报告投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 核心观点总结 - **收入增长良好，但盈利显著承压**：2025年公司营业收入同比增长18.3%至32.0亿元，主要受益于存量客户订单增加及新赛道业务贡献增量；然而，归母净利润同比大幅下滑40.9%至1.1亿元，盈利水平有待恢复 [1] - **新业务成为重要增长引擎**：分产品看，工商业及户储能产品收入在2025年同比激增411.7%至2.7亿元，成为收入增长的核心驱动力；清洁小家电收入同比增长12.4%至26.5亿元 [2] - **盈利预测显示强劲复苏**：报告预计公司2026-2028年归母净利润将分别达到1.87亿元、2.43亿元和3.11亿元，对应同比增长率分别为75.0%、29.5%和28.0% [3][5] 财务表现分析 - **收入与利润**：2025年营业收入为32.0亿元（3，197百万元），同比增长18.3%；归母净利润为1.1亿元（107百万元），同比下降40.9%；第四季度单季营业收入9.1亿元，归母净利润为-0.1亿元 [1][5] - **盈利能力指标**：2025年公司整体毛利率同比下降1.9个百分点至14.1%；净利率同比下降3.3个百分点至3.2% [2][3] - **分产品毛利率**：2025年清洁小家电、工商业及户储能产品、电机等组件的毛利率分别为12.5%、15.5%和21.5%，同比分别变动-1.3个百分点、+13.5个百分点和-8.4个百分点 [2] - **费用率**：2025年销售、管理、研发、财务费用率分别为0.6%、3.5%、3.6%和0.8%，其中财务费用率同比上升2.1个百分点，主要系汇兑收益减少所致 [3] - **预测财务数据**：预计2026-2028年营业收入分别为37.2亿元、43.1亿元和49.5亿元；预计同期每股收益（EPS）分别为0.33元、0.43元和0.55元 [5] 业务与市场分析 - **收入结构（分产品）**：2025年清洁小家电收入26.5亿元，工商业及户储能产品收入2.7亿元，电机等组件收入1.4亿元 [2] - **收入结构（分区域）**：2025年国外收入25.6亿元，同比增长15.9%；国内收入5.5亿元，同比增长33.3% [2] - **区域毛利率**：2025年外销毛利率为13.3%，同比下降2.4个百分点，主要受关税及行业价格下行压力影响；内销毛利率为14.1%，同比基本持平 [2] 估值与市场数据 - **股价与市值**：截至2026年3月20日，收盘价为17.52元，总市值为98.36亿元（9，835.73百万元） [6] - **估值比率**：基于2025年业绩，市盈率（P/E）为91.8倍，市净率（P/B）为6.1倍；报告预测2026-2028年P/E将分别降至52.5倍、40.5倍和31.7倍 [5][6]