核心观点 - 公司股价在2026年2月12日下跌4.51%至47.03美元，主要原因为突发管理层变动及市场对其研发管线后继乏力的担忧 [1][2] 高管变动 - 公司宣布首席执行官Paul Hudson将卸任，由默克集团高管贝伦.加里霍于2026年4月接任 [2] - 市场将此突发变动解读为董事会因研发投入长期未能产出预期成果而失去耐心 [2] 公司基本面与研发管线 - 2025年第四季度营收同比增长7%（按固定汇率计算增长13.3%），核心产品Dupixent销售额创42.46亿欧元纪录 [3] - 研发管线面临挑战：实验性多发性硬化症药物tolebrutinib在关键试验中失败，特应性皮炎候选药amlitelimab临床试验数据好坏参半 [3] - 杰富瑞报告指出，管理层变动可能意味着研发转型进展缓慢 [3] - Dupixent占公司收入超过30%，但其专利将在2030年代初到期，公司尚未明确可接替其收入规模的新药 [4] - 分析师指出，投资者对研发反复失利已失去耐心，换帅加剧了短期不确定性 [4] 业绩经营情况 - 疫苗业务占收入近20%，但第四季度销售额同比下降2.5% [5] - 公司预计2026年疫苗业务可能继续下滑 [5] 行业政策与环境 - 美国政策环境对疫苗推广的负面影响持续存在 [5] - 当日美股纳斯达克指数下跌2.03%的大盘拖累，放大了个股跌幅 [5]