欧洲央行10月30日在意大利佛罗伦萨召开货币政策会议，决定继续维持欧元区三大关键利率不变。这是其 自7月以来，连续第三次维持利率不变。 当地时间10月30日，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德在欧洲央行管理委员会会议后举行记者会。（图自视 觉中国） 欧洲央行行长拉加德表示，从货币政策的角度来看，"我们处境良好"，欧洲央行"将采取一切必要措施，确 保我们继续保持良好处境"。 ·维持欧元区三大利率不变，也同欧元区经济增长处于微弱增长、既没有衰退也没有较大复苏的状态有关。 ·此外，美联储降息、欧洲还面临来自美国的关税压力等原因，也使欧央行采取按兵不动的应对方式。 如何看待拉加德的这番表态？为何她认为"处境良好"？ 中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英： ·拉加德的这番表态主要是由于欧元区目前的通胀水平在2%左右，今年以来持续保持低位，整个欧盟通胀 水平也是不到2.8%，可以说处于通胀可控、物价平稳运行的状态。所以这个"良好"主要还是指物价水平平 稳运行。 中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英： 路透社网站报道截图 ·欧元区经济体受到贸易争端和地缘政治的影响比较深。贸易方面，美国对欧盟也就是欧元区加征15%的关 税，相对 ...

最近欧美国家对俄罗斯的制裁愈加严厉，特别是针对俄罗斯的石油和天然气产业。2025年10月22日，美国政府宣布对俄罗斯的两大石油公司——罗斯石油和 卢克石油实施制裁，这两家公司占据了俄罗斯原油出口的一半以上。紧接着，欧盟也在10月23日通过了第19轮制裁措施。从2027年1月起，俄罗斯的液化天 然气将被禁止进入欧洲市场，同时将俄罗斯原油的价格上限设定为每桶47.6美元以下。此外，金融机构的交易禁令也进一步扩大，甚至连加密货币平台都被 牵涉其中。欧美的这些制裁举措，显然是为了切断俄罗斯的战争资金来源，迫使其无法继续支撑战争。 俄罗斯的经济本来就高度依赖能源出口，石油和天 然气是其外汇收入的主要来源。一旦这些制裁生效，俄罗斯的油轮在国际港口就遭遇了困难，很多买家开始犹豫不决，特别是印度和中国这些曾经的大客 户，因担心美元结算的风险而不敢轻易购买。结果，俄罗斯的外汇储备急剧下降，预计短期内其收入将大幅减少。 俄罗斯的国内经济已经显现疲态，通货膨胀持续高企，经济增长停滞，财政赤字不断扩大。石油和天然气收入占政府预算的三分之一，如今减少了这么多， 政府不得不从其他领域调钱。军费支出占GDP的比例已经非常高，再继续下去，普 ...

工业与生产 - 工业品期货价格上涨，南华工业品指数本周上涨2.8%[2] - 中下游生产恢复，纺织聚酯和织造业开工率边际回升，汽车全钢胎和半钢胎开工率均有反弹[2] - 钢铁建材产量和表观需求本周环比提升，水泥熟料产能利用率提升[2][4][5][6][9][10] - 部分化工品开工率有所回落，如聚氯乙烯（PVC）开工率本周环比回落[2][15] 房地产 - 30大中城市新房销售面积本周同比-21.0%，10月以来同比-23.4%[2][21][22] - 近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.92%[2][21][26] 内需 - 10月1-19日全国乘用车市场零售112.8万辆，同比-6%[2][29][30] - 近四周主要家电零售额同比-17.0%，较前值回落13.4个百分点[2][30] - 假期后线下出行热度回落，国内执行航班本周同比增长2.3%，百度迁徙指数同比增长11.5%[2][31] - 近四周邮政快递揽收量同比增长5.8%，较9月末回落6.2个百分点[2][32] 外需 - 近四周港口完成货物吞吐量同比增长0.9%，集装箱吞吐量同比增长4.3%[2][36] - 中国出口集装箱运价指数本周环比上升2.0%[2][36][37] - 10月欧元区制造业PMI指数50.0%，较9月提升0.2个百分点；9月美国制造业PMI指数52.0%，较8月回落1.0个百分点[2] 价格 - 螺纹钢期货收盘价本周上涨0.3%，现货价格上涨0.1%[2][42] - 焦煤期货收盘价本周上涨5.9%，山西焦煤现货上涨5.0%[2][42]

她说，面对挑战，COP30将通过强调多边主义，让世界各国重新聚焦气候议题，加速落实应对气候 变化的各项承诺。 她指出，美国退出《巴黎协定》造成了不良影响，欧洲这个曾经领导气候议题讨论的地区在向大会 提交国家自主贡献目标上也滞后。 托尼表示，即便如此，联合国气候机制展示出韧性，大会各项筹备工作在有序进行，目前已有163 个代表团完成注册，与会各国陆续提交国家自主贡献目标。 新华社巴西利亚10月24日电 （记者 吴昊）《联合国气候变化框架公约》第三十次缔约方大会 （COP30）首席执行官安娜·托尼24日表示，气候治理不应受地缘政治冲突影响而停滞不前。 "从地缘政治的角度看，我们正面临几十年来最为复杂的形势。"托尼当天在一个线上记者会上说， 持续加剧的地缘政治紧张局势已成为全球气候治理的重要挑战，军事与贸易冲突正在分散国际社会在气 候行动上的关注与资源投入。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美元指数走强使贵金属价格承压；美国就业市场转弱担忧、美联储未来降息预期升温、中美贸易谈判不确定性、地缘政治冲突难解、全球多国财政赤字扩张预期及多国央行持续购金，中长期支撑贵金属价格 [1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场表现 - 上海黄金期货活跃合约收盘价952.56，较昨日降41.50，较上周降13.86；成交量728934.00，持仓量降32356.00；库存87015.00（十克） [1] - 上海黄金现货沪金T+D收盘价948.84，较昨日降38.05，较上周降18.45；成交量87610.00，持仓量254754.00，较昨日降186.00 [1] - 上海白银期货活跃合约收盘价12017.00，较昨日降401.00，较上周降613.00；成交量1682838.00，持仓量386233.00 [1] - 上海白银现货沪银T+D收盘价11381.00，较昨日降378.00，较上周降600.00；成交量2347356.00 [1] - COMEX国际黄金期货活跃合约收盘价4116.60，较昨日降21.90，较上周降43.00；成交量396022.00，持仓量357370.00 [1] - 伦敦金现收盘价4070.00（美元/盎司），较昨日降99.60，较上周降99.60 [1] - COMEX国际白银期货活跃合约收盘价48.16，较昨日降2.17；成交量-66532.00，持仓量122583.00 [1] 价差与基差情况 - 上海黄金近月连续 - 远月活跃价差0.32，较昨日降1.26；基差（现货与期货）-3.72，较昨日降7.17 [1] - 上海白银近月连续 - 远月活跃价差3.00，较昨日降7.00；基差（现货与期货）-23.00，较昨日降36.00 [1] - 国际黄金近月连续 - 远月活跃价差-19.30，较昨日降69.30；基差（现货与期货）31.10，较昨日降33.30 [1] - 国际白银近月连续 - 远月活跃价差-0.72，较昨日降0.58；基差（现货与期货）-2.21，较昨日降1.79 [1] 其他市场情况 - 主要大宗商品中，INE原油收盘价437.70（元/桶），较昨日降9.50；ICE布油收盘价62.28（美元/桶），较昨日降2.69 [1] - 主要国家利率方面，美国10年期国债名义收益3.9700，较昨日降0.01；10年期国债TIPS收益1.7000，较昨日降0.02 [1] - 主要国家汇率方面，美元指数98.9712，较昨日降0.14；美元兑人民币中间价7.0930，较昨日降0.00 [1] - 主要股票指数中，上证指数3913.7576，较昨日降2.57；标普500收盘价6644.3100，较昨日降35.95 [1] 重要资讯 - 次级借贷市场动荡，PrimaLend申请破产，美联储考虑将银行资本金要求从19%降至最低3% [1] - 美国政府停摆进入第22天，失业率或临时性上升，特朗普取消与普京在布达佩斯的会面，美国解除乌克兰用远程导弹关键限制，对俄两大石油公司实施制裁 [1] 多空逻辑 - 美国多家银行第三季度财报显示计提贷款坏账拨备低于预期，信贷危机缓解，白宫经济顾问称政府关门危机将结束，美元指数走强使贵金属价格承压 [1] - 美国就业市场存转弱担忧，美联储未来降息预期升温且可能接近停止缩表，中美贸易谈判有不确定性，俄乌和中东等地缘政治冲突难解，全球多国财政赤字扩张预期，多国央行持续购买黄金，中长期支撑贵金属价格 [1] 交易策略 暂时观望；伦敦金关注3900 - 4100附近支撑位及4383 - 4778附近压力位，沪金890 - 930附近支撑位及1000 - 1100附近压力位，伦敦银42 - 48附近支撑位及57 - 68附近压力位，沪银9800 - 10800附近支撑位及13000 - 14800附近压力位 [1]

美联储降息预期变化对A股资金面的影响 - 美联储2025年降息预期由四次缩减至两次，全球流动性宽松预期减弱 [3] - 中美利差因素导致北向资金流入动力减弱，甚至可能出现资金回流美国的情况 [3] - A股核心资产的资金面面临压力，市场上行动力因此打折 [3] 地缘政治冲突对A股产业链的冲击 - 俄乌冲突影响黑海航运，导致能源和谷物价格波动 [4] - 巴以冲突推升中东地区风险，可能引发全球油价跳涨 [4] - 能源成本上升直接影响化工、物流等行业利润，粮食价格波动冲击农业产业链 [4] - 全球风险偏好下降促使资金转向黄金等避险资产，抑制外资流入A股 [4] 内需与外需环境对A股相关行业的影响 - 一季度中国GDP增长5.4%，但商品市场整体下跌2.4%，能化、黑色系等内需相关品种领跌 [5] - 下游需求复苏乏力影响企业生产和投资积极性 [5] - 一季度中国出口增长6.9%，但对美出口占比从2018年的19.2%降至14.7% [5] - 贸易保护主义及潜在“贸易战2.0”风险使电子、轻工等出口导向型板块易受冲击 [5] - A股当前估值在全球范围内不高，国内货币政策保持稳健宽松 [5]

地缘政治风险 - 中东局势升级成为黄金价格上行的首要推手，以色列国防军对加沙地带南部拉法地区实施空袭和炮击，摧毁总计83个目标[1] - 俄乌冲突谈判僵局难解，俄罗斯总统普京提出停火条件要求基辅彻底放弃顿涅茨克，西方对乌克兰援助评估趋于悲观[3] - 地缘政治事件的连锁反应直接刺激市场避险情绪，黄金作为传统不确定性对冲工具获得强劲支撑，上周一度有望创下自2008年全球金融危机以来最大单周涨幅[3] 国际贸易局势 - 美国总统特朗普言论打压金价，表示对中国征收100%关税“不可持续”，并将贸易僵局归咎于中国加强稀土出口管制，但确认将在两周后于韩国与中国国家主席会晤[4] - 中美经贸牵头人举行视频通话，同意尽快举行新一轮磋商，围绕落实两国元首共识聚焦双边经贸重要问题，释放出建设性信号[4] - 美中贸易从紧张向缓和的转变削弱了黄金的避险需求，导致金价从高位回落[5] 宏观经济与货币政策 - 美联储货币政策预期是支撑黄金全年大涨的核心动力，市场已完全消化10月会议降息25个基点的可能性，甚至有1%的几率降息50个基点[5] - 圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示将支持月底降息，但警告不应过度降低信贷成本，因通胀风险未完全消退，这种鸽派基调为非孳息资产黄金提供了有力支撑[5] - 美国联邦政府停摆已达19天，关键经济数据发布受阻，进一步增加了不确定性[5] 市场供需与价格表现 - 亚洲实物需求依然坚挺，印度黄金溢价在节日前创下十年新高，显示出实体买盘的韧性[3] - 黄金今年涨幅超过64%[5] - 现货白银盘中现价52.19美元/盎司[1]，现货黄金报4259美元/盎司附近[5]

工业生产 - 中下游生产活动恢复，纺织聚酯开工率和织造业开工率边际回升，汽车全钢胎和半钢胎开工率均有反弹[1] - 原材料生产表现分化，日均铁水产量和水泥熟料产能利用率边际回落，但石油沥青开工率和浮法玻璃开工率提升[1] - 钢材表观需求本周提升，显示需求端有所改善[1] 房地产 - 本周30大中城市新房销售面积同比-20.4%，较上周增速提升10.8个百分点，但10月以来累计同比-25.4%，较上月回落[1] - 截至10月6日，近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.85%，房价继续承压[1] 国内需求 - 10月1-12日全国乘用车市场零售68.6万辆，同比-8%，相比9月同比增长6%出现回落[1] - 截至10月10日，近四周主要家电零售额同比-3.6%，但边际有所回升[1] - 假期后线下出行热度回落，本周国内执行航班同比增长2.4%，百度迁徙指数同比增长13.4%，增速均较上周回落[1] - 截至10月12日，近四周邮政快递揽收量同比增长8.5%，较上周回落2.5个百分点[1] 外部需求 - 10月前10个工作日韩国出口金额同比增长33.2%，增速较9月提升，显示外需短期强劲[1] - 本周中国出口集装箱运价指数环比-4.1%，但领先的上海和宁波出口集装箱运价指数较快提升[1] - 截至10月12日，近四周港口货物吞吐量同比增长4.9%，集装箱吞吐量同比增长5.3%，增速均较上周和9月末回落[1] 价格表现 - 本周工业品期货价格调整，南华工业品指数下跌3.0%，南华黑色原材料指数下跌1.4%，南华有色金属指数下跌1.1%[1] - 具体品种中，螺纹钢期货收盘价下跌2.1%，现货价格下跌1.0%；焦煤期货收盘价上涨1.6%，山西焦煤现货上涨0.3%[1]

黄金价格历史性上涨 - 国际金价从2200美元持续上涨至接近4400美元，不断刷新历史高点 [3] - 黄金ETF波动率指数分位值处于成立以来第四高位，仅次于2008年、2011年和2020年 [3] - 当前黄金上涨逻辑包括地缘政治冲突、央行巨量购金、美元信用降低和巨额货币超发等因素 [5] 历史黄金暴跌案例 - 1975-1976年黄金下跌44%，原因包括美国财政部和IMF抛售黄金储备以及早期投资者获利了结 [7][8][9] - 1980-1982年黄金下跌65%，主要由于美联储将联邦基金利率提升至20%导致实际利率飙升 [13][14][16] - 1996-1999年黄金下跌40%，受互联网科技热潮吸引资金和欧洲央行持续抛售黄金储备影响 [19][20] - 2008年金融危机期间黄金下跌34%，因流动性危机导致机构抛售黄金换取现金 [23] - 2011-2015年黄金下跌45%，源于美联储量化宽松政策退出预期引发市场预期逆转 [27][28] 黄金定价核心影响因素 - 实际利率是黄金定价最核心的逆风因子，美联储货币政策周期对金价长期趋势具有决定性影响 [17] - 技术革命带来的高风险偏好以及主要持有者的结构性抛售可能终结黄金牛市 [21] - 货币宽松政策的逆转是牛市终结的关键信号，市场价格会先于政策实际变化而反应 [29] 当前黄金大跌潜在条件 - 全球货币政策重返鹰派轨道，实际利率持续攀升可能逆转黄金定价逻辑 [32] - 世界重回太平盛世导致风险偏好系统性回归，地缘政治风险溢价退潮 [33] - 央行购金行为发生逆转，特别是主要购金央行需求戛然而止将动摇牛市根基 [35] - 技术性破位与流动性危机可能触发程序化交易止损和多杀多踩踏式下跌 [36] 黄金市场监测指标 - 需紧盯美国核心PCE物价指数，若持续高于美联储2%目标且无下行迹象则为风险信号 [32] - 关注CME FedWatch工具对利率概率的预测，监测市场对加息定价是否从0%开始回升 [32] - 定期查看世界黄金协会发布的全球央行黄金储备数据，观察购金势头变化 [35] - 监控黄金周线月线级别关键支撑位和交易量变化，防范黑天鹅事件引发的流动性危机 [36]

黄金价格近期表现 - 纽约商品交易所黄金期货价格在10月17日最高触及每盎司4392美元 [1] - 伦敦现货黄金价格在10月17日刷新历史高位至每盎司4379美元 [1] - 金价在10月13日至17日期间连续突破每盎司4100、4200、4300美元关口 [1] 金价上涨的驱动因素 - 美联储开启新一轮降息周期，叠加美国政府“停摆”危机和债务压力，使美元指数承压 [2] - 市场避险情绪持续高涨，因全球地缘政治和贸易局势不确定性仍存 [2] - 各国央行出现超预期购金潮，重新评估外汇储备安全性 [2] - 美国债务高企与实际利率下行，削弱美元资产吸引力，资本流向黄金 [2] 机构对金价的未来展望 - 美国银行全球商品团队将2026年黄金目标价上调至每盎司5000美元 [4] - 高盛将2026年12月黄金价格预期从每盎司4300美元上调至每盎司4900美元 [4] - 高盛指出近期金价上涨反映三大“坚定买方”：西方ETF仓位增长、各国央行加速购买、投机仓位提升 [4] - 景顺认为各国央行积累黄金作为官方储备是当前黄金需求的主要驱动因素 [4] - 中信证券研究团队模型显示，中性假设下2026年3月金价有望超过每盎司4500美元，乐观假设下有望超过每盎司4800美元 [5] - 中信证券指出美国联邦债务问题恶化、美元信用受质疑、全球央行放量购金等因素构成对黄金市场的支撑 [4]