1营业收入88.56亿元（同比+0.22%），其中Q2收入47.42亿元（环比+15.24%，同比+2.59%）[1][8] - 2025H1归母净利润9.10亿元（同比+791.93%），其中Q2净利润7.63亿元（环比+416.89%，同比+365.12%）[1][8] - 扣非归母净利润3.76亿元（同比+305.44%）[1][8] - 综合造肉成本同比下降超10%[1][8] - 投资收益同比增加5.68亿元（主要来自控股合并安徽太阳谷）[1][8] 业务板块表现 - 生食销量66.09万吨（同比+2.50%），收入46.74亿元（同比-8.17%），毛利率6.34%（同比+2.37pct）[2] - 深加工肉制品销量17.45万吨（同比+13.21%），收入36.93亿元（同比+19.10%），毛利率18.42%（同比-0.88pct）[2] - C端零售渠道收入同比增长超30%[2] 盈利能力指标 - 销售毛利率11.97%（同比+2.73pct），销售净利率10.39%（同比+9.42pct）[2][12] - 三项费用率合计6.61%（同比-0.11pct），其中销售费用率3.46%（+0.01pct）、管理费用率2.35%（+0.10pct）、财务费用率0.80%（-0.22pct）[2][12] 现金流与运营效率 - 经营性现金流净额14.25亿元（同比+37.95%），占营业收入比例16.09%（同比+4.40pct）[3][18] - 销售商品收到现金占收入比例107.84%（同比+6.96pct）[3][18] - 存货周转天数72天（同比-0.53%），应收账款周转天数26.47天（同比+44.17%）[3][18] 盈利预测 - 2025年归母净利润预测上调至13.8亿元（原预测未注明），2026-2027年预测维持12.1/14.8亿元[21] - 对应2025-2027年每股收益1.1/1.0/1.2元[21] - 预计2025-2027年营业收入209.06/232.41/250.96亿元（同比+12.5%/+11.2%/+8.0%）[4][23] 行业地位与优势 - 国内白羽肉鸡一体化自养龙头企业[21] - 自有种源"901+"性能提升且内部使用占比提高[1][8] - 中长期成本优势显著，受益于白羽肉鸡板块景气修复[21]