投资评级与核心观点 - 报告给予晶品特装“买入-A”的投资评级，并维持该评级 [8] - 报告设定12个月目标价为114元，当前股价为78.12元（2025年12月26日），存在约46%的上涨空间 [5][8] - 核心观点：公司是“智能化编组”核心供应商，以“机器人+智能感知”为基石，并拓展“模拟仿真+智能制造”业务，形成“军贸+内装”双轮驱动格局，有望迎来业绩拐点并打开长期成长边界 [2][5][15] 公司业务与市场地位 - 公司主业为特种机器人与智能感知设备，2016年实控人陈波接手后，产品成功从警用装备过渡至军工型号 [2][15] - 在特种机器人领域，公司自主开发了侦察、排爆、核化等多功能系列产品，覆盖5kg至1.5T级别，多款产品在竞标中以第一名中标 [2][36] - 在光电感知领域，产品从单兵头戴、手持、枪瞄，拓展至无人机光电吊舱、定位导航及目标引导设备，多款产品亦以第一名中标 [2] - 公司是地面机器人总装稀缺资产，掌握从分系统（动力驱动、定位导航等）到总装的自主研发设计能力，行业竞争力显著 [36][51] - 公司积极拓展新增长点，模拟仿真业务在2024年实现收入0.45亿元，智能制造业务（含储氢产线）实现收入0.33亿元 [25] 行业机遇与成长驱动 - **智能化编组趋势**：随着单兵综合作战系统及无人作战平台编配，公司深度配套“有人+无人”装备，其侦察与作战机器人、无人机光电吊舱及单兵智能装备将核心受益 [3][54] - **国内市场空间**：预计2025年中国特种机器人市场规模将达299亿元，2020-2024年复合年增长率为19.8%；中国光电监视和瞄准系统市场规模预计2025年达204亿元 [40][46] - **军贸出口机遇**：我国无人机出口额自2023年10-20亿元/月快速提升至2025年4月以来的30-40亿元/月 [4]；公司2024年与保利科技签订战略协议并投资保利防务2000万元，提前布局海外市场 [4][15][62] 财务表现与盈利预测 - **历史业绩调整**：受订单延迟、交付等因素影响，公司收入从2021年高点4.2亿元降至2024年1.6亿元；归母净利润从2021年0.61亿元降至2024年亏损0.57亿元 [22] - **2025年业绩拐点**：2025年前三季度收入同比增长211%至2.1亿元，并成功扭亏 [22]；预计全年将实现扭亏为盈 [22] - **未来盈利预测**：报告预测公司2025/2026/2027年净利润分别为0.21亿元、0.62亿元、1.53亿元，增速分别为扭亏、202%、146% [5]；对应每股收益分别为0.27元、0.82元、2.02元 [6] - **收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为3.90亿元、6.22亿元、9.80亿元，增速分别为137.9%、59.7%、57.5% [68] 估值与投资建议依据 - 报告选取中无人机、航天彩虹、绿地谐波作为可比公司 [5][70] - 由于可比公司市盈率估值较高（2025-2027年平均PE为174/134/105倍），报告采用市净率进行估值对比 [70] - 2025-2027年可比公司平均PB为5.3倍、5.2倍、4.9倍 [70]；公司同期预测PB为3.6倍、3.5倍、3.4倍 [6] - 基于公司特种机器人主业的高稀缺性和成长性，报告给予公司2026年5.2倍PB，从而推导出12个月目标价114元 [5][70]

交易核心信息 - 七腾机器人及其一致行动人拟斥资超16亿元，通过协议转让加要约收购方式入主胜通能源，交易完成后将成为控股股东，实际控制人变更为朱冬 [3] - 交易第一步为协议转让，以每股13.28元的价格收购原控股股东团队持有的29.99%股份，转让总价款约11.24亿元 [6] - 交易第二步为发起部分要约收购，计划收购公司15%的股份，四家员工持股平台已承诺预受其持有的14.85%股份，并在过渡期放弃对应表决权 [6] - 两步操作完成后，七腾机器人将合计持有胜通能源44.99%的股份及投票权 [7] 交易主体概况 - **胜通能源**：主营业务为LNG（液化天然气）业务及投资经营LNG加气站等终端业务，2025年前三季度营业收入45.13亿元，同比增长21.34%，归母净利润4439万元，同比增长83.58% [3] - **七腾机器人**：深耕高危场景的特种机器人领域，2024年营收达9.54亿元，净利润1.23亿元，净利率12.9%，根据近期交易推算其估值约41.6亿元 [3] - 七腾机器人为国家级专精特新“小巨人”企业和高新技术企业，已形成防爆四足、轮式、挂轨、履带四大系列核心产品，应用于石油、化工、电气等行业 [8] 交易逻辑与行业背景 - 交易属于“一级买二级”模式，即未上市机器人企业收购传统行业上市公司控制权，以快速获得资本市场平台，避开IPO漫长流程 [3][7] - 交易模式与智元机器人入主上纬新材案例核心一致，均采用协议转让（持股29.99%）加部分要约收购的组合拳，是高效获取上市公司控制权的常用方式 [7] - 七腾机器人与胜通能源在液化天然气场景、工业客户群体上存在天然协同性，有望通过上市公司平台实现技术落地和市场拓展 [4] 市场反应与影响 - 交易消息公布后，胜通能源复牌一字涨停连板，截至12月15日收盘报17.85元/股，总市值达50.38亿元，年内股价实现翻倍 [4] - 交易完成后，1989年出生的创始人朱冬将成为重庆史上最年轻的上市公司实际控制人 [4] 七腾机器人发展历程与业务 - 公司前身可追溯至2010年朱冬创立的重庆七腾软件科技有限公司，2015年业务重心转向机器人领域，2019年消防灭火机器人、巡检安防机器人正式量产 [8] - 核心产品防爆四足机器人X3 Stable为全球首款量产机型，可替代人工进入易燃易爆等危险环境作业 [8] - 客户包括应急管理部中国安全生产科学研究院、中石油、中石化、中海油、巴斯夫等海内外知名企业，参与国企投标的竞争对手通常不超过五家 [9] - 公司股东背景多元，股权穿透后包括隧道股份、徐工机械、大亚圣象等A股上市公司 [9] 近期资本与产业动作 - 2024年4月，实朴检测公告拟以不高于6300万元收购重庆海之驰40%合伙份额，间接持有七腾机器人1.5148%股权，对应估值约41.6亿元，该交易后续宣告流产 [3][10] - 2024年10月，浙江仙通第二大股东李起富以1.3亿元现金增资七腾机器人，并附带产业合作约定，帮助浙江仙通建立首期具备年产超过1000台七腾防爆机器人的产能 [12]

收购交易核心方案 - 特种机器人企业七腾机器人拟通过“协议受让+部分要约收购”方式，合计斥资超16亿元收购胜通能源最多44.99%股份，成为控股股东 [1] - 交易分两步：首先以每股13.28元价格协议受让8464万股股份（占总股本29.99%），随后以相同价格发起部分要约收购4234万股（占总股本15%）[1] - 交易完成后，胜通能源实际控制人将变更为七腾机器人董事长朱冬 [1] 被收购方胜通能源概况 - 胜通能源是液化天然气物流龙头企业，主营业务为LNG采购、运输、销售及原油运输服务，于2022年登陆A股 [1] - 今年前三季度，公司实现归母净利润4439.4万元，同比增长83.58% [1] - 在收购消息刺激下，其股价自16.23元/股攀升至21.6元/股，期间累计涨超46%，连收4个涨停板 [1] 收购方七腾机器人概况 - 七腾机器人成立于2010年，专注于为石油、化工等高危场景提供特种机器人及无人化、智能化解决方案，在应急安全领域处于头部地位 [2] - 公司主要产品包括防爆化工四足机器人、轮式巡检机器人等，在石油、化工、电气等行业市占率超90% [3] - 客户包括“三桶油”、国家管网、巴斯夫等海内外知名企业，业务已向卡塔尔、沙特、阿联酋等多个国家布局 [3] 七腾机器人财务与行业地位 - 公司近年来业绩持续向好，2022年至2024年归母净利润分别为5400.74万元、8641.5万元、1.18亿元 [3] - 同期归母净资产分别达2.19亿元、3.96亿元和5.14亿元 [3] - 公司被与宇树科技、优必选等并称为机器人行业“10小狼”，并已布局人形机器人领域 [1][2] 收购背景与战略协同 - 七腾机器人创始人朱冬为“85后”，毕业于重庆邮电大学，目前直接持有公司25.87%股权 [2] - 公司跨界并购有前期铺垫，曾于2025年第29届世界燃气大会上在国家管网公司展台展示其在天然气管线、场站的安全巡检能力 [2] - 此次收购旨在整合七腾机器人在特种巡检机器人的技术优势与胜通能源在LNG物流领域的产业资源 [2]

交易核心条款 - 七腾机器人及其一致行动人拟通过协议转让方式收购胜通能源8464.38万股股份，占公司总股本的29.99% [1] - 七腾机器人拟在股份转让完成后，向胜通能源全体股东发起部分要约收购，计划收购4233.6万股，占公司总股本的15% [1] - 两次收购总耗资约16.86亿元，收购价格约为13.28元/股 [1] - 交易完成后，胜通能源控股股东将变更为七腾机器人，实际控制人将变更为朱冬 [3] 交易影响与公司表态 - 交易公告后，胜通能源于12月12日复牌一字涨停，报收16.23元/股，总市值达45.81亿元，年内股价已翻倍 [4] - 胜通能源董秘办表示，未来几年不会剥离公司原有的LNG等业务，机器人资产注入时间未定，公司将采取双主业发展模式，且暂时不会搬迁至重庆 [3] 收购方七腾机器人概况 - 七腾机器人是一家集特种机器人设计、研发、生产、销售、服务为一体的高新技术企业，总部位于重庆 [12] - 公司聚焦石油、化工、电气等行业，为高温高压、有毒有害等危险环境提供智能巡检解决方案，客户包括中石油、中石化、中海油、巴斯夫等海内外知名企业 [12][15] - 公司拥有8项核心技术、16项优势功能、468种算法数量，形成了完整的AI技术链 [12] - 公司近期牵头编制了《智能巡检机器人动态稳定性试验方法》团体标准 [12] - 公司正在积极拓展海外市场，中东地区是其海外拓展的重点区域 [15] 七腾机器人财务与估值 - 2024年，七腾机器人总资产达到15.5亿元，营业收入为9.3亿元，同比增长50.2%；净利润为1.17亿元，同比增长35.4% [18] - 2025年上半年，公司估值已超过40亿元 [16] - 多家A股上市公司通过股权穿透持有七腾机器人股份，包括隧道股份、徐工机械、大亚圣象、实朴检测、浙江仙通等 [16] - 浙江仙通副董事长李起富拟以1.3亿元认缴七腾机器人新增注册资本，并计划帮助浙江仙通建立首期年产超1000台防爆机器人的产能 [16] 新任实控人背景 - 朱冬出生于1989年，毕业于重庆邮电大学，若成功入主胜通能源，将成为重庆市最年轻的上市公司创始人 [3][5] - 朱冬在大学期间便开始持续创业，曾创立“依颂”电子商务工作室和“蓝山”工作室 [5][7] - 大三时，朱冬创立了重庆七腾软件科技有限公司，即七腾机器人的前身，主营业务为软件定制开发 [8] - 2015年，公司开始转型，设立机器人研发团队，着手特种机器人研发 [10][11]

公司控制权变更 - 胜通能源控股股东拟变更为七腾机器人有限公司，实际控制人拟变更为朱冬 [2] - 交易导致公司自12月5日起停牌，并于12月12日复牌，复牌后股价“一字”涨停至16.23元/股 [4][7] - 本次交易包括协议转让及部分要约收购两部分，完成后七腾机器人及其一致行动人最多将合计持有胜通能源44.99%的股份及表决权 [11] 交易方案细节 - 七腾机器人及其一致行动人拟通过协议转让方式，以每股13.28元的价格收购8464.38万股股份，占总股本的29.99%，总价款为11.24亿元 [9][10] - 同时，七腾机器人拟以相同每股13.28元的价格发起部分要约收购，计划收购4233.6万股，占总股本的15%，所需资金总额预计不超过5.62亿元 [10][11] - 协议转让方中的部分主体（龙口云轩等）将放弃其预受要约股份（占总股本14.85%）在特定期间的表决权 [10] - 转让方承诺胜通能源在2026年度、2027年度和2028年度的净利润均为正 [18] 收购方（七腾机器人）背景 - 七腾机器人成立于2010年，是一家专注于特种机器人设计、研发、生产、销售的高新技术企业，在应急安全领域市场占有率领先 [4][13] - 公司与宇树科技、优必选、云深处等企业并称为机器人行业“10小狼” [4][13] - 核心产品防爆四足机器人X3 Stable为全球首款量产机型，客户包括中石油、巴斯夫等海内外企业，市场已拓展至欧洲、非洲、东南亚等地 [13] - 公司通过子公司上海触碰未来机器人有限公司布局人形机器人领域，该子公司近期获得福布斯中国“人形机器人未来奖” [14] - 公司股东结构涉及众多机构，穿透后包括隧道股份、徐工机械、大亚圣象等A股上市公司 [14] - 公司近年与中控技术、神驰机电等上市公司达成战略合作，共同拓展机器人在工业检测、数字化建设等场景的落地 [17] - 财务表现良好，2024年实现营业收入9.36亿元，净利润达1.18亿元 [17] 被收购方（胜通能源）背景 - 胜通能源于2022年9月登陆A股，主营业务为LNG销售、运输服务以及成品油 [4] - 截至12月4日停牌前，公司股价为14.75元/股，总市值为41.63亿元 [4] - 2024年前三季度，公司实现营业收入45.13亿元，同比增长21.34%；实现净利润4439.40万元，同比增长83.58% [18]

公司发展历程与战略转型 - 公司前身为“一五”时期156项重点工程之一的矿山机器厂，现已蜕变为全球稀缺的具备极限制造能力的先进装备制造企业 [1] - 2012年在上海证券交易所A股主板上市，将资本市场作为推动高质量发展的战略平台 [4] - “十四五”时期，公司紧扣高端化、智能化、绿色化发展趋势，形成矿山及重型装备、机器人及智能装备、新能源装备、特种材料融合发展的产业格局 [6] - 面向“十五五”，公司规划以“新能力筑基、新优势强体、新特色铸魂、新阶段跨越”为纲领，全面对接河南省‘7+28+N’重点产业链布局，实现从装备制造商向系统服务商转型 [12] 资本运作与业务拓展 - 2015年通过定向增发收购唐山开诚80%股权，快速切入特种机器人领域，成为向智能化、数字化转型的关键一步 [4] - 机器人产业已跻身行业第一梯队，形成“4+6+N”布局，即攻克四大核心底座，打造六大机器人平台，在矿山、应急救援等领域实现规模化应用 [4] - 消防机器人广泛列装全国消防系统，煤矿机器人无缝对接矿山鸿蒙系统，成为企业重要增长极 [4] 核心技术实力与重大工程参与 - 在极限制造领域深度参与多项国家重大工程，连续多次为神舟飞船提供关键锻件，承担国产航母、大飞机等重点装备的核心部件研制任务 [5] - 为三峡、小浪底等国家重大水利工程提供核心装备 [5] - 自主研制的Φ8.2×12.7米溢流型球磨机、直径12.2米半自磨机等超大型矿山装备屡创“世界之最” [5] - 目前正推进“超大型冲击式水轮机转轮”等国家级项目 [12] 产业链协同与区域带动作用 - 作为洛阳先进制造业集群核心企业，深度联动省内企业、科研院所，构建“产学研用”一体化协同生态 [8][9] - 与郑州机械研究所有限公司联合开发大尺寸硬质合金钎焊材料，相关成果入围2025年国家科技进步奖一等奖初评 [9] - 与洛阳轴承集团联合研发低速重载特大型轴承，突破“卡脖子”技术，打破进口垄断 [9] - 作为区域装备制造业“链主”企业，促进河南重型装备产业生态不断完善，推动产业链向全链条延伸，产品出口至全球68个国家和地区 [10] 未来发展规划与能力建设 - 技术高端化方面，将依托全国重点实验室，在液压系统、智能控制单元、新材料等领域攻坚核心技术，并推动特种机器人向非煤矿山、农业等领域横向拓展 [12] - 制造智能化方面，持续完善数智化管控平台和离散型数字化精益制造平台，打造人工智能和大数据应用平台，深入推进智能产线、智能车间建设 [12] - 服务与市场方面，向“产品+服务+整体解决方案”服务商转型，深化海外基地赋能建设，依托西班牙工厂等海外平台推动“制造输出”向“标准输出”转变 [13] - 绿色低碳转型方面，通过工艺革新、装备升级开发节能降耗的绿色产品，打造绿色工厂 [13]

财务表现 - 公司前三季度实现营收3.34亿元，三季度单季营收1.16亿元 [1] AIoT智能化升级 - 公司持续聚焦AI算法场景化落地，已完成AI端侧智能摄像头的技术储备 [1] - 智能摄像头产品具备与阿里通义千问、DeepSeek等通用大模型接入的技术能力，并与多家国内头部大模型厂商建立商业合作 [1] - 市场渗透分阶段推进：初期聚焦餐饮、零售等商业场景推出AI巡店服务，未来将拓展至家居、养老、宠物陪伴等领域 [1] 特种机器人新赛道布局 - 公司通过持有38%股份的联营公司浙江安兴宇联机器人，加速推进限定空间特种机器人的研发与商业化 [2] - 机器人产业处于爆发式增长阶段，《"十四五"机器人产业发展规划》明确到2025年产业营收年均增速需超20% [2] - 核心产品在三季度取得实质进展：导览机器人具备拟人化交互和安防巡逻功能，带电作业工具已通过国网认证并实际使用，无人机+系列产品解决光伏清扫、高空作业及运输难题 [2] 发展战略与前景 - 公司已构建传统安防升级与特种机器人新赛道突破的发展格局 [2] - 随着AI巡店服务规模化推广、特种机器人订单落地加速以及技术协同效应释放，公司有望逐步化解外部压力 [2]

公司股价与交易表现 - 10月16日公司股价上涨5.5%，报收65.77元/股，成交额8756.91万元，换手率1.33%，总市值67.21亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为特种机器人及智能装备的研发、生产及销售，核工业智能装备系统是核心收入来源，占比57.26% [1] - 公司收入构成包括核工业智能装备系统57.26%、非核专用智能装备系统25.94%、特种机器人8.93%、其他业务7.87% [1] 机构持仓情况 - 华夏中证机器人ETF（562500）于二季度新进成为公司十大流通股东，持有118.59万股，占流通股比例1.16% [2] - 基于10月16日股价表现，该基金持仓单日浮盈约406.77万元 [2] 相关基金产品表现 - 华夏中证机器人ETF最新规模144.71亿元，今年以来收益率为32.93%，近一年收益率为51.53% [2] - 该ETF基金经理华龙现任基金资产总规模218.77亿元，任职期间最佳基金回报为125.94% [3]

新闻核心观点 - 南京市公安局联合本地高新技术企业成功研发并展示了警用机器狗和“天魁1号”防爆人形机器人两款先进警用机器人 这些产品在危险环境作业中展现出卓越性能 体现了公司在特种机器人领域的技术实力 [1][2] 警用机器狗产品特点 - 产品外观为全身银色 配备一对大眼睛 身高72厘米 动作稳健灵巧 [1] - 产品配备一个机械臂 最远伸展距离达1.5米 具备定位、抓取、转移爆炸物的能力 [1] - 产品搭载激光雷达和广角相机 可对周边环境进行3D扫描 反应速度和适应能力强 [1] - 产品具备强大的地形适应能力 可跨越40度陡坡和20厘米高的连续台阶 在复杂环境中稳定执行任务 [1] - 产品支持远程操控 能显著降低人员伤亡风险 作业精准度高 可快速完成爆炸物转移以恢复现场秩序 [1] “天魁1号”防爆人形机器人产品特点 - 该产品是全球首个获得IIC T6级防爆认证的危险环境作业机器人 [2] - 产品采用“半人半车”架构 下半身为高性能履带式底盘 能适应各种路面条件 跑得又快又稳 [2] - 产品折叠身高展开后达2.2米 单臂负载超过25公斤 是力量型机器人 [2] - 产品可通过可自主快换的14种末端工具 执行阀门开闭、开关启停、切割破拆等多种任务 [2] - 产品应用场景广泛 可在核辐射、危化品、火灾、可疑爆炸物等危险环节中发挥替人作业的关键作用 [2] 研发公司与行业背景 - 警用机器狗由南京市公安局巡特警支队牵头 联合江苏坚米智能技术有限公司等本地高新技术企业共同攻关研发 [2] - “天魁1号”防爆人形机器人由国家级专精特新“小巨人”企业南京天创智能科技股份有限公司研发 该公司在“特种机器人”领域已有十余年深耕经验 [2]

全球特种机器人市场规模与增长 - 2024年全球特种机器人市场规模达140亿美元 近五年年均复合增长率为20.68% [1][3] - 预计2025年全球特种机器人市场规模将达154亿美元 [1][3] 中国特种机器人市场规模与增长 - 2024年中国特种机器人市场规模为246亿元 近五年年均复合增长率为27.17% [3] - 预计2025年中国特种机器人市场规模将达271亿元 [3] 特种机器人定义与分类 - 特种机器人指用于非制造业并服务于人类的先进机器人 具有高度专业化和智能化特点 [2] - 主要类型包括服务机器人、水下机器人、军用机器人、农业机器人等 [2] - 当前中国特种机器人市场中军事应用机器人占比71% 极限作业机器人占比23% 应急救援机器人占比6% [2] 行业应用与需求驱动 - 特种机器人替代或辅助人类完成危险、繁重或复杂工作 提高工作效率和安全性 [2] - 电力、消防、轨道交通等行业逐步释放对特种机器人的应用需求 [3] - 军工智能化、无人化、信息化加速推进 军用机器人占比有望持续提升 [2] 投资与融资活动 - 2024年中国特种机器人相关投融资事件30件 投融资金额27.52亿元 [5] - 2025年1-3月投融资事件14件 金额6.81亿元 [5] - 2025年5月完成6起融资 飞行机器人（含eVTOL）和水下机器人分别占3起和2起 [5] 企业注册与行业阶段 - 2023年中国特种机器人相关企业注册量达2.46万家 2024年注册2.35万家较上年减少 [5] - 行业正从"野蛮生长"过渡到"高质量发展"阶段 预计2025年注册量将进入U型复苏通道 [5] 相关公司进展 - 景业智能发布"胡狼2号"产品 专为核工业高危场景设计 适用于核工业全产业链 [6] - 建设工业聚焦新质生产力 推进特种产品机械化、信息化、智能化融合发展 [7] - 亿嘉和形成"高附加值特种机器人+智能化运维工具链"产品体系 拓展多行业合作 [8] - 新兴装备提供以军用为主的智能特种装备解决方案 同时拓展民品业务 [8] - 晶品特装专注于特种机器人产品研发创新 新增在手订单主要为特种机器人相关产品 [8] - 兆威机电推出灵巧手产品 适应工业生产、特种作业等复杂操作环境 [8] - 中信重工自主研发智能防爆机器人 部分消防机器人已实现出口 [9] - 机器人公司的泥浆回取机器人在核退役领域成功应用 [9]