投资评级 - 维持买入评级 [1][10] 核心观点 - 公司2025年上半年商品煤产销量实现双增 现金充足且负债压降效果显著 [1][6] - 色连煤矿产销表现突出 吨煤售价同比下滑但环比降幅较小 [6] - 资产质量持续改善 管理费用和财务费用大幅降低为业绩提供正向贡献 [8] - 矿井规模大、成本低 现金充足 资产质量持续改善支撑买入评级 [10] 财务表现 - 2025年上半年营业收入59.65亿元 同比下降19.16% [4] - 2025年上半年归母净利润8.76亿元 同比下降39.01% [4] - 2025年第二季度营业收入35.41亿元 同比下降4.83% 环比上升46.07% [5] - 2025年第二季度归母净利润3.64亿元 同比下降44.55% 环比下降28.96% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为19/21/24亿元 同比变化-32%/+12%/+12% [10] 产销数据 - 2025年上半年原煤产量1721.91万吨 同比上升1.72% [6] - 塔山煤矿原煤产量1296.92万吨 同比下降1.40% [6] - 色连煤矿原煤产量424.99万吨 同比上升12.60% [6] - 2025年上半年商品煤销量1329.49万吨 同比下降8.01% [6] - 色连煤矿商品煤销量386.1万吨 同比上升7.40% [6] - 2025年上半年吨煤售价421.74元/吨 同比下降14.84% [6] - 2025年第二季度原煤产量935.65万吨 同比上升10.36% 环比上升19.00% [6] - 2025年第二季度商品煤销量803.32万吨 同比上升7.13% 环比上升52.67% [6] - 2025年第二季度吨煤售价418.89元/吨 同比下降13.05% 环比下降1.69% [6] 资产负债状况 - 截至2025年半年度货币资金151.46亿元 较2024年半年度减少14.64亿元 [6] - 资产负债率从2024年半年度的33.47%降至2025年半年度的26.24% 同比下降7.23个百分点 [6] - 2024年管理费用1.78亿元 同比下降25.70% [8] - 2024年财务费用-0.15亿元 同比下降160.73% [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为122/128/135亿元 同比变化-19%/+5%/+5% [10] - 预计2025-2027年EPS分别为1.14/1.28/1.43元 [10] - 当前股价对应PE为11.62/10.35/9.27倍 [10] - 预计2025-2027年ROE分别为10%/10%/11% [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为122.8/132.5/139.1亿元，同比-18%/+8%/+5%，归母净利润分别为21.7/24.0/25.9亿元，同比-23%/+10%/+8%；EPS分别为1.30/1.43/1.55元，对应当前股价PE为8.85/8.01/7.42倍 考虑公司矿井规模大、成本低，现金充足，资产质量持续改善，维持“买入”评级[9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月25日，晋控煤业近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为-8.6%、-11.6%、-20.0%，沪深300同期表现为-3.7%、-1.2%、7.3% [4] - 晋控煤业当前价格11.47元，周价格区间10.89 - 19.87元，总市值19197.34百万，流通市值19197.34百万，总股本167370.00万股，流通股本167370.00万股，日均成交额129.21百万，近一月换手0.86% [4] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入150.33亿元，同比-2.01%；归属于上市公司股东的净利润28.08亿元，同比-14.93%；扣非净利润28.09亿元，同比-10.97%；基本每股收益1.68元/股，同比-14.72%；加权平均ROE15.87% ，同比减少5.02个百分点 [5] - 2025年一季度公司实现营业收入24.24亿元，同比-33.73%；归属于上市公司股东的净利润5.12亿元，同比-34.35%；扣非净利润5.08亿元，同比-35.26%；基本每股收益0.31元/股，同比-34.04%；加权平均ROE2.72%，同比减少1.77个百分点 [5] 煤炭业务情况 - 2024年公司实现原煤生产量3466.64万吨，同比-0.06%，商品煤销量2996.65万吨，同比-0.43%；吨煤售价490.55元/吨，同比-1.04%；吨煤成本246.31元/吨，同比+1.03%，吨煤毛利244.24元，同比-3.04%，吨煤毛利率49.79%，同比-2.02pct [6] - 2025年Q1公司实现原煤生产量786.26万吨，同比-6.94%，商品煤销量526.17万吨，同比-24.33%；吨煤售价426.10元/吨，同比-16.42% [6] 现金与负债情况 - 截至2024年末公司货币资金166.1亿元，较2023年末增加14.01亿元；资产负债率由2023年末的35.3%降至2024年末的28.9% [6] - 2024年公司管理费用5.63亿元，同比-20.24%，财务费用1.04亿元，同比-25.19% [6][7] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|15033|12281|13254|13908| |增长率(%)|-2|-18|8|5| |归母净利润（百万元）|2808|2170|2395|2588| |增长率(%)|-15|-23|10|8| |摊薄每股收益（元）|1.68|1.30|1.43|1.55| |ROE(%)|15|11|11|11| | P/E |8.14|8.85|8.01|7.42| | P/B |1.24|0.97|0.90|0.84| | P/S |1.52|1.56|1.45|1.38| | EV/EBITDA |1.39|0.81|0.00|-| [8]