A股市场结构性特征 - 2024年A股市场呈现指数上涨但个股普跌的割裂格局，年内有近70%的股票创出新低，2821只股票（占比51.03%）创下自去年对等关税以来的新低，1147只股票（占比20.7%）创下自2024年“924行情”以来的新低[5] - 市场成交额平均每天在3万亿元上下，但“牛市”体感不强，表现为宏观经济GDP增长与部分普通居民收入预期走弱并存[5] - 市场表现高度集中于“硅基”相关行业，其他行业普遍表现不佳，被描述为“舍硅基外几乎没有其他行业有好的表现”[7] 市场对“高切低”交易的预期与现状 - 部分投资者期待“硅基”抱团结束后资金能流向其他板块，实现“高切低”，类似于2021年白马抱团结束后的市场表现[8][9] - 2024年市场曾多次尝试“高切低”，当“硅基”调整时，资金流向大金融、有色、工程机械、房地产、消费等方向，但每次尝试的结果是相关板块随后创出新低[10] - 市场对“高切低”交易的尝试意愿已显著减弱，近期“硅基”调整时，其他方向同样下跌，资金宁可空仓等待也不愿持续切换，唯一走强的仍是“硅基”内的国产半导体上游设备及原材料，半导体设备ETF在特定交易日大涨3.53%并创新高[11] “硅基”行业基本面分析 - “硅基”行业当前基本面强劲，核心驱动力是AI大模型应用的收入高速增长，代表性公司Anthropic的年度经常性收入（ARR）呈现爆炸式增长：2024年12月约为10亿美元，2025年12月达到90亿美元，2026年2月为140亿美元，3月为190亿美元，4月为300亿美元，5月为540亿美元，至6月14日已达620亿美元[12][14][15][16] - 市场此前预计Anthropic在2026年ARR可达1000亿美元，当前增长轨迹显示实现该目标难度不大[16] - 尽管美股云厂商（如微软、Meta、谷歌、亚马逊）股价出现显著下跌（微软从高点下跌超30%），且巨头间竞争加剧可能约束其资本开支增速，但面对Anthropic的强劲增长，云厂商为维持竞争力，资本开支在调整后预计仍将延续[16][17][18] - “硅基”基本面的潜在风险点在于Anthropic的增速出现显著放缓，或互联网巨头施加的政治影响力产生实质影响，在此发生前，行业基本面预计继续向好[18] 非“硅基”行业面临的挑战 - 非“硅基”（文中亦称“碳基”）行业表现疲弱，除受“硅基”抱团抽血效应影响外，自身基本面弱是更主要原因[19] - 国内消费需求疲软，5月社会消费品零售总额转为负增长，6月端午节出行数据一般，预计6月社零数据也难有良好表现[19] - 部分行业面临需求弱与产能过剩的双重压力，例如汽车行业，平均产能利用率约为50-60%，尽管国产车在海外市场扩张，但相关上市公司股价普遍大幅下跌[19] - 国内经济呈现“割裂”状态：一方面产业升级、中高端制造（如汽车、新能源）出口故事展开；另一方面，企业利润端未明显改善，未能有效传导至居民收入提升，普遍产能过剩制约了增长[19] - 真正的“高切低”交易机会需等待政策重心从证明供应能力转向解决终端需求力[20]