全国人大常委会委员、国家气候变化专家委员会副主任王毅在会上表示，"双碳"目标提出以后，气候变化因素被系统性纳入国家顶层设计，生态文明建设进 入以降碳为核心目标的新阶段。以"双碳"目标为引领，我国正迈向一个低碳化、绿色化的高质量发展新阶段。 每经北京11月15日电（记者李彪）近日，由全国工商联环境商会主办的"2025中国生态环境产业发展大会暨环境上市公司论坛"召开，业界围绕"十五五"环境 产业展开热烈讨论。 活动现场每经记者李彪摄 "当然，构建新型能源体系不是简单地建光伏、风电项目，还包括分布式能源、储能以及今后的需求侧管理，不能因为峰值电力需求或者能源需求增长就要 配套那么多煤电或者化石能源，要先立后破推动全面绿色转型。"王毅说。 环境商会会长李其林告诉《每日经济新闻》记者，环境产业年营收规模连续三年超过2万亿元，形成覆盖污染治理、生态修复、资源循环的完整产业链，市 场化和专业化程度大幅增强，同时围绕"双碳"目标进行创新。 李其林说，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确，以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，筑牢生 态安全屏障。这为我国高质量发展锚定方向，也为生态环 ...

核心观点 报告认为，环保行业国内市场基建高峰期已过，在“十五五”规划以“降碳”为重中之重的政策指引下，2026年的投资主线应围绕“出海、降碳、减污”展开[3][6]。具体包括：1) **出海**：垃圾焚烧企业向东南亚、中亚等千亿级市场拓展，同时关注具备出海逻辑的个股；2) **降碳**：碳排放管控体系完善将驱动非电绿能（绿色氢氨醇、生物柴油等）及再生资源需求释放；3) **减污**：水务、大气等传统污染防治领域业务具有业绩延续性[3][6]。 政策与行业基本面 - **政策方向**：“十四五”环保约束性指标中，降碳类指标（单位GDP能耗累计降13.5%、单位GDP二氧化碳排放累计降18%）尚未达标，2024年累计降幅分别为7.0%和7.8%[22][23][24]。二十大四中全会明确“十五五”将以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长[6][47]。 - **行业业绩**：2025年前三季度环保板块业绩同比增长4.9%，边际改善[6][28]。其中，垃圾焚烧板块归母净利润同比增长10.5%，水务运营板块同比增长3.6%[28][29]。板块整体毛利率达28.8%，呈上行趋势[28][30]。 - **现金流与分红**：行业现金流持续改善，2025年前三季度销售商品提供劳务收到现金/营业收入比例同比提升4.50个百分点至95.1%，经营活动现金流净额达271亿元[32][35][36]。2024年环保板块分红114亿元，同比增加19亿元，垃圾焚烧公司分红比例显著提升[32][41][42]。 出海拓疆 - **垃圾焚烧出海**：国内垃圾焚烧产能已基本饱和，2024年全年中标量不到1万吨/日[50]。东南亚、中亚国家垃圾焚烧处理比例低（普遍低于10%），存在“垃圾围城”问题，市场需求迫切[7][55]。东南亚五国（印尼、泰国、越南、菲律宾、马来西亚）未来新增垃圾焚烧市场总投资规模预计达千亿级，仅印尼市场空间就达582亿元[56]。 - **印尼市场机遇**：印尼垃圾焚烧总统令于2025年10月出台，11月6日启动国际招标，预计2026年第一季度开始建设，推进迅速[7][61]。其主权基金Danantara参股投资，政治风险相对可控[7][64]。印尼垃圾热值更高（约8.6MJ/Kg，为中国1.6倍），测算其项目吨上网电量达482-597度，吨垃圾收入达612-758元，收益率和现金流预计优于国内项目[65][69][72]。已有20家中国垃圾焚烧企业进入供应商短名单[7][62]。 - **个股出海逻辑**：**龙净环保**跟随股东紫金矿业出海，业务从烟气治理拓展至矿山绿电[7][16]。**美埃科技**洁净室产品客户和应用领域持续拓展[7][16]。**冰轮环境**作为制冷压缩机龙头，海外算力配套订单爆发[7][16]。 降碳牵引 - **碳市场建设**：碳排放管控体系持续完善，配额将纳入钢铁、水泥、铝冶炼等行业，CCER已发布5批方法学，绿证基本实现全覆盖，预计碳价稳中有升[8][16]。 - **非电绿能**：政策将设置可再生能源电力、非电消费最低比重目标，利好：1) **可再生能源供暖（制冷）**：垃圾焚烧及生物质龙头通过供热改造增厚业绩、改善现金流[8][16]；2) **可再生能源制氢氨醇**：利于国内需求形成，加快从“0到1”发展[8][16]；3) **生物质能非电利用**：生物柴油（UCOME、HVO）、可持续航空燃料（SAF）等作为传统燃料的绿色替代品，在交通脱碳中扮演重要角色，受欧盟反倾销影响的最坏阶段已过去[8][16]。 - **再生资源**：**再生金属**（如高能环境、浙富控股、飞南资源）产能与金属涨价逻辑关联；**再生塑料**（如英科再生）打通了塑料循环再利用全产业链[8][16]。 减污深化 - **水务**：行业稳健增长、现金流改善，公用事业市场化改革促进估值修复提速，关注兴蓉环境、洪城环境等[9][16]。 - **大气**：国七标准推进带来汽车后处理市场机会，火电新增装机趋势延续叠加非电需求释放，烟气治理市场需求具有延续性，关注奥福科技、龙净环保等[9][16]。 主题性投资机会 - **环保+新质生产力**：涉及智能驾驶/无人驾驶/机器人相关的盈峰环境、宇通重工、福龙马等，以及电池材料相关的伟明环保等[10]。 - **环保+周期**：布局资源端的高能环境、赛恩斯等[10]。 - **化债受益**：垃圾焚烧和水务运营、环卫、检测服务、监测设备等方向受益于地方政府化债进展[10]。

公司业务战略与产业链布局 - 公司已形成“绿氢消纳绿电、绿色化工衍生物消纳绿氢、源网荷储一体化”的全产业链绿色循环经济路线 [1] 产品市场与客户合作 - 公司与德国马博石油、中远、中船燃等合作锁定终端应用场景 [1] - 公司产品通过欧盟ISCC EU等绿色认证，为产品出海扫清壁垒 [1] 产能规划与发展目标 - 公司计划在2030年前具备100万吨ISCC RFNBO标准电制甲醇的供货能力 [1] - 该产能规划旨在助力航运业实现全生命周期降碳目标 [1]

报告行业投资评级 - 报告对多个行业及具体公司给出了“买入”评级 [12][14][19][28][32][34] 报告核心观点 - 宏观层面认为短期企业盈利承压，但关注2026年上半年出口复苏带来的弹性 [7][9][10] - 金融与制造行业在2025年12月存在结构性投资机会，报告推荐了覆盖行业的具体金股组合 [3][6][8] 分行业总结 宏观 - 2025年10月工业企业利润增速转负，两年复合增速已连续三个月回落，利润率和量的回落是主因 [9] - 2025年11月制造业PMI回升至49.2%，但已连续收缩8个月，新订单指数为49.2%，新出口订单指数为47.6%，需求仍偏弱 [9][10] - 展望2026年上半年，中美经贸关系缓和及美联储降息有望带动全球工业周期复苏，企业盈利修复逻辑有支撑 [10] 地产 - 行业基本面下行压力加大，政策预期增强，板块估值有修复空间 [8][11] - 推荐具备轻库存、好区域和产品力的龙头房企，以及拥有稳定现金流的经纪、商业地产和央国企物管 [11] - **绿城中国**：预计2025-2027年归母净利润分别为9/18/40亿元，对应市盈率分别为23.7X/11.6X/5.2X [12] - **建发国际集团**：预计2025-2027年归母净利润分别为49/53/59亿元，对应市盈率分别为7.6X/7.0X/6.4X [14] 非银金融 - 证券行业格局优化，市场热度高位下板块业绩有望延续高增长 [8][15] - 保险行业短期估值有望修复，中长期ROE改善确定性提升 [15] - **新华保险**：预测2025-2026年内含价值分别为2921.2亿元和3290.1亿元，对应PEV分别为0.70、0.62倍 [16] 银行 - 看好配置力量推动银行股估值加速重估，四季度国有行指数已创新高 [8][17] - 配置思路关注大型银行的负债成本优势、优质城商行的股息率吸引力，以及中小银行的投资机会 [17] - **交通银行**：截至2025年12月2日，A股2025年PB估值为0.59倍，预期股息率为4.3%，估值存在折价 [19] 电新（电力设备与新能源） - 光伏行业底部已现，储能进入量利双升通道，锂电环节盈利改善预期持续 [8][20] - 风电关注下半年基本面向上及“十五五”新景气周期起点 [21] - 电力设备方面，特高压招标启动，美国缺电致海外需求超预期，并关注电力AI等机会 [21] - **阳光电源**：全球储能龙头，美国数据中心配储及AIDC电源产品打造新成长曲线 [22] - **斯菱股份**：主业汽车轴承稳健增长，新业务谐波减速器&关节模组有望打开第二成长曲线 [23] 机械 - 人形机器人量产临近，预计特斯拉将在2026年第一季度发布三代机，供应链核心公司将迎来订单放量 [8][25] - **恒立液压**：主业工程机械周期向上，同时人形机器人丝杠产品有望获得定点，预计2025-2026年归母净利润为30.0、36.1亿元 [26] 军工 - 看好景气向上改善，聚焦军贸、内装以及军转民三条主线 [8][27] - 军贸方面，国际事件提升中国装备地位，出口空间有望打开；军转民关注如电子布、红外等技术应用 [27] - **中航沈飞**：预计2025-2027年实现归母净利润34.51/40.97/53.75亿元，同比增速分别为1.67%、18.73%、31.19% [28] 轻工 - 重视制造出海及新消费优质企业机会，关注内需优质个股中长期价值 [8][30] - 细分方向包括制造出海（包装、金属包装）、新型烟草、IP衍生品、个护、造纸、家居等 [30][31] - **思摩尔国际**：预计2025-2027年归母净利润为12.8/19.7/28.8亿元，对应PE 58/37/26倍，看好其在全球新型烟草趋势下的成长潜力 [32] - **奥瑞金**：国内金属包装龙头，二片罐年底提价有望增厚业绩，出海拓展空间广阔，预计2025-2027年实现归母净利润11.5/12.2/14.5亿元 [34] 环保 - 即将步入“十五五”，关注降碳、出海、减污三大方向 [8][35][36][37] - 降碳：关注碳市场扩容至钢铁、水泥、铝冶炼等行业，以及非电绿能（垃圾焚烧供热、生物质CCER） [38] - 出海：垃圾焚烧企业寻求海外增量，如印尼市场预计2026年第一季度开始建设 [38] - 减污：水务、大气治理等基本盘业务稳健 [37][39] - **瀚蓝环境**：已投产垃圾焚烧规模66190吨/日，私有化粤丰环保预计增厚归母净利润3.89亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为19.0/22.1/24.9亿元 [40] - **冰轮环境**：2025年第三季度末合同负债同比增速达40.5%，IDC温控设备订单放量，预计2025-2027年实现归母净利润6.52亿元/8.48亿元/10.35亿元 [41] 金股组合汇总 - 报告推荐了涵盖10个子行业的12只金股组合，并提供了截至2025年12月2日的盈利预测与估值 [42][44]

政策转向与战略方向 - 从“十五五”开始 国家将实施碳排放强度和碳排放总量双控制度 标志着整个体系转向以降碳为重点战略方向 [1][2] - 在转向过程中 有机会结合原有的行政管理优势与更好的市场机制运用 [1][2] 市场机制建设与借鉴 - 欧盟的实践提供了良好借鉴 即碳市场覆盖的领域由市场解决 未覆盖的行业再通过行政手段分配 [1][2] - 目前碳市场建设已进入新的快速发展阶段 [1][2] - 未来全国碳市场要覆盖全国碳排放的80% 并更加注重发挥市场的功能 [1][2]

行业战略定位 - 生态环保产业被赋予推动经济社会绿色转型的关键使命，成为高质量发展的核心力量[1] - 行业站在“绿色产业黄金发展期”与“传统高碳产业深度转型期”的历史交汇点[1] - 产业营收规模已达到近2.3万亿元[1] 产业发展目标 - 产业从单一污染治理向降碳、减污、扩绿、增长四大目标协同发展跨越[2] - 降碳作为核心牵引，通过能源结构清洁化从源头降低排放[2] - 减污向精准、科学、依法治污深化[2] - 扩绿旨在提升生态系统碳汇能力和稳定性[2] - 最终成效落脚于高质量发展，推动绿色转型从成本中心变为价值源泉[2] 技术创新方向 - 科技创新是核心引擎，需加快突破前沿性、颠覆性技术[3] - 技术方向从末端排放管控向资源化、智慧化、系统化转型[3] - 推广“水质永续、能量自给、资源回收、环境友好”的污水处理厂2.0模式[3] - 重点攻关高端环保材料、精密检测仪器、低碳工艺等关键环节[3] 市场主体结构 - 民营企业数量占从业单位总数的九成以上，创造了七成以上的创新成果[4] - 需持续优化“国企搭台、民企唱戏”的良性竞合格局[4] - 龙头企业应发挥引领作用，通过并购重组、战略聚焦优化布局[4] - 中小企业应依托机制灵活优势，走专精特新发展道路[4] 政策与机制保障 - 拓展政策工具箱，充分发挥财税、投融资、价格等宏观调控工具效能[4] - 加大对环保产业的税收优惠力度，推动财政补贴向绿色金融、绿色保险等领域延伸[4] - 编制高起点、大格局的总体产业发展规划，纳入国家节能减排总体规划[4] 价值创造模式 - 产业发展最终落脚点是从“环境治理”向“价值创造”转变[5] - 例如将旧有垃圾填埋场通过生态修复转变为社区公园、清洁能源基地[5] - 在水环境治理中培育形成可持续的水治理产业链，实现生态效益与经济效益同步提升[5] 环境治理成效 - 全国地级及以上城市大气细颗粒物(PM2.5)浓度显著下降[1] - 清洁能源消费量占比持续提升[1]

行业战略定位 - 生态环保产业被赋予为经济绿色高质量发展和美丽中国建设注入动力的核心使命 [1] - 产业站在绿色产业黄金发展期与传统高碳产业深度转型期的历史交汇点 成为推动高质量发展的关键力量 [1] - 产业营收规模已达到近2.3万亿元 [1] 产业发展方向 - 产业从单一污染治理向系统性集成创新跨越 协同实现降碳、减污、扩绿、增长四大目标 [2] - 降碳作为核心牵引 通过能源结构清洁化从源头降低排放 [2] - 减污向精准、科学、依法治污深化 扩绿旨在提升生态系统碳汇能力和稳定性 [2] - 最终目标是推动绿色转型从成本中心变为价值源泉 成为培育新动能和创造新增长点的主动选择 [2] 技术创新驱动 - 产业高质量发展需以科技创新为核心引擎 突破前沿颠覆性技术 构建自主产业技术体系 [3] - 技术创新方向从末端排放管控向资源化、智慧化、系统化转型 例如推广污水处理厂2.0模式 [3] - 聚焦卡脖子技术装备攻关 建立揭榜挂帅机制 深化产学研用融合 设立国家环保技术创新中心 [3] 市场主体培育 - 民营企业数量占从业单位总数九成以上 创造七成以上创新成果 [4] - 优化国企搭台、民企唱戏的良性竞合格局 推动各类经营主体协同发展 [4] - 龙头企业应发挥引领作用进行并购重组和跨行业合作 中小企业需走专精特新发展道路 [4] 政策与机制保障 - 拓展政策工具箱 发挥财税、投融资、价格等工具效能 加大税收优惠 推动财政补贴向绿色金融等领域延伸 [4] - 编制高起点可操作的总体产业发展规划 将其纳入国家节能减排和生态环境保护总体规划 [4] 价值创造与转化 - 产业发展最终落脚点是解决生态环境问题 实现从环境治理向价值创造的转变 [5] - 具体路径包括将旧垃圾填埋场通过生态修复转变为社区公园或清洁能源基地 [5] - 在水环境治理中形成动态平衡体系 培育可持续水治理产业链 实现生态与经济效益同步提升 [5]

核心观点 - 降碳本质是降低成本，而非增加成本 [1] - 低碳举措使公司实现成本降低，且未将成本转嫁给下游用户 [1] 低碳战略与成本效益 - 通过七年努力，工厂运营、产品包装及资源消耗均得到优化 [1] - 具体成效包括工厂变绿、包装瘦身、产品碳足迹与水足迹降低 [1] 产业链协同 - 公司联合上游供应商组建“低碳供应链联盟”，以推动全产业链绿色转型 [1] - 优先选择符合减碳标准的供应商，带动产业链共同改善 [1]

生物柴油价格表现 - 截至11月19日，中国一代生物柴油FOB价格为1,165美元/吨，较2025年年初上涨11% [1][2] - 截至11月19日，中国二代生物柴油FOB价格为1,900美元/吨，较2025年年初上涨24% [1][2] - 2025年以来，受终端需求增长带动，生物柴油价格稳步增长 [1][2] 生物船燃需求驱动 - 11月20日，厦门海澳石化12港区完成国内首单B5生物柴油的内贸加注业务，标志着生物船燃在内贸船运中迈出第一步 [3] - 2024年我国主要的16个港口内贸船燃消费量为448万吨，远期生物柴油替代空间较大 [3] - 以新加坡为例，2024年船燃加注5,358万吨，若未来添加20%生物柴油，需求将达千万吨级别 [3] - 以我国为例，2024年保税船用油加注量为1,988万吨，若添加20%生物柴油将带动近400万吨需求增加 [3] 欧盟RED III法案影响 - 欧盟将从2026年开始逐步执行RED III法案，将2030年可再生能源消费占比目标从32%提高到至少42.5% [4] - 法案将交通领域可再生能源占比目标从14%提高至29% [4] - 法案取消对UCO为原料生产生物柴油的双倍降碳政策 [4] - 据USDA数据及测算，2025年预计欧盟以UCO为原料的生物柴油需求量为374万吨，RED III法案落地后需求量或将至少再增加400万吨 [4] 行业前景与受益公司 - 全球降碳背景下生物柴油产业链的需求增长被看好 [2] - 受益标的包括卓越新能、海新能科、嘉澳环保、山高环能等 [5]

文章核心观点 - 全球降碳背景下生物柴油产业链需求增长前景看好 [1] - 国内首单内贸B5生物柴油加注完成及远期"IMO净零框架"落地将带动内外贸生物船燃需求增加 [1][2][3] - 欧盟RED III法案将于2026年逐步执行 预计将显著提升生物柴油及原料UCO的需求量 [1][4] 生物柴油价格表现 - 截至11月19日 中国一代生物柴油FOB价格为1,165美元/吨 较2025年年初上涨11% [1] - 截至11月19日 中国二代生物柴油FOB价格为1,900美元/吨 较2025年年初上涨24% [1] - 2025年以来受终端需求增长带动 生物柴油价格稳步增长 [1] 国内生物船燃市场进展 - 11月20日厦门海澳石化12港区完成国内首单B5生物柴油的内贸加注业务 标志内贸船运加注迈出第一步 [2] - 此次加注业务由厦门卓越海澳新能源等多家公司合作完成 厦门卓越海澳新能源为卓越新能全资子公司新加坡卓越持股52%的子公司 [2] - 商务部10月30日发布《关于拓展绿色贸易的实施意见》 支持在综保区开展国产生物柴油和船用燃料油混兑调和业务 [2] - 2024年中国主要的16个港口内贸船燃消费量为448万吨 远期降碳背景下生物柴油替代空间较大 [2] 国际航运生物燃料需求展望 - 未来"IMO净零框架"落地后 前期使用生物柴油被视为性价比最高的方案 [3] - 以新加坡为例 2024年船燃加注量为5,358万吨 要求2030年新港口船只使用电动或100%生物燃料等 [3] - 若新加坡船燃中添加20%生物柴油 其需求将达到千万吨级别 [3] - 2024年中国保税船用油加注量为1,988万吨 若添加20%生物柴油将带动近400万吨生物柴油需求增加 [3] 欧盟RED III法案影响 - 欧盟RED III法案较RED II提高2030年降碳目标 将可再生能源消费占比目标从32%提高到至少42.5% [4] - 交通领域可再生能源占比目标从14%提高至29% 并取消对UCO为原料生产生物柴油的双倍降碳政策 [4] - 法案预计从2026年开始执行 生物柴油以及原料UCO的需求量将接近翻倍增长 [1][4] - 据测算2025年欧盟以UCO为原料的生物柴油需求量预计为374万吨 RED III法案落地后需求量或将至少再增加400万吨 [4] 相关受益公司 - 受益标的包括卓越新能(688196.SH)、海新能科(300072.SZ)、嘉澳环保(603822.SZ)、山高环能(000803.SZ)等 [5]