行业表现与市场情绪逆转 - 全球矿业股正迅速成为基金经理配置首选，行业显示出进入新一轮“超级周期”的迹象 [1] - 自2025年初以来，MSCI金属与矿业指数已上涨近90%，表现大幅跑赢半导体、全球银行业及科技股“七巨头” [1] - 市场情绪显著逆转，此前因大宗商品价格波动及对中国增长放缓的担忧，该板块一度备受冷落 [4] - 随着北京方面承诺通过降息等措施支持经济，基金经理开始重新评估矿业股价值，将其视为投资组合核心资产 [4] 需求驱动与结构性转变 - 人工智能繁荣、机器人、电动汽车和AI数据中心的蓬勃发展正持续推高金属价格 [1] - 作为能源转型关键原材料的铜自2025年初以来价格飙升了50% [1] - 除铜外，分析师对铝、白银、镍和铂金等一系列矿产的前景同样持看涨态度 [1] - 大宗商品投资逻辑发生根本转变，铜和铝等商品与经济周期的相关性降低，从短周期交易演变为结构性投资标的 [5] - 投资者正通过购买金属资产来获得对人工智能主题的风险敞口，推动了逢低买入的趋势 [5] 资金配置与估值水平 - 美国银行的月度调查显示，欧洲基金经理目前对矿业板块的净增持比例达到26%，创下四年来新高 [5] - 尽管近期大幅上涨，矿业板块估值依然处于低位，Stoxx 600基础资源指数相对于MSCI全球基准指数的远期市净率约为0.47倍 [6] - 该估值水平较0.59倍的长期均值折价约20%，且远低于此前周期峰值时的0.7倍以上 [6] - 摩根士丹利认为，考虑到当前正处于供应短缺时期，这一背景应能支撑更高的大宗商品价格和估值倍数 [6] 行业并购趋势与公司战略 - 行业资本密集型特点促使矿业公司更倾向于通过并购而非新建项目来扩充产能，形成“买入优于自建”的趋势 [7] - 矿商正致力于追求规模效应和投资组合优化，尤其是在铜矿领域，目前多项并购交易正在进行中 [7] - 顶级矿商如BHP Group和Rio Tinto仍主要依赖铁矿石盈利，这部分业务受制于上一轮由中国主导的超级周期结束后的影响 [7] - 这进一步激发了企业向铜矿领域进行并购转型的动力，目前Freeport-McMoRan Inc和Antofagasta Plc是少数几家提供纯粹铜矿敞口的公司 [7] 机构观点与价格展望 - 部分机构保持谨慎，美国银行近期将欧洲矿业板块评级下调至“减持”，理由是存在负面经济意外的风险 [9] - 彭博行业研究预计今年铜的供应短缺将持续，且缺口可能比2025年更严重 [9] - 在黄金方面，彭博行业研究分析师认为金价可能逼近每盎司5000美元 [9] - 高盛预计到2026年底金价将达到5400美元，较当前水平高出约8% [9] - 有投资官表示，大宗商品的上涨动力如今更加强劲且多元化，计划在未来几个月逐步增加矿业股的投资组合敞口 [9]