**西部矿业电话会议纪要关键要点** **一、 公司业绩与财务表现** * 2025年1-9月营业收入484亿元，同比增长32%[3]，利润总额59.64亿元，同比增长12%[3]，归母净利润29.45亿元，同比增长7.8%[3] * 2025年第三季度单季度实现盈利[10]，但全年预计仍将亏损[10] * 毛利率同比下降近4个百分点，主要因冶炼产能大幅增加且毛利率为负，抵消了矿山产品毛利率的提升[23] * 截至2025年9月30日，公司货币资金为72亿元[19]，经营性现金流为88亿元[5] * 投资收益亏损扩大，主要因严格执行期货套期保值策略，以应对原料价格波动风险[25] **二、 主要产品产量与运营** * 2025年1-9月矿产铜产量同比增加1.2%[3]，矿产锌产量同比增加19.92%[3]，矿产铅产量同比增加21%[3] * 第三季度铜产量因玉龙铜矿正常生产波动而同比环比下滑[3][18]，但已完成全年指标[3][18] * 第四季度产量预计略降，因冬季设备维护及内部管理安排，与去年同期类似[3][18] * 玉龙铜矿明年计划优先处理低品位矿石（0.6-0.65%），预计产量保持在15万吨以上[11][13][18] * 碳酸锂业务1-9月盈利约2.3亿元，但因资源税及滞纳金等因素，对上市公司贡献暂为负1300万元[26] **三、 冶炼板块盈利情况** * 第三季度冶炼板块中，铜盈利约3000万元[2][6]，锌盈利约5000万元[2][6]，铅亏损9000万元[2][6] * 锌板块受益于较高加工费[2][6]，青海铜业通过指标提升实现盈利[2][6] * 铜精炼业务盈利得益于回收率提升至98.3%-98.4%、能耗降低及副产品利润[9] * 铅板块亏损因原料供应难度大及加工费区间薄弱[2][6] **四、 重大项目与资源拓展** * 以86亿元竞得安徽宣州区茶亭铜多金属矿探矿权，保有储量铜180万吨、金248吨[2][3][4] * 茶亭项目为大型斑岩型铜金矿床[4]，收购资金来源于自有资金，支付将于2025年11月25日前完成[3][20] * 玉龙三期项目预计2025年获批并开工，2027年投产，投产后预计维持铜精矿产量18-20万吨[2][11] * 双利铁矿预计2026年Q2开始生产，Q3达产[14]，素角波轮七角井铁矿预计2026年底或Q3竣工投产[14] * “十五五”期间目标实现收入和资产双千亿，计划在新疆、西藏、青海等地进行资源开发和并购[2][15] **五、 成本、研发与税务** * 玉龙铜矿当前品位约0.7%，未来降至0.6-0.65%，但预计明年成本仍低于3万元/吨[2][13] * 研发费用增加主要因新项目（如青海铜业）投产需投入科研以提升指标和改进工艺[7][8]，部分支出合理归类为研发费用[8] * 公司享受高科技企业优惠所得税税率（15%），西藏玉龙铜矿享受8%优惠税率[8][16]，税率延续不确定性对公司整体影响不大[16][17] **六、 资产减值与现金流影响** * 第三季度资产减值主要针对数北博伦（约5000万，因新选厂建设）和数北凡科技（因钒价低迷停产）[21][22] * 四季度可能根据业绩完成情况对存在减值迹象的资产进行处理[22] * 茶亭探矿权收购对今年股息有影响，明年股息率预计不会像之前高，但公司承诺保证最低分红比例30%[3][20][28] * 公司有近200亿元未使用银行授信支持[2][15]，长期现金流可支持投资需求[28][29]