水泥历史供给侧复盘 20250806 摘要 2000 年至 2015 年，中国水泥行业新干法生产线占比从 10%增至近 100%，标志着行业技术升级和落后产能淘汰，目前行业内主要差异在 于规模而非技术先进性。 2015 年至 2024 年水泥行业整体盈利状况良好，2024 年全行业利润超 200 亿元，2025 年上半年部分企业增长 20%-30%，行业整体债务压 力较小。 环保限产政策对水泥价格影响因地而异，华东地区在需求旺季时价格弹 性更大，而北方地区因冬季淡季影响较小。 水泥行业去产能主要依赖环保限产，直接淘汰量较小，每年淘汰量基本 在 3,000 万吨以内，且多为置换，全国实际设计产能维持在 17 亿吨左 右。 能耗双控政策曾导致水泥价格大幅波动，如海螺水泥单季度吨净利一度 超 150 元，但政策放松后价格迅速回归理性。 当前水泥行业反转点特点包括：盈利状况良好，国企占比高，超额治理 推进，但需求过剩明显，大规模去产能概率不高。 与以往周期相比，当前周期需求下降，前期利润积累延长了去产能周期， 且需求过剩导致价格弹性较小，仅有 10~20 元的弹性。 Q&A 水泥行业在 2000 年至 2010 年期 ...