2026 年四季度投资策略会 20261015 全球流动性收紧与 AI 溢价重构：2026-2027 宏观策略研报 摘要 美债收益率破 5%的核心驱动力是原油价格推升的实际利率，而非通胀 预期或供给压力。 美联储加息预期不充分，预计 2026 年 12 月起提速，单次加息 50bp 或 成常态，利率终点将高于 5%。 AI 产业面临经济性挑战，DeepSeek 等低成本方案冲击美国高融资成本 模式，产业链利润向上游 HBM/光模块转移。 2026 年 11 月中旬至 2027 年 2 月为全球市场高危窗口期，油价低基数 叠加加息提速预期，美债收益率或再创新高。 国内政策重心转向提振内需，通过一线城市房价企稳修复居民资产负债 表，新消费与跨境券商具备配置价值。 大类资产分析框架重构：中美博弈 > 社会稳定 > 结构转型 > 经济增长， 需警惕国债"无风险"属性的定价失效。 Q&A 上一轮加息周期中，2022 年表现不佳，但 2023 年表现尚可。这或可理解为， 在加息周期的上半场，紧缩预期强化对黄金构成利空；而在下半场，则可以开 始关注黄金的投资机会。 如何预判未来 AI 产业的发展趋势及其对资本市场的影响？ ...