报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 节前国内宏观层面或相对平静，市场表现与监管动向高度相关，不同行业板块走势和投资策略各异 [1] 各行业板块要点 金融板块 - 股指短期震荡调整空间有限，节前整体以震荡偏强走势为主 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，需关注日本央行利率决策 [1] 有色金属板块 - 铜价因抢铜情绪缓解，维持高位震荡运行 [1] - 铝价受美元指数下滑支撑，预计震荡运行 [1] - 氧化铝供强需弱、价格承压，但处于成本线附近，预计震荡运行 [1] - 锌基本面成本中枢趋稳，受北美寒潮影响，有一定补涨空间 [1] - 镍矿供应趋紧，短期镍价高位运行，受有色板块共振影响，中长期全球镍库存高位有压制，操作建议短线逢低多 [1] - 不锈钢原料镍铁价格上涨，社会库存去化，钢厂1月排产增加，期货高位震荡，建议短线操作 [1] - 锡矿一季度增量有限，供应脆弱需求刚性，看好上方弹性，关注供应扰动 [1] - 贵金属受国际秩序不确定性和美元指数走弱支撑，白银内盘挤仓情绪显著，可关注远月内外盘套利机会 [1] - 铂、钯价格或有支撑，波动幅度大，中长期铂供需缺口仍存、钯趋于供应宽松，建议单边逢低配置铂或关注【多铂空钯】套利策略 [1] 工业硅及下游板块 - 工业硅受多晶硅、有机硅12月排产下降等因素影响，呈震荡态势 [1] - 多晶硅预期偏强但现货偏淡，续涨动能不足，单边多单离场观望，期现参与正套头寸 [1] 黑色金属板块 - 螺纹钢高产量、高库存压制价格上涨空间，期价拉涨对现货传导不顺畅，单边多单离场，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿石板块轮动，上方压力明显，不建议追多 [1] - 弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 短期市场情绪转暖，供需有支撑，但中期供需过剩，价格承压 [1] - 纯碱跟随玻璃，中期供需宽松，价格承压 [1] - 焦煤05合约跌破重要支撑，盘面或向蒙煤长协成本定价，节前盘面可能反复，前期低多思路需转变 [1] - 焦炭逻辑同焦煤 [1] 农产品板块 - 棕榈油主消国采买启动，产地或减产去库，叠加生柴题材，预计震荡偏强 [1] - 豆油基本面较强，叠加美豆反弹和美生柴利多消息，看多 [1] - 菜油因中加贸易关系和美国生柴消息，有利多预期 [1] - 棉花市场短期“有支撑、无驱动”，关注中央一号文件、植棉面积、天气和旺季需求 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，盘面下跌有成本支撑，关注资金面变化 [1] - 玉米售粮进度过半，港口和中下游库存偏低，盘面有回调风险，关注阿根廷天气 [1] - 大豆M05整体预期反弹有限 [1] 其他板块 - 纸浆受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，建议谨慎观望 [1] - 原木现货价格触底反弹，期货价格下跌空间有限，但期现市场缺乏上涨驱动，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] - 燃料油受OPEC + 暂停增产、中东地缘局势升温、美国寒潮影响，看多 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺，利润较高 [1] - 沪胶受原料成本、合成胶上涨和市场氛围影响，走势较强 [1] - BR橡胶基本面丁二烯去库，但顺丁高库存是潜在利空，短期宽幅震荡回调，中长期有上行预期 [1] - PTA受PX市场、“周期反转”叙事、聚酯领涨等因素影响，产量增长，内需回落，聚酯工厂减产形成有限负反馈 [1] - 乙二醇海外价格反弹，中东出口减少，市场投机性需求增加 [1] - 苯乙烯供需基本面转好，期货价格反弹，库存去化，库存压力缓解 [1] - 甲醇受伊朗局势影响进口或减量，下游负反馈明显，多空交织 [1] - 线性聚乙烯受地缘冲突、装置停车影响，生产比例下降 [1] - PVC 2026年全球投产少，基本面差，出口退税取消或抢出口，西北差别电价有望实行倒逼产能出清 [1] - PG 3月CP预期环比下跌，中东地缘冲突降温，海外寒潮驱动放缓，需求端短期偏空，压制盘面上行 [1] - 集运节前运价回落，航司复航谨慎，3月淡季后有止跌提价意愿 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对不同行业板块品种进行趋势研判并给出逻辑观点及策略参考。政策调控使股指震荡调整，资产荒和弱经济利好债期，多种商品受宏观、供需、政策等因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种特点制定投资策略 [1]。 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡调整，政策调控主张“慢牛”，短期调整空间不大，长线多头可择机布局 [1] - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价震荡偏强，美国暂缓征税缓解抢铜担忧，市场情绪好转 [1] - 氧化铝震荡，产业驱动有限但宏观情绪回暖，国内供强需弱价格承压但接近成本线 [1] - 锌价区间波动，关注高抛低吸机会，基本面成本中枢趋稳，矛盾不深，受宏观情绪影响 [1] - 镍价短期偏强，印尼供应扰动增加，中长期全球镍库存高位有压制，短线逢低多为主 [1] - 不锈钢期货高位运行，需警惕挤仓风险，供应端扰动，原料价格上涨，库存去化，钢厂排产增加，短线低多为主 [1] - 锡价上方弹性大，市场情绪好转，缅甸锡矿增量一季度有限，供应脆弱需求刚 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属价格受避险情绪和基本面支撑，但需警惕短期获利了结风险，周末俄乌美接触，本周有美联储议息会议 [1] - 铂、钯短期受宏观驱动支撑但波动大，中长期铂供需缺口仍存、钯趋于供应宽松，建议单边逢低配置铂或关注【多铂空钯】套利策略 [1] - 工业硅、多晶硅震荡，西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 碳酸锂受新能源车淡季、储能需求旺盛、电池抢出口等因素影响，涨幅较大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢震荡，预期偏强但现货偏淡，续涨动能不足，单边多单离场观望，期现参与正套头寸 [1] - 热卷震荡，高产量、高库存压制价格，期价拉涨对现货传导不顺畅，单边多单离场，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿石震荡，板块轮动，上方压力明显，不建议追多 [1] - 玻璃震荡，弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 纯碱震荡，跟随玻璃，中期供需更宽松，价格承压 [1] - 焦煤震荡，市场对05合约悲观，空头增仓打压，盘面可能向蒙煤长协成本定价，节前现货上涨盘面或反复，低多思路转变 [1] - 焦炭震荡，逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油看多，主消国采买启动，产地有望减产去库，生柴题材有发酵可能 [1] - 豆油建议在油脂中多配，考虑多Y空01价差，自身基本面较强 [1] - 菜油建议观望，加菜籽关税调整和澳菜籽通关预期利空，但豆棕偏强使其难顺畅下跌，盘面波动大 [1] - 棉花短期“有支撑、无驱动”，新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游有刚性补库需求，关注后续政策、面积、天气和需求情况 [1] - 白糖空头共识一致，全球过剩、国内新作供应放量，下方成本支撑强，短期缺持续驱动，关注资金面 [1] - 玉米震荡，东北售粮进度快，港口库存低，中下游有补库需求，短期现货坚挺 [1] - 大豆震荡偏弱，巴西收割推进反映丰产卖压，阿根廷天气或炒作，2月降水有回归预期 [1] - 纸浆震荡，受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，短期商品情绪波动大，谨慎观望 [1] - 原木震荡，现货价格触底反弹，期货下跌空间有限，但外盘报价下跌，期现市场缺上涨驱动，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] - 生猪震荡，现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油看多，OPEC+暂停增产至2026年底，中东地缘局势升温，美国寒潮拉动能源需求 [1] - 沥青震荡，短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高 [1] - 沪胶看多，原料成本支撑强，合成胶上涨带动板块，商品市场氛围偏多 [1] - BR橡胶看多，成本端丁二烯有底部支撑，两油挂牌价上调，市场挺价氛围转强，顺丁维持高开工、高库存，关注下游承接情况 [1] - PTA看多，PX市场强势引领，化工板块资金流入，“周期反转”推动增持，聚酯领涨，国内产量增长、无新增产能、高开工，内需回落，聚酯减产负反馈有限 [1] - 乙二醇看多，海外价格反弹，中东出口减少提振信心，装置切换产能，市场投机需求增加 [1] - 短纤看多，跟随PTA逻辑，价格随成本波动 [1] - 苯乙烯看多，中东装置停车，供需基本面转好，期货价格反弹，亚洲市场企稳，价差扩大，库存去化 [1] - 尿素震荡，出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，有反内卷及成本端支撑 [1] - 甲醇震荡，受伊朗局势影响预期进口减量，下游负反馈明显，多空交织，部分装置重启，局势缓和但有风险，内地运费上涨企业排库 [1] - 塑料震荡，检修减少开工负荷高、供应增加，下游需求开工走弱，价格回归合理区间，地缘冲突原油有上涨风险 [1] - PVC震荡，2026年全球投产少预期乐观，基本面差，出口退税取消或抢出口，西北差别电价倒逼产能出清 [1] - 烧碱看空，宏观情绪消退交易基本面，基本面偏弱价格低位，工厂累库现货有降价压力 [1] - LPG看多，2月CP预期上涨，进口气成本支撑强，中东冲突降温，库存去化，国内PDH高开工亏损运行，取暖行情预期启动，海外烯烃调油需求下滑 [1] 其他 - 集运欧线震荡，预计一月中旬见顶，航司复航谨慎，节前补库需求仍在 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 不同品种受政策、供需、宏观情绪等多种因素影响，呈现震荡、看多、看空等不同走势，投资者需根据各品种特点制定相应投资策略 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：政策调控使市场投机情绪降温，股指震荡调整，短期调整空间不大，长线多头可择机布局 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：美国暂缓对关键矿产征税，短期抢铜担忧缓解，铜价高位震荡 [1] - 氧化铝：产业驱动有限，宏观情绪转弱，铝价高位回落，国内氧化铝供强需弱，价格震荡运行 [1] - 锌：基本面成本中枢趋稳，矛盾不深，宏观情绪反复下锌价区间波动，关注高抛低吸机会 [1] - 镍：供应趋紧格局难改，市场担忧情绪仍存，但全球镍库存累库制约镍价上涨，短期高位震荡，受有色板块共振影响，操作上短线逢低多为主，不宜过度追高 [1] - 不锈钢：镍矿供应问题及原料镍铁价格上涨影响，不锈钢期货高位运行，需警惕挤仓风险，短线低多为主 [1] - 锡：宏观情绪反复，供应扰动缓解预期打压锡上行趋势，关注震荡区间低吸机会 [1] - 白银、黄金：特朗普取消关税威胁缓和危机，但市场不确定性高，贵金属价格有支撑 [1] - 铂钯：宏观不确定性支撑铂钯，但美国暂缓对关键矿产征税或压制其驱动，短期宽幅震荡，中长期可逢低配置铂或进行【多铂空钯】套利 [1] - 工业硅：西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 碳酸锂：新能源车淡季、储能需求旺盛、电池抢出口且涨幅较大，但现货偏淡，续涨动能不足 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷、铁矿石：高产量、高库存压制价格上涨空间，期价拉涨对现货传导不顺畅，单边多单离场观望，期现参与正套头寸，铁矿上方压力明显，不建议追多 [1] - 硅铁、锰硅：弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 焦炭、焦煤：市场对焦煤05合约悲观，空头增仓打压，盘面或往蒙煤长协成本定价，节前盘面可能反复，前期低多思路需转变 [1] 农产品 - 棕榈油、豆油：主消国采买启动，产地有望减产去库，叠加生柴题材，预计震荡偏强，豆油基本面强，可多配 [1] - 菜油：加菜籽关税调整和澳菜籽通关预期利空，但豆棕偏强，菜油难顺畅下跌，建议观望 [1] - 棉花：新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游有刚性补库需求，市场“有支撑、无驱动”，关注相关政策和天气等情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期缺持续驱动，关注资金面 [1] - 玉米：东北售粮进度快，港口库存低，中下游节前有补库需求，盘面区间震荡 [1] - 豆粕：巴西收割推进反映丰产卖压，阿根廷天气或短期炒作，2月降水回归，M05震荡偏弱 [1] - 纸浆：受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，商品情绪波动大，谨慎观望 [1] - 原木：现货价格触底反弹，期货下跌空间有限，但外盘报价下跌，期现市场缺上涨驱动，760 - 790元/m³区间震荡 [1] - 生猪：现货稳定，需求支撑但产能有待释放，价格震荡 [1] 能源化工 - 原油、燃料油：OPEC+暂停增产至2026年底，俄乌和平协议不确定，美国制裁委内瑞拉出口 [1] - 沪胶：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给不缺，沥青利润高 [1] - BR橡胶：成本端支撑强，期现价差反弹，中游库存增加 [1] - PTA：PX市场上涨，基本面有支撑，2026年趋紧，国内PTA高开工，汽油价差支撑芳烃 [1] - 乙二醇：中国台湾装置停车消息刺激反弹，聚酯下游开工率高，需求超预期 [1] - 苯乙烯：市场传出装置停车消息，供需基本面转好，价格反弹，库存去化 [1] - 甲醇：受伊朗局势影响进口或减量，下游负反馈明显，多空交织 [1] - 价格：出口情绪缓，内需不足，有反内卷及成本端支撑 [1] - PVC：2026年市场预期乐观，但基本面差，出口退税取消或抢出口，西北差别电价或倒逼产能出清 [1] - 沥青：宏观情绪消退，基本面偏弱，工厂累库，现货有降价压力 [1] - LPG：2月CP预期上涨，进口气成本支撑强，中东冲突降温，库存去化，国内PDH高开工、亏损运行 [1] 其他 - 集运欧线：预计一月中旬见顶，航司复航谨慎，节前补库需求仍在 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着政策调控市场投机情绪，各期货品种受政策、供需、宏观情绪等因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种特点采取相应投资策略并控制风险 [1] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 政策给市场投机情绪“降温”，股指震荡调整，但政策主张“慢牛”，短期调整空间不大，长线多头可择机布局 [1] 国债 - 资产荒和弱经济利好债期，短期需关注央行利率风险与日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：美国暂缓对关键矿产征税，抢铜担忧缓解，市场风险偏好降温，铜价高位震荡 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪转弱，铝价高位回落 [1] - 氧化铝：国内供强需弱，价格承压，但处于成本线附近，预计震荡运行 [1] - 锌：基本面成本中枢趋稳，库存压力显现，价格基本面支撑不足，宏观情绪反复下区间波动 [1] - 镍：印尼镍矿2026年RKAB目标约2.6亿湿吨，难改供应偏紧格局，全球镍库存累库制约镍价上涨，短期高位震荡，受有色板块共振影响，操作上短线逢低多为主，不宜追高 [1] - 不锈钢：镍矿供应预期落空，原料镍铁价格上涨，钢厂1月排产增加，期货大幅上涨，需警惕挤仓风险，短线低多为主 [1] - 锡：短期宏观情绪反复致价格回调，刚果（金）安全形势使锡矿供应脆弱，仍具上涨动能，关注低吸机会 [1] 贵金属与新能源 - 地缘和贸易局势支撑贵金属价格，美国暂缓对关键矿产加征关税，银价走势或弱于黄金，铂钯短期宽幅震荡，中长期可逢低配置铂或采用【多铂空锂】套利策略 [1] 工业硅 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] 新能源车与储能 - 新能源车淡季，储能需求旺盛，电池抢出口且涨幅较大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：预期偏强但现货偏淡，续涨动能不足，单边多单离场观望，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿石：板块轮动，上方压力明显，不建议追多 [1] - 弱现实与强预期交织，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 纯碱：短期市场情绪转暖，供需有支撑，中期供需过剩，价格承压，跟随玻璃为主 [1] - 焦煤：市场对05合约悲观，焦炭提涨搁置后空头增仓打压，盘面或向蒙煤长协成本定价，节前下游补库或使盘面反复，前期低多思路需转变 [1] - 焦炭：逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：主消国采买启动，产地或减产去库，生柴题材有发酵可能，预计震荡偏强 [1] - 豆油：基本面较强，建议在油脂中多配，考虑多Y空01价差 [1] - 菜油：加菜籽关税调整与澳菜籽通关预期利空，豆棕偏强下难顺畅下跌，盘面波动大，建议观望 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，籽棉收购价支撑成本，下游开机低但纱厂有补库需求，市场短期“有支撑、无驱动”，关注后续政策、面积、天气和需求情况 [1] - 白糖：全球过剩，国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期缺持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米：东北售粮进度快，港口库存低，中下游节前有补库需求，短期现货坚挺，盘面区间震荡 [1] - 大豆：巴西收割推进反映丰产卖压，阿根廷天气偏干，M05短期震荡偏弱 [1] - 纸浆：受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，商品情绪波动大，建议谨慎观望 [1] - 原木：现货价格触底反弹，期货下跌空间有限，1月外盘报价下跌，期现市场缺上涨驱动，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] - 生猪：现货稳定，需求支撑且出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油：OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议不确定，美国制裁委内瑞拉出口 [1] - 燃料油：短期供需矛盾不突出，跟随原油 [1] - 沥青：十四五赶工需求大概率证伪，供给不缺，利润较高 [1] - BR橡胶：盘面阶段性回调，高价现货成交受阻，成本端丁二烯有支撑，基本面顺丁高开工、高库存，短期回归基本面驱动 [1] - PTA：PX市场上涨非基本面突变，基本面有支撑，2026年市场趋紧，国内PTA高开工，汽油价差支撑芳烃 [1] - 乙二醇：市场传出装置停车消息，价格快速反弹，聚酯下游开工率超预期 [1] - 短纤：PX上涨非基本面突变，国内PTA高开工、聚酯负荷下滑，价格随成本波动 [1] - 苯乙烯：市场传出装置停车消息，价格反弹，亚洲市场企稳，价差扩大，库存去化 [1] - 尿素：出口情绪缓，内需不足，有反内卷和成本支撑 [1] - PF：检修少、开工高，供应压力大，下游改善不及预期，价格回归合理区间，地缘冲突使原油有上涨风险 [1] - PVC：2026年全球投产少，预期乐观，基本面差，出口退税或引发抢出口，西北差别电价倒逼产能出清 [1] - 12HEV：宏观情绪消退，重新交易基本面，基本面弱，价格低位，工厂累库，现货有降价压力 [1] - LPG：2月CP预期上涨，进口气成本支撑强，中东地缘冲突降温，库存去化，国内PDH高开工、亏损运行，取暖行情预期启动，海外烯烃调油对MTBE需求下滑 [1] 其他 - 集运欧线：预计一月中旬见顶，航司复航谨慎，节前补库需求仍在 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 政策调控主张股指“慢牛”，短期震荡调整空间不大，长线多头可择机布局；资产荒和弱经济利好债期，但需关注央行利率风险和日本央行利率决策；各品种受宏观、产业、供需等因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种具体情况选择投资策略并控制风险 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：政策给市场投机情绪“降温”，股指震荡调整，但调控意在“慢牛”，短期调整空间不大，长线多头可择机布局 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，短期央行提示利率风险，近期关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：下游需求承压，美国暂缓对关键矿产征税使短期抢铜担忧缓解，铜价高位震荡 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪转弱，铝价高位回落 [1] - 氧化铝：国内供强需弱，产业面偏弱、价格承压，当前价格接近成本线，预计震荡运行 [1] - 锌：基本面成本中枢趋稳，库存压力显现，价格基本面支撑不足，宏观情绪反复下区间波动 [1] - 镍：印尼镍矿2026年RKAB目标约2.6亿湿吨难改供应偏紧格局，此前“配额匹配需求”预期落空刺激镍价上涨，全球镍库存累库或制约上涨，短期高位震荡，受有色板块共振影响，交易所下调沪镍持仓限额，谨防价格波动风险 [1] - 不锈钢：原料镍铁价格上涨，社会库存小幅去化，钢厂1月排产增加，印尼供应端扰动反复，钢厂提涨现货价格，期货高位震荡，操作建议短线低多为主 [1] - 锡：短期宏观情绪反复使价格回调，中国驻刚果民主共和国大使馆发布安全通报显示锡矿供应脆弱性仍存，仍具上涨动能，关注低吸机会 [1] 贵金属与新能源 - 金银：地缘和贸易局势紧张提振价格，短期料偏强运行，美国暂缓对关键矿产加征关税使价格波动剧烈 [1] - 铂钯：地缘和贸易局势支撑价格，美国暂缓对关键矿产征税或构成压制，短期宽幅震荡，中长期可逢低配置铂或择机进行【多铂空钯】套利 [1] 工业硅 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，看空 [1] 多晶硅 新能源车淡季，储能需求旺盛，电池抢出口，涨幅较大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：预期偏强但现货偏淡，续涨动能不足，单边多单离场观望，期现参与正套头寸 [1] - 热卷：高产量、高库存压制价格上涨空间，期价拉涨对现货传导不顺畅，单边多单离场，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿石：板块轮动，上方压力明显，不建议追多 [1] - 煤炭：弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 玻璃：短期市场情绪转暖，供需有支撑，中期供需过剩，价格承压 [1] - 纯碱：跟随玻璃为主，中期供需更宽松，价格承压 [1] - 焦煤：“去产能”预期发酵和年前补库或使后续有上涨空间，但预期源于网络传闻，上涨空间难判断，大幅上涨后波动加剧需谨慎 [1] - 焦炭：逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：主消国采买节奏启动，产地有望减产去库，生柴题材有发酵可能，预计震荡偏强 [1] - 豆油：自身基本面较强，建议在油脂中多配，考虑多Y空01价差 [1] - 菜油：加菜籽关税调整和澳菜籽通关预期有利空影响，豆棕偏强预期下难顺畅下跌，近期盘面波动大，建议观望 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，籽棉收购价支撑皮棉成本，下游开机低位但纱厂库存不高有刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性较强，短期“有支撑、无驱动”，关注明年一季度中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、“金三银四”旺季需求 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米：东北售粮进度偏快，港口库存偏低，中下游节前有补库需求，短期现货坚挺，盘面预期区间震荡 [1] - 大豆：巴西收割推进反映丰产卖压，阿根廷近期天气偏干，关注后续天气，MO5短期预期震荡偏弱 [1] 纸浆与原木 - 纸浆：受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，短期商品情绪波动大，建议谨慎观望 [1] - 原木：现货价格触底反弹，期货价格下跌空间有限，1月外盘报价下跌，期现市场缺乏上涨驱动，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] 生猪 现货逐渐稳定，需求支撑叠加出栏体重未出清，产能有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油：OPEC+暂停增产至2026年底，俄乌和平协议不确定，美国制裁委内瑞拉原油出口 [1] - 燃料油：短期供需矛盾不突出跟随原油，“十四五”赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - 沪胶：原料成本支撑强，期现价差大幅反弹，中游库存大幅增加 [1] - BR橡胶：盘面阶段性回调，高价现货成交受阻，“两桶油”下调挂牌价，成本端丁二烯有底部强支撑，海外裂解装置产能出清，利多远期国内丁二烯出口预期，基本面顺丁维持高开工、高库存运行，盘面短期回归基本面驱动 [1] - PTA：PX市场上涨非基本面突变，2026年市场预计趋紧，国内PTA维持高开工，汽油价差高位对芳烃有支撑 [1] - 乙二醇：中国台湾两套MEG装置计划停车，价格受供给端消息刺激反弹，聚酯下游开工率维持90%以上，需求略超预期 [1] - 短纤：PX市场上涨，国内PTA维持高开工，聚酯负荷下滑，价格跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯：中东装置停车消息使供需基本面转好，期货价格反弹，亚洲市场企稳，苯乙烯 - 苯价差扩大，经济性修复，库存去化，压力减轻 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足，上方空间有限，有反内卷及成本端支撑 [1] - 甲醇：地缘冲突加剧原油有上涨风险，检修减少开工负荷高位，远洋到港供应增加，下游需求开工走弱，价格回归合理区间 [1] - PVC：2026年全球投产少，未来预期乐观，基本面差，出口退税取消或有抢出口现象，西北地区差别电价有望实行倒逼产能出清 [1] - LPG：2月CP预期上涨，进口气成本端支撑强，中东地缘冲突降温风险溢价消失，EIA周度C3库存和国内港口库存去化，国内PDH维持高开工、深度亏损运行，全球民用燃烧刚需表现，取暖行情预期启动，海外烯烃调油对MTBE需求阶段性下滑 [1] 其他 集运欧线预计一月中旬见顶，航司试探性复航谨慎，节前补库需求仍在 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业板块进行趋势研判并给出策略参考，涉及股指、国债、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等板块。各板块受政策、供需、宏观情绪、地缘政治等因素影响，价格走势呈现震荡、上涨、下跌等不同情况，投资者需根据各板块特点制定相应投资策略 [1] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 上半周强势上行，周中因政策调控震荡调整，政策主张“慢牛”，短期震荡调整空间不大，长线多头可择机布局 [1] 国债 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 铜 - 下游需求承压，美国暂缓对关键矿产征税，短期抢铜担忧缓解，铜价趋于高位震荡 [1] 铝 - 产业驱动有限，宏观情绪转弱，铝价高位回落 [1] 氧化铝 - 国内供强需弱，产业面偏弱、价格承压，但当前价格基本处于成本线附近，预计价格震荡运行 [1] 锌 - 基本面成本中枢趋稳，库存压力显现，当前价格基本面支撑不定，宏观情绪反复下锌价区间波动 [1] 镍 - 印尼2026年镍矿目标难改供应偏紧格局，此前预期落空刺激镍价上涨，但全球镍库存累库制约上涨，短期高位震荡，受有色板块共振影响，交易所下调沪镍持仓限额，谨防波动风险，建议关注印尼政策等，操作上短线逢低多为主，不宜追高 [1] 不锈钢 - 原料镍铁价格上涨，社会库存小幅去化，钢厂1月排产增加，关注实际生产情况，印尼供应端扰动，钢厂提涨现货价，期货高位震荡，操作上短线低多为主，不宜追高 [1] 锡 - 短期宏观情绪反复回调，但锡矿供应脆弱性仍存，仍具上涨动能，关注低吸机会 [1] 贵金属 金银 - 特朗普加征关税引发紧张，避险升温提振价格，短期预计偏强运行，但美国暂缓对关键矿产加征关税，银价波动剧烈 [1] 铂钯 - 地缘和贸易局势支撑价格，但美国暂缓征税或构成压制，短期宽幅震荡，中长期铂供需缺口仍存、钯趋于宽松，可逢低配置铂或择机多铂空钯套利 [1] 工业硅 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] 多晶硅 - 新能源车淡季，储能需求旺盛，电池抢出口，涨幅较大 [1] 黑色金属 螺纹钢 - 预期偏强但现货偏淡，续涨动能不足，单边多单离场观望，期现参与正套头寸 [1] 热卷 - 高产量、高库存压制价格，期价拉涨对现货传导不顺畅，单边多单离场，期现参与正套头寸 [1] 铁矿石 - 板块轮动，但上方压力明显，不建议追多 [1] 锰硅 - 弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] 玻璃 - 短期市场情绪转暖，供需有支撑，但中期供需过剩，价格承压 [1] 纯碱 - 跟随玻璃为主，中期供需更宽松，价格承压 [1] 焦煤 - “去产能”预期发酵，现货年前补库或有上涨空间，但预期源于传闻，上涨空间难判断，大幅上涨后波动加剧，需谨慎 [1] 焦炭 - 逻辑同焦煤 [1] 农产品 棕榈油 - 印尼不推行B50传闻发酵，盘面承压，短期缺驱动，预计震荡整理，等待利多驱动 [1] 豆油 - 自身基本面较强，建议在油脂中多配，考虑多Y空P价差 [1] 菜油 - 中加贸易缓和、澳将进入商业压榨及新榨季全球菜籽丰产，基本面偏弱 [1] 棉花 - 新作国产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但纱厂库存不高有刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性强，短期“有支撑、无驱动”，关注中央一号文件、植棉面积意向、天气、旺季需求等 [1] 白糖 - 全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期缺持续驱动，关注资金面变化 [1] 玉米 - 东北售粮进度偏快，港口库存偏低，中下游节前有补库需求，短期现货坚挺，盘面预期区间震荡 [1] 大豆 - 巴西收割推进反映丰产卖压，阿根廷天气偏干，关注后续天气，M05短期预期震荡偏弱 [1] 纸浆 - 受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，短期商品情绪波动大，建议谨慎观望 [1] 原木 - 现货价格触底反弹，期货下跌空间有限，但1月外盘报价下跌，期现市场缺上涨驱动，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] 生猪 - 现货稳定，需求支撑叠加出栏体重未出清，产能有待释放，价格震荡 [1] 能源化工 原油 - OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议不确定，美国制裁委内瑞拉出口 [1] 燃料油 - 短期供需矛盾不突出，跟随原油 [1] 沥青 - 十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高 [1] 沪胶 - 原料成本支撑强，期现价差反弹，中游库存增加 [1] BR橡胶 - 阶段性回调，高价现货成交受阻，“两桶油”下调挂牌价，成本端丁二烯有支撑，海外裂解装置产能出清，利多远期出口预期，基本面高开工、高库存，盘面回归基本面驱动 [1] PTA - PX市场上涨非基本面突变，2026年市场预计趋紧，国内PTA维持高开工，汽油价差高位支撑芳烃 [1] 乙二醇 - 中国台湾装置计划停车，价格受供给端消息刺激反弹，下游开工率维持90%以上，需求超预期 [1] 短纤 - 价格跟随成本紧密波动 [1] 苯乙烯 - 中东装置停车，供需基本面转好，期货价格反弹，亚洲市场企稳，价差扩大，库存去化，压力减轻 [1] 尿素 - 出口情绪稍缓，内需不足，上方空间有限，有反内卷及成本端支撑 [1] PVC - 2026年全球投产少，未来预期乐观，但基本面差，出口退税取消或抢出口，西北实行差别电价倒逼产能出清 [1] 烧碱 - 宏观情绪消退，重新交易基本面，基本面偏弱，绝对价格低位 [1] PG - 2月CP预期上涨，成本端支撑强，中东地缘冲突降温，风险溢价消失，EIA库存和国内港口库存去化，国内PDH高开工、深度亏损运行，全球民用燃烧刚需，取暖行情预期启动，海外烯烃调油对MTBE需求下滑 [1] 集运欧线 - 预计一月中旬见顶，航司复航谨慎，节前补库需求仍在 [1]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指、国债震荡；有色金属中铜、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢震荡，工业硅、多晶硅看空；黑色金属中螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、纯碱震荡，动力煤看多；农产品中豆油看多，菜油看空，棉花、白糖、玉米、大豆、纸浆、原木、生猪震荡；能源化工中燃料油、沪胶、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、尿素、PF、PVC、LPG震荡，BR橡胶看空，集运欧线预计一月中旬见顶后震荡 [1] 报告的核心观点 - 上半周股指强势上行，周中因政策调控投机情绪降温，股指震荡调整，政策主张“慢牛”，短期震荡空间不大，长线多头可择机布局；国债受资产荒和弱经济利好，但短期需关注央行利率风险和日本央行利率决策 [1] - 有色金属各品种受不同因素影响价格震荡，操作上需关注相关因素变化并控制风险，如镍价受供应、库存、政策等影响，短线逢低多为主 [1] - 黑色金属多品种价格震荡，存在弱现实与强预期交织情况，部分品种单边多单离场观望，期现参与正套头寸，焦煤和动力煤若“去产能”预期发酵或有上涨空间 [1] - 农产品各品种基本面不同，投资建议有看多、看空和震荡，需关注市场供需、政策等因素变化，如棉花关注中央一号文件、种植面积等情况 [1] - 能源化工各品种受供需、成本、政策等因素影响价格震荡，部分品种存在上涨或下跌风险，需关注相关因素变化，如LPG受进口气成本、地缘冲突等影响 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指：上半周强势上行，周中震荡调整，政策主张“慢牛”，短期震荡空间不大，长线多头可择机布局 [1] - 国债：震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期需关注央行利率风险和日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：下游需求承压，美国暂缓征税使抢铜担忧缓解，铜价高位回落 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪转弱，铝价高位回落 [1] - 氧化铝：产能有释放空间，产业面偏弱施压价格，但价格基本在成本线附近，预计震荡运行 [1] - 锌：基本面成本中枢趋稳，库存压力显现，价格基本面支撑不足，宏观情绪反复下区间波动 [1] - 镍：供应偏紧格局难改，库存累库或制约上涨，短期高位震荡，受有色板块共振影响，操作上短线逢低多为主 [1] - 不锈钢：原料价格上涨，社会库存去化，钢厂排产增加，期货高位震荡，操作上短线低多为主 [1] - 锡：价格回调，但供应脆弱性仍存，有上涨动能，关注低吸机会 [1] - 贵金属：地缘局势降温，特朗普暂缓征税，金银铂价格承压回落，短期高位宽幅震荡，中长期可逢低配置铂或进行套利 [1] - 工业硅、多晶硅：看空，西北增产、西南减产，12月排产下降 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：预期偏强但现货偏淡，续涨动能不足，单边多单离场观望，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿石：板块轮动，上方压力明显，不建议追多，现实供需偏弱，预期供应有扰动 [1] - 焦炭、焦煤、锰硅：弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，预期供应有扰动 [1] - 纯碱：跟随玻璃为主，中期供需宽松，价格承压 [1] - 动力煤：“去产能”预期若发酵或有上涨空间，但实际涨幅难判断，需谨慎对待 [1] 农产品 - 豆油：基本面较强，建议在油脂中多配，考虑多Y空P价差 [1] - 菜油：基本面偏弱，看空，因中加贸易缓和、澳籽压榨及全球菜籽丰产 [1] - 棉花：短期有支撑无驱动，关注中央一号文件、种植面积、天气和旺季需求等情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，关注资金面变化 [1] - 玉米：售粮进度偏快，港口库存偏低，中下游有补库需求，盘面预期区间震荡 [1] - 大豆：巴西收割推进，MO5预期承压，MO5 - M09偏反套 [1] - 纸浆：受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，建议谨慎观望 [1] - 原木：期现市场缺乏上涨驱动，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] - 生猪：期现货稳定，需求支撑，产能有待释放 [1] 能源化工 - 燃料油：受OPEC+、俄乌协议、美国制裁等因素影响，短期供需矛盾不突出跟随原油，预计震荡 [1] - 沪胶：原料成本支撑强，期现价差反弹，中游库存增加，预计震荡 [1] - BR橡胶：看空，持仓下滑，仓单新增，顺丁高开工高库存，关注丁二烯出口和价格支撑 [1] - PTA：市场上涨非基本面突变，基本面有支撑，国内维持高开工，聚酯负荷下滑 [1] - 乙二醇：装置停车消息刺激价格反弹，下游开工率超预期，预计震荡 [1] - 短纤：价格跟随成本波动，预计震荡 [1] - 苯乙烯：市场弱平衡，短期上行动力需关注海外市场带动，看空 [1] - 尿素：出口情绪缓和，内需不足，上方空间有限，下方有支撑，预计震荡 [1] - PF：检修减少，供应增加，下游需求走弱，价格回归合理区间，预计震荡 [1] - PVC：2026年投产少，预期乐观，但基本面差，可能抢出口，产能有望出清，预计震荡 [1] - LPG：进口气成本支撑强，地缘冲突使风险溢价抬升，库存预计去化，预计震荡 [1] - 集运欧线：预计一月中旬见顶，航司复航谨慎，节前补库需求仍在 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种进行趋势研判，给出投资建议，如股指短期震荡调整后有望上行，国债关注日本央行利率决策等，不同品种受宏观、产业等因素影响呈现不同走势[1]。 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：昨日震荡运行、市场显著缩量但处近3万亿较高水平，政策调低融资杠杆使投机情绪下降，央行下调结构性货币政策工具利率、增加支农支小再贷款额度、增设民营企业再贷款放宽资金面，短期放量突破震荡调整后有望上行[1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期关注日本央行利率决策[1] 有色金属 - 铜：下游需求相对承压，短期市场情绪降温，铜价高位回落[1] - 铝：近期产业驱动有限、宏观情绪转弱，铝价高位回落[1] - 氧化铝：产能有较大释放空间，产业面偏弱施压价格，但当前价格基本处成本线附近，预计震荡运行[1] - 锌：基本面成本中枢趋稳、库存压力显现，当前价格基本面支撑不足，近期宏观情绪好锌价补涨，谨慎看待上方空间[1] - 镍：宏观情绪反复，1月14日印尼能矿部透露镍矿2026年RKAB目标约2.6亿湿吨，难改供应趋紧格局，“配额匹配需求”预期落空，市场担忧情绪激增，镍价大幅上涨、波动率抬升，短期偏强震荡，受有色板块共振影响，关注印尼政策、宏观情绪和期货持仓，短线逢低多为主，不宜过度追高[1] - 不锈钢：宏观情绪反复，镍矿供应趋紧使不锈钢价格大涨，原料镍铁价格上涨、社会库存小幅去化、钢厂1月排产增加，关注钢厂实际生产情况，期货偏强运行、波动率大，短线偏多为主，不宜过度追高[1] - 锡：近期宏观情绪好叠加供应扰动，锡价拉涨，15日交易所提保对锡价有一定冲击[1] - 贵金属：地缘局势降温、特朗普暂缓对关键矿产征收关税，金银价格涨势放缓、银价承压回落，短期高位宽幅震荡；铂钯价格承压回落，短期宽幅震荡，中长期铂供需缺口仍存、钯趋于供应宽松，可逢低配置铂或择机以【多铂空钯】套利[1] 工业硅与新能源 - 工业硅：西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，看空[1] - 碳酸锂：新能源车传统旺季、储能需求旺盛、供给端复产增加，短期加速上涨，但预期偏强、现货偏淡，情绪传导至现货不顺畅，续涨动能不足，单边多单离场观望，期现参与正套头寸[1] 黑色金属 - 螺纹钢：高产量、高库存压制价格上涨空间，期价拉涨对现货传导不顺畅，单边多单离场观望，期现参与正套头寸[1] - 热卷：情况同螺纹钢[1] - 铁矿石：板块轮动，但上方压力明显，不建议追多[1] - 焦炭：弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应[1] - 玻璃：短期市场情绪转暖、供需有支撑，但中期供需过剩，价格承压[1] - 纯碱：跟随玻璃为主，中期供需更宽松，价格承压[1] - 焦煤：“去产能”预期发酵、现货年前补库，后续或有上涨空间，但预期源于网络传闻，上涨空间难判断，大幅上涨后波动加剧，需谨慎对待[1] - 焦炭：逻辑同焦煤[1] 农产品 - 棕榈油：印尼不推行B50传闻发酵，盘面承压，短期缺驱动，预计震荡整理，等待印度备货及产地去库等利多驱动[1] - 豆油：自身基本面较强，建议在油脂中多配，考虑多Y空P价差[1] - 菜油：中加贸易缓和、澳进入商业压榨、新榨季全球菜籽丰产，基本面偏弱[1] - 棉花：国内新作丰产预期强，籽棉收购价支撑皮棉成本，下游开机低位、纱厂库存不高有刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性强，短期“有支撑、无驱动”，关注明年一季度中央一号文件直补价格与植棉面积定调、明年植棉面积意向、种植期天气、金三银四旺季需求[1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌下方成本支撑强，短期基本面缺持续驱动，关注资金面变化[1] - 玉米：售粮进度放缓但同比仍偏快，港口库存偏低，中下游节前有补库需求，短期现货坚挺，盘面高位震荡[1] - 大豆：USDA报告利空，南美丰产收割压力预期在巴西CNF升贴水体现，内盘偏弱震荡，一季度国内进口豆货权集中或影响春节前下游情绪、支撑节前现货价格，但国内拍卖政策不确定或影响3 - 5价差走势[1] 能源化工 - 原油：OPEC + 暂停增产至2026年底、俄乌和平协议不确定、美国制裁委内瑞拉原油出口[1] - 燃料油：受原油影响，短期供需矛盾不突出，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高[1] - 沪胶：看多，原料成本支撑强，期现价差大幅反弹，中游库存大幅增加[1] - BR橡胶：盘面持仓下滑、仓单新增多，BR涨幅阶段性放缓，现货领涨修复基差，BD/BR桂牌价上调、顺丁加工利润收窄，海外裂解装置产能出清、利多远期国内丁二烯出口预期，石脑油征税对丁二烯价格有利多支撑，顺丁高开工、高库存运行，成交重心一般，丁苯相对好于顺丁[1] - PTA：PX市场经历迅猛上涨，并非源于基本面突变，2026年市场预计趋紧，受印度新增PTA产能及需求有机增长驱动，国内PTA维持高开工，汽油价差高位对芳烃有支撑[1] - 乙二醇：市场传出中国台湾两套共计72万吨/年的MEG装置下月起停车，乙二醇下跌中受供给端消息刺激反弹，当前聚酯下游开工率维持在90%以上，需求略超预期[1] - 短纤：PX市场上涨并非基本面突变，国内PTA高开工、聚酯负荷下滑，短纤价格跟随成本波动[1] - 苯乙烯：亚洲市场整体持稳，供应商因亏损不愿降价、买家因下游需求疲软和利润压缩压价，国内因出口支撑看涨情绪不弱，市场弱平衡，短期上行动力关注海外市场带动[1] - 甲醇：出口情绪稍缓、内需不足上方空间有限，下方有反倾销及成本端支撑[1] - PE：地缘冲突加剧原油有上涨风险，检修减少、开工负荷高位、远洋到港供应增加，下游需求开工走弱，价格回归合理区间[1] - PP：检修少、开工负荷高，供应压力偏大，下游改善不及预期，价格回归合理区间，地缘冲突加剧原油有上涨风险[1] - PVC：2026年全球投产少、未来预期乐观，出口退税取消或出现抢出口现象，西北地区差别电价有望实行，倒逼PVC产能出清[1] - LPG：1月CP超预期上涨，进口气成本端支撑强，中东地缘冲突升级、短期风险溢价抬升，EIA周度C3库存累库放缓、预计去库，国内港口库存去化，国内PDH高开工、深度亏损运行，全球民用燃烧刚需表现，海外烯烃调油对MTBE需求阶段性下滑[1] 其他 - 集运：预计一月中旬见顶，航司试探性复航谨慎，节前补库需求仍在[1]

分组1：报告行业投资评级 - 玻璃投资观点偏多，交易策略为单边逢低短多、套利以反套为主 [3] - 纯碱投资观点中性，交易策略单边无，套利以反套为主 [4] 分组2：报告的核心观点 - 近期玻璃供给端减量明显，能耗双控和反内卷逻辑延续，供给减量和成本支撑预期强化，价格整体走强但中长期承压，岁末年初政策利好，需求保有韧性 [40] - 纯碱供给需求一般 [40] 分组3：根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 玻璃供给偏多，产量下降、开工率和产能利用率降低，年底有预期外检修，供给受限和成本支撑走强；需求中性，需求有一定支撑但终端需求支撑有限；库存偏多，库存去化；基差/价差中性，基差震荡走弱、01 - 05价差震荡走强；估值中性，估值明显修复；宏观及政策偏多，岁末年初政策利好 [3] - 纯碱供给偏空，供应增加明显，检修企业恢复，中期供给过剩压力不减；需求偏空，短期直接需求边际走弱；库存偏空，库存大幅增加；基差/价差中性，基差震荡反弹、01 - 05价差震荡；估值偏空，估值一般；宏观及政策偏多，岁末年初政策利好，市场情绪切换快 [4] 期货及现货行情回顾 - 玻璃本周价格走强，主力合约收于1144（+57），沙河现货价格944（-24） [6] - 纯碱本周价格震荡，主力合约收于1228（+19），沙河现货价格1199（+77） [12] - 纯碱05 - 09价差震荡，基差震荡走低；玻璃05 - 09价差震荡，基差震荡走低 [22] 供需基本面数据 - 玻璃供给减量明显，本周全国浮法玻璃日产量为15.01万吨，较1日降0.96%，行业开工率和产能利用率降低，2条生产线放水冷修，年底有预期外检修，生产利润小幅改善 [25] - 玻璃需求有支撑，下游深加工订单一般，地产中后端竣工数据不佳，但库存去化 [30] - 纯碱供给产量高位，本周产量75.36万吨，环比增加5.65万吨，涨幅8.11%，检修企业恢复，碱厂利润有增有减 [36] - 纯碱需求偏弱，短期直接需求边际走弱，库存大幅增加 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指上周强势放量突破，市场资金充裕，新一轮上行空间打开，多头趋势延续，在资金面与基本面助推下，短期预计维持上行格局 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期关注日本央行利率决策 [1] - 各品种价格走势及投资建议存在差异，如铜价有望企稳回升，电解铝价格有望偏强运行，氧化铝价格震荡运行等，操作上需根据不同品种特点控制风险并关注相关消息进展 [1] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 上周股指强势放量突破，市场资金充裕，新一轮上行空间打开，多头趋势延续，12月制造业PMI超预期重回扩张区间、通胀数据温和回升，资金面与基本面助推下，短期预计维持上行格局 [1] 国债 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价近期高位回落，但矿端扰动犹存，预计有望企稳回升 [1] - 电解铝近期产业驱动有限，但供应端受限，价格有望偏强运行 [1] - 氧化铝供应端仍有较大释放空间，产业面偏弱施压价格，但当前价格基本处于成本线附近，预计价格震荡运行 [1] - 锌基本面成本中枢趋稳，库存压力显现，当前价格基本面支撑不足，近期宏观情绪较好锌价补涨，谨慎看待上方空间 [1] - 镍近期市场对供给担忧大幅降温，LME镍库存大幅增加，镍价高位回调，后续印尼政策落地有不确定性，有色板块轮动效应对镍价有提振，短期高位震荡，波动风险加剧，建议关注印尼政策落地情况、宏观情绪变化以及期货持仓，操作上短线为主 [1] 不锈钢 - 近期市场对原料供给担忧大幅降温，后续印尼政策落地有不确定性，关注相关消息进展；原料镍铁价格持续上涨，不锈钢社会库存小幅去化，钢厂1月排产增加，关注钢厂实际生产情况；原料端扰动主导市场，不锈钢期货高位震荡，波动率较大，操作上建议短线为主，企业等待逢高卖套机会 [1] 锡 - 近期宏观情绪较好，锡价再度发酵震荡走强，后续基本面存一定压力，走势主要受市场情绪影响，操作上需警惕资金撤出行为 [1] 贵金属与新能源 - 美国12月非农低于预期和伊朗等地缘紧张局势再度升温，贵金属价格短期或维持偏强运行，但波动幅度或仍会较为剧烈 [1] - 宏观利好和美国232调查结果即将公布，市场普遍预期对钯金征收关税可能性较高，短期铂弱钯强格局或延续，中长期来看，在铂供需缺口仍存、钯则趋于供应宽松的格局下，铂仍可逢低做多或择机关注【多铂空钯】套利策略 [1] 工业硅 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，看空 [1] 多晶硅 - 新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，短期加速上涨 [1] 碳酸锂 - 短期情绪和资金定价权重大于产业矛盾，单边可尝试带止损跟进多单，期现参与正套头寸 [1] 螺纹钢 - 短期情绪和资金定价权重大于产业矛盾，单边可尝试带止损跟进多单，期现参与正套头寸 [1] 热卷 - 短期情绪和资金定价权重大于产业矛盾，单边可尝试带止损跟进多单，期现参与正套头寸 [1] 铁矿石 - 板块轮动，但铁矿上方压力明显，在此位置不建议追多 [1] 黑色金属 - 弱现实与强预期交织，现实供需延续偏弱，预期上，能耗双控与反内卷或对供应有扰动 [1] 玻璃 - 短期市场情绪转暖，供需有支撑，但中期供需延续过剩，价格承压 [1] 纯碱 - 跟随玻璃为主，中期供需更为宽松，价格承压 [1] 焦煤 - 若“去产能”预期继续发酵，加上现货年前补库，后续或仍有上涨空间，但目前市场“去产能”预期主要来源于网络传闻，实际上涨空间难以判断，大幅上涨后波动加剧，需谨慎对待 [1] 焦炭 - 逻辑同焦煤 [1] 油脂 - MPOB 12月数据预计仍对棕榈油有利空，后续将在季节性减产、B50政策、美国生柴等题材下反转，短期警惕宏观情绪带来的反弹 [1] - 豆油自身基本面较强，建议在油脂中多配，考虑多Y空P价差，待1月USDA报告 [1] - 中加贸易关系或有转机，澳籽将顺利进口，菜籽贸易流打通后，菜油交易逻辑逐渐从国内偏紧的矛盾转移至全球菜籽增产预期，仍有下跌空间，短期警惕宏观情绪带来的反弹 [1] 农产品 - 国内新作丰产预期强，但籽棉收购价支撑皮棉成本，下游开机维持低位，但纱厂库存不高，存在刚性补库需求，考虑到纺纱产能增长，新作市场年度用棉需求韧性较强，目前棉市短期处于“有支撑、无驱动”的局面，未来关注明年一季度中央一号文件关于直补价格与植棉面积的定调、明年植棉面积意向、种植期天气、金三银四旺季需求等情况 [1] - 目前白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识较为一致，如果盘面继续下跌，下方成本支撑较强，但短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化情况 [1] - 玉米售粮进度有所放缓但同比仍偏快，港口库存偏低，中下游节前存在一定补库需求，短期现货仍较坚挺，盘面预期震荡调整 [1] - 国内重启进口豆拍卖带来一季度供应改善预期，关注成交情况，近期受政策消息影响较大，豆粕盘面预期偏震荡为主，短期建议关注1月USDA供需报告调整、巴西升贴水走势及中加贸易政策变化 [1] 纸浆 - 今日受到商品宏观回落影响出现下跌，整体未跌破震荡区间，短期商品情绪波动较大，建议谨慎观望 [1] 原木 - 现货价格近期有一定触底反弹迹象，预计期货价格进一步下跌空间有限，但1月外盘报价仍略有下跌，期现市场缺乏上涨驱动因素，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] 生猪 - 近期现货逐渐维持稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能仍有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油受OPEC + 暂停增产至2026年底、俄乌和平协议不确定性影响、美国制裁委内瑞拉原油出口等因素影响 [1] - 燃料油受OPEC + 暂停增产至2026年底、俄乌和平协议不确定性影响、美国制裁委内瑞拉原油出口等因素影响 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高 [1] - BR橡胶盘面持仓下滑，仓单新增较多，涨幅阶段性放缓，现货领涨修复基差，于万二线上持续关注向上动力，BD/BR挂牌价持续上调，顺丁加工利润收窄，海外裂解装置产能出清，利多远期国内丁二烯出口预期，石脑油征税对丁二烯价格有利多支撑，基本面方面，顺丁维持高开工、高库存运行，成交重心一般，丁苯相对好于顺丁 [1] - PTA：PX市场经历一轮迅猛上涨，此轮涨势并非源于基本面突变，基本面确有支撑，2026年市场预计持续趋紧，受印度新增PTA产能及需求有机增长驱动，国内PTA维持高开工，汽油价差仍处高位对芳烃有所支撑 [1] - 乙二醇市场传出中国台湾两套共计72万吨/年的装置因效益原因计划下月起停车，在持续下跌过程中受供给端消息刺激出现快速反弹，当前聚酯下游开工率维持在90%以上，需求表现略超预期 [1] - 短纤价格继续跟随成本紧密波动 [1] - 亚洲苯乙烯市场整体持稳，供应商受制于持续亏损不愿降价，买家因下游聚合物需求疲软和利润压缩坚持压价，然下游需求端疲弱，但国内因出口支撑使得市场的看涨情绪并不弱，市场处于弱平衡状态，短期上行动力需要关注海外市场的带动 [1] - 某产品出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 某产品地缘冲突加剧，原油有上涨风险，检修减少，开工负荷高位，远洋到港，供应增加，下游需求开工走弱，2026年投产偏多，供求过剩进一步加剧，市场预期偏弱 [1] - 某产品检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，原油价格上涨，成本支撑较强，地缘冲突加剧，原油有上涨风险 [1] - PVC 2026年全球投产较少，未来预期偏乐观，当前检修较少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，西北地区差别电价有望实行，倒逼PVC产能出清 [1] - 某产品宏观情绪暂时消退，盘面预计重新交易基本面，基本面偏弱，绝对价格低位 [1] - LPG 1月CP超预期上涨出台，进口气成本端支撑偏强，美委、中东地缘冲突升级，短期风险溢价抬升，EIA周度C3库存累库趋势放缓，预计逐步转为去库表现，国内港口库存同样去化，国内PDH维持高开工、深度亏损运行，全球民用燃烧刚需表现，海外烯烃调油对MTBE需求阶段性下滑，自2026年1月1日起石脑油重新征税，LPG等轻质化裂解原料远期需求预期增加，下游烯烃产品表现偏强 [1] - 某产品预计一月中旬见顶，航司试探性复航仍较为谨慎，节前补库需求仍在 [1]