报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外消费持续高位，印度延续大幅增长，2025年1 - 5月海外粗钢产量累计35151万吨，同比降0.8%，5月同比增0.3%；海外粗钢消费累计40416万吨，同比增1.50%，5月消费环比回升；海外需求增长使国内钢材出口大增，1 - 6月折粗钢累计净出口5266万吨，同比增20.6% [4][16] - 内需持稳出口大增，原料需求旺盛，2025年1 - 6月国内粗钢累计产量55152万吨，同比增0.4%，6月产量同比转正；粗钢累计消费48481万吨，同比增0.7%；上半年折粗钢净出口累计6362万吨，同比增21.3%；6月粗钢加出口总计9621万吨，同比增5.4%；同期国内生铁产量累计44865万吨，同比增3.1%，铁矿消费增加2198万吨，6月日均铁水产量257.2万吨，同比增6.3% [4][25] - 铁元素供给偏紧，库存中位运行，1 - 6月国内钢材消费有韧性，6月内需转好，粗钢消费同比增3.3%，出口亮眼，折粗钢净出口增长率+22.1%；上半年钢厂以销定产，钢材库存去化，同比低于去年550 +万吨；废钢消费微降，铁水产量旺盛；铁矿供应丢失，全口径铁矿石及铁元素库存去化，目前铁矿石总库存中位，钢材及废钢库存低位，铁元素库存中低位，短期铁矿紧平衡 [5][56][57] - 产量及进口下降，碳元素供给偏紧，今年碳元素供给受产量及进口影响，市场紧平衡，库存去化；春节后碳元素去库趋势强，受国内高供应及动力煤价格影响，焦煤价格下行后反弹；6月中旬起，焦煤供应下降，煤焦及碳元素库存去化，焦煤库存显著，后续需关注焦煤进口及产量恢复情况 [7][72] - 铁元素与碳元素再评估，基于国内钢材消费同比增0.4%及下半年铁矿石进口增量，全年铁矿石供需略偏宽松，港口库存将累库但幅度不及预期；预计2025年焦炭消费同比增652万吨，产量增439万吨，焦炭市场紧平衡，库存低位；预计焦煤消费增加，产量同比增，进口下降，焦煤市场紧平衡，库存降至低位 [3][7][84] 根据相关目录分别进行总结 2025年1 - 5月全球钢铁行业供需分析 - 海外消费持续高位，印度延续大幅增长，2025年1 - 5月海外粗钢产量累计35151万吨，同比降0.8%，5月同比增0.3%；海外粗钢消费累计40416万吨，同比增1.50%，5月消费环比回升；海外需求增长使国内钢材出口大增，1 - 6月折粗钢累计净出口5266万吨，同比增20.6% [4][16] - 内需持稳出口大增，原料需求旺盛，2025年1 - 6月国内粗钢累计产量55152万吨，同比增0.4%，6月产量同比转正；粗钢累计消费48481万吨，同比增0.7%；上半年折粗钢净出口累计6362万吨，同比增21.3%；6月粗钢加出口总计9621万吨，同比增5.4%；同期国内生铁产量累计44865万吨，同比增3.1%，铁矿消费增加2198万吨，6月日均铁水产量257.2万吨，同比增6.3% [4][25] - 反倾销调查扰动，出口仍维持韧性，2024年中国钢材出口超一亿吨，2025年1 - 6月国内钢材出口5815万吨，较去年增475万吨；部分出口目的地有降幅，与加征关税有关，除部分品种材受影响外，其它品种材出口仍增长，需关注反倾销调查影响 [32] 铁元素供给偏紧，库存持续中位运行 - 国产矿产量环比回落，上半年供给同比下降，1 - 6月我国国产铁矿精粉累计产量12862吨，同比降5.0%，预计下半年回补部分产量 [42] - 澳洲巴西铁矿供给补量，非主流铁矿供应持续收缩，1 - 6月我国铁矿石进口总量59255万吨，同比降2.9%；从澳大利亚进口36417万吨，同比微降0.1%；从巴西进口11948万吨，下降4.1%；南非和印度铁矿石进口分别为2050万吨和1317万吨，同比分别+3.4%和 - 46.5%；其他非澳巴印南四国铁矿石进口7503万吨，同比 - 2.0%；6月澳洲和巴西进口降幅收窄，非主流供应收缩；截至7月21日，钢联45港到港量累计同比减少2762万吨，6月下旬以来，澳洲到港量持续下降，巴西到港量先升后降，非主流到港量稳步下降 [44][54] - 内需维持韧性出口强，铁元素库存中低位运行，1 - 6月国内钢材消费有韧性，6月内需转好，粗钢消费同比增3.3%，出口亮眼，折粗钢净出口增长率+22.1%；6月内需与出口总量环比降，同比增6.2%；上半年钢厂以销定产，钢材库存去化，同比低于去年550 +万吨；废钢消费微降，铁水产量旺盛；叠加铁矿供应丢失，全口径铁矿石及铁元素库存去化，目前铁矿石总库存中位，钢材及废钢库存低位，铁元素库存中低位，短期铁矿紧平衡 [56][57] 产量及进口下降，碳元素供给相对偏紧 - 跌价叠加安全生产，国产焦煤有所下降，2023年以来煤矿事故使煤炭生产受冲击，国家出台多项安全政策；今年年初国产焦煤供应回升，6月受价格下行影响，煤矿库存顶仓压力加大，样本矿山日均原煤和精煤产量低于去年同期，焦煤产量回升不及预期，需持续关注 [58][60] - 价格持续下跌，焦煤进口下降，过去几年蒙煤、俄煤进口增加，2024年中国焦煤净进口量达12114万吨；2025年1 - 6月我国炼焦煤净进口量5282万吨，同比降7.36%，减少420万吨；从蒙古进口2475万吨，减少479万吨；从俄罗斯进口1481万吨，减少2万吨；从澳大利亚进口255万吨，减少23万吨；受关税影响，上半年从美国进口焦煤291万吨，同比增加206万吨，5 - 6月进口为0，需关注进口焦煤资源情况 [62][63] - 碳元素供需紧平衡，库存结构持续优化，今年碳元素供给受产量及进口影响，市场紧平衡，库存去化；春节后碳元素去库趋势强，受国内高供应及动力煤价格影响，焦煤价格下行后反弹；6月中旬起，焦煤供应下降，煤焦及碳元素库存去化，焦煤库存显著，当下碳元素库存结构均衡，需关注焦煤进口及产量恢复情况 [72] 铁元素与碳元素再评估 - 铁元素供给有望回升，铁矿石库存中高位运行，4月海外消费不及预期，下修海外粗钢产销数据，预计2025年海外全年粗钢消费同比增1.4%，产量下降 - 0.1%，进口需求旺盛；海外废钢消费减少679万吨，全铁产量增加612万吨，折铁矿石消费增加979万；6月国内需求好于预期，维持年度国内消费增速；基于国内钢材消费同比增0.4%及下半年铁矿石进口增量，全年铁矿石供需略偏宽松，港口库存将累库，但幅度不及预期 [77][80] - 产量增进口降、煤焦供需紧平衡，预计2025年焦炭消费同比增652万吨，产量增439万吨，焦炭市场紧平衡，库存低位；2025年焦煤消费量增加645万吨，同比增1.2%；国内焦煤产量下滑，即使下半年与去年持平，全年产量仍同比增；焦煤进口减量，年度进口量将明显下降，焦煤市场紧平衡，库存降至低位 [84][91][93]