报告行业投资评级 - 全球经济投资评级为向下 [1] 报告的核心观点 - 全球经济正经历“K 型撕裂”，AI 产业链全线涨价“硅基通胀”蔓延，“碳基通缩”同步深化，若 AI 下游盈利无法兑现可能触发泡沫破裂 [1] - Token 词元消耗成本与实际商业价值存在鸿沟，“词元消耗量增长等于 AI 转型成功”叙事终将破灭 [1] - 美伊军事对抗升级，核谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡未来数月或大范围关闭，油价今夏可能再创新高 [1][2] - 全球晶圆代工涨价潮加速蔓延，代工定价周期系统性上移 [1] - 马斯克造芯野心提速落地，芯片帝国试图完成垂直整合 [1] - 现在的 AI 在物理世界理解等方面存在短板，攻克关键领域 AGI 才能真正诞生 [1] - 阿布扎比主权基金高位套现，全球股市情绪升温 [1] - 津巴布韦将 14 种矿产列为“关键矿产”并实施股权和出口管制 [1] - 华为发表“韬（τ）定律”使中国半导体产业在 EUV 约束下持续迭代 [2] - 美国市场步入债务螺旋，通胀预期重燃逆转降息叙事，交易员押注美联储明年 3 月加息 [2] - 全球债市风暴升级，日本投资者撤回资金或引发套利交易平仓 [2] - 美国及全球通胀再度走强，债券市场信号显示应尽快加息 [2] - 美国前财长警告防止国债需求崩溃性下滑，否则金融体系“无风险锚”动摇 [2][3] - 美国消费者最早今夏面临资金紧张 [2] - 围绕伊朗的冲突可能演变为第三次世界大战，高油价冲击全球经济 [3] - 美国宏观产品空头头寸创 10 年新高，多种因素可能诱发新一轮大规模抛售 [3] - 全球经济在 2025 年底越过顶部区域持续下行 [3]