宁德时代港股表现与基本面分析 港股市场表现 - 宁德时代港股上市发行价为263港元/股，截至周五收盘股价较发行价上涨36%，港股较A股溢价达22.4% [1] - H股流通盘仅占总股本3.4%，其中70%由前25大机构持有，50%被基石投资者锁定6个月，实际流通盘较小 [18] - 港股市场同类标的稀缺，宁德时代作为全球动力电池龙头成为资金追逐的核心资产 [20] - 宁德时代H股已被纳入MSCI指数，市场预期可能快速纳入恒生指数，吸引被动资金配置 [21] 国内动力电池市场 - 国内动力电池行业景气度维持较高水平，销量/产量比例保持在70%以上 [3] - 2025年下半年新能源购置税加征及国补政策不确定性可能刺激终端需求，带动中游电池行业景气度 [3] - 政策层面"反内卷"及锂电行业控产下，2025年供需关系预计相对平衡，销量/产量比例可能持续维持在70%+ [3] - 宁德时代国内市占率持续下滑，主因LFP电池市占率下降（2024年75%→2025年1-5月82%） [5] - 公司坚持不打价格战，在低价LFP电池需求高增背景下持续丢失份额，但预计2025年市占率仅小幅下滑 [5] 欧洲动力电池市场 - 欧洲新能源车渗透率显著提升，从2024年23%升至2025年1-5月25.5%，5月单月达27% [7] - 碳排放合规方案调整为2025-2027年平均考核，但仍将推动车企加速向纯电车型转型 [8] - 宁德时代欧洲市占率从2024年35%提升至2025年1-4月44%，持续侵蚀LG/SK On份额 [10] - 公司LFP电池具备低价优势，更契合欧洲经济型电动车需求，同时加速欧洲建厂规避关税 [10][13] - 预计2025年欧洲新能源车渗透率28%-30%，宁德时代市占率或达48%，贡献40-50Gwh增量出货 [13] - 欧洲出货量单价接近国内两倍，40-50Gwh增量相当于2024年380Gwh总出货量的13%增长 [14] 产能布局 - 德国工厂：投资18亿欧元，14GWh产能已量产，供应大众、奥迪等 [15] - 匈牙利工厂：投资73-75亿美元，100GWh产能预计2025下半年/2026年初投产，供应宝马、奔驰等 [15] - 西班牙工厂：投资41亿欧元，50GWh LFP电池产能预计2026年底投产，与Stellantis合资 [15] 估值分析 - 按2025年预期出货量620-630Gwh计算，港股对应PE约22倍 [16] - 乐观情景下（630Gwh出货、单wh净利0.11-0.113元、25XPE）股价上行空间约15%-20% [16] - 海外优势主要来自产能时间错配，难以支撑25XPE以上的科技估值 [17]