行业景气度 - 全球矿山行业资本开支呈上行趋势 带动矿山机械行业景气度提升 [1] - 铜 铝等主要矿产价格稳中有升 金 银价格持续上行 采矿需求有望稳定增长 [2] - 矿企资本开支由维持性与新建资本开支构成 在产量稳定情况下 维持性资本开支有望保持稳定 支撑矿山机械需求平稳运行 [2] - 矿山开采成本提升 矿石品位长期下降 支撑矿山机械实现对于矿山本身的超额增长 [2] 市场格局与规模 - 矿山机械全球市场规模超过1200亿美元 后市场占比高达60%-70% [2] - 前端开采 运输等设备价值量占比预计高于后端破碎 磨选等环节 [2] - 全球已诞生营收百亿美元的矿机公司 如卡特彼勒 小松 利勃海尔 山特维克等 [2] - 我国矿山机械企业起步较晚 但通过产品出海 销售团队出海 仓储出海 产能出海等方式加速开拓海外市场 [2] 中国企业竞争力 - 我国矿机公司通过服务团队出海 配套仓储物流出海 产能出海等方式加速获取海外市场份额 [1] - 凭借产品竞争力提升 打破国内矿山资源禀赋有限的发展瓶颈 在高端市场占据一席之地 [1] - 远期展望 矿山机械出海方兴未艾 在充足市场空间支撑下 我国矿机公司有望向海外矿机公司规模看齐 [1] 投资标的 - 推荐徐工机械 规模体量较大 持续获取关键客户订单 [3] - 推荐山推股份 大马力推土机全球市占率较高 [3] - 推荐三一国际 宽体车+刚性矿卡共同推进 [3] - 推荐同力股份 国内受益于无人驾驶 海外业务加速的宽体车龙头 [3]

财务表现 - 1Q25实现营业收入21.93亿元，同比增长0.72% [1] - 1Q25实现归母净利润0.91亿元，同比增长1.28% [1] - 1Q25实现扣非归母净利润0.82亿元，同比增长10.97% [1] - 1Q25计提各类资产减值准备7806.01万元，其中信用减值损失7803.98万元，对业绩造成一定影响 [2] 海外业务 - 24年海外收入18.38亿元，同比下降13.91%，但海外毛利率为29.19%，高于国内毛利率8.43个百分点 [2] - 24年海外生效订货同比增长超80%，海外市场生效订货总量和占比均创历史新高 [2] - 25年中美有望进入降息周期，带动矿山机械行业景气度提升，公司正积极强化国际战略布局 [2] 特种机器人发展 - 公司聚焦矿山重型装备及特种机器人领域的技术研发与产业化应用，技术储备和业务布局围绕矿山智能化、无人化平台建设展开 [3] - 4月公司领衔攻关国家重点研发计划"智能机器人"重点专项"移动重载智能高空作业机器人系统"项目，旨在提升干散货码头卸船作业效率与安全性 [3] 盈利预测 - 预计25至27年分别实现归母净利润5.01亿元、5.96亿元、7.21亿元，对应当前PE为41倍、34倍、28倍 [4]