生态示范创建成果 - 截至新闻发布日，贵州省已有34个地方获得省级生态示范创建命名，27个地方获得国家级生态示范创建命名，累计覆盖47个县(市、区)，已超额完成“十四五”期末覆盖全省二分之一县(市、区)的目标任务 [1] - 贵州省有7个地方入选全球自然城市，在国际上展示了生物多样性丰富的本底优势 [1] - 在生态示范创建中，9个市(州)均有创建命名地区，7个市(州)斩获国家级成果，形成点面开花格局，例如遵义市14个县(市、区)中12个获省级以上命名，安顺市、黔东南州实现国家级创建“零”突破，观山湖区、花溪区、荔波县获国家级双命名 [3] “十四五”时期创建成效 - 在降碳方面，各地探索生态产品价值实现路径，例如贵阳市制定国内首部生态文明建设地方性法规，白云区构建以电子信息制造与生态特色食品为主的绿色产业体系 [3] - 在减污方面，取得具体成效，例如剑河县连续三年空气优良天数比率超99%、饮用水水源地水质达标率100%，关岭自治县“十四五”累计治理石漠化土地130余平方公里 [3] - 在扩绿方面，整改工作推进顺利，第二轮中央生态环保督察58个反馈问题完成整改57个，第三轮38个完成16个，长江经济带生态环境警示片历年披露的90个问题全部整改，国家级自然保护区重点问题整改销号率100%，“绿盾2017”至“绿盾2023”自然保护地重点问题整改完成率超98% [3] “两山”转化模式与路径 - 自2017年以来，全省共创建省级及以上“两山”实践创新基地39个 [5] - “两山”转化路径清晰、模式多元，例如兴义市万峰林街道、江口县太平镇等通过“护绿换金”实现生态与富民双赢，湄潭县打造60万亩“中国茶海”，荔波县实现从煤炭经济到旅游强县转型 [5] - 赤水河流域茅台酒地理标志保护生态示范区探索从“生态资源”到“经济价值”的转化模式，打造了赤水河流域生态环境保护与白酒酿造高质量发展的示范样板 [5] 未来工作方向 - “十五五”时期生态环境部将每三年开展一次生态示范创建命名 [5] - 贵州省将持续巩固提升创建成果，一方面指导拟申请地区结合资源禀赋探索特色路径，另一方面对已命名地区开展全周期监管，每年对命名满6年的地区进行复核预审 [5] - 同时引导具备条件的地方申报自然城市和生物多样性魅力城市，持续以“含绿量”提升增长“含金量” [5]

文章核心观点 - 安徽省正在合肥市和滁州市开展锂电池和光伏产品的碳足迹标识认证试点工作 旨在通过量化产品全生命周期碳排放 推动产业链协同减排 引导生产和生活方式的绿色低碳转型 [1] 政策与监管动态 - 党的二十届四中全会审议通过的规划建议提出 积极稳妥推进碳达峰 完善碳排放统计核算体系 实施产品碳足迹等政策制度 [1] - 安徽省市场监管 生态环境 发展改革 工信等多部门正联合推进锂电池和光伏产品的碳足迹标识认证试点工作 [1] - 安徽省生态环境厅近期公布了地方电力碳足迹因子 为碳足迹核算提供了重要基础依据 [3] 试点工作进展与影响 - 自去年10月以来 安徽省市场监管部门已引导约10家锂电池和光伏产品企业申报碳足迹标识认证 [2] - 碳足迹认证将产品碳排放量从抽象概念变为可量化指标 例如中创新航一款169安时的三元锂离子动力电池电芯的碳足迹为51.575千克二氧化碳当量 [1] - 认证工作促使企业在与上游供应商下订单和签合同时 将降碳纳入强制性要求 推动了产业链协同减排 [2] - 通过精准核算全生命周期碳排放 企业能识别高耗能环节 挖掘减排空间 同时满足下游客户绿色采购需求 提升产品附加值 [5] 行业与企业实践 - 中创新航科技（合肥）有限公司已获得其三元锂离子动力电池电芯的碳足迹标识认证证书 [1] - 碳足迹核算覆盖“摇篮到大门”的系统边界 包括企业自身生产环节及上游供应商的开采 生产和运输等环节的碳排放 [2] - 从事碳足迹核算的服务类企业 如中国质量认证中心有限公司上海分公司 在去年第四季度与安徽等地近10家企业对接现场认证服务 并提供相关培训 [3] - 企业通过培训和实操 对降碳有了更深认知 为经济社会绿色转型夯实了微观基础 [3] 未来展望 - 安徽省计划进一步扩大认证试点的产品覆盖面和试点地区 [5] - 碳足迹标识认证未来将更广泛应用于生产生活中 引导生产方式和生活方式的绿色低碳变革 [5] - 选择碳排放因子更低的电力生产产品 未来或将更具竞争优势 并能倒逼地方政府主动推进降碳工作 [3]

行业与公司 * **行业**：中国碳排放管控体系、绿色能源、环保、再生资源、电力、钢铁、轻工（造纸）、建筑、建材、电信及新能源产业 [1][2][3] * **公司**： * **环保/再生资源**：赛恩斯、高能环境、卓孚控股、飞南资源（再生金属）；英科再生（再生塑料）；华测检测、普尼测试（检测服务）；冰轮环境、龙净环保、世净科技、华光环能（CCS）；雪迪龙（二氧化碳在线监测） [2][12] * **垃圾焚烧/生物质能**：瀚蓝环境、伟明环保、光大环境、绿色动力、长青集团、光大绿色环保 [10][11] * **生物质非电利用**：卓为新能 [11] * **建材（减碳）**：鲁阳节能、中材节能、海螺、华新 [23] * **轻工（造纸/碳汇）**：岳阳林纸 [18][19] * **建筑（设计）**：华阳国际 [20] 核心观点与论据 * **碳排放管控体系**：中国正构建以**配额、绿证、CCER**为核心的碳排放管控体系，旨在约束排放企业、促进绿电发展、补偿降碳项目 [1][3] * **配额管理**： * 已纳入钢铁、水泥、铝冶炼行业，计划**2027年底前**覆盖化工、焦运、造纸等所有主要排放行业 [1][3][4] * 配额基准值设定**低于行业平衡值**，迫使行业向外购买配额，形成降碳压力，政府会每年调整基准值 [1][4] * **2026年降碳重点工作**包括科学开展考核，全面实施碳排放总量和强度控制，建立健全评价考核制度 [2] * **碳价与绿证**： * 当前碳价下行是政府给予企业的**缓冲期**，电力行业配额核发基准值低于平衡值，设定每年降碳压力为 **-0.5%** [1][5] * 未来绿证将标注降碳量并与市场机制衔接，企业可购买绿证抵扣 [1][6] * 当前绿证价格低部分原因是政策意见稿规定**两年有效期**导致临期抛压，后续政策推进后，绿证、配额、CCER价格将相互锚定 [1][6] * **CCER核发**：需满足**显著降碳效应、符合国家战略、具备“附加性”**（即当前市场条件下不具备盈利性）等条件 [2][8] * **从碳达峰到碳中和的路径**：当前阶段主要采用**强度控制**，未来将逐步转向**总量控制** [9] * **电力行业**： * 面临完成降碳目标与预期存在偏差的挑战，新能源运营商因市场化交易问题导致电价连续多季度下滑 [13] * 未来商业模式应类似火电，包括**发电收入**和**绿证交易变现环境价值**两部分 [15] * 随着新增高耗能需求进入及强制考核（如2026年钢铁、水泥、多晶硅、数据中心可能从监测转为正式考核），将推动绿证等价格中枢抬升，**2025年绿证价格已从2元涨至8-10元** [14][15] * **钢铁行业**： * 是排放最多的工业部门，占总体排放量约**10%** [16] * **自2025年起纳入碳排放考核体系**，2025年为监测，2026年起将根据企业单吨碳排放量排名，**后20%企业碳配额削减3%**，**前20%企业额外获得3%配额** [17] * 从2026年起，钢企将根据规范条件分为引领型、规范型和落后型，落后型将面临更高成本甚至退出市场 [17] * **建材（水泥）行业**： * 碳排放占所有工业领域的**10%至12%**，按单位产值计算排碳量可能在大众品中排名第一 [21][22] * 当前政策主要采取**强度控制**，对企业成本影响较小（约3-5元），但景气差时可能加速小企业出清；计划从**2027年起转向总量控制** [22] * **双控限产政策影响**：对电信及新能源产业有**正向拉动**，加速能源结构转型，提升风电光伏发电量占比，为储能、特高压及相关设备提供发展机遇，并有助于加速光伏等领域落后产能退出 [24] 其他重要内容 * **环保行业投资方向**： * **垃圾焚烧**：现金流改善 [2][10] * **非电绿能**：可再生能源制冷供热、制氢氨醇、生物质非电利用等 [2][10] * **再生资源**：再生金属和再生塑料两大核心赛道 [2][12] * **CCER典型案例**：包括2023年10月首批核发的**光热、海风、红树林林业**项目，以及2025年初落地的**公路隧道照明系统、瓦斯综合利用、草床植被修复、可再生能源制氢**等项目 [2][8] * **新能源制氢氨醇**：目前处于政策密集期，是从0到1向1到10过渡的阶段 [11] * **轻工（造纸）行业**：关注**碳汇业务**，如岳阳林纸利用速生林资源参与未来碳汇交易 [18][19] * **建筑行业**：降碳重点在**设计环节**，因其决定项目生命周期内大部分时间的排碳能力 [20] * **建材细分优势行业**：如**鲁阳节能、中材节能**通过产品（如陶瓷纤维）帮助下游企业节煤降碳，将受益于整体降碳趋势 [23]

我国绿色金融发展现状与成绩 - 截至2025年三季度末，绿色贷款余额达43.51万亿元，同比增长22.9%，近五年增速持续保持20%以上高位[1][4] - 绿色金融体系在顶层设计、市场规模、产品创新及国际影响力方面实现全面提升[4][5] - 顶层设计持续完善，《绿色金融支持项目目录（2025年版）》更新，为金融机构提供精准支持的“统一语言”[4] - 产品创新不断丰富，形成绿色信贷、债券、保险、基金、融资租赁等多元化服务矩阵，并拓展转型金融、自然融资等新兴议题[5] - 国际话语权逐步提升，与欧盟等共同牵头制定《共同分类目录》及《多边可持续分类目录》，为全球标准互认提供中国方案[5] “十五五”时期绿色金融突破方向 - 需在方向、路径、模式、基础四大层面实现系统性突破，以夯实长期可持续增长根基[1][6] - 在方向上，深化转型金融以支持传统高碳行业低碳转型，并拓展自然融资以弥补生态保护资金缺口[6] - 在路径上，强化大数据、人工智能、区块链等科技赋能，提升绿色项目识别精准性与环境效益核算可靠性，防范“洗绿”风险[6] - 在模式上，推动绿色金融与科技金融、普惠金融、数字金融深度融合，拓展“绿色+科技”、“绿色+普惠”等服务场景[7] - 在基础上，夯实数据并健全风险管理，推动规范的环境信息披露，并将气候风险纳入宏观审慎管理框架[7] 绿色金融在平衡“稳增长”与“降碳”中的作用 - 实现“稳增长”与“降碳”的平衡是经济高质量发展的核心要求，二者内在统一[1][8] - 绿色金融的关键作用在于精准识别并牵引这种统一性，将资金引向高价值攀升与降碳协同的领域[9] - 一方面支持新能源汽车、风光储能、循环经济等绿色产业做大做强，使其成为拉动经济增长的重要引擎[9] - 另一方面驱动钢铁、化工、建材等传统行业通过金融工具激励进行绿色升级，在转型中焕发新增长活力[9][10] 防范系统性风险与宏观审慎管理 - 微观层面，金融机构需强化精细化运营，提升对转型项目和绿色技术的风险管控能力，并运用压力测试及绿色保险等工具对冲风险[10] - 宏观监管层面，需健全审慎管理框架，将气候变化及自然相关风险纳入其中，并通过明确转型金融标准、强化信息披露等手段防范跨市场风险传染[10] “十五五”期间政策优化方向 - 需强化财政、税收、货币等政策工具发力的一致性，形成清晰、协同的激励信号，引导资源持续流向绿色与转型活动[11] - 注重政策发力的多元性与长期性，发挥财政资金引导作用投向能源基础设施等长期领域，并深化结构性货币政策工具应用[11] - 构建和完善风险分担机制，通过担保基金、风险补偿池等方式降低金融机构在绿色重难点领域的参与门槛[11] “五篇大文章”协同与突破 - 2026年“五篇大文章”有望在关键协同上取得突破，核心在于打破业务条块分割，通过绿色与科技、数字等要素深度融合释放综合效能[12] - 关键协同场景包括在县域经济中推动绿色金融与普惠金融融合，支持生态农业、分布式光伏等，探索生态产品价值实现路径[12] - 在产业转型方面促进转型金融与科技金融融合，支持传统高碳行业利用人工智能、物联网等技术进行节能降碳改造[13] - 需摒弃传统规模扩张旧模式，立足产业与金融双重规律进行体制机制创新，并完善交叉领域的标准界定与信息披露体系[13] 提升“一带一路”绿色投资效能 - 需构建“项目引领+能力建设+多元协同”的实施体系，聚焦绿色能源、交通等领域推动示范项目复制[14] - 激发多元主体活力，发展混合融资模式，引入国际多边开发机构资金以撬动商业资本参与[14] - 引导境外长期资本参与国内绿色项目需突破市场准入与标准互认两大核心障碍[15] - 在市场准入方面，优化绿色项目外资准入负面清单并简化审批流程[15] - 在标准互认方面，深化与欧盟等多边可持续金融共同分类目录对接，并建立跨境项目环境效益评估互认机制[15] - 建议搭建跨境绿色项目信息服务平台，完善跨境风险防控体系并建立汇率风险对冲工具[15] 强化“内循环”与推进“高水平对外开放”协同 - 以内循环为根基赋能对外开放，结合绿色转型扩大内需，加大政策对绿色智能家居、新能源汽车等消费的支持力度[16] - 纵深推进全国统一大市场建设，重点破除绿色标准、产品认证等方面的区域性壁垒[16] - 以高水平对外开放激活内循环活力，在自贸试验区开展绿色金融等领域压力测试，并扩大绿色领域对外开放以吸引境外长期资本[16] - 协同发力需完善全国统一大市场、优化设备更新等政策以形成良性循环，并加强区域开放协同实现内外循环空间联动[17]

行业政策与战略方向 - “十五五”时期是实现碳达峰目标的关键几年，也是推动高质量发展取得突破性进展的关键时期[4] - 绿色发展是中国式现代化的鲜明底色，需以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长[4] - 国家顶层设计已系统性纳入气候变化因素，生态文明建设进入以降碳为核心目标的新阶段[3] 产业发展现状与规模 - 环境产业年营收规模连续三年超过2万亿元[4] - 行业已形成覆盖污染治理、生态修复、资源循环的完整产业链，市场化和专业化程度大幅增强[4] - 行业正围绕“双碳”目标进行创新[4] 未来转型路径与核心任务 - 当前仍处于GDP与能源消费未脱钩阶段，降碳核心在于将新增能源更多地用可再生能源和新能源替代[4] - 需以构建新型能源体系、新型电力系统为核心，推动经济社会全面绿色转型[4] - 构建新型能源体系不仅是建设光伏、风电项目，还包括分布式能源、储能及未来的需求侧管理[4] - 不能因峰值电力或能源需求增长而配套过多煤电或化石能源，应坚持“先立后破”推动全面绿色转型[4] 行业展望与发展趋势 - “十五五”期间，生态环境产业将从传统的单一污染治理向系统性集成创新转变[5] - 行业目标是实现降碳、减污、扩绿、增长四大目标的协同跨越发展[5] - “十五五”规划建议为生态环境产业在“十五五”时期的发展提供了根本遵循[5]

核心观点 报告认为，环保行业国内市场基建高峰期已过，在“十五五”规划以“降碳”为重中之重的政策指引下，2026年的投资主线应围绕“出海、降碳、减污”展开[3][6]。具体包括：1) **出海**：垃圾焚烧企业向东南亚、中亚等千亿级市场拓展，同时关注具备出海逻辑的个股；2) **降碳**：碳排放管控体系完善将驱动非电绿能（绿色氢氨醇、生物柴油等）及再生资源需求释放；3) **减污**：水务、大气等传统污染防治领域业务具有业绩延续性[3][6]。 政策与行业基本面 - **政策方向**：“十四五”环保约束性指标中，降碳类指标（单位GDP能耗累计降13.5%、单位GDP二氧化碳排放累计降18%）尚未达标，2024年累计降幅分别为7.0%和7.8%[22][23][24]。二十大四中全会明确“十五五”将以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长[6][47]。 - **行业业绩**：2025年前三季度环保板块业绩同比增长4.9%，边际改善[6][28]。其中，垃圾焚烧板块归母净利润同比增长10.5%，水务运营板块同比增长3.6%[28][29]。板块整体毛利率达28.8%，呈上行趋势[28][30]。 - **现金流与分红**：行业现金流持续改善，2025年前三季度销售商品提供劳务收到现金/营业收入比例同比提升4.50个百分点至95.1%，经营活动现金流净额达271亿元[32][35][36]。2024年环保板块分红114亿元，同比增加19亿元，垃圾焚烧公司分红比例显著提升[32][41][42]。 出海拓疆 - **垃圾焚烧出海**：国内垃圾焚烧产能已基本饱和，2024年全年中标量不到1万吨/日[50]。东南亚、中亚国家垃圾焚烧处理比例低（普遍低于10%），存在“垃圾围城”问题，市场需求迫切[7][55]。东南亚五国（印尼、泰国、越南、菲律宾、马来西亚）未来新增垃圾焚烧市场总投资规模预计达千亿级，仅印尼市场空间就达582亿元[56]。 - **印尼市场机遇**：印尼垃圾焚烧总统令于2025年10月出台，11月6日启动国际招标，预计2026年第一季度开始建设，推进迅速[7][61]。其主权基金Danantara参股投资，政治风险相对可控[7][64]。印尼垃圾热值更高（约8.6MJ/Kg，为中国1.6倍），测算其项目吨上网电量达482-597度，吨垃圾收入达612-758元，收益率和现金流预计优于国内项目[65][69][72]。已有20家中国垃圾焚烧企业进入供应商短名单[7][62]。 - **个股出海逻辑**：**龙净环保**跟随股东紫金矿业出海，业务从烟气治理拓展至矿山绿电[7][16]。**美埃科技**洁净室产品客户和应用领域持续拓展[7][16]。**冰轮环境**作为制冷压缩机龙头，海外算力配套订单爆发[7][16]。 降碳牵引 - **碳市场建设**：碳排放管控体系持续完善，配额将纳入钢铁、水泥、铝冶炼等行业，CCER已发布5批方法学，绿证基本实现全覆盖，预计碳价稳中有升[8][16]。 - **非电绿能**：政策将设置可再生能源电力、非电消费最低比重目标，利好：1) **可再生能源供暖（制冷）**：垃圾焚烧及生物质龙头通过供热改造增厚业绩、改善现金流[8][16]；2) **可再生能源制氢氨醇**：利于国内需求形成，加快从“0到1”发展[8][16]；3) **生物质能非电利用**：生物柴油（UCOME、HVO）、可持续航空燃料（SAF）等作为传统燃料的绿色替代品，在交通脱碳中扮演重要角色，受欧盟反倾销影响的最坏阶段已过去[8][16]。 - **再生资源**：**再生金属**（如高能环境、浙富控股、飞南资源）产能与金属涨价逻辑关联；**再生塑料**（如英科再生）打通了塑料循环再利用全产业链[8][16]。 减污深化 - **水务**：行业稳健增长、现金流改善，公用事业市场化改革促进估值修复提速，关注兴蓉环境、洪城环境等[9][16]。 - **大气**：国七标准推进带来汽车后处理市场机会，火电新增装机趋势延续叠加非电需求释放，烟气治理市场需求具有延续性，关注奥福科技、龙净环保等[9][16]。 主题性投资机会 - **环保+新质生产力**：涉及智能驾驶/无人驾驶/机器人相关的盈峰环境、宇通重工、福龙马等，以及电池材料相关的伟明环保等[10]。 - **环保+周期**：布局资源端的高能环境、赛恩斯等[10]。 - **化债受益**：垃圾焚烧和水务运营、环卫、检测服务、监测设备等方向受益于地方政府化债进展[10]。

公司业务战略与产业链布局 - 公司已形成“绿氢消纳绿电、绿色化工衍生物消纳绿氢、源网荷储一体化”的全产业链绿色循环经济路线 [1] 产品市场与客户合作 - 公司与德国马博石油、中远、中船燃等合作锁定终端应用场景 [1] - 公司产品通过欧盟ISCC EU等绿色认证，为产品出海扫清壁垒 [1] 产能规划与发展目标 - 公司计划在2030年前具备100万吨ISCC RFNBO标准电制甲醇的供货能力 [1] - 该产能规划旨在助力航运业实现全生命周期降碳目标 [1]

报告行业投资评级 - 报告对多个行业及具体公司给出了“买入”评级 [12][14][19][28][32][34] 报告核心观点 - 宏观层面认为短期企业盈利承压，但关注2026年上半年出口复苏带来的弹性 [7][9][10] - 金融与制造行业在2025年12月存在结构性投资机会，报告推荐了覆盖行业的具体金股组合 [3][6][8] 分行业总结 宏观 - 2025年10月工业企业利润增速转负，两年复合增速已连续三个月回落，利润率和量的回落是主因 [9] - 2025年11月制造业PMI回升至49.2%，但已连续收缩8个月，新订单指数为49.2%，新出口订单指数为47.6%，需求仍偏弱 [9][10] - 展望2026年上半年，中美经贸关系缓和及美联储降息有望带动全球工业周期复苏，企业盈利修复逻辑有支撑 [10] 地产 - 行业基本面下行压力加大，政策预期增强，板块估值有修复空间 [8][11] - 推荐具备轻库存、好区域和产品力的龙头房企，以及拥有稳定现金流的经纪、商业地产和央国企物管 [11] - **绿城中国**：预计2025-2027年归母净利润分别为9/18/40亿元，对应市盈率分别为23.7X/11.6X/5.2X [12] - **建发国际集团**：预计2025-2027年归母净利润分别为49/53/59亿元，对应市盈率分别为7.6X/7.0X/6.4X [14] 非银金融 - 证券行业格局优化，市场热度高位下板块业绩有望延续高增长 [8][15] - 保险行业短期估值有望修复，中长期ROE改善确定性提升 [15] - **新华保险**：预测2025-2026年内含价值分别为2921.2亿元和3290.1亿元，对应PEV分别为0.70、0.62倍 [16] 银行 - 看好配置力量推动银行股估值加速重估，四季度国有行指数已创新高 [8][17] - 配置思路关注大型银行的负债成本优势、优质城商行的股息率吸引力，以及中小银行的投资机会 [17] - **交通银行**：截至2025年12月2日，A股2025年PB估值为0.59倍，预期股息率为4.3%，估值存在折价 [19] 电新（电力设备与新能源） - 光伏行业底部已现，储能进入量利双升通道，锂电环节盈利改善预期持续 [8][20] - 风电关注下半年基本面向上及“十五五”新景气周期起点 [21] - 电力设备方面，特高压招标启动，美国缺电致海外需求超预期，并关注电力AI等机会 [21] - **阳光电源**：全球储能龙头，美国数据中心配储及AIDC电源产品打造新成长曲线 [22] - **斯菱股份**：主业汽车轴承稳健增长，新业务谐波减速器&关节模组有望打开第二成长曲线 [23] 机械 - 人形机器人量产临近，预计特斯拉将在2026年第一季度发布三代机，供应链核心公司将迎来订单放量 [8][25] - **恒立液压**：主业工程机械周期向上，同时人形机器人丝杠产品有望获得定点，预计2025-2026年归母净利润为30.0、36.1亿元 [26] 军工 - 看好景气向上改善，聚焦军贸、内装以及军转民三条主线 [8][27] - 军贸方面，国际事件提升中国装备地位，出口空间有望打开；军转民关注如电子布、红外等技术应用 [27] - **中航沈飞**：预计2025-2027年实现归母净利润34.51/40.97/53.75亿元，同比增速分别为1.67%、18.73%、31.19% [28] 轻工 - 重视制造出海及新消费优质企业机会，关注内需优质个股中长期价值 [8][30] - 细分方向包括制造出海（包装、金属包装）、新型烟草、IP衍生品、个护、造纸、家居等 [30][31] - **思摩尔国际**：预计2025-2027年归母净利润为12.8/19.7/28.8亿元，对应PE 58/37/26倍，看好其在全球新型烟草趋势下的成长潜力 [32] - **奥瑞金**：国内金属包装龙头，二片罐年底提价有望增厚业绩，出海拓展空间广阔，预计2025-2027年实现归母净利润11.5/12.2/14.5亿元 [34] 环保 - 即将步入“十五五”，关注降碳、出海、减污三大方向 [8][35][36][37] - 降碳：关注碳市场扩容至钢铁、水泥、铝冶炼等行业，以及非电绿能（垃圾焚烧供热、生物质CCER） [38] - 出海：垃圾焚烧企业寻求海外增量，如印尼市场预计2026年第一季度开始建设 [38] - 减污：水务、大气治理等基本盘业务稳健 [37][39] - **瀚蓝环境**：已投产垃圾焚烧规模66190吨/日，私有化粤丰环保预计增厚归母净利润3.89亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为19.0/22.1/24.9亿元 [40] - **冰轮环境**：2025年第三季度末合同负债同比增速达40.5%，IDC温控设备订单放量，预计2025-2027年实现归母净利润6.52亿元/8.48亿元/10.35亿元 [41] 金股组合汇总 - 报告推荐了涵盖10个子行业的12只金股组合，并提供了截至2025年12月2日的盈利预测与估值 [42][44]

政策转向与战略方向 - 从“十五五”开始 国家将实施碳排放强度和碳排放总量双控制度 标志着整个体系转向以降碳为重点战略方向 [1][2] - 在转向过程中 有机会结合原有的行政管理优势与更好的市场机制运用 [1][2] 市场机制建设与借鉴 - 欧盟的实践提供了良好借鉴 即碳市场覆盖的领域由市场解决 未覆盖的行业再通过行政手段分配 [1][2] - 目前碳市场建设已进入新的快速发展阶段 [1][2] - 未来全国碳市场要覆盖全国碳排放的80% 并更加注重发挥市场的功能 [1][2]

行业战略定位 - 生态环保产业被赋予推动经济社会绿色转型的关键使命，成为高质量发展的核心力量[1] - 行业站在“绿色产业黄金发展期”与“传统高碳产业深度转型期”的历史交汇点[1] - 产业营收规模已达到近2.3万亿元[1] 产业发展目标 - 产业从单一污染治理向降碳、减污、扩绿、增长四大目标协同发展跨越[2] - 降碳作为核心牵引，通过能源结构清洁化从源头降低排放[2] - 减污向精准、科学、依法治污深化[2] - 扩绿旨在提升生态系统碳汇能力和稳定性[2] - 最终成效落脚于高质量发展，推动绿色转型从成本中心变为价值源泉[2] 技术创新方向 - 科技创新是核心引擎，需加快突破前沿性、颠覆性技术[3] - 技术方向从末端排放管控向资源化、智慧化、系统化转型[3] - 推广“水质永续、能量自给、资源回收、环境友好”的污水处理厂2.0模式[3] - 重点攻关高端环保材料、精密检测仪器、低碳工艺等关键环节[3] 市场主体结构 - 民营企业数量占从业单位总数的九成以上，创造了七成以上的创新成果[4] - 需持续优化“国企搭台、民企唱戏”的良性竞合格局[4] - 龙头企业应发挥引领作用，通过并购重组、战略聚焦优化布局[4] - 中小企业应依托机制灵活优势，走专精特新发展道路[4] 政策与机制保障 - 拓展政策工具箱，充分发挥财税、投融资、价格等宏观调控工具效能[4] - 加大对环保产业的税收优惠力度，推动财政补贴向绿色金融、绿色保险等领域延伸[4] - 编制高起点、大格局的总体产业发展规划，纳入国家节能减排总体规划[4] 价值创造模式 - 产业发展最终落脚点是从“环境治理”向“价值创造”转变[5] - 例如将旧有垃圾填埋场通过生态修复转变为社区公园、清洁能源基地[5] - 在水环境治理中培育形成可持续的水治理产业链，实现生态效益与经济效益同步提升[5] 环境治理成效 - 全国地级及以上城市大气细颗粒物(PM2.5)浓度显著下降[1] - 清洁能源消费量占比持续提升[1]