【环球网财经综合报道】北京时间12月20日凌晨，国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.1% 报4368.7美元/盎司，周涨0.93%，COMEX白银期货涨3.34%报67.395美元/盎司，刷新历史新高，周涨 8.69%。 市场分析人士认为，受美国11月CPI低于预期强化降息预期提振避险需求的影响，白银因工业需求旺盛 与ETF资金流入创历史新高。 广发期货此前发布报告认为，今年COMEX白银市场出现大规模的实物交割需求越超往年的情况，合约 在交割月的首周后仍有较多未了结的头寸，而当前伦敦白银拆借和租赁利率再度抬头升至7%以上为10 月末以来的高位，空头获得实物的成本增加，进一步表明履约的困难，这也成为多头持续看好银价上涨 的理由。 报告还提到，全球最大白银ETF SLV基金持仓达到16000吨以上创约三年半新高，其他白银ETF的持仓 亦有上升，资金流入速度在价格不断创新高的情况下并未放缓。 ...

近日，在白银价格大涨的影响下，国投白银LOF产品出现大幅溢价，已在多个交易日停牌一小时。12月 19日，对于国投白银LOF出现的大幅溢价，国投瑞银基金发布风险提示公告称，基金二级市场收盘价明 显高于基金份额净值，投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能面临较大损失。 白银ETF获期待 国投白银LOF持续高溢价背后存在多方面原因。机构人士认为，除了白银价格大涨刺激投资者涌入外， 目前国内投资白银期货的公募基金数量有限、基金场外申购受限、LOF产品套利机制效率偏低等也是重 要影响因素。 一方面，国投白银LOF是目前国内投资白银期货的唯一一只场内基金，投资者选择相对有限，加上白银 价格大涨，致使投资者蜂拥而入。 12月以来，这已经是该公司就国投白银LOF产品发布的第10次风险提示。国投瑞银基金表示，基金管理 人将调整国投白银LOF的A类基金份额申购限额，基金二级市场价格的高溢价率不具备可持续性。公告 显示，12月22日起，国投白银LOF的A类、C类基金份额业务申购上限调整为500元。此前，该基金A份 额申购上限仅有100元。 警惕高溢价风险 Wind数据显示，12月19日，国投白银LOF在早盘停牌一小时，复牌后 ...

贵金属日报 | 2025-12-19 市场分析 通胀方面，美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创下2021年初以来最慢增速，低于市场预期的3%。整体CPI同比上涨 2.7%，低于预期的3.1%。不过，由于数据采集受到联邦政府停摆的严重干扰，这份通胀报告的可靠性受到市场质 疑。美联储方面，美国总统特朗普在对全国发表电视讲话时表示，下一任美联储主席提名人选即将揭晓，且这名 候选人会支持"大幅"降低利率。就业市场方面，美国上周初请失业金人数环比下降1.3万人至22.4万人，略低于市 场预期。前一周续请失业金人数增加6.7万人至189.7万，低于预期的193万。 期货行情与成交量： 2025-12-18，沪金主力合约开于977.00元/克，收于980.50元/克，较前一交易日收盘变动0.08%。当日成交量为41087 手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于977.60元/克，收于980.20元/克，较昨日午后收盘下跌0.03%。 2025-12-18，沪银主力合约开于15447.00元/千克，收于15521.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.06%。当日成交 量为1571738手，持仓量为3634 ...

美经济成色数据趋弱 贵金属高位震荡 市场分析 美国劳工统计局公布数据显示，美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的5万人；但失业率却意外升至 4.6%，创下2021年9月以来的新高。另外，10月非农就业大幅减少10.5万人，远超预期的下降2.5万人；8月和9月也 合计下修3.3万人。11月平均时薪同比增长3.5%，为2021年5月以来最低增速。整体看，就业市场数据巩固了美联储 继续宽松的货币政策路径。经济成色方面，美国12月标普全球制造业PMI初值下滑至51.8，创5个月新低。服务业 PMI初值则从54.1下滑至52.9，综合PMI初值下滑至53，均录得6个月新低。 期货行情与成交量： 2025-12-16，沪金主力合约开于983.34元/克，收于971.42元/克，较前一交易日收盘变动-1.19%。当日成交量为41087 手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于972.50元/克，收于974.22元/克，较昨日午后收盘上涨0.29%。 2025-12-16，沪银主力合约开于14944.00元/千克，收于14666.00元/千克，较前一交易日收盘变动-0.86%。当日成交 量为1571 ...

价格表现 - 伦敦金最新价格4324.20，变化8.35 [3] - 伦敦银最新价格62.98，变化 -0.89 [3] - 伦敦铂最新价格1775.00，变化1.00 [3] - 伦敦钯最新价格1558.00，变化22.00 [3] - LME铜最新价格11608.00，变化 -76.50 [3] - 美元指数最新98.22，变化 -0.06 [3] - 欧元兑美元最新1.17，变化 -0.00 [3] - 英镑兑美元最新1.34，变化0.00 [3] - 美元兑日元最新154.73，变化 -0.49 [3] 交易数据 - COMEX白银库存无最新数据及变化数据 [4] - 上期所白银最新库存890.72，变化32.91 [4] - 黄金ETF持仓最新1051.68，变化0.00 [4] - 白银ETF持仓最新16018.29，变化 -42.31 [4] - 上金所白银库存无最新数据及变化数据 [4] - 上金所黄金递延费支付方向最新为1，变化0.00 [4] - 上金所白银递延费支付方向最新为2，变化1.00 [4]

| | | 贵金属期货日报 | | | 2025/12/16 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目类别 | 数据指标 最新 | 数据指标 | 环比 | 最新 | 环比 | | 期货市场 | 沪金主力合约收盘价（日，元/克） 971.420 | -11.7↓ 沪银主力合约收盘价（日，元/千克） | | 14666 | -127.00↓ | | | 主力合约持仓量:沪金(日,手) 196,206.00 | -6832.00↓ 主力合约持仓量:沪银(日,手) | | 17,354.00 | +10148.00↑ | | | 主力合约成交量:沪金 293,904.00 | -145858.00↓ 主力合约成交量:沪银 | | 1,571,376.00 | -785850.00↓ | | | 仓单数量:沪金(日,千克) 91302 | 0↑ 仓单数量:沪银(日,千克) | | 890,715 | 32901↑ | | 现货市场 | 上金所黄金现货价 964.89 | -11.93↓ 华通一号白银现货价 | | 14,872.00 | 234.00↑ | | | 沪金主 ...

市场宏观与政策分析 - 美联储官员表示货币政策已为2026年做好准备，政策立场已从温和紧缩转向中性[2][14] - 美联储预计美国失业率将在2025年底降至4.5%，通胀率将在2026年升至2.5%，2027年降至2%[2][14] - 地缘方面，德国、法国、英国等欧洲多国及欧盟机构将组建“多国部队”支持乌克兰，行动包括在乌境内展开军事行动[2][15] 贵金属期货行情 - 2025年12月15日，沪金主力合约收于983.16元/克，较前一交易日上涨1.29%，夜盘收于975.52元/克，较午后收盘下跌0.78%[3][16] - 同日，沪银主力合约收于14793.00元/千克，较前一交易日下跌0.66%，夜盘收于14815元/千克，较午后收盘上涨0.15%[3][16] - 美国10年期国债利率收于4.168%，较前一交易日下降0.59个基点，10年期与2年期利差为0.679%，较前一交易日扩大0.45个基点[4][17] 市场持仓与交易量 - 在Au2602合约上，多头持仓较前一日增加4924手，空头持仓减少2002手，沪金合约总成交量为574372手，较前一交易日增加20.20%[5][18] - 在Ag2602合约上，多头持仓减少22084手，空头持仓减少10019手，白银合约总成交量为3946097手，较前一交易日增加7.11%[5][18] - 黄金ETF持仓为1053.12吨，较前一交易日持平，白银ETF持仓为16103吨，较前一交易日增加20吨[6][19] 套利与基本面数据 - 2025年12月15日，黄金国内溢价为-10.84元/克，白银国内溢价为-894.90元/千克[7][20] - 上期所金银主力合约价格比约为66.46，较前一交易日收窄1.42%，外盘金银比价为66.96，较上一交易日收窄1.28%[7][20] - 上海黄金交易所黄金T+d成交量为77786千克，较前一交易日大幅增加51.92%，白银T+d成交量为919052千克，较前一交易日减少23.80%[8][21] 投资策略观点 - 对黄金持谨慎偏多观点，因12月FOMC会议释放超预期宽松信号且地缘局势胶着，预计Au2602合约震荡区间在940元/克至990元/克[9][22] - 对白银持中性观点，价格预计维持震荡，Ag2602合约震荡区间或在14500元/千克至15500元/千克[10][23] - 套利策略建议逢低做多金银比价[24]

核心观点 - 2025年下半年，白银价格启动补涨，年内涨幅超过100%，金银比价从4月的高位显著回落，白银的加速补涨被视为对黄金牛市的确认 [1][5] - 金银价格上涨源于金融属性与商品属性的共振，黄金主要受投资需求和央行购金推动，白银则额外受到实物供应短缺和低库存的强劲支撑 [1][4][5] - 美联储货币政策预期（12月有望降息）及其独立性面临的风险，是影响金银金融属性的关键宏观背景，可能长期支撑金价 [3][6][7][8] 黄金市场动态 - **价格表现**：截至12月9日，COMEX黄金期货价格年内涨幅约为60% [1] - **需求结构**：投资需求占据主导地位，2025年第三季度全球黄金投资需求达537.33吨，同比增长47.3%，环比增长12.5% [2] - **央行购金**：2025年第三季度全球央行购金量为220吨，较上季度增长28%，前三季度累计增持634吨，中国央行黄金储备已连续13个月增加 [2] - **ETF持仓**：截至12月8日，全球最大黄金ETF SPDR持有量约为1049.11吨，较去年同期大幅增长20.5% [2] 白银市场动态 - **价格表现**：COMEX白银期货价格在下半年尤其是8月后加速上涨，年内涨幅超过100% [1] - **投资需求**：白银ETF资金流入强劲，上周（指新闻发布前一周）流入总量创7月以来单周最高纪录，全球最大白银ETF SLV持有量较去年同期增长7% [4] - **供需基本面**：2025年全球白银预计出现连续第5年供应缺口，缺口范围在1亿至1.18亿盎司，总需求预计为11.2亿盎司，虽同比下降4%，但仍远高于8.13亿盎司的开采供应 [4] - **工业需求**：光伏和电动汽车是核心增长点，2025年光伏用银量预计达7560吨，占总需求比例从2022年的20%大幅升至55%，新能源汽车用银量预计为2566吨，同比增长12% [4] - **库存状况**：2025年全球白银显性库存仅能覆盖1.2个月的消费量，远低于3-6个月的安全边界，低库存是价格上涨的“导火索” [5] 金银比价与市场关联 - **比价修复**：截至12月8日，COMEX金银比价回落至72.14，此前在4月21日一度突破105 [5] - **历史规律**：过去近50年，金银比价出现6次大的修复（收敛），其中5次发生在黄金大牛市中，表明白银补涨是对黄金牛市的确认 [5] 宏观与政策环境 - **美联储政策**：市场预期美联储可能在12月继续降息，但为防止路径依赖可能发布“鹰派”声明，2026年政策将取决于通胀和就业数据 [7] - **就业市场**：美国劳动力市场放缓，11月年化招聘率已降至约21.5%，远低于2021-2022年招聘热潮期间30%以上的水平，离职率也呈下降趋势 [7] - **美联储独立性风险**：新任美联储主席人选可能加剧对独立性的担忧，若独立性受损可能加剧美国通胀并动摇美元信用，从而长期支撑全球央行购金 [3][7] - **市场资金流向**：在美联储12月议息会议前，避险情绪主导市场，资金正从股票基金和贵金属撤离，转向货币市场基金 [7]

近期，白银价格迭创历史新高，成为2025年大宗商品市场耀眼的明星。Wind数据显示，本周伦敦现货 白银突破60美元/盎司关口，12月12日最高触及64.658美元/盎司，刷新历史峰值；COMEX白银期货同步 冲高，最高触及65.085美元/盎司，随后均出现调整。值得关注的是，截至12月12日收盘，这两大白银 核心指标今年以来累计涨幅均超110%，稳坐大宗商品"领涨王"宝座。 Q 2025年以来，伦敦现货白银、COMEX白银期货累计涨幅均超110%，并远超同期国际金价表现，背后 的原因是什么？ A 中金公司表示，2025年国际贸易局势打破全球宏观环境稳态，受益于不确定性环境中的确定性溢价，国 际金价、银价双双上涨。与过去三年有所不同的是，今年贵金属价格强势突破由以欧美ETF为代表的周 期性购买需求主导，市场表现为白银涨幅反超黄金。 过去三年，新兴市场国家央行加速增持黄金储备，成为全球黄金投资需求的边际增量来源，为金价提供 了结构性上涨支撑。但这一情况在2025年发生变化，黄金投资需求继续扩张的主导权回归欧美黄金ETF 市场，意味着今年金价的进一步突破或离不开周期性利好的加持。据世界黄金协会数据，2025年1—1 ...

白银价格表现与驱动因素 - 白银价格连续第四天飙升，本周已上涨约10%，周五刷新历史高点至64美元上方[2] - 白银价格今年已攀升120%，远超黄金65%的涨幅，正迈向1979年以来表现最好的一年[2][7] - 近期上涨的关键驱动因素包括交易所交易基金的资金流入、动能追随策略以及实物市场的紧张状况[2] 市场动态与交易行为 - 伦敦白银市场在两个月前曾陷入全面逼仓，ETF的流入和对印度的出口侵蚀了本已极低的库存[4] - 投机热潮的一个迹象是看涨期权的买入水平，iShares Silver Trust看涨期权的总持仓量本周创下2020年以来的最高水平[5] - 周四有超过2.1万份行权价为57美元的看涨期权到期，可能促使交易商购买股票以重新平衡头寸，从而助推涨势[5] - 交易员用来评估白银相对便宜程度的金银比周四跌至约1比67，为2021年以来的最低点[4] 资金流动与持仓变化 - 过去一个月，白银ETF增加了3500万盎司的白银持仓[7] - 全球大部分可用的白银仍留在纽约，因交易员等待美国“232条款”调查结果，该调查可能导致对该金属征收关税或贸易限制[4] 行业需求基本面 - 行业贸易机构白银协会预测，太阳能光伏和电动汽车领域的工业应用消费将急剧上升[6] - 白银的急剧上涨可能已削弱工业需求，该白色金属现在约占光伏成本结构的四分之一[6] - 分析师认为，虽然白银的短期价格走势“过头了”，但长期基本面前景仍然积极[5] 分析师观点与市场前景 - 此次上涨的规模很难归因于单一的驱动因素，价格上涨有时会刺激进一步的上涨，因为散户投资者和动能交易员被其波动性吸引[4] - 有观点认为，在“232条款”调查结果明确前，白银继续上演风险越来越大的“冲顶回落”行情，预计如果美国不征收关税，将重新点燃有利于价格大幅下跌的流动性动态[4]