报告行业投资评级 - 螺纹：三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 热卷：三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 铁矿：三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 焦炭：一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤：一红一白一红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅锰：两颗红星，代表持多，判断有较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 硅铁：两颗红星，代表持多，判断有较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] 报告的核心观点 - 钢材供需矛盾不大，市场心态谨慎，盘面短期区间震荡，关注宏观政策变化 [2] - 铁矿供应压力大，但铁水阶段见底且有冬储补库预期，价格短期有支撑，未来走势震荡 [3] - 焦炭第四轮提降落地，价格对贴水修复后面临基本面压力，市场对刺激政策有预期，盘面资金博弈加剧 [4] - 焦煤价格对贴水修复后面临基本面压力，市场对刺激政策有预期，盘面资金博弈加剧 [6] - 硅锰建议逢低试多，关注“反内卷”相关影响 [7] - 硅铁建议逢低试多，关注“反内卷”相关影响 [8] 根据相关目录分别总结 钢材 - 今日盘面偏弱震荡，淡季螺纹表需下滑、产量回升、库存去化，热卷需求回暖、产量回升、去库加快但压力待缓解 [2] - 供应压力缓解，钢厂利润改善，高炉减产放缓，铁水企稳，关注唐山等地环保限产持续性 [2] - 下游地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口高位，12月PMI回升但持续性待察 [2] 铁矿 - 今日盘面震荡，供应端全球发运创新高，国内到港量回落但未来或增加，港口库存高位累增 [3] - 需求端钢厂盈利好转，铁水产量持稳或处阶段底部，难有明显减产 [3] 焦炭 - 日内价格震荡下行，第四轮提降落地，焦化利润一般，日产略降，库存小幅抬升 [4] - 下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游铁水季节性低位但需求有韧性 [4] - 钢材利润修复，压价情绪浓，焦炭盘面升水，价格修复贴水后有基本面压力，市场对刺激政策有预期 [4] 焦煤 - 日内价格震荡，炼焦煤矿产量略降，年末部分煤矿减产停产，现货竞拍成交尚可，价格小幅抬升 [6] - 终端库存和总库存略增，产端库存略降，碳元素供应充裕，下游铁水季节性低位但需求有韧性 [6] - 钢材利润修复，压价情绪浓，焦炭盘面升水，焦煤盘面贴水，价格修复贴水后有基本面压力，市场对刺激政策有预期 [6] 硅锰 - 日内价格震荡，受盘面反弹带动锰矿现货价格抬升，锰矿港口库存有结构性问题，平衡性脆弱 [7] - 硅锰冶炼端更改入炉锰矿配方，氧化矿减量或增加半碳酸矿需求，上周半碳酸锰矿价格抬升 [7] - 需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量和库存小幅下降，建议逢低试多，关注“反内卷”影响 [7] 硅铁 - 日内价格震荡下行，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格或下降 [8] - 需求端铁水产量反弹至高位，出口需求降至2万吨上方，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [8] - 供应大幅下行，库存小幅下降，建议逢低试多，关注“反内卷”影响 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行,铝锭价格预计短期高位偏强运行 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬,复产时间预计在正月初十一至正月十六左右,停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂,1家已在1月5日开始停产,其余大部分钢厂将于1月中旬左右停产放假,个别预计1月20日后停产,停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日,10个重点城市新建商品房成交面积总计223.4万平方米,环比下降40.3%,同比增长43.2% [3] - 成材昨日震荡下行,价格创近期新低,在供需双弱格局下市场情绪悲观,价格重心下移,今年冬储低迷,对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 昨日沪铝偏强运行,新年假期临近市场交投清淡,12月9 - 10日会议后六位决策者反对降息,美联储下次会议1月27 - 28日举行,投资者预计利率保持不变 [2] - 供应端国内及印尼新投电解铝项目爬产,日均产量提升,内蒙古某新建项目12月20日通电成功,短期电解铝日均产量预计继续增长 [3] - 高价抑制下游提货需求,中原地区环保管控加码,部分铝加工企业停产,现货需求萎缩,预计元旦后逐步恢复生产,开工率下滑 [3] - 12月中国铝加工综合PMI录得42.4%,铝板带行业PMI录得36.3%,均位于荣枯线下方,行业处于收缩周期,需求端传统领域下滑,新能源关联领域订单支撑走弱 [3] - 周一国内主流消费地电解铝锭库存录得64.5万吨,相比上周四累库2.8万吨 [3] - 宏观情绪支撑,国内淡季来临库存走势反复,多数氧化铝厂与电解铝企业已完成长单签订,需关注氧化铝企业减产动向 [4]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |螺纹|★★★| |热卷|无明确评级信息| |铁矿|★★★| |焦炭|★☆★| |焦煤|★☆★| |硅锰|★★☆| |硅铁|★★☆|[1] 报告核心观点 各品种供需矛盾不大，市场心态谨慎，盘面短期多以区间震荡为主，但受市场对刺激政策预期等因素影响，盘面资金博弈加剧，部分品种建议逢低试多 [2][3][7] 各品种分析总结 钢材 - 淡季螺纹表需下滑，产量回升，库存去化，热卷需求回暖，去库加快但压力仍存，供应压力缓解，钢厂利润改善，高炉减产放缓，铁水企稳，关注环保限产持续性 [2] - 地产投资降幅扩大，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口高位，许可证管理影响待察，盘面短期区间震荡，关注宏观政策变化 [2] 铁矿 - 供应端全球发运创新高，国内到港量或增加，港口累库，堆积成本上调消息加强供应释放预期 [3] - 需求端钢厂盈利好转，铁水产量持稳或见底，难明显减产，供应压力大，但短期价格有支撑，未来走势震荡 [3] 焦炭 - 日内价格震荡上行，第四轮提降落地，焦化利润一般，日产略降，库存小幅抬升，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 整体碳元素供应充裕，下游铁水季节性低位，需求有韧性，钢材利润修复，压价情绪浓，盘面升水，修复贴水后面临基本面压力，资金博弈加剧 [4] 焦煤 - 日内价格震荡上行，蒙煤通关量季节性下降，炼焦煤矿产量略降，部分煤矿减产停产，现货竞拍成交尚可，价格抬升，终端库存略增，总库存略增，产端库存略降 [6] - 整体碳元素供应充裕，下游铁水季节性低位，需求有韧性，钢材利润修复，压价情绪浓，焦炭盘面升水，焦煤盘面贴水，修复贴水后面临基本面压力，资金博弈加剧 [6] 硅锰 - 日内价格偏强震荡，受盘面带动锰矿现货价格抬升，锰矿港口库存有结构性问题，硅锰冶炼端调整入炉配方，半碳酸矿需求或增加，价格已抬升 [7] - 需求端铁水产量季节性下降，周度产量和库存小幅下降，关注“反内卷”影响，建议逢低试多 [7] 硅铁 - 日内价格偏强震荡，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格或下降，需求端铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [8] - 供应大幅下行，库存小幅下降，关注“反内卷”影响，建议逢低试多 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业品种进行了分析，指出不同品种的市场表现、供需状况和价格走势，部分品种建议观望、尝试期权组合或逢低试多，部分品种提醒关注风险及市场变动因素，整体市场节奏切换快，各品种受不同因素影响呈现不同态势[2][3][11] 各行业总结 有色金属 - 贵金属周五国际金价温和上行，白银铂钯加速上涨超10%，金银比回落，交易所警示风险，市场波动高[2] - 铜上周五铜价随贵金属冲高，年底已兑现海外机构2026年看涨目标，上调铜市目标位，建议观望或尝试期权组合[3] - 铝铝市基本面中性，沪铝跟涨，波动温和，多头背靠40日线持有[4] - 铸造铝合金铸造铝行业库存和仓单窄幅波动，税务调整或使成本上调，关注做缩价差机会[5] - 氧化铝发改委发文改善行业预期，盘面上涨，但政策落地需时间，期货上涨持续性存疑，市场待减产[6] - 锌12月下旬炼厂检修增加，1月供应压力小，消费不悲观，沪锌区间震荡[7] - 铅SMM铝社库下滑，盘面反弹，下游接受度下滑，关注累库情况，反弹关注压力位[8] - 镍及不锈钢沪镍回调，产业盘止损后整理，印尼镍矿配额降低，政策主导，短期观望[9] - 锡沪锡夜盘增仓测35万元，跟踪仓量，强调高位风险，观望或参与虚值卖看涨[10] 能源化工 - 碳酸锂碳酸锂价格上攻，市场交投活跃，库存下降，矿端报价强，期价强势震荡，空头吃紧[11] - 工业硅因月底北方减停产预期挺价，供应产量降，需求承压，市场由预期主导，关注开工变化[12] - 多晶硅2026年产量配额下降，市场监管支撑优质优价，现货各环节减产，价格观望持稳，盘面高位震荡[13] - 螺纹&热卷周五夜盘钢价走强，螺纹表需降、产量升、库存去化，热卷需求回暖、去库加快，供应压力缓解，盘面区间震荡[14] - 铁矿盘面反弹，供应发运和到港强，港存累增，需求端铁水企稳，钢厂库存增加，盘面震荡[15] - 焦炭价格震荡，有提降预期，库存抬升，下游采购一般，盘面升水，价格震荡[16] - 焦煤价格震荡，煤矿产量降，库存略增，盘面贴水，价格震荡[17] - 锰硅价格偏强震荡，锰矿价格抬升，库存有结构性问题，需求铁水产量降，建议逢低试多[18] - 硅铁价格偏强震荡，市场对成本有下降预期，需求有韧性，供应降，库存降，建议逢低试多[19] - 集运指数(欧线)1月上旬即期市场均价上涨，关注报价回调，旺季货量体现，航司或再宣涨，关注春节空班及运价[20] - 燃料油&低硫燃料油高硫供应受地缘影响，需求或提振，库存压力大；低硫供应将恢复，需求弱，关注俄罗斯柴油出口禁令[21] - 沥青12月出货量低，库存累库，供需宽松，消息面利好提供阶段性反弹动力，终将回归供需主导[22] - 尿素生产企业去库，成交好，日产降，需求有调整，供需差收紧，行情偏强震荡[23] - 甲醇港口累库，海外装置开工低，短期行情区间偏弱震荡，中长期有上行驱动[24] - 纯苯港口库存回升，后市供需压力或缓解，但供应有增长预期，底部震荡，中线考虑月差正套[25] - 苯乙烯期货突破整理区间，市场看多情绪占优，库存去库，价格支撑走强[26] - 聚丙烯&塑料&丙烯两烯市场供应宽松，成交改善，企业稳市；聚乙烯供应高、需求降，聚丙烯需求淡季、支撑乏力[27] - PVC&烧碱PVC震荡偏强，供应压力或缓解，需求低迷，库存压力大；烧碱震荡偏强，供应压力大，需求增量有限[28] - PX&PTA PX交易强预期，短期有供应增长和需求回落拖累；PTA预期去库，加工差修复，中线多配[29] - 乙二醇价格震荡，产量降、库存降，春节前后下游降负但累库压力缓和，二季度或改善，长线承压[30] - 短纤&瓶片短纤价格随原料波动，需求淡季，长线供需好；瓶片需求淡，产能过剩，成本驱动[31] 农产品 - 大豆&豆粕CBOT大豆震荡下行，连粕冲高回落，关注美豆出口和南美天气，豆粕追随美豆震荡[35] - 豆油&棕榈油豆棕油减仓上行，关注宏观氛围和通关政策，棕榈油基本面利空缓和，美豆企稳反弹[36] - 菜籽&菜油加菜籽压榨需求微增，出口不利压制价格，国内菜系降库支撑近月期货，关注经贸动向[37] - 豆一国产大豆震荡偏强，竞价拍卖成交好，政策端支撑价格[38] - 玉米周末现货稳中偏强，农户惜售，下游采购无增量，关注售粮和拍卖情况，期货震荡[39] - 生猪盘面主力突破，现货走强，短期期现货共振强势，中长期猪价仍低迷，当前以反弹看待[40] - 鸡蛋盘面走强，现货稳定，蛋鸡存栏预期下降，中长期多头思路，防范盘面拉高风险[41] - 棉花美棉反弹，中国采购增加，国内郑棉上涨，看多情绪强，库存同比持平，需求持稳，盘面震荡偏强[42] - 白糖美糖震荡，国际供应充足有压力；国内郑糖反弹，广西生产进度慢但增产预期强，反弹力度有限[43] - 苹果期价震荡，现货成交少，需求淡季，走货慢，市场看空情绪增加[44] - 木材期价低位，供应外盘报价下调，需求淡季但出库量尚可，库存低有支撑，操作观望[45] - 纸浆走势震荡，下游需求弱限制上涨，港口库存下降，仓单压力小，盘面博弈激烈，操作观望[46] 金融 - 股指大盘放量震荡，期指各合约收涨，工业企业利润增长，人民币升值，股指震荡偏强，关注美元和政策[47] - 国债30年期国债期货涨幅大，央行MLF加量续作，年底资金或紧张，长端利率上行，收益率曲线陡峭化概率增加[48]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级★☆☆，代表偏多，判断有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 热卷操作评级★☆☆，代表偏多，判断有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 铁矿操作评级★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭操作评级★☆☆，代表偏多，判断有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级★☆☆，代表偏多，判断有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 锰硅操作评级★★☆，代表持多，有较为明晰的上涨趋势且行情正在盘面发酵 [1] - 硅铁操作评级★☆★，白星代表短期多空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面短期有望延续震荡稍偏强走势，关注宏观政策变化 [2] - 铁矿短期盘面走势以震荡为主 [3] - 焦炭价格大概率震荡为主 [4] - 焦煤价格对贴水修复后仍面临一定基本面压力，不过市场对刺激政策有预期，价格大概率震荡为主 [6] - 硅锰建议逢低试多为主 [7] - 硅铁建议逢低试多为主 [8] 各品种分析总结 钢材 - 螺纹表需回暖、产量回升、库存去化，热卷供需双降、去库加快但压力待缓解 [2] - 铁水产量回落，供应压力缓解，钢厂利润改善，减产态势或放缓 [2] - 地产投资降幅扩大，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口维持高位 [2] - 商品氛围回暖，市场心态谨慎，盘面短期有望震荡稍偏强 [2] 铁矿 - 供应端全球发运偏强，年底有冲量预期，国内到港量和港存累增幅度大 [3] - 需求端淡季终端需求低，铁水减产但预计未来减产速度放缓 [3] - 宏观预期积极，市场情绪好转，基本面宽松，短期盘面震荡 [3] 焦炭 - 第三轮提降落地，焦化利润一般，日产略微下降，库存小幅下降 [4] - 下游少量按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕 [4] - 下游铁水季节性回落，需求有韧性，钢材压价情绪浓，盘面升水，价格大概率震荡 [4] 焦煤 - 年末部分煤矿减产停产，炼焦煤矿产量略微下降，现货竞拍成交尚可 [6] - 终端库存和炼焦煤总库存增加，产端库存小幅增加 [6] - 碳元素供应充裕，下游需求有韧性，钢材压价情绪浓，盘面贴水，价格大概率震荡 [6] 硅锰 - 受盘面反弹带动，锰矿现货价格抬升，港口库存有结构性问题 [7] - 硅锰冶炼端更改入炉锰矿配方，半碳酸矿需求或增加，价格已抬升 [7] - 需求端铁水产量下降，硅锰周度产量和库存小幅下降，建议逢低试多 [7] 硅铁 - 市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期 [8] - 需求端铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量抬升，需求有韧性 [8] - 供应大幅下行，库存小幅下降，建议逢低试多 [8]

报告行业投资评级 - 螺纹：无明确评级信息 [1] - 热轧卷板：无明确评级信息 [1] - 铁矿：★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭：★☆★，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锰硅：★★☆，两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 硅铁：★☆★，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面整体以区间震荡为主，关注宏观政策变化 [2] - 铁矿石短期盘面走势以震荡为主 [3] - 焦炭价格大概率震荡为主 [4] - 焦煤价格对贴水修复后仍面临一定基本面压力，大概率震荡为主 [5] - 硅锰建议逢低试多为主 [6] - 硅铁建议逢低试多为主 [7] 根据相关目录分别总结 钢材 - 螺纹表需回暖、产量回升、库存去化，热卷供需双降、去库加快但压力仍存 [2] - 铁水产量回落、供应压力缓解，钢厂利润改善，减产态势或放缓，关注环保限产持续性 [2] - 地产投资降幅扩大，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口维持高位，许可证管理影响待察 [2] - 负反馈压力缓解，市场心态谨慎，盘面反弹阻力增大 [2] 铁矿 - 供应端全球发运环比回落但强于去年，年底有冲量预期，国内到港量回落但处高位，港口库存累库 [3] - 需求端淡季终端需求低，钢厂盈利差且受环保影响，铁水减产大，进口矿库存降，无主动补库需求 [3] - 宏观表述积极，市场情绪好转，基本面宽松，短期盘面震荡 [3] 焦炭 - 第三轮提降落地，焦化利润一般，日产略降，库存小降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，需求有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓 [4] - 盘面升水，市场对刺激政策有预期，价格大概率震荡 [4] 焦煤 - 年末部分煤矿减产停产，炼焦煤矿产量略降，现货竞拍成交尚可，成交价格微升，终端库存增加 [5] - 炼焦煤总库存和产端库存均小幅增加 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，需求有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓 [5] - 盘面贴水，价格对贴水修复后有基本面压力，市场对刺激政策有预期，价格大概率震荡 [5] 硅锰 - 受盘面反弹带动，锰矿现货价格抬升，锰矿港口库存有结构性问题，平衡性脆弱 [6] - 硅锰冶炼端更改入炉锰矿配方，氧化矿减量或增加半碳酸矿需求，上周半碳酸锰矿价格抬升 [6] - 需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量和库存均小降，关注“反内卷”影响，建议逢低试多 [6] 硅铁 - 市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有下降预期 [7] - 需求端铁水产量反弹至高位，出口需求降至2万吨上方，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [7] - 供应大幅下行，库存小降，关注“反内卷”影响，建议逢低试多 [7]

报告行业投资评级 - 单边中性，跨期 UR05 - 09 逢低正套，跨品种无 [3] 报告的核心观点 - 本周环保限产逐渐恢复，预计尿素企业及下游工业开工均有小幅提升，现货成交放缓市场观望，主流生产企业待发有支撑价格暂稳，供应端四季度气头检修12月开始，前期因环保降负企业陆续恢复，需求端淡储采购进行中，工业受环保影响需求小幅恢复，复合肥侧受原料保供政策出台情绪降温部分企业降负，整体开工率小幅下降，三聚氰胺装置开工率下降刚需采购，主产区采购放缓，东北、西北储备需求带动厂内库存去库，港口库存小幅累库，需持续关注复合肥原料采购节奏、全国淡储节奏以及现货采购情绪持续性 [2] 根据相关目录分别总结 尿素基差结构 - 涉及山东尿素小颗粒市场价、河南尿素小颗粒市场价、山东主连基差、河南主连基差、尿素主力连续合约价格、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等相关图表 [7][8][10] 尿素产量 - 包含尿素周度产量、尿素装置检修损失量相关图表 [19] 尿素生产利润与开工率 - 涉及生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率等相关图表 [27][28][29] 尿素外盘价格与出口利润 - 涵盖尿素小颗粒波罗的海 FOB、尿素大颗粒东南亚 CFR、尿素小颗粒中国 FOB、尿素大颗粒中国 CFR、尿素小颗粒波罗的海 FOB - 中国 FOB - 30、尿素大颗粒东南亚 CFR - 中国 FOB、尿素出口利润、盘面出口利润等相关图表 [34][40][42] 尿素下游开工与订单 - 包含复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数相关图表 [51][52] 尿素库存与仓单 - 涉及上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量等相关图表 [55][58][65]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 淡季供需双弱，冬储补库预期叠加成本支撑，黑色建材盘面延续反弹，但基本面亮点有限，预计盘面有低位反弹空间，中期震荡 [1][5] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：现货成交一般，环保限产和年末检修使铁水和钢材产量下降，螺纹钢产量企稳回升；淡季需求同比偏弱，但抢出口和赶工支撑需求，螺纹钢需求企稳回暖；钢材总体库存去化，螺纹钢明显，但库存同比仍偏高，需求有转弱预期 [6] - 展望：成本支撑较强，盘面延续反弹，但上方空间有限，中期震荡 [6] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交有变化，现货价格偏弱震荡；海外矿山发运环比下降，到港减量；需求端铁水大幅下滑，钢厂盈利环比持平，铁水有走弱预期，补库需求释放慢；港口累库加速，钢厂库存下降，日耗走弱，库销比下降，上下游库存分化，补库博弈增强 [7] - 展望：铁水下滑，刚需减弱，港口库存累积，钢厂补库未开始，上下游博弈强，短期矿价震荡运行，中期震荡 [2][7] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料均价和螺废价差无变化；供给端到货量延续低位；需求端样本电炉总日耗稳中微降，高炉铁水产量下降，长流程废钢日耗微降，整体偏稳；库存方面长流程钢厂库存偏高，补库放缓，钢企库存小幅累积 [9] - 展望：废钢供减需稳，钢厂库存高，补库放缓，但电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求有支撑，预计现货价格震荡，中期震荡 [2][9] 焦炭 - 核心逻辑：期货日盘震荡、夜盘随焦煤上行，现货日照港报价不变；供应端三轮提降后焦化利润转负，部分焦企因环保限产，开工环比下移；需求端铁水产量季节性下降；库存端焦企出货积极，钢厂库存增加，整体库存压力不明显 [11] - 展望：成本端企稳，现货提降预期低，随着冬储补库开启，现货价格支撑增强，盘面估值有修复空间，预计跟随焦煤震荡运行，中期震荡 [2][11] 焦煤 - 核心逻辑：期货日盘震荡、夜盘受地震影响做多情绪高涨，现货价格不变；供给端主产地煤矿生产受限，国内供应低位；进口端蒙煤通关高位；需求端焦炭产量回落，中下游补库，上游煤矿累库放缓；盘面低位反弹，现货采购积极性回升 [12] - 展望：年关将近冬储力度加大，基本面边际改善，突发地震或助长做多热情，盘面估值有修复空间，中期震荡偏强 [2][12] 玻璃 - 核心逻辑：华北、华中价格不变，全国均价下降；政策基调积极；供应端湖北产线利润承压，长期供应下行但短期难大量冷修；需求端深加工订单环比下行，下游需求同比偏弱，北方明显，中游库存大、下游库存中性，整体补库能力有限，大库存压制盘面估值，现货低价货源出货好，盘面贴水湖北，估值中性 [12] - 展望：供应有扰动预期，中游下游库存偏高，供需过剩，若年底无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行，中期震荡 [12] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格有变化；政策基调积极；供应端日产下降；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔有下行预期，重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大，行业处于周期底部待出清，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧，短期上游无明显减产 [13] - 展望：煤炭价格回暖成本支撑加强，玻璃冷修增加供应短期停产增加，但整体供需过剩，预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化，中期震荡 [2][13] 锰硅 - 核心逻辑：黑色板块偏暖，锰硅主力合约期价偏强，现货报价随盘面小幅上调；成本端到港成本支撑下锰矿价格高位维稳，但厂家利润不佳、采购谨慎，焦炭提降使成本松动；需求端淡季钢厂利润承压，钢材产量季节性回落；供应端南方开工降至低位，北方控产有限，新增产能将投放，供应收缩难实现库存去化 [15] - 展望：市场供需宽松，上游库存压力大，盘面上行面临卖盘抛压，期价上方空间有限，中期围绕成本估值附近低位震荡运行，关注原料价格和厂家控产力度变化，中期震荡 [2][15] 硅铁 - 核心逻辑：盘面震荡运行，现货需求平淡价格调整不大；成本端整体成本维持高位，煤炭价格回落、兰炭价格有下调预期，但碳元素估值有支撑，成本下降幅度有限；需求端淡季钢厂利润承压，钢材产量季节性回落，金属镁市场观望浓，下游需求增量有限，镁价暂稳；供给端厂家停产加快，日产下滑，供应压力缓解，市场供需平衡 [16] - 展望：成本支撑价格底部，上游供应压力不大，但终端需求淡季供需双弱，盘面上方空间不宜乐观，预计期价围绕成本估值附近低位震荡运行，关注兰炭价格、结算电价和主产区控产动向，中期震荡 [2][16] 中信期货商品指数情况 综合指数 - 特色指数：商品指数 2295.56，涨幅 +1.10%；商品 20 指数 2634.42，涨幅 +1.34%；工业品指数 2226.50，涨幅 +0.79% [104] 板块指数 - 钢铁产业链指数 2025 - 12 - 22 为 1976.35，今日涨跌幅 +0.30%，近 5 日涨跌幅 +2.44%，近 1 月涨跌幅 -0.06%，年初至今涨跌幅 -6.26% [106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材基本面弱稳，低位盘整运行，后期低位运行 [1][3] - 关注宏观政策和下游需求情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 生产数据 - 2025年11月，全国生产粗钢6987万吨、同比下降10.9%，日产232.9万吨/日、环比增长0.3%；生产生铁6234万吨、同比下降8.7%，日产207.8万吨/日、环比下降1.7%；生产钢材11591万吨、同比下降2.6%，日产386.37万吨/日、环比增长1.0% [2] - 1 - 11月，全国累计生产粗钢8.92亿吨，同比下降4.0%，累计日产266.97万吨；生产生铁7.74亿吨、同比下降2.3%，累计日产231.75万吨；生产钢材13.33亿吨、同比增长4.0%，累计日产399.03万吨 [2] 环保限产情况 - 12月下旬北京、河北、天津地区环保限产受市场关注，天津当地钢绞线厂大部分收到环保限产通知，限产50%，但因近期需求问题，厂家产能开放60%左右，本次限产对其无较大影响 [2] 成材市场情况 - 成材昨日延续前一日窄幅整理，基本面变化不大，需求偏弱抑制钢价反弹，螺纹钢底部3000支撑仍在 [2] - 上周国内会议无太多超预期政策，宏观层面缺乏驱动，螺纹钢在3000关口有支撑，同时关注原料端支撑力度 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种短期走势多为震荡 钢材受环保限产和宏观情绪影响 铁矿石因需求疲弱和港口库存结构面临下行压力 双焦市场谨慎观望 动力煤市场悲观[1][2][3][4] 各品种总结 钢材 - **市场表现**：昨日螺纹钢期货主力合约收于3081元/吨 热卷主力合约收于3246元/吨 现货成交整体一般 上午低价成交较好 涨价基本没成交 基差收缩 全国建材成交99186[1] - **供需与逻辑**：建材产量压力不大 库存持续去化 关注需求及成本变化 板材高库存持续压制价格 需求韧性仍在 关注需求及出口端变化 短期供给端受环保及季节性减产影响 原料支撑或有松动 关注需求及产量变化、利润状况、成本支撑、钢材出口及国内政策[1] - **策略**：单边震荡 跨期、跨品种、期现、期权无操作建议[1] 铁矿 - **市场表现**：昨日铁矿石期货价格震荡运行 2605合约收盘761元 上涨0.92% 现货报价整体小幅上涨、成交较少 贸易商报盘积极性一般 钢厂维持按需补库 采购价格多随行就市[2] - **供需与逻辑**：当前铁矿石需求端呈疲弱态势 成材市场供需双弱 钢厂生产积极性不高 铁水产量持续回落 但因港口部分品种货源紧俏、流通性偏弱 矿价维持高位 后市钢厂季节性减产叠加环保限产 铁水产量预计进一步下降 若港口资源流动性改善 矿价将面临显著下行压力 需关注钢厂实际减产节奏与港口库存结构变化[2] - **策略**：单边震荡 跨品种、跨期、期现、期权无操作建议[2][3] 双焦 - **市场表现**：昨日双焦期货延续前一震荡偏强格局 继续小幅反弹 进口蒙煤通关量延续高位 口岸库存持续累积 报价随盘面波动 下游市场采购谨慎 整体成交活跃度有限[3] - **供需与逻辑**：焦煤供需双弱 煤矿产区低供应运行 供应小幅收缩 下游焦炭有继续提降预期 企业补库积极性一般 多以刚需采购为主 焦炭供需均承压 供应量小幅下滑 需求端部分钢厂检修减产 冬储补库计划暂未启动 市场交投氛围清淡 后市铁水仍存季节性回落预期 需关注焦煤供应、仓单压力、钢厂利润、冬储计划等[3][4] - **策略**：焦煤和焦炭单边均为震荡 跨品种、跨期、期现、期权无操作建议[3][4] 动力煤 - **市场表现**：产地煤价持续弱势运行 下游刚需拉运为主 投机需求较弱 多数煤矿降价销售 销售未好转 矿方库存积压 港口报价持续下降 部分贸易商抛售现象加重 港口库存较高 锚地船较少 周转率未提高 贸易商心态普遍悲观 认为后期仍有降幅预期 进口煤招标价格持续走低 市场成交氛围冷清[4] - **供需与逻辑**：近期煤价持续弱势运行 下游消费不及预期且库存相对较高 部分煤矿完成年度任务 后期供给难有较大改善 中长期需关注供应格局变动、煤炭消费和补库情况[4][5] - **策略**：未提及明确策略 需关注煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等[5]