全球市场近期调整的本质与前景 - 近期全球风险资产（主要股指、贵金属、比特币）出现共振调整，直接诱因包括沃什被提名为美联储主席带来的货币政策不确定性、美伊地缘不确定性、美股科技巨头资本开支超预期以及Anthropic新工具颠覆软件行业传统模式等 [1][22] - 此次调整呈现显著的“高切低”特征，即1月30日以来的累计调整幅度与年初以来的涨跌幅高度负相关，本质是部分资金在过度乐观和拥挤的交易背景下，借利空事件获利了结，进行全球资产与内部风格的“再平衡”，而非基本面或政策路径出现实质性变化 [2][22] - 支撑春季行情的国内核心逻辑——向好的基本面、政策“开门红”与充裕流动性均未改变，随着前期调整释放风险，市场情绪冲击最大的时刻或正过去，2月6日比特币、美股、中概股、贵金属等风险资产企稳反弹显示全球风险偏好已在逐步修复 [3][25] - 当前A股与港股已调整出一定性价比，尤其是港股情绪指数已回落至去年12月19日底部水平，并跌穿滚动一年均值-1.5倍标准差，显示港股已到值得重点关注的区间 [3][25] 后续市场环境与“春节效应” - 后续将进入有利于权益资产的环境：事件催化方面，中美将进入宏观数据披露窗口（中国CPI、PPI、社融，美国非农、CPI），国内外AI应用等产业层面催化也将在春节前后集中演绎 [7][28] - 日历效应（“春节效应”）方面，春节后随着风险偏好提升、增量资金释放，主要指数胜率迎来明显提升，风格上以小盘、成长、主题为代表的高弹性板块明显占优，市场向上空间有望再次打开 [8][28] - 根据历史数据统计，春节后（T+5至T+20）中证2000、小市值、亏损股、非基金重仓股等板块相对全A胜率极高，普遍达到90%或100% [31] 春节前后重要事件与产业催化日历 - **2月上旬**：欧佩克+月度会议（2月1日）；百度文心/腾讯元宝分别启动5亿元/10亿元新春红包活动，阿里千网App加入（1月26日/2月1日）；美国ISM制造业PMI（2月2日）；Palantir、AMD、礼来、诺和诺德、谷歌财报（2月3-5日）；思科人工智能大会（2月4日）；光伏行业研讨会（2月5日）；亚马逊财报（2月6日）；全国钠电池创新发展高峰论坛（2月7-8日）[9][30] - **2月中旬**：中美关键宏观数据密集发布，包括中国1月CPI、PPI（2月11日）、美国1月非农与CPI（2月11日）、中国1月金融数据（2月15日前后）[9][30] - **春节假期及前后**：春节假期为2月15日至23日共9天；字节跳动旗下火山引擎成为总台春晚独家AI云合作伙伴，宇树科技成为春晚机器人合作伙伴（2月16日）；特斯拉FSD将停售买断版仅提供订阅（2月14日后）[9][30] - **2月下旬至3月**：美联储公布货币政策会议纪要（2月19日）；苹果年度股东大会（2月24日）；美国总统发表国情咨文（2月24日）；英伟达财报电话会议（2月26日）；xAI的Grok模型或将大升级，OpenAI或推聊天机器人广告服务，苹果计划发布由Gemini驱动的Siri，DeepSeek V4、字节与阿里新一代旗舰AI模型可能推出，特斯拉或正式发布Optimus V3量产原型机（2月-3月）[9][30] 春节行情配置方向与线索 - 相对胜率看，春节后科技制造、资源品&基建链明显占优，原因在于春节后风险偏好提升驱动成长板块，以及“金三银四”开工旺季叠加两会后政策落地对资源品&基建链形成提振 [11][32] - 具体重视三条线索：1) **TMT**：关注受海外映射影响较大的AI硬件（北美算力链、国内半导体产业链）的修复；2) **高端制造**：包括新能源（电池储能、电网、光伏）、创新药等；3) **涨价链**：关注国内逻辑主导方向的修复，包括化工、建材、钢铁等 [14][35] - 主题投资方面，后续产业层面密集催化，叠加基本面空窗期与节后风险偏好提升，有利于主题演绎，AI应用（计算机、传媒、人形机器人）后续催化密集且当前拥挤度合理，可重点提升关注度 [17][38]

市场风格剧烈切换 - 2026年1月29日A股市场出现极端分化行情，以白酒、地产、金融为代表的“老登资产”大幅上涨，而以半导体、科技股为代表的“小登资产”则集体深度回调 [1] - 上证指数微涨0.16%收于4157.98点，但全市场超过3500只股票下跌，呈现“指数强、个股弱”的格局 [1][11] - 市场成交量显著放大，沪深两市合计成交额达到3.2万亿元，较前一日放大了2671亿元 [2][10] 白酒板块强势反弹 - 白酒板块整体涨幅达到惊人的9.2%，板块内泸州老窖、酒鬼酒等8只个股涨停 [4] - 贵州茅台一批价在春节前小幅回暖至1610元/瓶附近，为板块注入强心针 [5] - 资金重新审视白酒板块，其估值已处于历史较低区域，公募基金配置比例也处于低位，高股息和品牌护城河在不确定市场中成为防御性选择 [5] 房地产板块联袂上涨 - 地产指数在1月29日上涨2.95%，部分龙头房企股价出现久违的大幅上涨 [5] - 上涨逻辑包括行业供给侧出清被部分认可，以及市场对一季度末可能出台进一步稳地产政策的期待 [5][6] - 尽管销售数据疲软，但一线城市房价展现抗跌性，例如上海新房价格同比微涨5.1% [7] 科技成长板块遭遇重挫 - 半导体指数收盘跌幅约5%，前期热门个股大幅回调，港股恒生科技指数下跌也拖累了A股相关板块 [10] - 下跌直接原因是资金流出导致的抛压，部分科技股业绩增速无法匹配当前高估值 [10] - 龙虎榜数据显示，机构席位在部分半导体个股上出现集中卖出 [24] 资金流向与市场逻辑 - 市场呈现清晰的“高切低”资金切换，资金从估值高、涨幅大的“小登资产”流出，涌入估值低、位置低的“老登资产” [8][22] - 主力资金从半导体、计算机等板块流出，大量涌入食品饮料、银行和地产板块 [10] - 北向资金全天净流入56.3亿元，主要流向白酒、金融等板块 [10] 券商板块异动与市场分歧 - 证券板块在盘中有明显拉升，通常被解读为对指数有诉求的信号 [10] - 市场观点出现分歧：一种观点认为权重板块补涨是行情阶段性尾声的信号；另一种观点则认为这只是市场风格的正常轮动，有利于行情走得更远 [12][13] 后市关注焦点 - 市场关注国家层面资金动向对情绪的影响，以及北向资金能否持续流入 [15][16] - 从技术分析看，上证指数在4130-4140点区域获得支撑，短期强弱取决于能否有效突破4170点压力位 [16] - 白酒板块的持续性需观察春节假期的实际动销数据，地产板块则需关注一季度政策的落地内容和力度 [19]

市场阶段与特征 - 春季行情进入换挡期，市场从快速上升转为横盘震荡，主线不明确，行业轮动加快 [1] - 本轮春季行情两大主线商业航天和AI应用出现明显分歧，影响市场人气 [1] - 市场呈现“高切低”特征，资金偏好位置相对较低的板块，特别是强周期行业 [1] - 上市公司年报预披露正在进行，投资者需密切关注业绩兑现程度 [1] 近期市场表现 - 周一两市震荡分化，沪指高开低走全天小幅震荡，收盘仍在5天均线上方 [1] - 深圳成指表现弱于沪市，调整幅度更大，但收盘仍在5天均线上方 [1] - 两市成交金额约3.2万亿元，处于近期高点 [1] - 市场热点主要集中在石油化工和有色金属等上游行业 [1] - 投资风格方面，大盘蓝筹股强势，中小盘和科技股有所调整 [1] 市场运行节奏 - 沪指于12月中下旬启动上行趋势，1月中旬创出新高后进入横盘震荡阶段 [1] - 当前阶段主要市场特征是板块分化和市场总体波动率下降 [1] - 短期需要关注各分类指数5天均线的支撑力度 [1]

中信证券2025年金股组合更新及市场观点 - 中信证券更新其2025年金股组合，将中国平安列为高切低轮动策略的精选个股之一 [1] - 12月份市场面临美联储降息与否、中央经济工作会议部署、北美AI叙事争论等诸多变量 [1] - 考虑到增量资金以保险资管、银行理财、量化私募等绝对收益导向资金为主，A股/港股可能更多地呈现“急跌慢涨”特征 [1] - 从配置角度看，资源/传统制造业定价权重估、企业出海仍是核心增配方向 [1] - 临近年末，高切低是投资者选择之一，不少交易不拥挤品种有望迎来配置机会 [1] 中国平安投资亮点分析 - 公司在利率周期判断上比同业更具前瞻性 [1] - 公司在长债持仓和高股息布局方面领先市场 [1] - 公司在银保渠道扩展和保单价值率提升方面领先市场 [1] - 公司的保险合同服务边际正在筑底向好，质变正在发生 [1] - 公司的阿尔法回报略慢但较为确定 [1] - 公司及时大幅提升股票仓位，贝塔属性显著增强，牛市周期盛宴刚刚开始 [1] - 期待进一步推动逆周期监管，偿二代三期工程有望成为股价催化剂 [1]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[2] 核心观点 - 市场出现“高切低”倾向 科技板块资金存在获利了结可能 而估值位于低位且具备逆周期属性的建筑链条板块配置吸引力提升[1][3] - 10月广义基建固投单月同比下滑12.11% 房地产投资仍处下行区间 稳增长政策重要性凸显[3] - 建筑装饰板块在当前市场环境下或更具配置吸引力[3] 本周观点 - 市场整体走弱 上证指数下跌3.9% 创业板指下跌6.15% 调整受美国降息预期延后、美股波动及地缘政治不确定性等因素扰动[3][10] - 建议关注四大方向：1)估值低位、分红稳定的基建央企；2)“十五五”规划下在西南、西北区域具备优势的区域性施工企业；3)地产链中经营稳健的装饰板块；4)向新能源、智能制造等新领域转型的“建筑+”企业[4][11] 板块表现与推荐方向 - 基建央企推荐标的：中国建筑（PE 4.9x、股息率5.17%）、中国化学（PE 7.5x、股息率3.83%）、中国中铁（PE 5.4x、股息率4.78%）[4][11] - 区域性施工企业推荐标的：四川路桥、山东路桥、西藏天路、新疆交建等[4][11] - 地产链装饰板块推荐标的：江河集团（PE 13.8x、股息率6.82%）、亚厦股份、金螳螂等[4][11] - “建筑+”转型推荐标的：上海港湾、宏润建设、华阳国际、浦东建设等[4][11] 市场回顾 - 申万建筑装饰指数本周下滑6.11% 子板块悉数下滑[5][16] - 个股方面 本周申万建筑共有8只股票上涨 涨幅前五为：郑中设计(+14.14%)、上海港湾(+11.83%)、*ST正平(+10.18%)、北新路桥(+8.09%)、北方国际(+5.89%)[5][16] 基建数据跟踪 - 专项债：本周发行量1176.39亿元 截至2025年11月23日累计发行量72,311.75亿元 同比增加25.14%[6][20] - 城投债：本周发行量618.90亿元 净融资额129.13亿元 截至2025年11月23日累计净融资额-5,407.40亿元[6][21] 行业要闻 - 住房城乡建设部强调推进城市更新和“四好”建设 包括既有建筑改造、老旧小区改造等任务[12] - 财政部提前下达2026年城镇保障性安居工程补助资金566亿元[12] - 5项电力互济工程获核准 总投资244亿元 其中国家电网投资184亿元、南方电网投资60亿元[12] - 淮河干流浮山以下段行洪区调整和建设工程全面开工 项目总投资69.39亿元[12][13] 公司动态简评 - 中国电建2025年1月至10月新签订单9579.79亿元 同比增长0.95% 其中境外新签订单2239.84亿元 同比增长23.88%[14] - 中国核建截至2025年10月累计新签合同1238.40亿元 同比增长7.13%[14] - 中国化学2025年1—10月新签订单3126.70亿元 同比增长0.45%[14] - 维业股份子公司联合体中标澳门大学横琴粤澳深度合作区校区总承包工程 中标金额约20.86亿元[14] - 中国铁建近期中标单体15亿以上重大项目8个 合计金额496.29亿元[14] - 山东路桥拟参与沂源至邹城高速投标 项目合同预估金额102亿元[14] - 苏文电能合资设立“江苏视界新能源产业发展有限公司” 注册资本9000万元 切入微电网、储能等新领域[15] - 宁波建工拟发行股份购买宁波交工100%股权 交易作价15.27亿元[15]

市场表现与资金流向 - 上周A股市场大幅调整，上证指数周跌幅达3.90%，深证成指下跌5.13%，创业板指跌幅高达6.15%，创下4月7日以来最大单周跌幅 [1][4][5] - 与市场下跌形成对比，资金借道ETF逆市净流入701.21亿元，其中股票型ETF净流入494.70亿元，跨境型ETF净流入206.51亿元 [2][6] - 市场在经历深度调整后出现企稳迹象，截至11月24日收盘，三大指数小幅上涨，共4228只个股上涨，79只个股涨停 [3] ETF资金流向结构 - 宽基指数ETF成为吸金主力，单周净流入359.31亿元，占比超过一半，主题指数ETF也获得114.82亿元的净流入 [6] - 在宽基指数中，中证500ETF单周净流入64.29亿元，创业板指ETF净流入56.99亿元，科创50ETF净流入55.33亿元，中证1000ETF获48.04亿元净流入 [6] - 行业主题ETF方面，资金仍偏爱科技股，创业板人工智能ETF南方获13.96亿元净流入，机器人ETF获13.46亿元净流入，医疗ETF、券商ETF、通信ETF分别获9.11亿元、8.08亿元和7.12亿元净流入 [9] 市场风格与配置策略 - 资金流向呈现“高切低”特征，近20日主力资金流出最多的行业为电子、电力设备、计算机、通信等前期涨幅较大的高估值板块，流入最多的行业为银行 [8] - 石油石化、传媒、消费等之前相对滞涨的板块近期涨幅相对较好，因具备安全边际而受到市场关注 [9] - 业内人士建议年底市场风格再平衡，关注股息率持续较高的高股息优质资产和基本面有向好预期的消费，同时可逢低布局AI、芯片、机器人、创新药等科技成长方向 [9][10] 市场回调原因分析 - 市场回调主要原因包括今年已上涨较多，特别是AI、机器人等热门科技成长板块具有回调压力，以及市场担忧高估值的AI产业链无法出现爆款应用来消化估值 [7] - 其他因素叠加了美联储降息预期下降和年底资金面压力 [7] - 业内人士认为近期调整是正常调整，市场大趋势未变，资金回流ETF说明很多资金是趁调整抄底 [3][6]

市场资金流向与ETF表现 - 上周A股市场大幅调整，上证指数周跌幅达3.90%，深证成指下跌5.13%，创业板指跌幅高达6.15%，创4月7日以来最大单周跌幅 [2][4] - 在市场回调之际，资金借道ETF逆市布局，上周股票型ETF和跨境型ETF合计净流入701.21亿元，展现出“越跌越买”特征 [2][4] - 宽基指数ETF成为吸金主力，单周净流入359.31亿元，占比超过一半，主题指数ETF也获得114.82亿元的净流入 [4] 主要宽基ETF资金流入情况 - 中证500ETF单周净流入64.29亿元，创业板指ETF净流入56.99亿元，科创50ETF净流入55.33亿元，中证1000ETF获得48.04亿元的净流入 [5] - 宽基ETF如沪深300、中证500因流动性优势突出，被视作底仓工具，资金“越跌越买”反映长期配置需求 [5] 市场风格切换与行业资金流向 - 资金呈现“高切低”特征，近20日主力资金流出最多的行业为电子、电力设备、计算机、通信等前期涨幅较大的高估值板块，流入最多的行业为银行 [7] - 石油石化、传媒、消费等之前相对滞涨的板块因具备安全边际而涨幅较好，受到市场关注 [7] - 行业主题ETF中，科技股仍受青睐，创业板人工智能ETF南方获13.96亿元净流入，机器人ETF获13.46亿元净流入，医疗ETF、券商ETF、通信ETF分别获9.11亿元、8.08亿元和7.12亿元净流入 [7] - 资金流出方面，近一周有20只行业主题ETF净流出逾1亿元，银行ETF、化工ETF和煤炭ETF分别净流出13.56亿元、9.64亿元和9.26亿元 [7] 市场回调原因与后市展望 - 市场回调主要原因包括今年AI、机器人等热门科技成长板块已上涨较多，存在回调压力，以及市场担忧高估值AI产业链无法出现爆款应用消化估值，叠加美联储降息预期下降、年底资金面压力等因素 [5] - 业内人士认为市场大趋势未变，年底市场风格再平衡，资金从高估值板块切换向滞涨低估值板块，关注高股息优质资产和基本面有向好预期的消费 [8][9] - 短期市场受资金面压力或继续震荡，但国内产业升级趋势势不可挡，将酝酿更多投资机会，建议关注AI、芯片、机器人、创新药等科技成长方向个股及高股息核心资产 [9]

市场整体走势与展望 - 本周科技成长板块大幅回调带动A股市场调整 [1] - 市场在连续调整后继续下行空间相对有限 [1][7] - 11月之后市场调整有望结束并迎来2026年春季行情的提前布局窗口 [1][7] - A股市场呈现明显的"高切低"特征短期行情预计仍以震荡为主 [5] - A股主要宽基指数有望呈现偏强震荡中枢逐步抬升的格局 [11] 政策与宏观事件 - 工信部将深入推进工业互联网高质量发展坚持智能化绿色化融合化方向 [2] - 国务院国资委推进央企专业化整合8组17家单位在新材料人工智能等关键领域签约 [3] - 16只硬科技主题基金同日获批包括首批7只科创创业人工智能ETF等产品 [4] 机构配置建议：科技与成长板块 - 科技板块有望再次迎来配置机会市场对AI泡沫的担忧逐渐降低 [5] - AI算力存储储能机器人等板块有反弹机会 [1][6] - AI产业发展势头依旧强劲长期价值将随盈利兑现能力增强而凸显 [9][10] - 关注以AI应用为代表的全球科技产业趋势包括AI+医药AI端侧人形机器人智能驾驶等 [7] - 高弹性的AI产业链值得关注 [11] 机构配置建议：周期与防御板块 - 投资者或转向红利股寻求防御 [5] - 商品价格上涨的周期股或持续反弹受益于"反内卷"政策下的供需格局变化 [5] - 周期股可能是2026年春季行情的基础资产基础化工和工业技术是弹性更高方向 [6] - 关注具备供给刚性的重要资源品和受益于供给侧改革的传统行业 [11] 机构配置建议：特定行业板块 - 创新药和国防军工板块值得关注 [1][6] - 锂电产业链高景气预期持续演绎因储能市场供需两旺及新能源汽车销售旺季 [8] - 受益于国内政策支持的科技创新与先进制造领域如氢能核能量子商业航天等值得关注 [7]

核心观点 - 报告将当前市场调整定性为“晴空颠簸”，认为这是全球资产共振式下跌背景下的短期波动，不改A股长期牛市趋势 [2] - 上证指数突破4000点后，单纯依赖流动性驱动的牛市逻辑已基本充分定价，市场需要从“流动性牛”向“基本面牛”过渡，在基本面牛明确之前，大盘指数预计将维持高位震荡状态 [1][2] - 风格切换在所难免，四季度“出海+低位顺周期”板块将占优，但真正的风格切换需等待向基本面牛明确过渡后才会到来 [3] - A股和港股科技板块的反弹高度依赖12月美联储是否降息，若降息落地并给出鸽派指引，将有助于科技股反弹 [4] 近期权益市场重要交易特征梳理 全球市场表现 - **全球风险资产共振下跌**：本周美股普跌，纳指累跌2.74%，标普500累跌1.95%，道指累跌1.91% [10]；欧股方面，欧元区STOXX50收跌3.14%，德国DAX收跌3.29% [11]；港股恒生指数累跌5.09%，恒生科技指数累跌7.18% [12] - **下跌驱动因素**：市场对AI板块高估值的担忧以及强劲非农数据导致的美联储降息预期降温是主要原因 [10] 全球AI投资泡沫担忧叠加美联储12月降息预期大幅下降，触发了前期过度定价的反转交易，11月以来纳斯达克跌6.1%，费城半导体指数跌11.4% [30] A股市场表现与资金流向 - **指数大幅下挫**：本周上证指数跌3.90%，沪深300跌3.77%，创业板指跌6.15%，价值风格强于成长风格，大盘股相对抗跌 [16] - **交易量能收缩**：本周全A日均交易额18597亿，环比上周有所下降 [16] - **南向资金持续流入**：截至11月21日，2025年以来南向资金累计流入港股达到12609亿元，结构上偏好金融股和石油股 [18] - **ETF资金净流入**：本周主流宽基ETF获得净流入，其中科创板大幅净流入68.97亿元，中证500、中证1000、沪深300分别净流入59.10、35.36、30.09亿元 [22] 市场调整原因分析 - **内部因素**：调整主要源于交易层面，A股“高切低”进程加速，机构重仓的高位科技板块龙头股出现明显资金流出，例如PCB、光模块、锂电、存储芯片等领域的个股 [30] Q3机构科技（TMT）仓位已突破40%，处于高仓位状态，对利多敏感度下降，对利空敏感度上升 [2] - **外部因素**：美联储12月降息预期回落叠加AI投资泡沫担忧，引发全球资本risk-off，是A股下跌的导火索和触发器 [2][30] - **流动性驱动弱化**：资金由债转股的趋势明显放缓，甚至出现股债共振下跌，表明流动性驱动的逻辑正在弱化 [31] 市场结构与风格特征 - **“高切低”行情进行中**：A股高切低指数从9月下旬区间高位60%回落至当前36%附近，距离区间低点30%仍有一定距离，预计本轮高切低行情在年底前难言结束 [3][42] 10月以来涨幅靠前的行业为煤炭、银行、石油石化、建筑和公用事业等低位板块 [42] - **科技板块交易拥挤度下降**：TMT指数成交额占比当前为27%左右，已接近25%的历史底部区间，资金从计算机、电子、通信等行业流出，可能涌入了电力设备、化工和医药等行业 [42] - **风格切换向出海**：同花顺出海50指数自8月底9月初以来相对TMT指数开始取得明显超额收益，市场风格开始逐步往出海切换 [52] 内部因素：经济数据与市场基本面 - **通胀数据温和回升**：10月CPI同比上涨0.2%，为年内首次转正；PPI同比下降2.1%，降幅连续第3个月收窄，环比上涨0.1%，为年内首次上涨 [101][104] 但PPI环比的抬升主要集中在铜、金等有色品种，国内定价的螺纹、焦炭等品种价格持续偏弱 [101] - **内需偏弱格局延续**：10月经济数据全面减速，国内定价品种价格低迷，反映出国内总需求出现明显收缩，在去年四季度高基数与稳增长政策力度相对温和的背景下，未来两个月经济实际同比增速可能依然承压 [101] 外部因素：美联储政策与全球流动性 - **美联储内部分歧深化**：10月FOMC会议纪要显示，官员们对于货币政策立场的“限制性”程度判断不一，在12月是否应再次降息问题上存在强烈分歧 [107][108] 周五纽约联储主席威廉姆斯的鸽派发言使CME利率期货隐含的12月降息概率回升至70% [70][110] - **美国劳动力市场信号复杂**：美国9月非农新增就业11.9万人远超预期，但7月和8月数据合计下修3.3万人，且失业率升至4.4%，报告描绘出正在失去动能但并非急剧恶化的劳动力市场图景 [113][114]

市场整体趋势判断 - 市场大方向仍处牛市，但短期或进入宽幅震荡阶段 [1] - 与往年牛市相比，当前指数仍有相当大的上涨空间 [1] - 经过本周大幅调整后，市场短期继续大幅下探的空间有限 [3] - A股向好趋势不改，市场流动性向上逻辑有望持续演绎 [4] - 未来A股/港股可能更多地出现"急跌慢涨"特征 [6] 近期调整原因分析 - 本周市场震荡主要受海外股市波动影响，纳斯达克指数累计下跌2.74% [1] - 调整系外围因素与内生压力共振所致，包括全球流动性紧缩及海外"AI泡沫"焦虑 [2] - 历史上A股第四季度"结账季"博弈是常态 [2] - 全球风险资产波动本质是风险资产对于AI单一叙事过于依赖 [5] - 美国非农就业数据公布及美联储降息预期下修触发高位资产估值修正 [5] 未来展望与催化因素 - 判断11月之后市场调整会结束，并迎来春季行情的提前布局窗口 [2] - 短期企稳回升有待进一步观察，政策态度未变前提下维稳资金有望形成托底 [3] - 重点关注下月即将召开的中央经济工作会议在政策层面的重要指示 [4] - AI拓宽商业化场景、成本端硬件让利、金融稳定风险上升可能打破当前僵局 [5] - 稳健回报导向的绝对收益资金持续入市增强市场内在稳定性 [6] 投资机会与配置方向 - 春季行情核心交易逻辑将围绕AI产业趋势扩散展开，包括AI+医药、AI端侧、人形机器人等 [2] - 关注与"十五五"规划紧密相关的科技创新与先进制造领域，如氢能、核能、量子等 [2] - 短期震荡行情中，银行、保险等高股息板块及超跌大消费类个股或出现轮动机会 [3] - 市场情绪企稳后，科技主线有望回归 [3] - 资源/传统制造业定价权重估、企业出海仍是核心增配方向 [6] - 随着经济转型，新兴产业结构性亮点更加突出，PPI降幅收窄带动企业利润率回升 [4]