全球白银市场供需状况 - 全球白银需求在过去四年持续超过供给，耗尽了此前五年积累的过剩库存，预计2025年供给仍难以跟上需求增长 [4] - 约70%的白银是其他金属开采的副产品，导致产量对价格上涨的响应速度受到限制 [4] - 工业需求持续增长，尤其是来自可再生能源与高科技行业的需求 [4] - 供需缺口吸引了大量投资资金涌入，包括对实物支持型ETF、银币与银条的购买，这进一步扩大了结构性短缺 [4] - 9月美国将白银纳入关键矿产清单草案后，前往美国的白银货运量激增，令市场供需压力进一步加剧 [4] 印度白银市场动态 - 印度是全球最大的白银消费国，白银价格较国际价格存在大幅溢价，溢价幅度高出国际价格10% [1] - 印度超过80%的白银需求依赖进口满足 [5] - 2025年前八个月，印度白银进口量同比下降42%，至3302吨 [5] - 在印度排灯节来临前，珠宝商正竭力满足旺盛的传统需求，该节日期间白银购买量会大幅增长 [3] - 白银短缺已导致制造商几乎无法生产银器，作为热门节日礼品的银币与银条也存在大幅溢价 [8] 印度白银投资需求与ETF状况 - 印度白银投资需求飙升至历史高位，尤其是来自ETF的需求 [5] - 9月，印度白银ETF迎来创纪录的534.2亿卢比资金流入，这一趋势在10月初仍在延续 [7] - 实物支持型ETF必须持有与认购规模相当的实物白银，这些白银通常从银行与贵金属交易商处采购 [7] - ETF尝试采购白银时被迫支付高额溢价，为避免新投资者支付虚高价格，ETF已暂停新认购 [7] - 由于投资者预期白银价格将进一步上涨，几乎无人愿意出售持有的旧白银资产，使得回收白银供给也持续紧张 [8] 白银进口与物流瓶颈 - 白银现货价格较期货价格的大幅溢价通常能促使银行增加进口以赚取收益，但当前受到多重因素限制 [6] - 主要白银生产国供给有限、工业与投资需求旺盛，以及物流瓶颈，导致主要交易中心的实物白银市场收紧 [6] - 在伦敦，白银租赁利率（即借入实物白银的成本）已升至30%以上 [6] - 印度当前的需求激增耗尽了2024年进口积累的过剩库存，如今需通过额外进口填补缺口 [5]