证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2026 年 5 月 9 日 [Table_Title] 避险情绪与通胀对冲双轮驱动，金属价格上涨 [Table_Title2] 有色-基本金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要: ►贵金属：避险情绪与通胀对冲双轮驱动，金价逆宏 观压力强势突围 本周 COMEX 黄金上涨 2.12%至 4,723.70 美元/盎司， COMEX 白银上涨 6.59%至 80.84 美元/盎司。SHFE 黄金上涨 2.17%至 1,038.22 元/克，SHFE 白银上涨 9.40%至 19,840.00 元/ 千克。 本周金银比下跌 4.19%至 58.44。本周 SPDR 黄金 ETF 持 仓减少 56,981.37 金 衡盎 司 ， SLV 白 银 ETF 持仓增加 200,055.90 盎司。 周一，美国 3 月工厂订单月率 1.5%，预期 0.5%，前值由 0.00%修正为 0.3%。 周二，美国 4 月标普全球服务业 PMI 终值 51，前值 51.3。美国 4 月 ISM 非制造业 PMI 53.6，预期 53.7，前值 54。美国 3 月 J ...

冶炼原料偏紧， 下游整体提价 铅月报 2026/05/08 张世骄（有色金属组） 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 从业资格号：F03120988 交易咨询号：Z0023261 CONTENTS 目录 05 供需库存 03 再生供给 06 价格展望 01 月度评估 01 月度评估 04 需求分析 02 原生供给 月度评估 ◆ 价格回顾：4月铅价窄幅震荡，4月1日-4月30日期间，沪铅加权指数收涨0.97%至16635元/吨，沪铅总持仓减少0.89万手至10.06万手。 伦铅3M合约收涨2.14%至1954美元/吨，伦铅3M合约持仓减少0.33万手至17.70万手。SMM1#铅锭均价16650元/吨，再生精铅均价16575 元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价9775元/吨。 ◆ 国内结构：上期所铅锭期货库存录得5.55万吨，据钢联数据，4月30日全国主要市场铅锭社会库存为6.55万吨，较4月27日增加0.18万 吨。内盘原生基差-140元/吨，连续合约-连一合约价差-75元/吨。海外结构：LME铅锭库存录得26.64万吨，LME铅锭注销仓单录得 0.36万吨。外盘cash- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前铅市呈矿端偏紧、供应充裕、下游淡季的弱平衡格局，铅价弱势震荡，底部获进口窗口关闭的边际支撑 [3] - 矿端紧平衡与进口窗口关闭形成底部支撑，但供应充裕、淡季需求仍制约反弹空间，预计铅价弱势震荡、底部抬升，需重点关注进口窗口变化与蓄电池需求拐点 [3] 各目录总结 主要行业新闻 - 5月5日嘉能可旗下Kazzinc位于哈萨克斯坦的冶金厂发生爆炸事故，造成2死5伤，该公司是哈最大锌生产企业且生产铅等金属，事故或对冶炼工序造成阶段性扰动，需关注具体受影响停减产范围及修复周期 [7] - 2025年4月西部矿业取得四川省白玉县有热铅锌矿采矿许可证，矿区铅锌矿石资源量679.2万吨，铅金属量29.71万吨，项目建成后将提升矿产铅、锌产量 [7] 铅精矿产量及加工费 - 4月铅精矿产量预计14.17万金属吨，环比+15.96%，同比-0.7%；全国平均加工费300元/金属吨，连续一个月持平；进口矿加工费平均-135美元/干吨，连续7周持平，2月以来加工费呈见底、小幅反弹趋势 [9] - 3月原生铅炼厂原料库存天数28天，较2月上升1天，4月进口粗铅集中到货，预计原料库存紧张情况有望缓解 [9] 铅精矿进口 - 2026年3月铅矿砂及其精矿进口量10.79万吨，环比下降15.97%，同比下降6.97%，1 - 3月累计进口36.02万吨，累计同比增长6.66%，23%来自俄罗斯；3月白银进口836吨带动银铅矿进口环比大增 [15] - 截至4月30日，铅精矿港口库存量1.5万吨，环比上周下降0.8万吨，春节后整体维持低库存状态 [15] - 3月至4月中旬铅精矿进口窗口持续打开，4月下旬以来再度关闭，预计后续铅精矿及银矿进口量将回落 [15] 原生铅生产情况 - 4月23日当周原生铅企业开工率64.43%，仅次于去年，2026年1 - 4月电解铅累计产量同比上升4.39% [20] - 原生铅企业利润在1月达2600元/吨左右顶峰，近期回落但仍维持在1500左右较高水平，5月电解铅产量预计继续上升，环比增量约5% [20] - 截止4月23日，原生铅主要交割品牌企业周度成品库存14950吨，较春节高峰下降明显，处于正常水平 [20] 再生铅生产情况 - 4月23日当周再生铅企业开工率45.1%，环比上升3.2个百分点 [24] - 3月下旬以来再生铅企业利润小幅改善，但整体仍亏损，规模企业综合亏损100元/吨左右，中小规模企业亏损300元/吨左右；3 - 4月再生铅厂成品库存明显下降，库存压力缓解 [24] - 4月再生铅产量增长，5月预计产量再度下行，环比下滑超3万吨，需求淡季加上废电瓶紧张，多地炼厂主动降负荷，再生铅行业洗牌继续 [24] 含铅废料情况 - 全国再生铅企业废电瓶原料库存回落至年初低位，整体可用天数降至15.6天，部分企业处于安全边际以下 [27] - 当前废电瓶消耗速度大于补库速度，叠加淡季报废量下降，短期供需缺口难弥合，5月上旬库存压力最大，中下旬或有小幅补库，但整体仍偏紧，废电瓶价格易涨难跌 [27] 初级加工端 - 4月23日当周铅蓄电池企业开工率68.59%，环比下降1.07个百分点 [31] - 3月铅蓄电池企业成品库存24.8天，较上月增长1.8天；经销商成品库存34天，较上月下降0.65天，2、3月以来经销商库存压力显著缓解 [32] - 4月铅蓄电池市场进入传统消费淡季，部分中大型企业减产，5月传统淡季延续，终端需求平淡，仅五一出行及刚需补库带来小幅环比回暖，同比仍下滑 [32] 库存情况 - 截至5月5日，LME铅锭库存268,500吨，较2月16日下降1.86万吨，4月加速去库 [37] - 截至5月6日，五地铅锭社会库存总量6.81万吨，环比上周累库0.63万吨 [37] - 截至4月30日，SHFE铅库存总计6.10万吨，环比累库1306吨，当前全球铅锭显性库存偏高 [37] 结构 沪铅价差结构 - 截止5月6日，国内现货平均报对沪铅主力06合约贴水215元/吨，较上周基本持平 [41] - 沪铅整体维持Contango结构，短期变化不大 [41] 伦铅价差结构 - 近期LME铅0 - 3贴水收窄，但仍是小幅贴水，注销仓单比从4.83%降至2.11%，“压库”明显，中国进口窗口持续打开，外盘现货流向国内 [44] - 近月微升水3M，远月维持Contango结构 [44] 沪伦比值变动 - 截至5月6日，沪伦比值小幅下降至8.53，除汇比1.24 [47] - 铅锭现货进口窗口2月底打开，持续近2个月，4月下旬再度关闭，截止5月6日，铅锭进口盈亏运行于-60元/吨附近 [47] 伦铅持仓与仓单集中度 - LME的FuturesBandingReport显示近月空头集中度较高，远月空头集中度较高，整体多空席位均增加，多空博弈加大 [50] - CashReport、WarrantBandingReport显示仓单集中度持续相对低位，无明显逼仓迹象 [50]

有色商品日报 | 品 种 | 点评 | | --- | --- | | | 隔夜内外铜价冲高回落，国内精炼铜进口窗口打开，维系小幅盈利状态。宏观方面，美 国上周首次申请失业金人数回升至 20 万，低于预期值 20.5 万，续请人数创 2024 年 1 月 | | | 以来新低，就业市场整体保持稳定。美国国际贸易法院裁定特朗普援引 1974 年《贸易 | | | 法》征收的全球 10%关税缺乏法律依据，涉案关税于今年 2 月 24 日正式生效。美伊地缘 | | | 冲突再起波澜，伊朗称美违反停火空袭、已反击，美军称拦截伊发起的无端袭击。库存 | | 铜 | 方面，LME 库存增加 600 吨至 398325 吨；Comex 库存增加 1266 吨至 562338 吨；SHFE | | | 铜仓单下降 558 吨至 92441 吨，BC 铜仓单增加 1105 吨至 12016 吨。美伊局势再起波澜， | | | 影响昨晚铜价表现。从基本面来看，虽有国内持续去库的支撑，但海外高库存仍然是掣 | | | 肘，此前市场担忧硫磺短缺的问题导致供应扰动，若美伊达成协议，或导致该风险降低， | | | 降低基本面利多效应，持 ...

(原油) 夜盘油价收出长下影线。当地时间5月7日，一名美国高级官员表示，美军刚刚对伊朗的格什姆港和 阿巴斯港实施打击;随后特朗普在电话采访中称停火依然有效。另有报道称,美国正考虑最早于本 周重启护航行动。然而，伊朗方面表示，美军对伊朗船只的打击违反了停火协议。OPEC+中的7国决 定6月增产18.8万桶/日。自美伊开战以来，中东地区油田因遭袭停产及预防性停产，累计原油产量 削减已超过千万桶/日。美伊之间脆弱的信任关系及双方诉求的严重分歧，使得海峡航运恢复畅通的 关键难点迟迟无法解除,石油供应的恢复亦需更多时间。油价虽有大幅回撤,但并未跌破4月17日停 火消息利空影响下的前低。美伊局势反复，油价双向波动风险较大。 【责金属】 隔夜贵金属震荡。特朗普称对与伊朗达成框架协议持乐观态度，市场对于战争缓和前景同样乐观， 但霍尔木兹海峡依然封闭，美伊发生小规模交火，局势仍不稳定，责金属测试4月中旬反弹高点阻 力。数据方面关注今晚美国非农就业数据指引。 (铜) 隔夜铜价高位震荡，阴线调整，但仍有均线组合支撑。美伊短暂交火，影响油价；美股半导体板块 略有调整。晚间市场等待美国非农就业数据。国内SMM现铜沪粤延续升水状态，节中 ...

投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 [Table_Report] 分析师 贾利军 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68756925 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758786 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68751490 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-58731316 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757092 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68757092 邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅 从业资格证号：F031445 ...

有色早报 研究中心有色团队 2026/05/08 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2026/04/28 -65 5610 201373 104062 100.07 250.41 62.0 60.0 -85.38 396525 46150 2026/04/29 -65 5486 201373 100789 332.29 9.53 64.0 62.0 -80.11 396925 47375 2026/04/30 -60 5236 201373 96664 441.20 443.11 64.0 62.0 -76.24 399725 48875 2026/05/06 -5 5819 201373 92999 418.22 152.76 69.0 67.0 -72.06 397725 50175 2026/05/07 -25 5544 201373 92441 142.40 - 69.0 67.0 -61.74 398325 52775 变化 -20 -2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金试多，白银反弹，铜、锌、多晶硅反弹，铅、镍承压，锡冲高回落，铝、工业硅、碳酸锂偏强 [1] 各品种总结 金银 - 盘面表现：贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.04%报4696，COMEX白银期货涨2.09%报78.92美元/盎司 [2] - 基本逻辑：美伊双方博弈，各主体购金潜力大，短期中东局势带来贵金属盘面技术性上涨，长期牛市逻辑不变，白银短期产量或受影响 [2][3][4] - 策略提醒：黄金短期关注1000附近支撑，白银关注18300附近支撑，黄金长线看涨，配置比例控制在组合风险的5%-10%，白银适合作为黄金的弹性替代 [4] 铜 - 行情回顾：铜反弹承压 [5][6] - 产业逻辑：全球铜矿供应紧张，中国禁止硫酸出口，海外湿法铜生产受影响，中下游企业开工小幅回落，终端铜需求表现分化 [6] - 策略推荐：沪铜多单继续持有，逢高部分止盈，中长期看好，短期沪铜关注区间【101000，104000】元/吨，伦铜关注区间【13000，13500】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：锌高位震荡 [8][9] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，5 - 6月炼厂集中检修，全球柴油短缺影响矿山开采，嘉能可旗下冶金厂爆炸，4月中国锌锭产量上升，中下游开工下滑 [9] - 策略推荐：短期锌延续反弹，多单继续持有，沪锌关注区间【24000，24500】，伦锌关注区间【3400，3500】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝小幅回升 [11][12] - 产业逻辑：电解铝方面，美联储降息预期趋弱，海外新投项目爬产但中东铝厂减产，国内库存累积，需求趋弱与成本压力制约；氧化铝方面，海外铝土矿运价上涨，全国氧化铝企业开工率约76.83%，广西新增产能逐步释放，库存将继续累积 [13] - 策略推荐：沪铝短期逢低偏多为主，主力运行区间【24000 - 25500】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价承压运行，不锈钢反弹回落 [15][16] - 产业逻辑：镍方面，美联储降息预期趋弱，印尼镍矿生产配额下调，基准价计算公式调整抬升成本，国内纯镍库存累积，下游需求不足；不锈钢方面，下游终端消费进入旺季，库存小幅下降，钢厂利润修复，排产高位，供给端压力大 [17] - 策略推荐：镍、不锈钢止盈观望为主，镍主力运行区间【140000 - 155000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2609高开调整，午后触及20万关口，收于19万上方 [19] - 产业逻辑：供应端短期难有明显增量，库存累库幅度放缓，下游材料厂库存去化，磷酸铁锂5月排产创新高，终端新能源汽车4月销量回暖，有望带动动力领域边际改善，总库存转为去库，价格偏强运行 [20] - 策略推荐：多单持有【195000 - 205000】 [21]

有色套利早报 研究中心有色团队 2026/05/08 铜：跨市套利跟踪 2026/05/08 国内价格 LME价格 比价 现货 102860 13328 7.72 三月 103020 13390 7.67 均衡比价 盈利 现货进口 7.74 142.40 现货出口 - 锌：跨市套利跟踪 2026/05/08 国内价格 LME价格 比价 现货 24070 - 7.02 三月 24335 3434 4.89 均衡比价 盈利 现货进口 8.10 -3690.54 铝：跨市套利跟踪 2026/05/08 国内价格 LME价格 比价 现货 24050 3574 6.73 三月 24440 3525 6.87 均衡比价 盈利 现货进口 8.25 -5425.50 镍：跨市套利跟踪 2026/05/08 国内价格 LME价格 比价 现货 147100 19181 7.67 均衡比价 盈利 现货进口 7.86 -891.39 免责声明: 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及建议内 锌 当月合约-现货 次月合约-现货 价差 165 215 理论价 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金受地缘政治局势缓解影响；白银震荡回升；铜受宏观扰动价格震荡；铅因LME库存减少支撑价格；锡需关注上行压力；铝持续震荡；氧化铝关注矿端扰动；铸造铝合金跟随电解铝；铂情绪快速反转；钯有所回撤；镍是消息与现实博弈，关注内外正套；不锈钢是投机与产业宽幅拉锯，关注月差反套 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 昨日沪金2602收盘价1013.97，日涨幅0.52%，夜盘收盘价1016.12，夜盘涨幅0.40%；黄金T+D收盘价4636.00，日涨幅1.73%，夜盘收盘价1013.40，夜盘涨幅0.21%等 [4] - 中国央行连续18个月增持黄金，4月增持力度进一步加大 [7] - 黄金趋势强度为0 [7] 白银 - 昨日沪银2602收盘价18119，日涨幅0.26%，夜盘收盘价18135.00，夜盘涨幅0.82%；白银T+D收盘价74，日涨幅3.22%，夜盘收盘价18120，夜盘涨幅0.24%等 [4] - 白银趋势强度为0 [7] 铜 - 昨日沪铜主力合约收盘价103000，日涨幅0.33%，夜盘收盘价102720，夜盘涨幅 -0.27%；伦铜3M电子盘收盘价12950，日涨幅 -0.30%等 [8] - 英美资源集团一季度铜产量同比增长1%至170400吨；加拿大First Quantum一季度铜产量环比降4%，上调2026铜总产量指引；多米尼加共和国总统责令暂停与GoldQuest Mining的金铜项目相关活动 [8][10] - 铜趋势强度为0 [10] 铅 - 昨日沪铅主力收盘价16820，较前日变动 -0.94%；伦铅3M电子盘收盘价1973，较前日变动0.03%等 [11] - 铅趋势强度为0 [12] 锡 - 昨日沪锡主力合约收盘价421500，日涨幅4.11%，夜盘收盘价424520，夜盘涨幅0.76%；伦锡3M电子盘收盘价53650，日涨幅 -1.25%等 [15] - 消息人士称美国和伊朗可能接近达成临时协议；2026年第一季度，印尼锡业龙头PT TIMAH业绩表现强劲，营收达5.47万亿印尼盾，同比激增160.5%；净利润录得1.5万亿印尼盾 [16][17] - 锡趋势强度为1 [18] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价24380，较T - 1变动 -350；沪氧化铝主力合约收盘价2869，较T - 1变动 -6；铝合金主力合约收盘价22875，较T - 1变动 -370等 [19] - 美伊协议前景存疑，美股回落；美国国际贸易法院裁定特朗普援引1974年《贸易法》征收的全球10%关税缺乏法律依据 [21] - 铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0 [21] 铂、钯 - 铂金期货2606收盘价518.60，涨幅5.93%；钯金期货2606收盘价382.00，涨幅4.76%等 [23] - 特朗普将欧盟批准关税协议的最后期限延长至7月4日；美法院裁定特朗普的10%关税不成立，但该裁决不具普遍性等 [26] - 铂、钯趋势强度均为 -1 [25] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价149700，较T - 1变动 -4990；不锈钢主力收盘价15620，较T - 1变动 -160等 [27] - 2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍；印尼能源和矿产资源部预估2026年的镍矿产量约为2.09亿吨等 [27][28] - 镍、不锈钢趋势强度均为0 [34]