报告投资评级 - 增持-A (维持) [1][6] 核心观点 - 2025年业绩受煤炭市场下行影响出现下滑，但2026年第一季度业绩已实现大幅改善，煤炭产销显著修复 [2][4] - 公司维持高分红承诺，现金分红占归属于上市公司股东净利润的比例为60.34% [5] - 分析师预计公司2026-2028年业绩将持续增长，当前估值具备吸引力，维持“增持-A”评级 [6] 财务业绩与经营数据 - **2025年业绩**：实现营业收入204.72亿元，同比下降30.75%；归属于上市公司股东的净利润11.66亿元，同比下降48.58% [2] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入49.68亿元，同比增长30.02%；归属于上市公司股东的净利润4.29亿元，同比增长68.1%，环比增长256.73% [2] - **分业务收入**： - 2025年：煤炭生产业务收入145.97亿元，同比下降15.46%；煤炭贸易业务收入51.96亿元，同比下降55.48% [4] - 2026年第一季度：煤炭生产业务收入37.23亿元，同比增长41.85%；煤炭贸易业务收入10.90亿元，同比增长9.97% [4] - **产销数据**： - 2025年：完成煤炭产量3508.98万吨，同比增长6.40%；自产煤销量2775.51万吨，同比增长3.82%；贸易煤销量1142.29万吨 [4] - 2026年第一季度：完成原煤产量912.17万吨，同比增长0.39%；自产煤销量668.61万吨，同比增长51.42%；贸易煤销量242.77万吨，同比增长20.20% [4] - **毛利率**：2025年自产煤毛利率为48.28%，较上年减少4.01个百分点；贸易煤毛利率为2.81%，较上年减少0.3个百分点 [4] 研发投入与股东回报 - **研发投入**：2025年公司投入研发资金4.62亿元，占营业收入的2.26%，重点应用于绿色开采、智能化改造等领域 [5] - **分红计划**：公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.55元（含税），合计7.04亿元，现金分红占2025年归属于上市公司股东净利润的60.34% [5] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归属于母公司净利润分别为17.25亿元、20.20亿元、22.12亿元 [9] - **每股收益(EPS)预测**：预计2026-2028年摊薄EPS分别为0.87元、1.02元、1.12元 [6][9] - **估值水平**：以2026年4月24日收盘价12.57元计算，对应2026-2028年预测市盈率(PE)分别为14.4倍、12.3倍、11.3倍；预测市净率(PB)分别为1.4倍、1.3倍、1.2倍 [6][9][12] - **关键财务比率预测**： - 毛利率：预计从2025年的35.6%提升至2026-2028年的37.8%-39.6% [9] - 净资产收益率(ROE)：预计从2025年的8.8%恢复至2026-2028年的11.3%-12.1% [9] - 净利率：预计从2025年的5.7%恢复至2026-2028年的7.2%-8.1% [9]