报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1、2月宏观数据显示房地产继续下滑，制造业特别是汽车连续两月环比回落，基建需求拖底[6] - 本期五大材表需环比增加，增幅缩窄，螺纹钢、热卷、线材表需增长为五大材表需增长提供正向驱动；螺纹钢产量环比下降，库存下降为表需增长贡献较大；线材供需两旺；热卷表需增加主要因产量增加，库存起负面影响[6] - 当期数据显示建材强于制造业，热卷强于冷轧和中厚板，整体震荡，螺纹钢2610合约和热卷2610合约震荡[6] 根据相关目录分别进行总结 1、供需平衡表 - 2025 - 2026年生铁、粗钢、钢材产量及相关环比、同比数据有不同变化，如2026年2月生铁产量7529.40万吨，粗钢产量8601.90万吨，钢材产量13442.14万吨等[12] - 2025 - 2026年钢材出口、钢坯出口、钢材进口量及相关环比、同比数据有不同变化，如2026年2月钢材出口784.00万吨，钢坯出口137.23万吨，钢材进口37.00万吨等[12] - 2025 - 2026年粗钢、钢材表观消费量及相关环比、同比数据有不同变化，如2026年2月粗钢表观消费量环比 -4.88%，钢材表观消费量环比 -1.79%等[13] - 2025 - 2026年总耗钢、房产 + 基建耗钢、制造业耗钢、出口耗钢量及相关环比、同比数据有不同变化，如2026年2月总耗钢3399.03万吨，同比 -6.31%等[13] 2、下游宏观需求 - 展示了房地产 + 基建耗钢、制造业用钢、总耗钢、出口（含钢坯、不含钢坯、钢坯）的历年数据图表[15][17][20][22][24][26] 3、行业基本面 供给 - 展示了五大材、螺纹钢长流程、短流程、热卷、冷轧、中厚板产量及94家独立电炉厂开工率的历年数据图表[33][36][42][45][47][40] 总库存 - 展示了五大材总库存、社会库存、厂库，螺纹钢总库存、社会库存、厂库，热卷总库存、33城社会库存、厂库，冷卷总库存、26城社会库存、厂库，中厚板总库存、31城社会库存、厂库，唐山钢坯库存的历年数据图表[49][51][52][54][56][58][61][62][63][65][68][70][72] 表需 - 展示了五大材、螺纹钢、热卷、冷轧、中厚板表需的历年数据图表[74][76][79][82][84] 4、价格 基差 - 展示了01、05、10螺纹基差和01、05、10热卷基差的历年数据图表[86][88][90][93][95][97] 期限结构 - 展示了螺纹钢和热卷期限结构数据[99][102] 月间差 - 展示了01 - 05、05 - 10、10 - 01螺纹和01 - 05、05 - 10、10 - 01热卷月间差的历年数据图表[105][107][110][113][116][119] 卷螺差 - 展示了01、05、10卷螺差的历年数据图表[122][125][128] 5、仓单 - 展示了螺纹钢和热卷仓单的历年数据图表[131][133]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周钢材产量继续回升，螺纹钢产量与去年同期相近，热卷处于同期低位；建筑钢材回升速度与去年同期相近，热卷需求偏弱，冷卷、中厚板为同期最高水平，需求韧性较强；钢材库存小幅下降，进入去化阶段，但螺纹华东库存偏高，热卷仓单量同期最高；钢材整体基本面矛盾不明显，驱动不强；铁水产量明显恢复，对原料需求形成支撑；地缘扰动仍在持续，铁矿石可流通资源问题仍未解决，成本端存在一定支撑 [2] - 螺纹基差驱动偏多，热卷基差偏空；钢厂利润整体尚可，存在继续复产预期，供应端将继续回升；房地产、基建投资数据偏弱，冷轧、中厚板需求较旺盛，分化仍在进行；后期钢材整体需求恢复速度带动的去库斜率比较关键，同时原料端受非供需扰动较大，带来支撑；目前黑色自身缺少强驱动，后期交易逻辑存在向现实供需切换的可能，现货宜逢高销售或择机套保 [2] 根据相关目录分别进行总结 钢材月度数据 - 2025年12月生铁当月量6072万吨，同比降9.9%，累计量13770万吨，同比降2.7%；粗钢当月量6818万吨，同比降10.3%，累计量16034万吨，同比降3.6%；钢材当月量11531万吨，同比降3.8%，累计量22119万吨，同比降1.1%；钢材进口当月量37万吨，同比降33.5%，累计量83万吨，同比降21.7%；钢材出口当月量784万吨，同比降2.5%，累计量1559万吨，同比降8.1% [4] 五大材周度数据 - 2026年3月20日当周，螺纹钢产量203.33万吨，变化8.03，产量累计同比 -7%，消费208.09万吨，变化31.28，消费累计同比 -10%，库存889.41万吨，变化 -4.76，同比6.26%；线材产量80.58万吨，变化3.01，产量累计同比0%，消费85万吨，变化15.57，消费累计同比 -2%，库存192.86万吨，变化 -4.09，同比10%；热卷产量300.21万吨，变化4.95，产量累计同比 -5%，消费310.51万吨，变化15.15，消费累计同比 -5%，库存461.29万吨，变化 -10.3，同比13%；冷卷产量88.85万吨，变化0.58，产量累计同比2.22%，消费94.61万吨，变化3.41，消费累计同比2.81%，库存183.08万吨，变化 -5.76，同比13.81%；中厚板产量166.85万吨，变化2.28，产量累计同比4.32%，消费170.6万吨，变化4.99，消费累计同比4.24%，库存219.59万吨，变化 -3.75，同比6.75%；合计产量839.82万吨，变化18.85，产量累计同比 -2.86%，消费868万吨，变化70，消费累计同比 -3.24%，库存1946万吨，变化 -28.66，同比8.84% [5] 钢材生产利润 - 2026年3月19日，华东螺纹钢 - 高炉利润110，变化 -18；螺纹钢 - 电炉 - 谷电利润31，变化 -2；螺纹钢 - 电炉 - 平电利润 -90，变化 -2；热卷 - 高炉利润62，变化 -8。华北螺纹钢 - 高炉利润80，变化 -10；螺纹钢 - 电炉 - 谷电利润0，变化0；螺纹钢 - 电炉 - 平电利润 -84，变化0；热卷 - 高炉利润 -34，变化2。华中螺纹钢 - 高炉利润175，变化0；螺纹钢 - 电炉 - 谷电利润 -10，变化0；螺纹钢 - 电炉 - 平电利润 -142，变化0；热卷 - 高炉利润85，变化0 [20] 钢材需求 - 今年以来30大中城市的商品房成交面积与去年同期累计同比降19%，100城土地累计成交面积同比增1.4% [27] - 2025年我国对伊朗出口钢材仅27万吨可忽略不计，对海湾七国出口约1400万吨，占我国钢材出口总量约11.7%，因霍尔木兹海峡关闭，我国对此地区的钢材出口订单和发运已受影响，战争短期对我国钢材出口有不利影响，若战争持续，当地钢材缺口或需我国填补，形成间接利好；今年1 - 2月钢材出口同比降8% [35] 钢材库存 - 螺纹钢基差本周略有回升，同比略高，目前产量及表需与去年同期相近，部分地区出现规格加价现象，本周进入去库阶段，杭州库存为同期最高水平，面临去库压力，基差走强空间有限 [49] - 热卷基差本周低位波动，库存偏高，仓单为同期高位，对基差形成压制，目前基差已降至同期低位，继续走弱的空间有限 [53] - 螺纹5 - 10月差本周波动不大，去库阶段月差易走弱，杭州库存水平偏高，月差后期或偏弱运行 [59] - 热卷5 - 10月差略有走强，仓单及去库压力下继续走强的空间有限 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对钢材、铁矿、双焦、动力煤等黑色建材行业品种进行分析，认为钢材供需有所改善但库存制约价格，短期跟随原料波动；铁矿短期供需矛盾未激化，维持震荡，长期供需宽松；双焦供需相对平衡，价格震荡；动力煤供需转弱，短期煤价承压 [1][3][6][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材市场 - 期现货情况：昨日钢材期货价格震荡，国内市场价格涨跌互现，全国建材成交10.13万吨，成交量有所回升 [1] - 供需与逻辑：目前建材供需双弱、库存略高，板材产量高、需求韧性强但库存压力大，旺季来临供需有望好转，库存压力制约价格，中东局势间接支撑钢价底部，短期跟随原料波动，关注旺季去库和原料价格 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [2] 铁矿市场 - 期现货情况：昨日铁矿石期货价格震荡走弱，唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅波动，贸易商随行就市，钢厂刚需采购，本期全球发运3049万吨、环比增5.2%，45港到港量2215万吨、环比跌15.1% [3] - 供需与逻辑：本周全球发运环比回升，高矿价刺激供给，港口限制使实际供给压力缓和，钢厂限产结束铁水产量将回升，短期供需矛盾未激化，海运成本提升，矿价震荡，长期供需宽松、高库存压制价格，关注中东局势、非主流发运、库存和谈判进展 [3] - 策略：单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [4] 双焦市场 - 期现货情况：昨日双焦期货震荡，产地煤价平稳，蒙5原煤报价1100元/吨左右、环比上涨，入炉煤成本抬升，化产价格反弹使焦化利润尚可 [5] - 供需与逻辑：两会后产地煤矿复产，蒙煤通关高位，焦煤供应增长；焦化利润好，焦企和钢厂将提产，煤焦供需矛盾有限，价格偏稳，关注中东局势对煤价情绪影响 [6] - 策略：焦煤、焦炭单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [7] 动力煤市场 - 期现货情况：主产区煤价震荡偏弱，港口煤价下跌，产地供应回升、部分终端补库需求释放，港口库存增长、下游需求疲软，进口煤海运费涨、到岸成本升、内外贸价差拉大 [8] - 供需与逻辑：两会后煤炭供给提升，消费受季节影响转弱，煤价短期震荡偏弱，油气价格上涨未完全传导至煤炭，关注非电煤消费和补库情况 [8] - 策略：未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日钢价维持震荡走势，上午上涨下午回落，钢材现货成交一般，期现以低价拿货为主 [6] - 本周五大材小幅增产，螺纹增产热卷减产，钢厂处于停产检修模式，预计本周铁水下滑 [6] - 下游需求季节性回升，表现尚可，但库存加速累积，螺纹累库快，本周热卷转向去库 [6] - 全国下游工地资金到位程度好转，但开复工和资金情况弱于往年 [6] - 出口接单表现尚可，热卷供需有所改善，但整体库存水平仍高，供需有压力 [6] - 海外地缘摩擦增大，能源价格与海运运费上涨，若摩擦加剧可能带动钢材原料成本抬升 [6] - 盘后消息称纽曼粉销售受阻，可能影响后续铁矿石供应，短期钢价维持震荡偏强行情 [6] - 后续需关注铁水生产情况、下游需求表现及海外地缘政治摩擦 [6] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 螺纹期货方面，RB05、RB10、RB01合约价格较昨日分别上涨5元、5元、4元，05、10、01合约螺纹盘面利润较昨日分别下降12元、12元、15元 [2] - 螺纹现货方面，上海中天、南京钢铁、山东石横、唐山唐钢等地区价格较昨日均上涨10元，各地区基差和现货利润有不同表现 [2] - 热卷期货方面，HC05、HC10、HC01合约价格较昨日分别上涨6元、6元、7元，05、10、01合约热卷盘面利润较昨日分别下降11元、11元、12元 [2] - 热卷现货方面，天津河钢、乐从日钢、上海鞍钢等地区价格有不同程度上涨，各地区基差和现货利润有不同表现 [2] 第二部分 市场研判 相关价格 - 上海中天螺纹3190元（+10），北京敬业3140元（+10），上海鞍钢热卷3250元（-），天津河钢热卷3170元（-） [5] 交易策略 - 单边：跟随海外情绪维持震荡偏强走势 [7] - 套利：建议逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有 [7] - 期权：建议观望 [8] 重要资讯 - 截至3月11日，全国10692个工地开复工率为42.5%，环比提升19个百分点，农历同比下降5.2个百分点；劳务上工率43.9%，环比提升14.2个百分点，农历同比下降5.8个百分点；资金到位率42.8%，环比提升7.4个百分点，农历同比下降0.8个百分点 [9] - 司法部部长贺荣表示今年政府立法工作将重点突出优化营商环境，制定全国统一大市场建设条例 [10] 第三部分 相关附图 - 包含螺纹钢和热轧板卷不同合约的基差、价差、盘面利润、现金利润、成本等相关图表 [15][17][22]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看空 [1] - 热卷：谨慎看空 [1] - 铁矿石：谨慎看多 [1] - 焦炭：谨慎看空 [1] - 焦煤：谨慎看空 [1] - 锰硅：谨慎看多 [1] - 硅铁：谨慎看多 [1] - 玻璃：谨慎看空 [1] - 纯碱：谨慎看空 [1] 报告核心观点 - 螺纹钢需求同比弱，铁水产量环比升且高于往年，钢材供需偏宽松，原料供应高，弱现实压制，美伊战事有扰动，短期行情或震荡反复 [1][4][5] - 热卷产量及表需平稳，库存绝对水平高，供需变化符合季节性，基差窄幅波动，钢材弱现实中期压制行情，供需有压力，美伊战事有扰动，短期或震荡反复 [1][4][5] - 铁矿石铁水产量先降后有回升预期，港口库存积累，本期供给缩量，基本面好转，中澳铁矿谈判升级推涨矿价，原油系大跌有情绪性压力 [1][8] - 焦炭供应端除河北部分焦企限产，其余开工持稳，两会期间钢厂部分高炉限产，铁水产量降，钢厂提降，补库意愿不足，商品情绪反复 [1][12] - 焦煤国内煤矿复产，矿山日均产量环比升，铁水产量环比降，下游补库意愿不足，供需趋向宽松，商品情绪反复 [1][16] - 锰硅产区开工率低，需求转增，库存下降，部分主流锰矿山4月报价涨，成本支撑强，商品情绪反复但基本面和低估值有支撑 [1][19][20] - 硅铁产区供应降，需求转增，库存下降，新一轮钢招开启，关注钢厂报价，商品情绪反复但基本面和低估值有支撑 [1][19][20] - 玻璃两会地产表述延续前期政策，生产企业累库，基本面供需双弱，日熔量14.85万吨，弱需求下需供给减量消化库存，原油价格扰动加剧 [1][23] - 纯碱厂内库存创新高，上游开工率87%，地产需求弱，光伏+浮法日熔量23.6万吨，重碱需求支撑不足，能源价格涨带动成本上升 [1][27] 各品种相关数据总结 钢材 - 期货价格：螺纹01为3174（涨33）、05为3119（涨31）、10为3147（涨32）；热卷01为3291（涨28）、05为3270（涨40）、10为3282（涨38） [2] - 现货价格：唐山普方坯2960（涨30），螺纹多地价格有涨跌，热卷多地价格有涨跌 [2] - 基差、价差等：螺纹和热卷各合约基差、期货价差、卷螺差等有不同变化 [2] 铁矿石 - 期货价格：铁矿01为741（涨12）、05为785（涨13）、09为758（涨12） [6] - 现货价格：PB粉773（涨9）等 [6] - 价差/比价、基差等：各合约价差、比价及基差有不同变化，海运费、现货指数有涨跌 [6] 焦炭 - 期货市场：各合约价格上涨，基差下降 [11] - 现货报价：多地价格持平 [11] - 周度数据：产能利用率、铁水产量等有变化，库存部分上升部分下降，独立焦化企业吨焦利润上升 [11] 焦煤 - 期货市场：各合约价格上涨，基差下降 [15] - 现货报价：多地价格持平，京唐港澳洲主焦上涨 [15] - 周度数据：产能利用率、产量等有变化，库存下降 [15] 铁合金 - 期货价格：锰硅和硅铁各合约有涨跌 [18] - 现货价格：硅锰多地价格下降，硅铁部分地区有涨跌 [18] - 基差、价差等：各合约基差、价差有不同变化，周度数据显示开工率、产量、库存有变化 [18] 玻璃 - 期货市场：各合约价格上涨，主力持仓量和加权持仓量下降，加权成交量上升，仓单持平 [22] - 基差&价差：主力基差等有变化 [22] - 现货市场&产业链：多地价格持平或微涨，成本有变化，日熔量下降，库存上升 [22] 纯碱 - 期货市场：各合约价格上涨，主力持仓量下降，加权持仓量和加权成交量上升，仓单下降，预报仓单持平 [26] - 基差&价差：主力基差等有变化 [26] - 现货市场&产业链：多地价格有涨跌，开工率、光伏+浮法日熔量下降，企业库存上升 [26]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看空 [1] - 热卷：谨慎看空 [1] - 铁矿石：谨慎看多 [1] - 焦炭：谨慎看空 [1] - 焦煤：谨慎看空 [1] - 锰硅：谨慎看多 [1] - 硅铁：谨慎看多 [1] - 玻璃：谨慎看多 [1] - 纯碱：谨慎看多 [1] 报告的核心观点 钢材 - 螺纹需求同比弱，铁水产量环比升且高于往年同期，钢材供需偏宽松，原料供应高，弱现实压制，美伊战事扰动，短期行情震荡反复 [1][4][5] - 热卷产量及表需平稳，库存绝对水平高，供需符合季节性特征，基差平水附近窄幅波动，钢材弱现实中期压制行情，美伊战事扰动，短期震荡反复 [1][4][5] 铁矿石 - 铁水产量先降后有回升预期，港口库存积累，钢厂按需拿货，本期供给缩量基本面好转，中澳铁矿谈判升级推涨矿价，原油系大跌或有情绪压力 [1][8] 焦炭 - 除河北部分焦企限产，其余地区开工持稳，两会期间钢厂部分高炉限产致铁水产量降，钢厂提降且补库意愿不足，商品情绪反复 [1][12] 焦煤 - 国内煤矿集中复产，矿山日均产量环比升，铁水产量环比降，下游补库意愿不足，供需趋向宽松，商品情绪反复 [1][16] 铁合金 - 锰硅产区开工率低，需求增库存降，部分主流锰矿山4月报价涨，成本支撑强 [1][19] - 硅铁产区供应降，需求增库存降，新一轮钢招开启，关注钢厂报价情况 [1][19] 玻璃 - 两会地产表述延续前期政策，生产企业累库，基本面供需双弱，日熔量14.85万吨，需供给减量消化库存，原油价格扰动加剧 [1][23] 纯碱 - 厂内库存创历史新高，上游开工率87%同期中性，地产需求弱，光伏 + 浮法日熔量23.6万吨，重碱需求支撑不足，能源价格涨带动成本上升 [1][27] 各品种价格及相关数据情况 螺纹钢和热卷 - 螺纹01最新3174，涨跌33；螺纹05最新3119，涨跌31；螺纹10最新3147，涨跌32；热卷01最新3291，涨跌28；热卷05最新3270，涨跌40；热卷10最新3282，涨跌38 [2] - 唐山普方坯最新2960，涨跌30；张家港废钢最新2160，涨跌0；螺纹（多地）、热卷（多地）有对应现货价格及涨跌 [2] - 螺纹、热卷有对应基差、期货价差、现货价差及相关涨跌数据 [2] 铁矿石 - 铁矿01最新741，涨跌12；铁矿05最新785，涨跌13；铁矿09最新758，涨跌12；PB粉最新773等；有对应价差/比价、基差、海运费、现货指数及涨跌数据 [6] 焦炭 - 期货市场焦炭1月合约1906.0，涨跌50.5等；有对应基差、合约间价差数据；现货报价吕梁准一级冶金焦出厂价1230等；周度数据全样本独立焦企产能利用率74.0%等 [11] 焦煤 - 期货市场焦煤1月合约1468.0，涨跌42.0等；有对应基差、合约间价差数据；现货报价吕梁主焦1310等；周度数据样本洗煤厂开工率61.5%等 [15] 铁合金 - 锰硅01最新6248，涨跌26；硅铁01最新5960，涨跌58等；有对应现货价格、基差、价差分析及周度数据（企业开工率、产量、库存等） [18] 玻璃 - 期货市场FG01收盘价1280，涨跌25等；有对应主力持仓量、加权持企量、加权成交量、FG仓单、基差&价差数据；现货市场湖北1090等，有对应产业链相关数据（成本、日熔量、库存等） [22] 纯碱 - 期货市场SA01收盘价1358，涨跌26等；有对应主力持仓量、加权持企量、加权成交量、SA仓单、SA预报仓单、基差&价差数据；现货市场沙河1260等，有对应产业链相关数据（开工率、光伏 + 浮法日熔、企业库存等） [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月钢材供应平稳，高炉稳定、电炉开工率骤降使螺纹钢产量回落，热卷因长流程支撑供应维持高位；3月随着电炉复产和高炉开工恢复，钢材供应将温和回升 [3][47] - 2月钢材需求受春节假期冲击走弱，3月随着下游工地复工和基建发力，需求将季节性恢复，但房地产拖累和制造业隐忧仍在，回升强度有待观察 [3][47] - 未来一个月钢价或震荡反弹，因下游工地复工和基建推进使需求进入季节性时段，供给虽回升但提产动力有限，两会政策提供信心；螺纹钢参考区间2950 - 3200元/吨，热卷3100 - 3300元/吨 [3][48] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2月钢材期货震荡走弱，螺纹钢主力合约月初最高3139元/吨，最低3005元/吨，收于3067元/吨，月跌61元，跌幅1.95%；热卷同步下行创半年新低；假期使产业矛盾累积，需求季节性走弱，库存大幅累积；节后螺纹钢下探3000元/吨后反弹企稳，3月两会召开，宏观预期转好，钢材期货低位支撑增强 [8] 钢材基本面分析 供应平稳回升 - 2月钢材生产平稳但长短流程分化，高炉开工率维持80%附近，电炉开工率从70.66%骤降至10.14%，产能利用率由55.71%降至7.35%，短流程产量从32.21万吨回落至2.6万吨；螺纹钢周产量165万吨，环比降35万吨，热卷周产量310万吨，环比微增0.4万吨 [13] - 3月钢材生产预计稳中有升，两会期间华北铁水产量或短暂回落，此后回升，热卷产量受影响；节后电炉复产，螺纹产量快速回升，但受盈利制约，钢厂盈利面仅39.83%，短流程仍亏损，大幅提产动能不足，供应延续平稳，螺纹增量更显著，热卷保持高位 [14] 关注3月中旬见顶节奏 - 2月钢材库存春节累库，供需错配，品种间分化显著；截至3月5日，五大品种钢材总库存1952万吨，月环比增加614万吨，同比增加91万吨；社库1403万吨，环比增加462万吨，厂库549万吨，环比增加151万吨；螺纹库存总量876万吨，环比增加356万吨，同比增加15万吨，热卷库存总量472万吨，环比增加112万吨，同比增加43万吨，创近年农历同期最高 [19] - 元宵节后下游工地复工加快，建筑钢材预计3月中旬库存见顶，板材高供应、高库存矛盾凸显，北方主产区库存压力大 [19] 需求复苏强度有待观察 - 2月钢材需求受春节假期冲击明显回落，全国建材成交量环比降29.40%，杭州螺纹出库量降至10300吨，水泥出库量骤减至22万吨；螺纹表需最低降至41万吨，热卷表需最低至247万吨，五大品种表需最低至537万吨；终端表现疲软，房地产投资不佳，1 - 2月重点房企拿地总额同比下降52.4%，基建实物工作量形成滞后，制造业乘用车销量环比下降，三大白电3月排产同比下降4%，外需受人民币升值与关税扰动，出口订单边际下滑 [22] - 3月随着工地复工与基建发力，需求或边际改善，但房地产与制造业隐忧仍存，回升强度有待观察 [22] 宏观政策积极稳健，房地产仍在风险行列 - 3月两会召开，财政政策积极，以“加力提效”为方向，扩大支出规模、优化结构，延续减税降费政策；货币政策稳健灵活，“精准有力”，深化结构性工具运用，降低融资成本 [24] - 房地产政策聚焦“稳预期、防风险、惠民生”，供给端“保交楼”，优化土地供应；需求端因城施策，松绑限购限贷、降首付利率，加快租购并举；严管预售资金、防房企债务风险，支持优质房企融资；2025年全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%，施工面积659890万平方米，下降10.0%，新开工面积58770万平方米，下降20.4%，竣工面积60348万平方米，下降18.1%，新建商品房销售面积88101万平方米，下降8.7%，销售额83937亿元，下降12.6% [26] - 政府报告将基建作为稳增长、调结构重要抓手，强调“适度超前开展基础设施投资”，传统基建与新基建协同发力，优化投资结构，严控低效重复建设，强化项目储备与要素保障，引导民间资本参与，注重“建管并重”，提升全生命周期效能，稳妥化解地方政府债务风险 [27] - 制造业强调发展实体经济，推动高端化、智能化、绿色化发展，加大研发投入，深化“智改数转”，践行绿色发展理念；2月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.3个百分点，生产指数为49.6%，比上月下降1.0个百分点，新订单指数为48.6%，比上月下降0.6个百分点，原材料库存指数为47.5%，比上月上升0.1个百分点 [28] - 2026年钢材出口面临压力，2月海外补库需求季节性下滑，出口下行，人民币快速升值冲击出口；2025年中国钢材累计进口606万吨，同比下降11.1%，累计出口11902万吨，同比增加7.5%；热卷出口2251万吨，同比下降22%，钢筋出口399万吨，同比增加42% [44] 行情展望 - 供给端2月平稳，3月将温和回升，受钢厂盈利面偏低制约，大幅提产动能不足 [47] - 需求端2月走弱，3月将季节性恢复，但房地产拖累和制造业隐忧仍在，回升强度有待观察 [47] - 未来一个月钢价或震荡反弹，因下游工地复工和基建推进使需求进入季节性时段，供给提产动力有限，两会政策提供信心；螺纹钢参考区间2950 - 3200元/吨，热卷3100 - 3300元/吨 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 热轧卷板供需两端均走弱，供应压力缓解有限，需求韧性趋弱，供需矛盾持续累积，价格继续承压，预计维持震荡寻底态势，需关注需求变化情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 周度数据 - 周度产量301.11万吨，环比降8.50万吨，上月末值309.61万吨，本月降8.50万吨，同期值328.93万吨，同期降27.82万吨 [1] - 高炉产能利用率85.32%，环比降2.13%，上月末值87.45%，本月降2.13%，同期值85.60%，同期降0.28% [1] - 表观需求量281.57万吨，环比降9.74万吨，上月末值291.31万吨，本月降9.74万吨，同期值313.59万吨，同期降32.02万吨 [1] - 冷轧卷板周产量88.51万吨，环比增0.76万吨，上月末值87.75万吨，本月增0.76万吨，同期值85.35万吨，同期增3.16万吨 [1] - 总库存471.69万吨，环比增19.54万吨，上月末值452.15万吨，本月增19.54万吨，同期值429.66万吨，同期增42.03万吨 [1] - 厂内库存90.08万吨，环比降4.70万吨，上月末值94.78万吨，本月降4.70万吨，同期值91.93万吨，同期降1.85万吨 [1] - 社会库存381.61万吨，环比增24.24万吨，上月末值357.37万吨，本月增24.24万吨，同期值337.73万吨，同期增43.88万吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月钢材市场需求有所回升但汽车、家电等表现偏弱，需求释放强度待察，供应回升更明显，供需基本面仍偏弱，部分地区库存消化压力大 [160] - 春节前钢价下跌已计价高库存下的现货抛压利空，贸易商冬储资源多数亏损，钢价估值处低位，国内外价差拉大使钢材出口维持高位 [160] - 宏观政策有宽松预期，市场对粗钢产量压减及反内卷政策有期待，市场情绪稳定，3月国内钢材市场或震荡偏强运行，需关注重要会议表述 [160] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 2月黑色系商品震荡下跌，原料跌幅大于钢材，期货跌幅大于现货，如螺纹2605跌1.95%、铁矿2605跌5.18% [6] - 2月国际市场热卷价格除美国进口、日本市场下跌外多数上涨，美国、欧盟钢厂及南美出口涨幅较大 [7] - 2月螺纹基差扩大，热卷基差也扩大，螺纹基差从122元扩至143元，热卷基差从 -18元扩至15元 [9] - 2月螺纹现货价格多数小幅下跌，各地跌幅10 - 60元；热卷现货价格涨跌互现，广州、沈阳等上涨10 - 30元，上海、天津等下跌20 - 30元 [11][18] - 2月螺纹与钢坯价差、螺纹与废钢价差收窄，华东一、三线资源价差持平 [28] - 2月螺纹5 - 10价差、10 - 1价差及热卷5 - 10价差、10 - 1价差均有所变化，螺纹5 - 10价差从 -49元变为 -33元 [38] - 2月05合约螺矿比、螺焦比均回升，螺矿比从3.95升至4.09，螺焦比从1.82升至1.88 [42] 供应 - 2月中旬重点钢企生铁和粗钢日均产量环比分别回升4.06%和4.29% [46] - 2月螺纹周产量大幅回落，热卷周产量小幅回升，五大品种周产量回落，螺纹周产量从199.83万吨降至165.10万吨 [52] - 2月螺纹周产量北方大区小幅回升，华东大区、南方大区大幅回落 [59] - 2月短流程企业螺纹周产量大幅回落，长流程企业螺纹周产量小幅回落 [66] - 2月高炉开工率、产能利用率、日均铁水产量均有所回升，高炉开工率从79%升至80.22% [68] - 2月电炉开工率、产能利用率大幅回落，钢厂废钢库存大幅下降，电炉开工率从70.66%降至10.14% [76] 需求 - 2月全国建材成交量、杭州螺纹出库量、全国水泥出库量均回落，全国建材成交量从96296吨降至67985吨 [84] - 2月北方大区、南方大区、华东大区成交全面回落，水泥磨机开工率大幅回落 [91] - 2月螺纹表需大幅回落，热卷表需回落，五大品种表需回落，螺纹表需从176.4万吨降至80.54万吨 [98] - 2月100城土地成交面积、30城商品房成交面积回落，乘用车销量相对平稳，100城土地成交面积从339.00万平方米降至288.25万平方米 [105] 库存 - 2月五大品种库存大幅增加567.6万吨，农历同比增加134.27万吨 [112] - 2月螺纹总库存大幅增加325.07万吨，农历同比增加95.22万吨 [116] - 2月上海、杭州、北京、广州螺纹库存全面回升 [123] - 2月热卷总库存增加96.57万吨，农历同比增加37.83万吨 [129] - 2月上海、成都、乐从、天津热卷库存全面上升 [135] 利润 - 2月螺纹、热卷盘面利润小幅回升，螺纹盘面利润从 -23元/吨升至 -8元/吨，热卷盘面利润从2元/吨升至26元/吨 [139] - 2月江苏高炉钢厂吨钢盈利回升、电炉钢厂平电亏损收窄，江苏钢厂吨钢毛利从23元/吨升至58元/吨 [141] 交易数据 - 2月螺纹热卷持仓、成交、沉淀资金小幅回落 [144] 螺纹钢期权 - 有历史波动率、历史波动率锥相关数据及螺纹收盘价与期权持仓量认沽认购比率、成交量认沽认购比率相关数据 [148][151] 综合分析 - 利多因素有宏观政策有宽松预期、库存将转入消化阶段、大宗商品整体情绪偏暖、重要会议期间部分钢厂限产 [155] - 利空因素有库存累积至较高水平、钢厂总体产量将恢复增长、地产基建表现依然偏弱、钢厂出口压力加大 [155]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2月钢材行情单边回落，螺纹及热卷05合约跌幅均超2%，在商品中表现偏弱 春节前后政策真空期，预期逻辑未主导盘面 铁水产量偏高、需求偏弱、库存累积，原料端供应宽松，成本支撑减弱 [2][7] - 两会及“十五五”规划提振有限，现实供需压力累积 铁水产量处同期高位，五大材需求低于去年同期，钢材库存累积快，华东地区去库压力明显 原料端供给回升，铁矿石发运和库存高，焦煤复产、蒙煤进口恢复 若无超预期宏观政策，黑色行情或因供需压力继续回落 [2] - 卷螺差春节后往往季节性走扩，继续收缩空间有限，后期可择机建立走扩头寸 [3] 各部分内容总结 行情回顾 - 2月钢材行情单边回落 冬储阶段春节前后政策真空，预期逻辑未主导盘面 铁水产量偏高、需求偏弱、库存累积，原料供应宽松，成本支撑减弱 [7] 货币与社融 - M1增速回落，M1 - M2剪刀差转头向下 社融增速持续回落，与M2剪刀差重新进入负值区间 “热钱”流动性边际转弱，社会投资意愿低 [10] 价格指数 - 1月CPI为0.2%，PPI为 - 1.4% 1月制造业PMI为49.3，环比降0.8 [13] 钢材月度数据 - 2025年粗钢产量9.61亿吨，同比下降4.4%；生铁产量同比降3% 钢材进口同比降11.1%，出口同比增7.5% [14] 五大材周度数据 - 2026年2月27日当周，五大材产量有所下降，为同期低位；消费受春节影响回落；库存累积 [15] 钢产量 - 五大材2月以来产量下降，为同期低位 [18] 钢材生产利润 - 高炉利润变化不大，螺纹整体维持正利润，热卷利润一般 电炉利润前期不错，节前螺纹价格下行后，谷电利润回到盈亏平衡线以下 [19] 高炉生产 未提及具体内容 建材产量 - 2月螺纹钢产量整体回落，目前为同期最低水平 [24] 螺纹钢生产利润 未提及具体内容 短流程产量 - 短流程产量因春节原因回落 [29] 电炉利润 未提及具体内容 卷板产量 - 热卷产量低于去年同期，冷卷、中厚板产量为历史同期最高 [33] 热卷生产利润 未提及具体内容 钢材需求 - 需求受春节影响回落 [38] 建材消费 - 建筑钢材消费受春节影响正常回落 2025年房地产新开工、土地购置费、施工面积下降，后期房建需求难改善 2026年商品房和土地成交偏弱，30城商品房成交面积累计同比降21%，100城土地成交面积累计同比降28% [41][43][46] 房地产高频数据 - 2026年商品房成交和土地成交偏弱，30城商品房成交面积累计同比降21%，100城土地成交面积累计同比降28% [46] 水泥与混凝土 未提及具体内容 固定资产投资 - 2025年固定资产投资同比降3.8%，基建投资降1.5%，基建（不含电力热力）同比降2.2%，制造业投资增速0.6% [51] 地方债 未提及具体内容 卷板消费 - 从农历角度看，卷板消费有较强韧性，冷卷和中厚板处于同期高位 [55] 汽车与家电 - 2025年汽车销量3440万辆，同比增9.4%，出口832万辆同比增30%，国内销量2608万辆同比增4% 家电产量年内增速整体下滑，出口有增有降 2026年1月汽车销量同比降3.2%，家电产量同比增速下滑 [59] 钢材出口 - 2025年钢材出口1.19亿吨，为历史最高 2026年钢材出口许可证制度或使钢材出口阶段性减量 [62] 钢材库存 未提及整体总结内容，各品种情况如下： - 螺纹钢基差2月偏强运行，现货价格相对坚挺，但库存累积后现货有补跌可能 [75] - 热卷基差2月略有走强，仍在0附近，高库存压制基差 [79] - 螺纹月差波动不大，3月5 - 10价差通常走弱，华东高库存或带动月差季节性走弱 [85] - 热卷月差在0附近波动，变化不大 [87] 螺纹钢库存 未提及具体内容 热卷库存 未提及具体内容 其他品种库存 未提及具体内容 螺纹钢基差 - 2月偏强运行，现货价格相对坚挺，库存累积后现货有补跌可能 [75] 热卷基差 - 2月略有走强，仍在0附近，高库存压制基差 [79] 螺纹钢月差 - 波动不大，3月5 - 10价差通常走弱，华东高库存或带动月差季节性走弱 [85] 热卷月差 - 在0附近波动，变化不大 [87] 卷螺价差 - 春节后往往季节性走扩，继续收缩空间有限，后期可择机建立走扩头寸 [3] 现货区域价差 未提及具体内容 现货品种价差 未提及具体内容