报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司定向增发股票募集资金顺利完成，相关产能建设将推进，为未来业绩释放提供保证；特种机器人频繁亮相，公司为无人平台提供一体化光电侦察感知解决方案，卡位核心；防务板块信息化建设推进，精确制导需求释放；光电材料和元器件行业下游应用广泛，产业向中国转移；预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润实现增长 [1][2][3][4][5] 各部分总结 事件 - 7月21日公司发布《北方光电股份有限公司2023年度向特定对象发行A股股票上市公告书》，发行7397万股，价格13.8元/股，募集资金10.2亿元 [1] 特种机器人情况 - 无人机、机器狼等无人装备参与陆军演练；中国兵器工业集团无人与反无人装备成果丰硕；公司开展四足无人平台双光模块研制、人形机器人头部模组研制工作，产品有应用和交付 [2] 防务板块 - 大型武器装备系统领域公司为细分赛道龙头，产品壁垒高；精确制导装备方面公司技术实力强，相关需求预计不断释放；光电信息装备随着国防信息化建设推进，需求预计快速释放 [3] 光电材料和元器件 - 公司全资子公司新华光覆盖全产业链，全球市场占有率约15%，中国市场占有率约30%，全球光学玻璃产业向中国转移贡献广阔需求 [4] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司实现营收23亿元、30亿元与38亿元，CAGR为28%；实现归母净利润0.9亿元、1.1亿元与1.4亿元，CAGR为30% [5] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1297.0|2316.8|3011.8|3791.8| |(+/-) (%)|-41.1%|78.6%|30.0%|25.9%| |归母净利润（百万元）|-206.1|86.0|112.9|144.8| |(+/-) (%)|/|/|31.3%|28.2%| |每股收益(元)|/|0.2|0.2|0.3| |P/E|/|121.1|92.2|71.9| [6] 附录1：公司主要财务数据 - 2025Q1实现营业收入3.1亿元，同比增长33%；实现归母净利润95.8万元，同比扭亏为盈；2025Q1毛利率为19.2%，同比增长6.6pcts；2024年期间费用率为26.21%，同比增加11.7pcts [11][15] 附录2：可比公司估值 |公司名称|股票代码|股价（元）|市值（亿元）|归母净利润（亿元）（2025E - 2027E）|EPS（元）（2025E - 2027E）|PE（2025E - 2027E）| |----|----|----|----|----|----|----| |内蒙一机|600967.SH|19.1|325.2|8.6、9.9、12.4|0.5、0.6、0.7|23.5、20.4、16.2| |高德红外|002414.SZ|10.6|451.8|-|-|-| |戈碧迦|000852.SZ|18.8|27.2|0.9、1.1、1.2|0.6、0.8、0.9|31.9、24.9、22.4| |平均值| - | - | - |22.6、19.3| - | - | |光电股份|600184.SH|17.7|103.3|0.9、1.1、1.4|0.2、0.2、0.3|121.1、92.2、71.9| [17] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了2024A - 2027E的多项财务数据及比率，如营业收入、营业成本、毛利率、净利率等 [19]

应急机器人行业发展 - 《关于加快应急机器人发展的指导意见》明确2025年目标：研发先进应急机器人、建设实战测试基地、增强装备配备力度，聚焦技术攻关、装备研制、实战应用和环境建设[4] - 技术需求集中在耐极端环境（高原/高寒/腐蚀）、防爆防腐结构、轻量化机动设计（适应狭小空间）及抗干扰能力[5] - 灾害现场"三断"（断网/断电/断路）问题要求机器人具备无网络自主决策能力，执行灾情侦察、生命搜索等任务[10] 七腾机器人技术优势 - 防爆轮式机器人L7Fire采用轻量化设计，适应复杂地形并搭载灭火设备，已应用于石油石化等易燃易爆场景[7][8] - 防爆挂轨机器人远航版突破5km巡检限制，实现21km无信号隧道检测，解决中俄东线天然气管道工程人工巡检难题[10] - 模块化设计支持快速切换功能：防爆四足机器人X3 Stable可加装机械臂，L7Fire支持升降云台与灭火装备[11][13] 防爆机器人应用场景拓展 - 石油/天然气/化工行业因GB 3836标准强制要求成为防爆机器人主要应用领域[14] - 非防爆高危场景（酒厂/烟花厂）缺乏标准，防爆机器人可提供更高等级安全保障，实现预警、监测和险情处理[15][18] - 七腾机器人通过1+N战略将石化领域技术迁移至警用、仓储、冷链等多元化场景，防爆四足机器人X3 Stable警用版采用钛合金机身并适配反恐需求[19][21][23] 行业商业化趋势 - 2025年被视作机器人规模化落地窗口期，一线城市通过开放场景和政策支持加速技术转化[24] - 七腾机器人计划以防爆市场为中心，向物流、仓储、烟花生产等非防爆场景扩展，推动企业数智化转型[24]

特种机器人产品展示 - 亿嘉和推出新一代配网带电作业机器人，具备灵活机械臂和精准操控能力，可高效完成10千伏架空线路及杆塔检修、设备维护等任务 [1] - E100室外智能巡检机器人适用于电站、石油石化、轨道交通、电厂等场景，执行全天候自动巡检任务 [1] - 天创电子T3系列挂轨机器人采用耐腐蚀材质，拥有IP66以上防护等级，可长期值守综合管廊、水底隧道、地下污水池等场景 [2] - T3-S挂轨升降臂机器人克服高温水气、煤粉、尘土等环境影响，升降臂搭载AI云台执行立体检查 [2] - T9防爆机器人具备IICT6最高防爆等级认证，满足能源行业易燃易爆环境下自主巡检运维要求 [3] - 坚米智能"灵睿P1"四足机器人具有全地形适应能力，在工业巡检、应急救援、物流搬运等场景有独特优势 [3] 技术特点 - 亿嘉和机器人通过多元感知融合、算法视觉识别实现设备缺陷检测、表计状态识别、环境监测等功能 [2] - 天创机器人产品能在极端温度、腐蚀性、易燃易爆、核辐射等恶劣环境中长期稳定工作 [2] - "灵睿P1"机器人可应对崎岖地形、上下坡道、爬楼梯或越过障碍等复杂环境 [3] 应用场景 - 亿嘉和产品应用于电力行业高风险带电作业、电站巡检等领域 [1] - 天创机器人覆盖电力新能源、公用事业、油气化工、冶金矿山等行业领域 [4] - 特种机器人适用于焦炉地下室、油气储罐区、化工合成塔等高风险场景 [3] 市场对接 - 天创电子已与南京城建、南京供电、南京地铁、南京交通、金陵石化等多个单位进行精准对接 [4] - 南京市建立"部门+中心+公司"应用场景推进机制，通过对接会平台加速科技成果落地 [4] - 重点企业代表对南京特种机器人品类和应用场景表示认可，期待进一步合作 [3][4]

财务表现 - 1Q25实现营业收入21.93亿元，同比增长0.72% [1] - 1Q25实现归母净利润0.91亿元，同比增长1.28% [1] - 1Q25实现扣非归母净利润0.82亿元，同比增长10.97% [1] - 1Q25计提各类资产减值准备7806.01万元，其中信用减值损失7803.98万元，对业绩造成一定影响 [2] 海外业务 - 24年海外收入18.38亿元，同比下降13.91%，但海外毛利率为29.19%，高于国内毛利率8.43个百分点 [2] - 24年海外生效订货同比增长超80%，海外市场生效订货总量和占比均创历史新高 [2] - 25年中美有望进入降息周期，带动矿山机械行业景气度提升，公司正积极强化国际战略布局 [2] 特种机器人发展 - 公司聚焦矿山重型装备及特种机器人领域的技术研发与产业化应用，技术储备和业务布局围绕矿山智能化、无人化平台建设展开 [3] - 4月公司领衔攻关国家重点研发计划"智能机器人"重点专项"移动重载智能高空作业机器人系统"项目，旨在提升干散货码头卸船作业效率与安全性 [3] 盈利预测 - 预计25至27年分别实现归母净利润5.01亿元、5.96亿元、7.21亿元，对应当前PE为41倍、34倍、28倍 [4]