在今日早盘交易中，现货白银涨至每盎司65美元以上，突破此前纪录高位，创2025年大宗商品中最强劲 的反弹之一。据全球调查显示，白银市场连续第五年出现结构性短缺，原因是开采产出仍然受限，而可 再生能源、电子产品和其他工业部门的消费继续扩大。国信期货分析师指出，随着新能源、电子制造等 产业的快速发展，白银的工业应用场景持续拓宽，加剧市场对白银供需缺口的担忧，吸引资金基于中长 期逻辑进行布局。 光大期货表示，周二晚间将公布非农就业数据，或指引未来美联储货币政策，审慎乐观看待。白银仍保 持强势，虽有金银比回归预期，但连创新高且快速拉涨之势大有挤仓意味，关注近期的消息面。中金认 为，2025年国际贸易局势打破全球宏观环境稳态，受益于不确定性环境中的确定性溢价，国际金价、银 价双双上涨。与过去三年有所不同的是，今年贵金属价格强势突破由以欧美ETF为代表的周期性购买需 求主导，市场表现为白银涨幅反超黄金。 责任编辑：卢昱君 责任编辑：卢昱君 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 中国白银集团（00815）早盘股价上涨4.41%，现报0.71港元，成交额1027.21万港元。 热点栏目 自选股 数 ...

以下文章来源于财经天下WEEKLY ，作者财经天下 财经天下WEEKLY . 《财经天下》周刊官方账号，提供有品质的深度报道，讲述中国企业在时代浪潮中的精彩故事。 本文转载自财经天下WEEKLY 值班 编辑｜ 宝珠 视觉 | 顾芗 今年以来，伦敦现货白银累计涨幅达116%，同期黄金涨幅只有61%。虽然白银上涨动能强劲，但对于普 通投资者来说，投资白银并没有黄金那样方便。另外，经过大幅上涨之后，白银的投资风险已不容忽 视。 白银，涨疯了 "我们要不要买点白银啊？" 这几天，在南京工作的张璇，下班后总会和丈夫反复讨论这个问题。原因很简单，最近白银涨得实在太 猛了。家里正好有点闲钱，她很想买点白银。 张璇的丈夫在教育行业工作，下班后最大的爱好是打游戏，对投资理财几乎没有概念。反倒是张璇，平 时会主动关注财经新闻，家里的资金安排基本由她负责。 张璇的犹豫，其实也是最近不少投资者心理的真实写照。 从行情本身来看，白银的确称得上"涨疯了"。今年以来，国际白银价格持续走高。12月9日，伦敦现货白 银盘中首次突破60美元/盎司，最高触及60.82美元/盎司；12月10日继续刷新纪录，一度刷新历史高点至 61.94美元/盎司， ...

作者丨叶麦穗 最新消息显示，美联储决定将基准利率下调25个基点至3.50%—3.75%区间，为年内连续第三次降息，年内累计已下调75基点。美联储主席鲍 威尔在会后的新闻发布会上表示，美联储将 "观望" 后再采取进一步行动，但基本排除加息可能。 白银通常与黄金同向波动，但由于其市场规模更小，对美元的变化更为敏感，波动性也更强。由于白银的价格远低于黄金，吸引了寻求更低 成本避险资产的投资者，同时在工业领域的应用也十分广泛。 编辑丨包芳鸣 白银成为今年"领涨先锋"，年内累计涨幅逼近120%，特别是从下半年开始呈现加速上涨态势。 截至12月11日16：20， 现货白银价格突破62美元/盎司，盘中最高至62.884美元/盎司，再度刷新历史新高。 与此同时，COMEX白银盘中突 破63美元/盎司，一度摸高63.25美元/盎司；上海期货交易所的白银主力合约价格最高涨至14655元/千克，涨幅超过5%，上述两个品种价格也 刷新历史新高 。 至此，白银也成为今年顶流投资品之一。 截至北京时间11日19：25左右，现货白银报62.386 美元/盎司。 年度涨幅近1 2 0% 嘉盛集团（Gain Capital）旗下外汇交易平台市 ...

12月9日，白银长期的供需缺口正在发酵成结构性价格驱动力，Mhmarkets迈汇认为，2025 年以来的实 物短缺并非偶发，而是多年供应萎缩与需求扩张叠加的结果。当投资需求猛增，原本就偏紧的市场更易 被放大，从而形成价格突破的重要背景。 白银在初夏突破 35 美元，被视为市场情绪反转的关键点。过去十年矿供给减少约 8000 万盎司，总供应 规模仅约 10 亿盎司，在贵金属中显得十分紧凑。Mhmarkets迈汇表示，持续减少的矿供给意味着行业 未能发现或投产足够的新矿，大型银矿稀缺的结构在未来几年难以改善。与此同时，电子制造、光伏发 电、电动车、AI 数据中心等行业的渗透率不断提升，使工业需求形成长期拉力。需求不断扩展，而供 应跟不上，成为白银基本面的核心矛盾。 另一方面，行业内部的资源错配也加剧了未来的供应压力。过去几年，部分矿企在白银低价期调整重 心，转向更易盈利的金矿项目，使得白银资产布局被弱化。今年出现的几起并购动作说明行业正试图重 新夺回白银资源，但优质矿产的稀缺性决定了其恢复速度较慢。审批、融资与建设周期基本都在 5–10 年区间，这意味着供给无法快速响应价格上升。 库存端同样难言宽松。伦敦、纽约以 ...

文章核心观点 - CME停摆事件导致白银价格出现异常波动，单日COMEX白银上涨6.49%至57.245美元/盎司，刷新历史高位，而黄金仅上涨1.29% [7] - 白银价格暴涨的深层原因在于其市场结构脆弱性、空头逼仓压力以及基本面供需缺口的共同作用 [9][10][14][24][29] - 白银兼具金融属性（受美联储降息预期驱动）和商品属性（工业需求占比58.5%），可视为"半个黄金+半个铜" [17][19][20][21] 白银市场结构脆弱性 - 白银市场深度远弱于黄金，全球白银ETF存量不足3万吨，且部分被工业用途锁定，流通盘小 [10] - CME停摆11小时导致流动性真空，白银价格失去锚点，少量买单即可推高价格 [7][10] - 黄金市场深度更强，世界黄金协会口径下的ETF存量超2100吨，参与者包括央行、ETF、现货投资者等，价格波动相对稳健 [10] 空头逼仓机制 - 白银12月期货合约到期前空头面临交割风险，必须交付标准白银仓单或现货 [13] - 多头资金集中买入期货和现货，囤积可交割仓单，导致空头难以获取足量白银履约 [13][14] - 空头被迫高价买入仓单，形成"价格越涨-空头越急-需求越高"的恶性循环，CME停摆放大此效应 [14] 白银双重属性分析 - 金融属性：美联储降息预期升温，12月降息25基点概率达87.6%，鸽派候选人凯文·哈西特可能出任美联储主席强化预期 [22][23] - 商品属性：2025年全球白银供应缺口为0.95~1.18亿盎司（约2950–3670吨），连续第五年供不应求 [24] - 中国铜原料联合谈判小组要求2026年铜矿开工负荷降低10%，间接削减副产品白银供应800-900吨，占全球矿产银3% [24] 库存与价格弹性 - 可交割库存（交易所认可的标准仓单）规模最小但直接影响期货交割，当前全球主要市场库存处于多年低位 [26][27][28] - COMEX白银库存从9月底1.654万吨降至1.42万吨，降幅16.5%；上海金交易所白银库存687.195吨，为近10年最低 [28] - 低库存使供需缺口直接反映至价格，产业链"减震器"失效 [25][28]

白银价格表现与市场动态 - 截至12月1日，伦敦现货和期货白银价格分别为57.49美元/盎司和59.14美元/盎司，较年初上涨95.5%和97.8%，涨幅超过同期黄金[2] - 上海金交所白银现货Ag（T+D）和上海银期货收盘价涨幅分别高达74.46%和74.39%，高于同期上海金涨幅[2] - 截至12月1日，金银比现货价格为73.73，期货价格为72.11，为2021年8月11日以来的最低点，表明白银涨幅相对高于黄金[2] 价格上涨驱动因素：金融与投机需求 - 在美联储降息预期推动下，白银等贵金属期货和期权总持仓升至年内最高点，显示多头情绪较浓[2] - 截至2025年10月14日当周，COMEX期货和期权总持仓24.17万张，较年初上升35.08%，较年内最低点提高48.23%[2] - 截至12月2日，上海期货交易所白银期货持仓量和成交量较年初分别大幅上涨49.01%和847.66%，国内外市场均出现多头的逼空行情[2] - 截至12月1日，市场预期12月美联储降息的概率为86.4%[7] - 市场正在押注下一任美联储主席更鸽派，白宫经济委主任凯文·哈塞特是热门候选人[7] 价格上涨驱动因素：工业需求属性 - 白银较黄金工业属性更强，2023年白银工业需求（6.54亿盎司）占总需求量（11.95亿盎司）的比重为54.76%，而同期黄金工业需求占比仅为6.38%[3] - 白银因其良好的导电性和延展性，广泛应用于光伏组件、手机终端等多个领域，在当前通讯和新能源等科技应用场景不断扩大的背景下，白银的价格涨幅更大[3] - 尽管因技术改良白银潜在消费可能会见顶回落，但当前工业用银仍有弹性，光伏用银量仍然维持在较高位置[7] 价格上涨驱动因素：供需基本面 - 2023年全球白银需求量11.95亿盎司，供给10.11亿盎司，供需缺口为-1.84亿盎司，显示供不应求[5] - 全球白银供给总量自2010年突破10亿盎司后一直变化不大，2023年为10.11亿盎司，供应缺乏弹性[5] - 全球再生银供给自2011年达到最高点2.61亿盎司后持续下降，2021年以来稳定在1.7亿盎司左右[5] - 中国白银现货需求强劲，截至2025年10月末，上海白银现货出库量38.69万公斤，较1月大幅上涨366.17%[5] - 上海白银期货库存57.37万公斤，较年初大幅下降59.68%，显示中国白银市场或加快去库存，未来可能存在补库需求[5] - 中国2025年10月末白银供需缺口为1.5687亿盎司，总体可用现货库存大于需求，但期货库存大幅下降[6] 其他催化因素 - 11月6日，美国内政部下属地质勘探局（USGS）公布最新关键矿产清单，首次将铜、银和冶金煤列入，助推了白银的行情[6] 未来展望 - 美联储降息周期大背景可能助推白银的投资和投机属性，而未来科技用银将扩大中长期白银的工业需求，白银的金融属性与工业属性可能形成共振[6] - 供需缺口仍是未来白银交易的主旋律[7]

白银价格表现与市场动态 - 截至12月1日，伦敦现货和期货白银价格分别为57.49美元/盎司和59.14美元/盎司，较年初上涨95.5%和97.8%，涨幅超过同期黄金[2] - 上海金交所白银现货Ag(T+D)和上海银期货收盘价涨幅分别高达74.46%和74.39%，高于同期上海金涨幅[2] - 截至12月1日，金银比现货价格为73.73，期货价格为72.11，为2021年8月11日以来最低点，表明白银涨幅相对高于黄金[2] 价格上涨驱动因素：金融与投机需求 - 美联储降息预期推动下，白银等贵金属期货和期权总持仓升至年内最高点，显示多头情绪浓厚[2] - 截至2025年10月14日当周，COMEX期货和期权总持仓24.17万张，较年初上升35.08%，较年内最低点提高48.23%[2] - 截至12月2日，上海期货交易所白银期货持仓量和成交量较年初分别大幅上涨49.01%和847.66%，国内外市场均出现多头的逼空行情[2] - 截至12月1日，市场预期12月美联储降息的概率为86.4%[5] - 市场正在押注下一任美联储主席更鸽派，助推白银的投资和投机属性[5] - 美国地质勘探局首次将白银列入关键矿产清单，助推了白银行情[5] 价格上涨驱动因素：工业需求强劲 - 白银工业属性强于黄金，2023年白银工业需求占总需求量比重为54.76%，而同期黄金工业需求占比仅为6.38%[3] - 白银因其良好的导电性和延展性，广泛应用于光伏组件、手机终端等多个领域，科技应用场景扩大支撑价格[3] - 2023年全球白银需求量11.95亿盎司，供给10.11亿盎司，供需缺口达1.84亿盎司，呈现供不应求[4] - 涉及太阳能面板生产的用银需求可能在未来达到顶峰，但当前光伏用银量仍维持在较高位置[5] 行业供给与库存状况 - 白银供给缺乏弹性，2023年全球白银供给总量为10.11亿盎司，自2010年突破10亿盎司后一直变化不大[3] - 全球再生银供给自2011年达到最高点2.61亿盎司后持续下降，2021年以来稳定在1.7亿盎司左右[3] - 截至12月1日，COMEX白银期货库存量为4.56亿盎司，较年初上涨42.99%，但较年内高点下降9.65%[4] - 上海白银期货库存57.37万公斤，较年初大幅下降59.68%[4] - 截至2025年10月末，上海白银现货出库量38.69万公斤，较1月大幅上涨366.17%，表明中国白银现货需求强劲[4] - 中国白银市场或加快去库存，未来可能存在补库需求[4][5]

价格表现 - 11月28日内外盘白银价格大幅飙升并刷新历史新高，COMEX白银期货最高触及57.245美元/盎司，伦敦现货白银最高达56.78美元/盎司，国内沪银期货主力合约最高升至13239元/千克 [1] - 白银年内累计涨幅高达90%，成为年内表现极为强势的品种之一 [1] 核心驱动因素 - 白银价格强势的核心驱动来自宏观货币政策预期与基本面供需结构的共振 [1] - 市场对美联储12月降息25个基点的概率预期升至85%以上，远高于一周前的40%左右 [1] - 宽松预期推动美元指数走弱，降低了白银的持有成本，并刺激资金大量流入贵金属板块 [1] - 今年是全球白银连续第5年出现供应缺口，缺口规模估计达9500万盎司 [1] - 光伏装机量维持高位、新能源汽车渗透率提升长期拉动白银工业需求 [1] - 2026年白银供给预计持续短缺，为银价提供了刚性支撑 [1] 相关公司动态 - 盛达资源为国内白银龙头，在夯实存量白银矿山项目经营的基础上，白银与黄金资源扩张布局并举，有望进一步增厚业绩空间 [1] - 兴业银锡收购宇邦矿业，白银储量再上台阶 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪银2512合约短期回调，中长期仍具上行潜力，短空对待 [3] - A股三大指数预计明天继续高位震荡为主 [6] - 黄金波动大，短线不宜追多，建议先规避 [11] - 铁矿若再次跌破下方重要支撑或引发较大调整 [14] - 玻璃企稳信号仍需观测 [19] - 鸡蛋把握短多机会 [23] - 纸浆预计偏弱运行，建议低位震荡对待 [27] 根据相关目录分别进行总结 热点聚焦 - 沪银2512合约10月22日收盘跌幅达3.86%，结算价下探至11327元，较前期高点明显回落，下跌是多重短期因素共振结果，非长期逻辑逆转 [3] - 短期下跌直接诱因是避险情绪降温与资金获利了结，技术面超买加剧回调，中长期全球白银连续四年赤字，2025年供需缺口扩大，工业需求刚性增长，美联储宽松周期开启，金银比修复需求支撑上涨逻辑 [3] - 短期或试探11500元支撑，中长期仍具上行潜力，短空对待 [3] 技术解盘 - 股指期货 - A股三大指数整体低开，上午冲高回落，下午在科创板指数反弹下有一波反弹，最终冲高回落，成交量明显萎缩 [6] - 全球贸易紧张局势暂时缓解，避险需求下降，黄金创12年来最大单日跌幅，高盛称中国股票慢牛正在形成 [6] - 预计明天继续高位震荡为主 [6] 技术解盘 - 黄金 - 目前黄金波动极大，短线不宜追多，建议先规避为主 [11] 技术解盘 - 铁矿 - 节后终端无实际好转，铁水或阶段性下滑，若再次跌破下方重要支撑或引发较大调整 [14] - 供应端短期存在长协谈判以及事故干扰，长期随着西芒杜项目投产，供应宽松预期仍存 [15] 技术解盘 - 玻璃 - 日融变动不大，本周延续累库，后续主要驱动在于政策端刺激政策以及反内卷政策对供给侧的出清 [20] - 技术面上今日小幅收阳，但企稳信号仍需观测 [19] 技术解盘 - 鸡蛋 - 在产蛋鸡存栏量继续增加，鸡蛋供应充足，压制价格反弹高度 [23] - 按目前价格及成本推算，未来蛋鸡养殖每只亏损16.90元，把握短多机会 [23] 技术解盘 - 纸浆 - 今日山东地区纸浆价格维持稳定，中国1 - 9月纸浆累计进口2706吨，同比+5.6%，国内港口库存维持高位，金九旺季不旺 [27] - 预计纸浆仍将偏弱运行，建议低位震荡对待 [27]

全球白银市场供需状况 - 全球白银需求在过去四年持续超过供给，耗尽了此前五年积累的过剩库存，预计2025年供给仍难以跟上需求增长 [4] - 约70%的白银是其他金属开采的副产品，导致产量对价格上涨的响应速度受到限制 [4] - 工业需求持续增长，尤其是来自可再生能源与高科技行业的需求 [4] - 供需缺口吸引了大量投资资金涌入，包括对实物支持型ETF、银币与银条的购买，这进一步扩大了结构性短缺 [4] - 9月美国将白银纳入关键矿产清单草案后，前往美国的白银货运量激增，令市场供需压力进一步加剧 [4] 印度白银市场动态 - 印度是全球最大的白银消费国，白银价格较国际价格存在大幅溢价，溢价幅度高出国际价格10% [1] - 印度超过80%的白银需求依赖进口满足 [5] - 2025年前八个月，印度白银进口量同比下降42%，至3302吨 [5] - 在印度排灯节来临前，珠宝商正竭力满足旺盛的传统需求，该节日期间白银购买量会大幅增长 [3] - 白银短缺已导致制造商几乎无法生产银器，作为热门节日礼品的银币与银条也存在大幅溢价 [8] 印度白银投资需求与ETF状况 - 印度白银投资需求飙升至历史高位，尤其是来自ETF的需求 [5] - 9月，印度白银ETF迎来创纪录的534.2亿卢比资金流入，这一趋势在10月初仍在延续 [7] - 实物支持型ETF必须持有与认购规模相当的实物白银，这些白银通常从银行与贵金属交易商处采购 [7] - ETF尝试采购白银时被迫支付高额溢价，为避免新投资者支付虚高价格，ETF已暂停新认购 [7] - 由于投资者预期白银价格将进一步上涨，几乎无人愿意出售持有的旧白银资产，使得回收白银供给也持续紧张 [8] 白银进口与物流瓶颈 - 白银现货价格较期货价格的大幅溢价通常能促使银行增加进口以赚取收益，但当前受到多重因素限制 [6] - 主要白银生产国供给有限、工业与投资需求旺盛，以及物流瓶颈，导致主要交易中心的实物白银市场收紧 [6] - 在伦敦，白银租赁利率（即借入实物白银的成本）已升至30%以上 [6] - 印度当前的需求激增耗尽了2024年进口积累的过剩库存，如今需通过额外进口填补缺口 [5]