行业与公司 * **行业**：中国碳排放管控体系、绿色能源、环保、再生资源、电力、钢铁、轻工（造纸）、建筑、建材、电信及新能源产业 [1][2][3] * **公司**： * **环保/再生资源**：赛恩斯、高能环境、卓孚控股、飞南资源（再生金属）；英科再生（再生塑料）；华测检测、普尼测试（检测服务）；冰轮环境、龙净环保、世净科技、华光环能（CCS）；雪迪龙（二氧化碳在线监测） [2][12] * **垃圾焚烧/生物质能**：瀚蓝环境、伟明环保、光大环境、绿色动力、长青集团、光大绿色环保 [10][11] * **生物质非电利用**：卓为新能 [11] * **建材（减碳）**：鲁阳节能、中材节能、海螺、华新 [23] * **轻工（造纸/碳汇）**：岳阳林纸 [18][19] * **建筑（设计）**：华阳国际 [20] 核心观点与论据 * **碳排放管控体系**：中国正构建以**配额、绿证、CCER**为核心的碳排放管控体系，旨在约束排放企业、促进绿电发展、补偿降碳项目 [1][3] * **配额管理**： * 已纳入钢铁、水泥、铝冶炼行业，计划**2027年底前**覆盖化工、焦运、造纸等所有主要排放行业 [1][3][4] * 配额基准值设定**低于行业平衡值**，迫使行业向外购买配额，形成降碳压力，政府会每年调整基准值 [1][4] * **2026年降碳重点工作**包括科学开展考核，全面实施碳排放总量和强度控制，建立健全评价考核制度 [2] * **碳价与绿证**： * 当前碳价下行是政府给予企业的**缓冲期**，电力行业配额核发基准值低于平衡值，设定每年降碳压力为 **-0.5%** [1][5] * 未来绿证将标注降碳量并与市场机制衔接，企业可购买绿证抵扣 [1][6] * 当前绿证价格低部分原因是政策意见稿规定**两年有效期**导致临期抛压，后续政策推进后，绿证、配额、CCER价格将相互锚定 [1][6] * **CCER核发**：需满足**显著降碳效应、符合国家战略、具备“附加性”**（即当前市场条件下不具备盈利性）等条件 [2][8] * **从碳达峰到碳中和的路径**：当前阶段主要采用**强度控制**，未来将逐步转向**总量控制** [9] * **电力行业**： * 面临完成降碳目标与预期存在偏差的挑战，新能源运营商因市场化交易问题导致电价连续多季度下滑 [13] * 未来商业模式应类似火电，包括**发电收入**和**绿证交易变现环境价值**两部分 [15] * 随着新增高耗能需求进入及强制考核（如2026年钢铁、水泥、多晶硅、数据中心可能从监测转为正式考核），将推动绿证等价格中枢抬升，**2025年绿证价格已从2元涨至8-10元** [14][15] * **钢铁行业**： * 是排放最多的工业部门，占总体排放量约**10%** [16] * **自2025年起纳入碳排放考核体系**，2025年为监测，2026年起将根据企业单吨碳排放量排名，**后20%企业碳配额削减3%**，**前20%企业额外获得3%配额** [17] * 从2026年起，钢企将根据规范条件分为引领型、规范型和落后型，落后型将面临更高成本甚至退出市场 [17] * **建材（水泥）行业**： * 碳排放占所有工业领域的**10%至12%**，按单位产值计算排碳量可能在大众品中排名第一 [21][22] * 当前政策主要采取**强度控制**，对企业成本影响较小（约3-5元），但景气差时可能加速小企业出清；计划从**2027年起转向总量控制** [22] * **双控限产政策影响**：对电信及新能源产业有**正向拉动**，加速能源结构转型，提升风电光伏发电量占比，为储能、特高压及相关设备提供发展机遇，并有助于加速光伏等领域落后产能退出 [24] 其他重要内容 * **环保行业投资方向**： * **垃圾焚烧**：现金流改善 [2][10] * **非电绿能**：可再生能源制冷供热、制氢氨醇、生物质非电利用等 [2][10] * **再生资源**：再生金属和再生塑料两大核心赛道 [2][12] * **CCER典型案例**：包括2023年10月首批核发的**光热、海风、红树林林业**项目，以及2025年初落地的**公路隧道照明系统、瓦斯综合利用、草床植被修复、可再生能源制氢**等项目 [2][8] * **新能源制氢氨醇**：目前处于政策密集期，是从0到1向1到10过渡的阶段 [11] * **轻工（造纸）行业**：关注**碳汇业务**，如岳阳林纸利用速生林资源参与未来碳汇交易 [18][19] * **建筑行业**：降碳重点在**设计环节**，因其决定项目生命周期内大部分时间的排碳能力 [20] * **建材细分优势行业**：如**鲁阳节能、中材节能**通过产品（如陶瓷纤维）帮助下游企业节煤降碳，将受益于整体降碳趋势 [23]